【专家点评】基金汇市开始战略胜利撤退的启示

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周一，作为欧元区第四大经济体的西班牙可能申请新的金融援助，这似乎比希腊债务危机更为重要。上周美元先被打压后明显反弹，而风险市场再次呈现恐慌下跌。这一跌幅明显超过了美元走强的指引，意味着市场对欧债危机蔓延至西班牙的迹象非常敏感。投资者是否应该抛弃所有股票、大宗商品、金银以及所有其他高风险货币，只持有美元进行对冲？

这似乎是一个经过深思熟虑后体现智慧的理性决定。我想很多不完全站在官方立场，有良知的经济学家都会支持你做出这样明智的决定。因为这些经济学家认为，当前的经济金融形势比你看到的糟糕局面还要糟糕，而且有很多数据有确凿的证据证明:不仅欧美要大规模负责，就连看似高速发展的金砖四国也被大规模地方债务绑架，经济也会因为这样的产能过剩而进一步低迷，很多数据都证明了这一点。其实你要想和经济学家在这些方面争论，真的拿不出很多证据，所以危机理论家似乎总是有一个好的市场，一个好的舞台。

我不是经济学家，也不敢冒充经济学家。我只是一个市场分析师，专注于纯市场分析，尽力分析与市场相关但局限性很大的相关基本面。根据作者的长期观察，很多经济学家在理解经济领域上确实有独到的见解，但95%的经济学家在市场分析和远见方面表现极差。在吸收经济学家的观点时，投资者不要把自己对经济前景的分析观点与纯粹的金融市场分析观点混为一谈，否则你获得市场经验教训的机会将超过95%，而不是投资收益。

关于欧洲危机迹象从希腊转移到西班牙所带来的新影响，笔者在本文中仅抛砖引玉，更多投资者将开始自己的工作。抛砖引玉的目的是提醒投资者不要完全遵从这些经济学家的思维，从纯经济的角度看市场，也要理性地看市场。许多经济学家在经济领域有着深厚的根基，但他们对如何在市场中扎根却相当外行。我们知道他们确实有警示市场的良苦用心，但往往会给投资者带来不好的结果。对市场的盲目乐观和过度悲观往往首先体现在他们身上，他们的吸引力是相当惊人的，即使他们说话并不惊人。

【/h/】从欧债危机进一步向西班牙和意大利蔓延的迹象，以及针对近期糟糕的全球经济数据，可以预测全球经济仍将放缓，甚至欧元区经济将因债务危机管控收紧而进一步下滑。这意味着全球实体经济的前景将继续悲观。金融市场有什么理由不应该受到进一步冲击？是的，我不否认以上市场分析的逻辑，只是在这里提出一些异议。在我看来，金融危机对市场的影响往往是激烈的，但可能不会持续很久。在过度冲击之后，至少经常酝酿一次大的技术修正。然而，经济危机对市场的影响往往是漫长、温和和曲折的。投资者不应该把金融危机和经济危机完全等同起来，尽管它们经常重叠。在我看来，市场焦虑从希腊转移到西班牙，应该是阶段性金融危机的缓解，中长期经济危机的加深提醒我们不要把两者划上等号。

投资者担心希腊将出现债务违约或退出欧元区，这将形成金融危机对市场的直接影响。这种冲击往往迅速而猛烈，在短期或阶段会造成很大的杀伤力。然而，这种担忧至少在不久的将来应该会消除。但投资者将西班牙害怕申请援助等同于希腊，是相当不理智的，因为西班牙不能违约，至少目前没有迹象。也就是说，西班牙的债务困境不会带来直接而剧烈的金融冲击，但它进一步反映了全球经济害怕走向负面。然而，作者强调，经济危机对市场的影响不会那么迅速和剧烈，而是会反映出漫长和曲折的特点。

此前，市场对希腊的担忧反应过度。由于西班牙的债务困境不会直接带来进一步的快速影响，市场应该首先遇到对希腊债务违约反应过度的修正，然后遭受长期经济放缓。如果投资者把西班牙对申请援助的担忧等同于希腊的债务危机，并继续制造更多的美元，制造空股票、大宗商品，以及制造空黄金和白银，那么be/きだfor的对冲基金很可能会在风险市场中有所作为。

【/h/】不同于很多投资者和经济学家对市场的看法，我认为很多对冲基金是在利用投资者对西班牙的担忧成功撤退。还记得我们5月26日的内部报告吗，它标志着外汇市场的变化趋势？我们认为，在对冲基金利用欧洲债务危机的主题使空欧元的能量不断创出历史新高之后，有必要继续能量流入，以促进市场趋势的进一步延续。一旦能量流入松动甚至反转，就意味着中期内市场运行趋势会反转。目前已经出现了这样的情况:上周，当美元和欧元市场的对冲基金的能量开始松动时，我们警告说，外汇市场可能会转向。上周，美元和欧元市场对冲基金的能量流开始出现最大逆转，这是货币市场转向趋势的更确定的确认信号。

我们在5月26日的报告中分析了对冲基金的资金流。在2008年的金融危机中，资金运作的主战场是美元期货市场，也就是说，金融危机引发的美元的主动上涨对应着欧元的被动下跌。当时的金融危机是由美国次贷危机引发的，以雷曼兄弟的破产为爆破点。2009年12月至2009年6月，2011年9月至今，市场波动的题材是欧债危机，都是欧债危机中的希腊危机。资金的向上流动对应着对冲基金对欧元的肆意攻击。在市场操作中，是欧元的主动下跌推动了美元的被动上行。既然欧元市场是本轮资本运作的主战场，那么对冲基金何时转入欧元市场就很有可能知道。

【/h/】在5月26日的分析中，我们分析了美元指数和对冲基金在美元和欧元市场的战略操作。投资者必须重新回顾和理解，才能进一步更好地理解这一分析。本期直接分析欧元日线和对冲基金在欧元市场的操作，如图所示:

【/h/】5月26日，我们分析了欧元市场空头部的能量，这是一个创纪录的频率，一旦放松，甚至逆转，这是当欧元分阶段向上，对应的时间，当美元分阶段向下。回顾2009年12月至2010年6月中旬欧元遭受的攻击，欧元从1.5145跌至1.1874，跌幅约22%，不算小。纵观当前对欧元的攻击，欧元从1.4940跌至1.2287，跌幅最大，约为18%，低于上一轮。然而，参与欧元市场的对冲基金的空头能量远远大于前一轮。这一轮欧元市场的最大空人头能量在10年内几乎翻了一番。由此可见，这一轮希腊题材的再炒效果不如第一轮，这体现在空能源的介入翻倍，但只能迎来欧元波段的小幅下跌。

【/h/】经过上周我们发现，美元和欧元市场对冲基金的能量流按照之前的趋势显示出松动的预警信号，上周又出现了更大的能量反转，基本上是美元和欧元中期趋势的信号。从我们对资金流动的断断续续的跟踪和监控中，我们发现对冲基金上周在场内和场外都经历了大规模的能量反向流动。在美元市场上，双向收缩操作进行得非常积极，头寸平仓的不止空.在欧元市场上，是单边的能量反转，体现在多头大规模增仓和空头大规模平仓，使得空欧元单周净持仓量下降25%以上。这是一个明显的能源趋势反转，也是欧元市场趋势的第一个确认信号。上周对冲基金在欧元市场的果断操作与2011年1月21日那一周和2010年6月18日那一周一模一样。前两班运行后，欧元迎来一轮中期上涨，即:波段从1.1874升至1.4282，涨幅20.3%；从1.2870到1.4940的波段上涨了16%。我们相信欧元也将迎来从1.2287点开始的中期上行趋势，区间应该不低于15%，也就是未来几个月欧元应该会升至1.4130点以上，这将与美元的走弱区间相对应。如果是这样的话，如果我们继续在黄金、白银和风险市场盲目杀生，岂不正是对冲基金想要的？经过这一过程，高周期性风险商品将继续遭受长期经济放缓，而具有独特金融属性的黄金将进一步受到全球流动性趋势的引导，白银将紧随其后。这篇文章再次提醒投资者不要盲目地将对经济前景的担忧等同于对分阶段金融体系的担忧。市场和金融要有区别，市场和经济也要有区别。经济学家不等于金融经济学家，更不等于营销人员。经济分析可以用更多的经济数据，市场分析可以参考经济数据，但更多的应该参考市场数据。