【专家点评】继续抄底黄金需谨慎

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本周国际现货黄金价格开盘报1470.1美元，最高试探价为1478.9美元，最低试探价为1441.2美元。截至周五中午，亚洲股市收于1459.6美元，较前一个交易日下跌10.6美元，跌幅0.72%。在动力周，k线呈现出一条小阴线，该线在高位反弹，近日波动剧烈。

【/h/】虽然金价在本周连续大幅反弹超过10%后出现滞涨，但并未演变为大幅下跌。目前，投资者应密切关注金价的软化是向上接力还是新一轮下跌。我们将在这篇综述中进行客观的分析。从本周的数据消息来看，与经济数据信息相对应的货币政策应该会继续宽松，这将构成对黄金的宏观牛市支撑。只是宽松的货币政策环境未能对应通胀和通胀预期担忧，进一步制约了黄金市场中期运行。

根据具体数据。在欧洲方面，塞浦路斯的金融危机应该结束了，塞浦路斯已经满足了援助资金的支付条件，将于5月支付。此外，俄罗斯还同意将其对塞浦路斯的贷款延长两年至2018年，并将贷款利率从4.5%下调至2.5%。纵观欧元区本周的经济数据，3月份欧元区月度零售额下降0.1%，年降幅2.4%，略高于2.2%的预期降幅。这表明欧元区货币政策的重点应该从应对欧洲债务危机转向刺激经济复苏。因此，上周，欧洲央行宣布将基准利率(主要再融资操作利率)下调25个基点至0.5%，这是10个月来的首次调整。此外，韩国央行本周意外降息25个基点，至7个月来首次降息2.5%，试图改善出口和内需疲弱造成的经济疲软。由此可见，全球各国央行仍将保持整体宽松的货币政策基调，这将有利于黄金的宏观走势。

在本轮经济复苏的过程中，虽然美国的经济复苏看起来比很多国家要好，但也不是没有拖累复苏的隐患。上周，非农就业人数增加了16.5万人，好于预期的14.5万人。失业率为7.5%，好于预期的7.6%，4月份失业率创下2008年12月以来的新低。2月和3月的就业数据必须在上面修改。就业数据的改善似乎有隐忧，答案是肯定的。5月7日，作者转载了一篇详细分析美国就业数据隐忧的报道，颇有说服力。在这里，我引用它的关键部分。首先，从细分数据来看，美国的自动减支恐怕会在未来几个月继续对政府部门的就业形势产生负面影响。根据美国劳工部的数据，失业超过26周的人数(长期失业者)减少25.8万人，至435万人。它占总劳动人口的2.8%，是2009年5月以来的最低水平。但从历史的角度来看还是处于很高的水平。此外，尽管就业形势有了显著改善，但缺乏工资增长的动力可能会限制这种改善的继续。4月份，劳动力参与率与3月份持平，为63.3%，仍处于1979年以来的最低点。劳动参与率仍远低于过去20年66%-67%的正常水平。最让人担心的是平均每周工作时间意外下降。4月份美国每周平均工作时间为34.4小时，预计与上月的34.6小时持平。这也意味着所有劳动者的平均每周工作时间缩短了12分钟。加拿大皇家银行(rbc)美国首席经济学家汤姆·波切利(Tom porcelli)指出，仅看就业和失业率数据，这是一份积极的报告，但如果你具体看，这份报告好坏参半。平均工作时间和小时工资下降了。这些数据都是先行指标，会让未来的数据不那么乐观。这份报告也证实了劳动力市场仍然非常不均衡。

【/h/】此外，本周公布的3月份美国工厂订单月率下降4.0%，预计下降2.5%。美国4月ism非制造业指数为53.1，预计为54.4。所有这些都表明，美国经济的复苏并不像看起来那么顺利。美联储的埃文斯说:失业率太高，通胀太低，所以美联储还是要尽力。这意味着现在谈论美联储停止货币刺激甚至收缩和放松还为时过早。

也就是说，全球整体宽松的货币政策环境仍然对黄金构成宏观利好。但这是否意味着现在仍是继续大胆抄底的时候？作者持保守观点。黄金在4月份破位后，我们加强了对宽松货币环境对黄金的支撑需要通胀传导的认识。鉴于美国对全球通胀和通缩可控的担忧，预计黄金将很快迎来宏观牛市是不现实的。

【/h/】至于4月份金价触底1321.5美元后的强势反弹或回升，驱动力众所周知，就是以中国为代表的亚洲民间的强劲现货需求。数据显示，3月份从香港流入内地的黄金总量为136，185公斤，比2月份的60，958公斤高出1.23倍。自2012年1月以来，中国已进口1206吨黄金，比中国官方黄金储备(1054吨)高出约20%。尽管中国3月份需求强劲，但这并没有阻止金价在4月份大幅下跌。当然，作者也预计中国4月份的黄金需求可能会在3月份需求的基础上再次翻番，但这一需求可能并不构成对中期黄金市场的有效支撑。

回顾过去12年的黄金牛市，在缺乏机构参与意愿的背景下，不存在私人需求驱动的局部牛市。本周，笔者曾经看到一个重要的财经媒体解读。上周，对冲基金开始做更多黄金，这与私人需求一致，也在对抗黄金ETF的抛售压力。其实这是对数据的错误解读。我看了分析数据，作者可能没有通过cftc官网验证数据的真实性，只是引用了对其他信息的错误解读。每周日，路透社解读cftc上周发布的这组数据，他们的解读是正确的。所以也希望一些重要的金融媒体在引用和分析数据时注意严谨性。根据我们分析的数据，对冲基金继续在上周的上涨中抛售空黄金，全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)spdr gold trust几乎每天都在减持黄金。然而，在连续27次减持后，本周四首次增持，周四增持2.71吨。这是否意味着spdr看好中期黄金的前景？不一定。在3月19日spdr也增持2.71吨之前，已经连续20次减持，此后又连续27次减持。可见，周四spdr补仓并不一定意味着中期黄金市场的变化。另一方面，我们也可以清晰地感受到现货需求的强劲，但我们也知道，这种场外需求并不是对冲基金的战略隐性布局，几乎单纯来自散户抄底的热情。我们认为，即使散户和民间需求仍有进一步推动金价回升的动力，其范围和力度也会非常有限。当然，我目前并不反对购买黄金作为资产配置，但投资和投机购买追求利润的行为要谨慎。

技术方面，比如黄金价格的日、周、月k线图:

【/h/】首先，就周k线而言，金价在准确触及图中所示的年线和速阻线2/3线支撑后，于4月强势反弹。根据阻力速度线理论，一轮中期调整往往以宏观波动形成的阻力速度线的2/3线支撑触前结束。也就是说，如果金价得到有效支撑，在1300美元左右触底，就意味着这一轮调整是黄金宏观牛市中非常良性的调整。再比如黄金价格的月图:从251.7美元到1920.8美元的宏观牛市区间，十多年来，这轮调整还没有触及38.2%黄金分割的位置，1526.89美元23.6%黄金分割的位置曾经构成了非常明显的支撑，这意味着这组黄金分割可能有很大的参考价值。笔者认为，市场展望中的金价至少应该受到测试月图黄金段38.2%的支撑，即会突破周线1320美元附近的支撑。我认为至少应该有这样的市场格局，甚至不排除中期更差的可能。这符合美国加强美元信贷的利益。如果金价过早收复失地，弱势黄金衬托强势美元的目的就达不到了，被中国大妈抄底的笑话也就落下了。

【/h/】黄金价格日k线图显示，黄金价格在13个神秘的时间窗口刚刚过去后，触底于1321.5美元，达到1487.9美元的高点，近18个交易日的操作都在4月15日的龙隐，基本属于空海德能源消化，并不是多头的强力反击。目前黄金价格明显被30日均线所抗衡。如果近期金价的高波动是为了获得进一步复苏的动力，那么金价有可能在1520/1540美元进一步考验季度均线的压力。这个位置也是前一年黄金价格盒子操作的底部支撑水平，有望构成黄金价格反弹的最终回压。但笔者认为不太可能出现进一步的向上运动，他更倾向于在弱反弹后的新一轮向下运动。如果是这样的话，先把1300美元左右的支撑位再测试一遍。但鉴于场外现货需求旺盛，这一过程可能没有4月份那么极端，但略逊于次极端的打压应该还是会发生。