【专家点评】十月金价收阴乃归元蓄势迎春

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10月份，国际金价开盘价为1770.9美元，最高测试价为1795.8美元，最低测试价为1698.3美元，收盘价为1720.3美元。与9月份相比，金价下跌51.65美元，跌幅2.91%，月度k线呈现良性负线。现货银价的月k线组合和金价的月k线组合类似。只是整体k线组合略弱于金价，这主要是因为金银的金融属性不同。我们在昨天的日评中分析，金银与金属、原油等一般商品最大的区别在于，金银具有独特的金融属性。就金银而言，黄金比白银具有更强的金融属性。所以在货币泛滥的背景下，黄金的投资套期保值需求比白银更热情，所以体现出比白银更明显的k线组合。

黄金价格在8、9月大幅上涨后，迎来了10月份的调整，同时也迎来了更多意想不到的变向理论，使得原本希望参与10月份调整的8、9月份踩在空身上的投资者开始再次犹豫和挣扎。回顾过去，这些投资者的个性大多属于风:跟风操作，像风一样了解市场和基本面空洞。这类投资者在犹豫中度过自己的投资生涯:当市场方向不确定时，就纠结于时机。当干预不当，当大脑非理性充血跟风时，就纠结于市场会不会不再跟风，可能会转。所以，偶尔的盈利，相对于巨大的压力和不科学的努力，也是很小的盈利。这类投资者要想取得进一步的投资成功，必须改变属于风的属性。没有捷径，只有各方面加强修炼，不要一直停留在做风筝的心态上。当然，也有一些不属于风的理论，有自己相对充足的理论体系，他们始终坚持并坚信。但是，即使论据看似充分，也没有人能说服作者，说它太片面了。

从基本观点来看，

【/h/】笔者认为10月份金银价格调整是正常的，是中长期宏观牛市中的正常回调。8、9月份，在整个市场还没有完全摆脱宏观接力安排的前提下，金价持续大幅上涨，短期暴利的压力必然导致市场回调。从中长期来看，我们认为10月份黄金价格的调整是一种符合中长期基本面的调整，旨在修复8月和9月大幅上涨的浮躁，逼近全球信贷货币贬值背景下应该出现的价值中心。但随着全球信用货币体系相对于宏观经济增长的泡沫继续发酵，以信用货币衡量的黄金价值中心必然上移，或者金银对冲信用货币的贬值趋势。这是我们看到中长期金银牛市最基本的基础。

【/h/】美国qe3公布后，笔者很少分析当前经济数据对市场的影响。因为作者认为，无论欧美重量级经济数据在最近阶段出现多么出人意料，都不会改变金银价格的长期波动趋势。在美国推出qe3之前关注美国经济数据的本质是推测美国推出qe3的可能性。既然本质已经定了，那之后还需要关注数据对市场的影响吗？美国数据准备好了会怎么样？如果不好会怎么样？已经调好的Qe3不会一直变。担心伯南克2014年的可能性& lsquo课后担心美国货币政策走向是否太长远？对于保证金投资者来说尤其如此。所以我甚至认为，对于那些不拿着一些数据对市场说事情的分析师来说，没有数据是不会写市场分析评论的。没有数据，他们甚至不知道如何分析市场。笔者认为，在一个不恰当的时期，过于拘泥于用经济数据或新闻信息来表现市场，肯定会把自己引入投资操作的迷宫。结果形成了恐慌犹豫的沉重心态。下面，笔者着重分析当前两种基本观点可能形成的误区。

【/h/】第一种观点是，美国的qe3已经明确，对于风险和金银市场，将会出现“量力而行，量力而行”的趋势。金银的价格会有很大的调整甚至改变。基本金属、原油等大宗商品市场也面临进入熊市的风险。笔者认为，这种观点大多形成于受故事会影响的中国证券市场的操作特点。中国股市很多牛股往往是靠讲故事支撑，没有实际表现。也就是说，它是在打雷不下雨的环境下形成的。上述理论甚至认为qe3对空有利的实践基础都来自于此。但这种理解忽略了美国的qe3和世界新一轮的货币宽松，这是一个打雷实际下雨的环境。毫无疑问，以上观点只强调了雷声，而忽略了更本质的雨。其实这个观点就是放弃过去。全球货币宽松已经成为必然趋势，而且这种趋势必然会持续下去，因此黄金将发挥其对冲信用货币贬值的金融属性。在金价全面调整、没有投机性上涨的背景下，笔者很难相信金价在中长期会出现下行趋势。甚至有观点认为看跌黄金价格转到600美元以下，真的是误导黄金！黄金更多的是一种对冲信用货币贬值或升值的金融工具。不要把加强黄金价格波动作为一种有政治预谋的金融调控手段。黄金是纯的，甚至是纯的！玩弄纯粹，玩弄纯粹的投机心态，最终玩弄自己！

另一种观点仍然纠结于欧洲债务危机对外汇、风险和金银市场的可能影响。作者真的觉得有点好笑，突然想到这样一个场景:在一个大广场上，一个穿着得体(甚至还穿着中山装)的歌手在忘我地唱着歌& lsquo流行歌曲长了永不落，黄河长了就流，& hellip& hellip这是一首80年代的老歌，是当时街头霍元甲的主题曲。虽然你可能会随着你的头发飞舞，你的血管涌动而歌唱。但是很难赢得路过的听众的认可，也不可能让这首歌再红起来。目前，担心欧债危机对市场影响的投资者就像广场上孤独的歌手。

【/h/】当然，目前对于欧债危机的担忧并没有上述比喻那么过时，但就欧债危机对市场的影响而言，确实是过时了。就连对冲基金都认为欧洲债务危机主题曲应用于市场投机已经过时，你还用得着& lsquo经典歌曲整天挂在我脑海里吗！事实上，适用于市场投机的欧债危机主题曲从2009年底到10年中期盛行。因为这首歌当时很流行，以索罗斯为代表的对冲基金并没有花多少& lsquo包装& lsquo这首歌在市场上很受欢迎，对冲基金赚了很多钱。

【/h/】2011年9月至2012年6月，针对2010年应用于市场投机的欧债危机经典主题曲，对冲基金试图以更大的努力重新包装，希望2012年再次流行，再次大赚一笔。因此，2012年，对冲基金利用欧洲债务危机干预欧元市场的总投机能量是2010年的三倍，空人头和美元多头头寸。与2010年相比，尽管基金花了更多的精力再次运作这一主题，但收效甚微。在欧洲危机主题曲的大背景下，美元的上涨和欧元的下跌远不如2010年。但对冲基金重新包装欧债危机的广告成本远高于2010年，市场操作投入也高得多，但结果却少得多。这不像一首经典歌曲吗？世界流行创造的总经济价值一定大于后封面的价值，即使你把多个包裹放进封面。担心欧债危机主题对市场影响的投资者们，你们还想让对冲基金多花十倍广告费第三次包装欧债危机主题推出第三版吗？不要以为欧债危机主题曲没有版权就可以翻唱。如果是，估计对冲基金广告费也不会收回。就市场投资或投机价值而言，欧债危机这个主题真的过时了，不用忘了赞叹长城不倒，黄河万里流& hellip& hellip。

技术分析

【/h/】我们主要回顾已经分析过的黄金价格的两个月度k线，并做适当的补充。例如，黄金价格的月度k线图显示:

【/h/】月图8月结束，此图分析8月完成。10月17日，这份分析报告发表了，“拥抱黄金市场五大浪潮，3000点黄金价格非同寻常”，投资者可以再次回顾。下面，我们在这个月报中再次引用这个图表分析，重点加强投资者对黄金价格长期牛市的理解。

【/h/】我们的图中给出了一个清晰的宏观五波上行结构，主要根据宏观运行趋势来划分:

【/h/】2001年250美元是第一波的起点，2008年3月1，032.55美元是第一波的峰值。然后迎来了大二的一波调剂。如果大二浪是良性的正常调整，2008年5月应该基本见底在845美元左右。然而，美国次贷危机的爆发加深了第二波的调整，进一步延长了调整时间，并加大了空.的调整力度

【/h/】从第二波的调整区间来看，基本在第一波回调38.2%-50%黄金区间见底，38.2%黄金区间形成第二波调整的有效支撑。随后，在新一轮全球货币发行化解次贷危机影响的背景下，黄金市场迎来了强劲的三大浪潮。黄金价格从2008年10月底的681.45美元上涨到2011年9月的1920.8美元，持续了3年。

【/h/】从波浪理论推导，三大波浪的目标位置约为大一波浪向上位置的200%(绝对理论目标为13.4)。这个理论位置构成了金价四大浪调整过程中区间反弹的绝对回压，说明这个推演有一定的参考价值。理论持仓推导如下:251.7+(1032.55-251.7)* 200% = 1813.4美元。

【/h/】对比四大浪潮和两大浪潮的调整，它们的基本面激励大致相同。大一深度调整的根本因素是美国次贷危机引发的全球金融危机。四大浪潮调整的根本因素是复杂的欧债危机。就四大波浪相对于二大波浪的调整幅度而言，在三大波浪黄金分割的23.6%-38.2%之间。可以看出，四大浪潮调整的相对幅度远小于二大浪潮，说明四大浪潮的市场调整比二大浪潮更理性，也就是没有那么多非理性的盲目亏损。很多分析师，甚至罗杰斯，曾经认为黄金价格可能调整到1200美元以下，或者在很大程度上参考了大浪的调整特点。另外，就调整时间而言，四大浪潮经历了比二大浪潮更长的调整时间，虽然相对幅度较小，说明黄金宏观牛市的基础还是相当扎实的。我们认为1，522.55美元可以确定为四大浪调整的绝对底部，然后复杂的五大浪就会上来。

【/h/】如果参考大一波到大三波的推导，即我们认为大五波的理论目标可能在大三波的200%，那么具体的理论推导如下:681.45+(1920.8-681.45) * 200% = ，160.15，说明，000对于大五波来说还是比较保守的预期。另外在这个过程中要注意以下阻力水平:分别是三大浪138.2%的黄金分割，理论目标在2394.20美元左右；第三年的这波上涨了161.8%，理论目标在2686.70美元左右。

从每月的布林指数来看，我们分析了很多次。在我们继续对黄金牛市保持宏观肯定的背景下，只要金价跌破月度布林中线，就构成了战略性买入机会。参照这种宏观技术思路的战略操作，在过去10年里基本保持了90%以上的准确率。当金价突破布林的中轨时，战略买入机会不可避免。最后一次如此好的机会出现在2008年10月左右。因此，当目前的黄金价格突破布林月线的中间线，降至1550美元左右时，我们在内部报告中建议，非保证金客户和黄金用户应该在满仓购买，而黄金生产商尽管囤积黄金，也不应该卖出一克。当然，这一提议还伴随着基本面的进一步确认和对冲基金的操作分析。

【/h/】另外，整个四大浪潮的调整是一个比较标准的宏观三角排列，比如小方框里的黄金价格周k线图:l1和l2线构成三角排列区域，l1线是黄金价格为1920.8美元后的中期调整趋势线。目前无论是向上突破幅度还是突破后的持续时间都被确认为有效突破，这是对四大浪潮调整结束的肯定。l2线为三角形整理支撑线，约1550美元。

【/h/】中期确认四大浪三角整理结束，金价上行的理论目标首先是四大浪三角整理的高度，这个高度的理论值为$ 1920.8-1522.55=398.25。那么，大五浪过程中的第一个理论位置应该在$ 1920.8+398.25=2319.05左右，接近月线大三浪138.2%黄金分割推导出的94.2。另一方面，双三角理论的上行目标位置为2319.05+398.25=2717.3美元，接近月线三大波浪161.8%黄金分割位置推导出的2686.7美元。我们必须保持对黄金价格中长期牛市的宏观技术关注和坚定信心。

再比如最新的黄金价格月度k线图，以及1999年在251.7美元触底后整个宏观上行带的内部黄金分割结构图:

【/h/】如果分析黄金将延续宏观牛市运行主调的宏观基本面，从月度图表可以看出，不同阶段的宏观波段将大大超过预期的调整目标，这将得到整个宏观波段向上调整的38.2%黄金区间的有效支撑:黄金价格在2006年达到730美元的峰值，然后调整到541.8美元， 在2008年，在黄金价格达到1032.55美元的峰值后，681.45美元的调整得到了38.2%的宏观上调幅度(251.7美元至1032.55美元)的有效支撑。 剩下的宏观中期调整往往得到宏观波段回调23.6%黄金区间的有效支撑。在2006年达到730美元的峰值后，黄金价格的月度波动中心围绕着23.6%的黄金线。2008年，见顶于1032.55美元，第一次调整强力支撑也在精确的23.6%黄金区间，理论值848美元，实际最低点845.05美元。

看当前黄金市场的调整，是明显的宏观强势调整。黄金价格四大浪潮的调整正好准确击中了宏观上行带的23.6%黄金区间(251.7美元至1920.8美元)。该头寸的理论价值为1526.89美元[1920.8 & ndash；(1920.8 & ndash251.7)&倍；23.6%)=1526.89]，实际最低点为2011年12月1522.55美元，相当准确。最神奇的是，今年5月份，1，526.9美元的调整低点再次形成，与1，526.89美元的理论值几乎一模一样。可见，就宏观技术形态而言，目前的调整是正常的调整，宏观技术形态是不可能承担的！

【/h/】如小框中最新的黄金价格月度布林指标所示，笔者曾认为黄金价格降至红色时的月度布林中心位置是正常调整的。这个指标在10月份的位置是1678美元，所以作者当时分析黄金价格一次性调整到1680美元左右并不奇怪。这将构成难得的买入机会，但市场调整是否真的能一气呵成还不确定。根据最新数据，黄金的最低价格下跌了1698美元左右。但笔者仍继续认为，即使11月份的金价仍具有复杂调整的惯性，1680美元左右的价格也是必然的多头价格。至于这个价位附近的系列支撑，笔者在近期的日评技术分析中已经分析过多次了，所以邀请投资者自行审核。

市场资本流动

这是我们每周内部分析报告的重点。总的来说，我们认为对冲基金在金银市场的长期战略意图根本没有改变。近日有媒体报道称，不少基金明显减持黄金、白银、大宗商品期货市场的仓位，意味着黄金、白银、大宗商品市场的市场前景可能并不好。然而，作者提醒投资者不要放大这种糟糕的恐惧。对冲基金也有不同的层次，不要神化所有对冲的能力来控制市场。读彼得&布尔；林奇《成功投资》的投资者了解到，由于系统等市场因素的干扰，一些基金经理往往表现出比你我更差的投资智商。至于8、9月份金价的上涨趋势，笔者曾预计理论上的强力阻力位在1770美元左右，但如果出现非理性的后续，不排除将金价推高至1790美元左右的可能性。在实践中，黄金价格超过1750美元后，我们建议投资者和客户不要追逐，黄金价格可能会跌破1700美元。目前我们的理性是客观的。如果你看看很多对冲基金在9月14日金价突破1750美元后的操作，你会觉得他们比你傻多了:在从那时到10月12日的操作中，他们都在不停地追涨，大举买入，完全忽略了金价可能带来的大调整风险。哪些基金最近平仓了？是那个愚蠢的基金在那个阶段追了上来。但具有前瞻性战略布局的基金依然牢牢锁定多头仓位，可见其在中期牛市中的坚定性。当然，那些追涨杀跌的蠢基金未必真的蠢。不排除有些基金是故意追上杀下的。他们的目的是吸引散户以此为基准跟风，而他们可能在市场外以更大的精力采取相反的操作。因此，属于风的投资者往往在投资生涯中以平淡或悲惨的方式收场，甚至因为长时间数据消息的出现而亏损。想要成为一个成功的投资者，首先要通过培养，改掉属于风的习惯。否则，最好退出风险投资市场。

【/h/】综上所述，通过对当前宏观基本面的分析，对黄金市场的宏观技术分析，以及对基金在黄金市场的战略运作的简要分析等。，意味着我们要增强对中长期金银牛市的信心，魏立新愿意与大家分享持续市场调研的策略和战术。