【专家点评】冷静看待希腊获救对黄金的利好

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周二，国际黄金现货价格开盘报1，734.15美元，最高测试价为1，759.8美元，最低测试价为1，730.7美元，收盘报1，759.1美元，较前一天上涨25.4美元，涨幅1.47%。日k线在窄幅排列后，呈现强向上的中长线正线。

【/h/】周二市场是典型的受希腊救助协议通过消息影响的市场，市场波动基本与消息公布的时间节点重合。从市场表现来看，欧元区财长就希腊第二轮纾困计划达成一致，抑制了市场避险情绪，全面提振了风险市场。周二金价跟随风险市场的回升不是金价对冲金融风险的对冲属性反应，而是阶段性投机情绪的结果。周二，风险和黄金市场都是投机者利用希腊利好消息的结果，这一趋势是不可持续的。目前，欧洲不具备为风险市场提供可持续收益的条件。相反，欧洲基本面消息可能会进一步压低市场风险偏好。

市场表现也很明显。周二亚洲早盘，在宣布欧元区财长达成希腊救助协议时，美元从79.25点暴跌至78.80点，金价小幅跃升，不及美元明显，但消息对市场的影响非常明显。有了希腊救援协议，欧元得到支撑，美元迅速被打压，大宗商品等风险市场相应走强。市场上风险厌恶和逐利情绪明显。但是，由于不同市场的能力不同，我们可以从后续的市场走势中看到更多追求表象、面对风险的迹象，而不是继续沉迷于市场表象。

外汇市场是容量最大的市场，尤其是美元和欧元市场。在庞大的外汇市场中，主力资金只能顺应基本面和重要的技术性战略操作，很少利用短期消息搞战术性的偷袭，对抗市场走势。因为在一个容量巨大的市场，逆势的战术偷袭会面临很大的阻力，不容易成功。因此，美元、欧元等巨大外汇市场的顶部、底部等拐点往往比较复杂，很少形成类似于容量相对较小的商品和黄金市场的尖顶或V型底部。

【/h/】从周二美元和欧元市场的表现来看，美元在亚洲午盘前被消息迅速打压后，并没有进一步下跌，而是逐渐回升，甚至在美国市场出现反转形成一定涨幅。可以看出，欧元市场的风险偏好情绪并没有持续。因此，从庞大的外汇市场来看，来自希腊消息的所谓资金利好反应显得相当平静。

商品和黄金市场是一个比外汇市场小得多的市场。一些对冲基金的大鳄可以利用这个市场上的消息对市场进行短期的战术性偷袭或布局，最终形成一个诱饵或引诱空.我们认为周二的风险和黄金市场的运行都有这样的嫌疑，我们主要是利用希腊达成的有利的救援协议来迎合投资者的风险偏好。然而，我们认为这种迎合对投资者来说可能是一种风险，甚至是一种陷阱。当然，在看好黄金宏观牛市的前提下，这只是一个阶段性的风险或陷阱。

作者认为，主力迎合投资者，过分放大了希腊救助协议的好处。根据周二的消息，欧元区财长就希腊的第二个救助计划达成协议，将提供1300亿欧元。欧元区财长要求希腊到2020年将债务与gdp的比率降至121%。周二一整天，我们听到了更多关于希腊政府一再重复该协议的消息，这为希腊摆脱困境带来了新的机会，一些欧元区官员的紧张情绪出现放缓。但是，没有提到资金支付的细节和支付时附带的附加条件。相信美国几大评级机构稍后会对此发表更为谨慎的看法。

【/h/】根据欧元区的消息面临风险，受具有逐利风险的黄金市场影响的原则，如果欧元区摆脱困境，经济跟随美国经济步伐良性复苏，将有助于全球经济进入良性复苏轨道，这将形成风险市场持续走强的根本支撑。但很明显，欧元区目前不具备这样的条件。希腊债务危机的缓解只是欧元区危机压力的阶段性和适度缓解，远未达到欧元区进入良性复苏的地步。因此，欧元区的基本面不可能对风险市场形成可持续的支撑，这也建议我们面对市场，冷静看待周二希腊消息的利好刺激，应该只是短期效应。

即使从希腊新闻本身来看，也存在不确定因素。1300亿美元的救助计划已经确定。欧元区财长周二就希腊第二轮纾困计划达成协议后，新闻一再强调这一积极因素，但很少提到1300美元纾困的具体实施计划。因为附加条件很多，要看希腊能否落实好这些附加条件，这是希腊能否获得后续救援贷款的关键。接下来要观察债务减记法案在希腊能否顺利通过。在此之前，反对派一直非常强大，甚至在希腊引发强烈的社会动荡和高级官员辞职。如果周二提交的议案能在周四表决通过，我们会更加关注3月10日前能否顺利实现债转股。如果法案不能通过，将影响后续援助的继续。即使法案通过，如果阻力很大，也会让三驾马车(国际货币基金组织、欧盟、欧洲央行)在实施救助计划时非常谨慎。欧洲央行德拉克斯(Delacquis)表示，必须对援助协议的实施给予应有的重视，德国财政部长朔伊布勒(Schaeuble)也表示，援助协议需要私人债权人的回应。此前三次与私人债券持有人的谈判均告失败。根据最新消息，通过立法强制私人债权持有人妥协是可能的，但可能会导致更多的障碍和社会动荡，也可能使希腊实施协议的前景一片黑暗。所有这些都构成了对1300亿欧元救助贷款的阻力。

欧元区官员表示，私人投资者同意希腊新债务的票面利率将分三个阶段提高，从最初的2%提高到2020年前的3%，从2021年到到期日提高到4.3%。到目前为止，作者还没有听到私人持有者同意这一协议的消息。在希腊与私人持有者的第三次谈判中，希腊政府似乎已经承诺新债的票面利率不低于4%，官方结果显然对私人持有者更加不利。这种三阶段的息票计划可能不会得到民间持有者的认可，但却是三驾马车愿意拯救希腊的一个条件。那么希腊可能会通过立法掠夺私人债券持有人的利益。如果发生这种情况，来自希腊的阻力会非常大。将于4月份更换的希腊新政府能否继续实施三驾马车的紧缩和紧缩意图，也存在很大的不确定性。在这样的前提下，三驾马车不可能在4月份换届之前对希腊进行大规模的拨款。但3月20日到期的145亿欧元债券，应该是以贷款的方式偿还。也就是说，周二希腊达成救援协议的消息更像是欧债危机的止痛药，但疗效可能很小。市场认为，这只能将更严重的违约事件推迟几个月。因为它不是通过紧缩和紧缩措施来应对债务危机的良药，只有通过经济复苏创造更多的剩余价值来偿还债务才是健康发展的道路。紧缩和紧缩只会让希腊经济更加困难，欧洲目前就是这样，经济继续恶化。这样的基本面环境不会为风险市场提供可持续的支撑。

我们最近强调，欧债危机对短期市场的明显影响是不确定的，这是基于上述综合考虑。希腊的救助可能会刺激高风险市场，但这是不可持续的。对黄金的影响似乎更加复杂。如果避险情绪主导黄金市场，希腊达成的救市协议应该会给美元和黄金市场带来压力。如果短期黄金市场也被认为是一个风险寻求市场，它可能会像其他风险市场一样受到短期力量的支撑。然而，在与黄金的金融属性背道而驰的市场阶段，大幅反弹后的可持续性也令人怀疑。总体而言，我们还是更倾向于在阶段性的市场展望中美元走强，风险和黄金市场可能会受到相应的压力。谨防希腊救市协议的好处构成了阶段性的市场陷阱，黄金市场继续追求风险将面临更大的风险！