【专家点评】金市中期阻力犹存，上行概率偏大

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本周，国际现货黄金价格开盘报1632.05美元，最高试探价为1680.1美元，最低试探价为1630.2美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1672.2美元，较上一交易日下跌42美元，跌幅2.58%。动态周k线表现为中阳线，上周中阴全面下跌。

自本月初金价跌至1611美元左右以来，金价相对于风险市场表现出明显的强势，也继续诠释了我们3月28日关于当前黄金牛市好于白银的观点的正确性。本月初，金价如期形成空走势，但过程短暂，未能如许多投资者所愿突破1600美元。目前风险市场依然风雨飘摇，尤其是黄金市场的中期压力，阶段性市场前景的前景似乎仍令人担忧。但笔者认为，月初金价未能一口气突破1600美元，加上近期金价的强势明显领先于风险市场，我们认为金价在阶段性市场展望中回落至1600美元以下的可能性正在降低。或者至少我们认为未来1、2个月黄金价格跌破1600美元的可能性在降低。如果下周金价没有表现出明显的下跌，那么作者认为未来金价更有可能走强。下面，笔者将解读基本面和技术面，以及对冲基金在外汇和黄金市场的资金流。

就基本面而言，虽然近期对西班牙可能引爆欧债危机的担忧有所回升，但市场对此并不敏感。最近西班牙国债收益率已经达到希腊、爱尔兰、葡萄牙需要帮助的水平。西班牙首相拉霍伊解释说，这可能会迎来30年来最严重的预算紧缩，西班牙相当一部分地区的未来岌岌可危。欧洲中央银行(ecb)管理委员会成员、ABN银行行长克诺特(Knodt)周三(4月11日)表示，西班牙目前是欧元区的主要风险，并呼吁西班牙加快改革，重建市场信心。克诺特强调，他不会猜测西班牙是否需要财政援助，但这是欧元区最大的风险。对西班牙预算控制的担忧蔓延至意大利，促使意大利一年期债券投标成本飙升。此外，希腊总理帕帕季莫斯周三(4月11日)表示，希腊将于5月6日举行大选，新当选的政府将面临严峻考验。可见欧债危机中期还会进一步重演，但目前市场对这种反应多少有些不敏感。可以预见，中期欧债危机将进一步影响金融市场。

【/h/】与欧债消息对市场的影响减弱不同，投资者更关注来自美国的数据和消息，对市场的影响更明显。本周的市场波动基本上可以理解为对上周五美国非农就业数据低于预期的连锁反应。上周五的数据显示，经过3月份的季节性调整后，美国非农业就业人口增加了12万，预计将增加20.3万。失业率为8.2%，预计为8.3%。这一数据让市场担心美国经济的复苏能否像前几个月一样保持稳定，进而引发许多关于美国qe3的猜测，进一步影响市场。综合信息显示，虽然美联储内部官员本周仍对第三轮量化宽松(qe3)持反对意见，但他们更期待美国最终会推出qe3。由此产生的市场情绪给美元带来压力，尽管市场对西班牙债务危机感到担忧，但欧元还是被动走强。低于预期的美国非农就业数据给大宗商品等风险市场带来压力，但黄金市场在预期第三轮量化宽松相对较强的情况下走强。

美联储内部的货币政策观点存在分歧，但更有可能的是，qe3将在总体上推出。明尼阿波利斯联邦储备委员会(Minneapolis Federal Reserve)主席柯雪拉·克塔(Ke Xuela Keta)周四(4月12日)表示，美联储目前没有理由推出更宽松的货币政策，并支持今年晚些时候加息。周四(4月12日)，费城联储主席普罗索也表示，无论如何都必须放弃2014年底前接近零利率的措辞。支持维持宽松货币政策的美联储副主席耶伦周三晚间表示，如果经济复苏速度低于预期，预计美联储将推出更宽松的货币政策。纽约联储主席达德利(Dudley)周四(4月12日)表示，尽管最近几个月的经济数据令人鼓舞，但3月份劳动力市场的表现令人失望，这表明得出经济已经走出困境的结论还为时过早。美联储在最近的政策声明中预测，近零利率政策将持续到2014年底。目前，达德利声称，他没有看到任何数据来说服美联储改变上述措辞。达德利进一步认为，美联储可以在不引发通胀的情况下，以非常大的资产负债表实施宽松的货币政策，美联储需要考虑第三轮量化宽松的成本和收益。如果经济前景恶化，第三轮量化宽松的好处会增加。美联储主席本·伯南克一直决心保持宽松的货币政策。3月份，美国生产者价格指数以2.8%的年率上涨，预计上涨3.1%。低于预期的通胀指数进一步增强了美国实施qe3的信心。此外，路透社(Reuters月9日的一项调查显示，15名美国一级市场交易员中有11人预计美联储最终会宣布qe3，11名交易员中有10人预计美联储会在今年6月宣布qe3。

【/h/】可以看出，虽然希腊之后的欧债危机焦虑依然挥之不去，但市场反应麻木。本周，市场对美国最终将推出qe3的预期将在货币泛滥的基础上支撑黄金市场。经济复苏仍不确定，这一事实拖累了风险市场。

【/h/】随着资金的上行流动，作者在两周前修正了美元中期看涨的观点，因为我们的研究发现，对冲基金对美元和欧元外汇市场的干预正在进行大规模的战略撤离，美元市场之外存在隐形抛售压力。对冲基金也在大规模减持欧元市场。这意味着，至少从资本流动的角度来看，我们看不到对冲基金再次推高美元、打压欧元的意愿。甚至不排除市场会在技术上修正前几个月美元的强势和欧元的弱势，而市场对美国qe3的强烈预期提供了这样一个基本面环境。当然，鉴于欧债危机中期还会进一步重演的可能性，即使美元回落，阶段性区间也相对有限，但足以营造黄金走强的氛围。

【/h/】在黄金市场，首先，在我们最近的内部报告中，通过对冲基金在黄金市场的资金流和黄金市场周线的技术图形分析，我们认为黄金价格在月初下跌后会有阶段性的机会做多，甚至不排除中期做多的可能性。首先，我们建议金商战略性地进行现货囤积。从对冲基金的资金流向来看，随着3月份黄金价格的震荡调整，2009年1月以来黄金市场对冲基金的净多头头寸已降至绝对谷底水平。此外，我们进一步从基本面分析了黄金在中长期必然会维持牛市的背景，这意味着基金的阶段性空黄金的能量可能会在4月初耗尽到阶段性或中期的极限水平。此外，鉴于对冲基金黄金价格较低，市场外存在抄底的隐形多头头寸，部分央行加大了抄底的持股。以及黄金etf在高位增持后的果断加仓行为，意味着本月初黄金价格的顺势打压将构成阶段性买入机会。仅仅从市场操作的绝对价格来看，并没有突破1600美元甚至低于很多投资者预期的价格。

【/h/】虽然我们认为黄金价格在阶段性市场展望中越来越有可能强势运行，但风险市场仍在摇摆，美元仍在中期强势支撑的关键点上方，黄金市场并未完全克服中期强势回压。即使金价强劲运行，也可能出现波动。甚至不能排除会有明显的混响或回调过程，但也不一定是新低。就时间而言，如果下周没有金价新低的迹象，金价在阶段性市场展望中强势操作的概率将大大增加。

技术方面，如黄金价格日、周k线图:

【/h/】首先如图中阻力线1所示，这条阻力线由11月份9月份的高点1920.8美元和后续中期调整的低点1522.55美元组成。根据阻力速线理论，中期调整能否突破主要取决于中期调整带阻力速线2/3线能否有效突破。中期调整带在1，920.8美元见顶后形成的阻力位速度线1，有三分之二在今年2月被突破，但后来证明这一突破是无效的，这是阶段性上行后的最后诱惑。目前金价又在反弹，2/3线的回压在阻力线2附近。能否进一步突破，将是金价中期强势形成的关键。此外，图中2月后形成的下跌趋势线h也面临着精准的考验。

从12月底金价触底1，522.55美元后的整个反弹带到1，790.5美元。如果是相对良性的调整，金价应该会受到该波段阻力线(阻力线2)2/3处回调的支撑。3月中下旬，线路支撑非常明显。4月初，支撑线断裂。目前，似乎有可能诱发我们所定义的空。目前黄金价格再次拉回2/3线，能否进一步向上突破，对于阶段性的市场前景至关重要。进一步观察发现，两条阻力线的2/3线相交形成了当前金价的上行压力，突破意义重大。

【/h/】看均线系统，金价无疑从3月中旬开始围绕年线波动，说明年线对市场有很强的支撑意义。本月初，金价突破年线的趋势仍可视为空.周四金价的进一步上行趋势，意味着越来越有可能获得年度支撑确认。但金价的进一步上行在中期仍面临较强的技术阻力，主要体现在季度均线、半年度均线以及3月下旬金价在1685/1695美元区间形成的形态阻力。

【/h/】周线图显示，60周均线可以说是近10年黄金宏观牛市的主心骨，但2008年明显被击穿。上周，该线的支撑位为1，623美元，这意味着如果空在该阶段没有重大利润，金价突破1，623美元，这构成了一个做得更具战略意义的机会，而不同之处仅在于最后一点的捕捉差异。当然，目前黄金价格还没有从技术上完全摆脱中期下跌。当金价本周进一步反弹至1675美元左右时，它也遇到了许多周内压力。图中的每周布林中线、布林中轨和30周移动平均线都进一步构成了稍高位置的短期上行阻力。然而，本周1660美元的年度线位长期和超短期阻力在周四出现突破，但仍有确认过程。