【专家点评】2012年度黄金评论及2013年走势预测

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结束于1968-1980年代的黄金牛市，这一次，两大牛市都是基于美元信贷危机。上一次黄金牛市是基于美元信托危机，从1968年3月到1980年1月的12年间，美元信托危机从35美元/盎司上升到850美元/盎司，增长了23倍。自1999年以来，本博黄金从251美元/盎司开始上涨，并再次经历和正在经历欧洲主权国家的信贷危机和美国量化宽松货币政策诱发的货币信贷危机。

从2000年初开始，我们每年都统计收盘价:2000年274美元/盎司；2001年为278美元/盎司；2002年为348美元/盎司；2003年为416美元/盎司；2004年为438美元/盎司；2005年为517美元/盎司；2006年为636美元/盎司；2007年833美元/盎司；2008年875美元/盎司；2009年每盎司1097美元；2010年1418美元/盎司；；2011年1，564美元/盎司；2012年暂时是1655美元/盎司。黄金连续获得12个冠军，成为世界上最耀眼的明星，年收益率稳定，黄金走势和稳定性好，黄金保值功能强。

【/h/】1530-1790-1530-1800-1650，2012年国际现货黄金价格未创历史新高，走势波澜壮阔，跌宕起伏，波动性是2012年主要货币的走势主题。自2011年破冰以来，一直强调8.23节点，是年线、月线、周线的共振时间窗。破冰已经从2011年的1310达到了我们的价格目标1813。突破之后，短期重点放在跟进更多订单上，强调反手做空在2011年8月23日时间拐点之后导致了大幅下跌。在去年底跌入谷底后，随着中东危机和年初欧洲经济疲软，黄金开始呈上升趋势，全球经济普遍疲软。黄金于2月29日首次见顶，随后跌入持续的负向下跌过程，从5月中旬下跌至1530点下方的支撑位。然后由于美国银行业危机，以及预期的qe3回暖，从5月到8月用了3个月的时间才在6月完成选角过程。8月，欧洲率先推出omt。与此同时，美国推出qe3，预期黄金强势上涨，欧债再次发酵。希腊、西班牙和意大利的债务问题同时爆发。9月13日，qe3完成，扭转操作延长至年底。这些消息促使贵金属再次触及年初高点至1796年。随后，欧美经济开始逐渐呈现分化趋势。在有利的非农数据和美国大选的条件下，美国华丽的数据打压黄金，欧债问题继续动摇。虽然希腊问题最终暂时解决，但黄金反弹至1672年。12月，欧债问题逐渐退到二线。12月14日，美国经济再次受到qe4的刺激，美国财政悬崖问题的解决成为影响贵金属走势的关键因素。黄金飙升至1723年后下跌，并打破了1672年至1630年的支撑。

归根结底，黄金价格波动最基本的内在影响因素是黄金的供求关系。供大于求时，价格下降；当供大于求时，价格就会上涨。目前黄金市场的供给主要表现在以下几个方面:一是常规供给，包括世界主要黄金生产国提供的黄金新产品，属于常规供给，相对稳定。第二种是诱导供应，通常是某个因素的刺激造成的。第三种是管制供应，是分阶段供应，包括回收黄金和国际货币基金组织(International Monetary Fund)、各国政府央行和私人出售的黄金。对黄金的需求主要表现在以下几个方面:一是对黄金原料的需求，主要来自珠宝行业和工业的需求。二是对储备和投资的需求。黄金储备是因为其货币的金融功能仍然存在，也是为了抵御通货膨胀。事实上，今天的黄金储备仍然是主要国家国际储备的重要组成部分。一般投资者也有意识地选择黄金投资来抵御通货膨胀，从而减少损失，实现资产保值增值的功能。三是投机需求。目前黄金市场少不了一批黄金投机者。这些投机者通常根据国内外形势和黄金期货市场的交易体系，利用黄金价格波动来买卖黄金，从而人为制造黄金需求的假象。

【/h/】2012年前三季度黄金饰品总需求较2011年下降9.8%，其中第三季度中国需求下降最终拖累全球黄金需求——中国第三季度黄金需求为176.8吨，比上季度下降22%，比上年下降8%，其中黄金饰品消费下降5%，投资需求下降12%。如此大的跌幅是近年来的首次，经济低迷和金价高企是中国黄金消费下降的主要原因。此外，第三季度中国通胀压力减弱，降低了利用黄金对抗通胀的投资热情，中国投资者习惯于买入而不是买入。7月和8月，黄金价格大部分时间都在波动，也抑制了投资需求。2013年，中国经济仍将面临挑战。预计明年中国通胀走高的可能性不大，经济不景气会进一步抑制中国黄金需求的增长。但即便如此，在两大黄金消费季，春节和11月，中国依然是看涨黄金的主要因素。在市场供应方面，黄金的供应仍然相当充足。由于黄金价格居高不下，金矿的生产和供应持续增长。据估计，全球黄金市场供应量将从2011年的2822吨略微增加到2012年的2870吨和2013年的2960吨。在再生黄金供应方面，总量将从2011年的1665吨增加到2012年的1740吨，然后在2013年减少到1700吨。

【/h/】2012年第三季度印度黄金消费回升，其中黄金饰品？现在还被淹吗？7.2%。印度对金条和金币的投资需求尤为突出，增长11.5%。从以往的经验来看，如果上半年印度黄金消费不旺，下半年需求会大幅增加。预计2013年，由于欧美经济低迷，印度经济将不容乐观，印度卢比将继续贬值，仍将抑制印度黄金的整体消费。

【/h/】2012年前三季度，对金条和金币的投资需求较2011年下降18.9%，原因是欧洲央行允许直接债务购买，在很大程度上缓解了欧债危机，全球通胀水平大幅下降。在投资总额中，对金条和官方金币需求的大幅下降在一定程度上被ETF实物需求的增加所抵消。2012年前三季度，ETF实物黄金持有量较2011年增长134%。欧洲和美国宽松的货币政策促使资金流向黄金ETF。预计2013年对金条和金币的需求将放缓，而ETF的投资需求将持续增长。

【/h/】2012年前三季度央行黄金购买量同比增长8.7%，反映央行黄金购买量仍是支撑金价的主要因素。欧美巨大的债务压力降低了市场对信用货币的信心，而欧美采取宽松的货币政策加大了新兴国家的通胀压力，促使新兴国家继续增加黄金储备。储备资产的多样化和货币的国际化仍然是央行黄金需求的驱动力。2013年，在官方的需求

2008-2009年金融风暴期间，欧债危机导致部分国家不使用部分主权债券作为外汇储备，黄金逐渐成为全球央行外汇储备资产多元化的选择。根据世界黄金组织的报告和国际清算银行的数据，在世界范围内，中央银行在2010年购买了77吨黄金，2011年增加到456吨。今年1-8月，央行共购入黄金267.5吨，仅土耳其就增加黄金储备100吨。实际数字可能比预计的要多，因为BIS的统计略有滞后，预计央行今年总共会购买450吨左右的黄金。在央行黄金出售协议中，德国、瑞士等黄金储备较高的国家表示没有出售黄金的计划，而美国、日本等其他国家也表示没有减持黄金的计划。预计未来两年央行只会买入金网，不太可能减持。

世界主要经济国家的经济形势及其经济货币政策会对黄金价格产生不同的影响，尤其是美国的经济形势。随着经济全球化的趋势越来越强，世界主要经济国家普遍通过采取货币政策或汇率政策来调整各自的经济状况，各国经济相互作用，相互依赖，相互融合。特别是作为主要国际货币的美元，经常受此影响，导致金价波动。这里要特别注意的是全球货币供应流动性过剩的问题，这必然会导致原油、黄金、股票、房地产等全球资产价格上涨，从而导致资产泡沫。全球经济陷入债务危机，欧、美、日都面临不同程度的债务困境。在全球债务阴霾下，欧美开始注重解决债务问题，欧洲继续削减财政支出，美国也计划在2013年增税减支。然而，为了防止经济过快下跌，各国采取了宽松的货币政策来稳定经济。预计2013年欧美将保持紧缩的财政和宽松的货币政策。根据经济学理论，宽松的货币政策很容易导致通货膨胀，但欧洲的财政紧缩、中国的房地产监管和美国的财政悬崖将缩小全球实体经济的需求，促使私营部门发行债券。当全球货币周转率下降幅度大于货币供应量增加幅度时，就会导致周期性的通货紧缩。因此，虽然2013年欧美国家将继续实施宽松的货币政策，但通货膨胀的可能性不大，降低了宽松的货币政策对贵金属价格的支撑。

【/h/】2008年以来，欧债问题没有得到解决，而是不断发酵。2012年，欧债问题层出不穷。除了欧债重灾区希腊，西班牙、意大利、塞浦路斯等国也相继经历了债务危机。

1:长期再融资业务

【/h/】2月29日，欧洲央行宣布启动第二轮长期再融资操作，期限3年，资本规模5295.3亿欧元。欧洲央行推出的长期再融资操作是影响贵金属和外汇市场走势的重要因素。经过近两个月的黄金反弹，受第二轮长期再融资操作影响，黄金涨跌互现。为了缓解政府债券收益率不断上升的局面，欧洲央行(European Central Bank)行长德拉克斯(Delacquis)在2012年再次推出长期再融资操作，被市场解读为变相的量化宽松政策。这也是为什么各国国债收益率都出现了不同程度的下降，而欧元却大幅下跌，最终导致了黄金的突然下跌。就外汇市场而言，市场将欧洲第二轮长期再融资操作解读为变相的量化宽松政策，这也给欧元带来了压力。欧元从年初的高点1.350开始下跌，再也没有站在这个高点。

2:希腊债务重组

希腊问题一直是困扰欧元区经济的主要因素。2011年暂时缓解后，2012年第一季度再次爆发。希腊濒临破产，国家总是在破产和重组之间挣扎。欧盟国家对其金融的更严格要求一度导致希腊动荡，与此同时，黄金也受此影响，曲折退出市场。经过反复谈判，无奈之下，希腊决定对私人部门债权人进行债务减记，实际损失达到73%。对于过度亏损？在苏“西”被喂入苛刻行业并符合ac条款的情况下，自愿参与互换的民间债权人比例最终达到95.7%，部分债权人仍不愿参与。Isda最终将希腊债务减记定义为违约，cds未能摆脱被激活的命运。消息一出，黄金就反弹了，但是上涨的行情没能维持。

3:欧洲债务升级，西班牙银行业危机

【/h/】5月29日，美国一家评级机构宣布下调西班牙信用评级，这是一个月内第三次下调西班牙信用评级。此外，西班牙银行业不得不寻求政府援助，因为它持有1800亿欧元的不良房地产贷款。西班牙希望欧洲央行为该国第三大银行融资的请求被欧洲央行拒绝，西班牙政府被迫通过发行新债券筹集银行援助资金。在这种情况下，西班牙长期政府债券在市场上的收益率迅速上升，融资成本迅速上升，这让债务平台较高的西班牙雪上加霜。与此同时，评级机构再次发力，希腊评级再次下调。市场不断猜测希腊能否留在欧元区。受此影响，欧元结束了短期反弹，回归下行趋势。对于贵金属，有许多欧洲债务空喜忧参半的消息，而同期美国经济数据的疲软增加了qe3的预期，这也使得市场趋势更加纠结，基本处于区间波动。

4:希腊债务危机

经过四年的经济萧条，希腊的经济一点也没有复苏。如何在财政紧缩的前提下使希腊经济复苏，成为希腊目前面临的最大挑战。过去四年，希腊经济萎缩了18.4%，国际货币基金组织(International Monetary Fund)估计，明年希腊经济将继续萎缩，甚至达到4%。尽管希腊8月份贸易账户第二个月出现盈余，但仍远未解决希腊的金融缺口。然而，欧洲央行和国际货币基金组织尚未就希腊支付新一轮援助达成协议。然而，希腊的现金已经基本释放。11月16日，还有50亿欧元的国债到期。如果希腊无法偿还到期的国债，它将面临违约。幸运的是，希腊成功发行了临时债券，并度过了这个难关。虽然各方无法就新一轮对希腊援助的条件达成一致，但对希腊提供援助的观点是统一的，市场看好希腊最终会得到援助。11月26日，各方基本就新一轮对希腊援助达成一致。欧元集团同意在2020年将希腊的债务占gdp的比例放宽至130%，而国际货币基金组织同意将这一比例放宽至124%。这意味着各方已经就新一轮对希腊的援助款项达成一致。之后，希腊在债券回购方面也取得了一些成绩，以面值的34%的价格收回了债权人手中的希腊政府债券。目前已收到300亿欧元债券回购申请，这意味着希腊将削减200亿欧元债务。

2011年，美国经济增长出现明显放缓，经济增长的内生性也大幅下降。但2012年第一季度，与同期欧洲经济疲软相反，美国经济复苏良好，制造业指数和就业数据均有一定程度的回升，增强了市场对全球经济复苏的预期，同时也大大降低了之前预测的美国经济二次探底的概率。在1月24日美联储第一次会议上，美联储也表示将维持利率不变，至少维持到2014年底。鉴于经济复苏步伐缓慢，将在适当时机出台宽松政策，这将大大提振qe3的预期，金价将在一夜之间飙升60美元，且上行趋势将持续至2月底。接下来的几个月，美国经济数据持续疲软，失业率始终在8%以上。尤其是美国的非农数据，3、4、5月非农人口明显低于预期，pmi数据连续几个月萎缩。美国经济的疲态普遍可见，随后跌入持续下行的趋势，从5月中旬跌破1530支撑的较低轨道。对qe3的预期不断升温，美元指数不断下跌，同时欧债危机开始加剧。避险资金涌入避险资产的贵金属市场，黄金迅速上涨。9月14日零时30分，在美国联邦利率会议上，期待已久的qe3发布，并宣布将维持超低利率水平至2015年底。Qe3以每月400亿美元抵押贷款的形式支持证券，但美联储没有明确购买规模和实施期限，但这并没有影响消息对市场的影响，在年初的2月份触及高点。但由于美国的宽松政策向市场注入了流动性，刺激了美国的经济复苏进程，黄金在qe3消息的帮助下完成最后的高吹后开始停滞。12月，欧债问题逐渐退到二线。12月14日，美国经济再次受到qe4的刺激，美国财政悬崖问题的解决成为影响贵金属走势的关键因素。

【/h/】10月9日，国际货币基金组织(imf)发布最新世界经济展望报告，再次下调全球经济增长预测。自2012年4月以来，全球经济增长预测第二次下调，并警告称，如果美国和欧洲政策制定者未能解决经济问题，衰退将会延长。10月10日，世界银行行长金墉认为，全球经济正面临放缓的风险。12月初，欧盟委员会下调了欧盟和欧元区2012年和2013年的增长预测。目前，预计欧盟和欧元区不会在2013年前复苏。欧盟预测，到2013年底，欧元区的失业率将达到11.8%的峰值。欧盟表示，欧元区内需不振，复苏受出口推动；欧元区主权债券市场仍然极度紧张。12月18日，国际金融协会(IIF)警告称，意大利混乱、欧元区改革受阻等政治风险可能拖累明年全球经济，并预测明年经济增长将继续低迷。联合国周二发布的《2013年世界经济形势与展望》报告显示，预计明年全球经济增长仍将低迷，不足以解决许多国家面临的失业危机。

国际环境中的重大政治或战争事件也会对黄金价格产生影响。俗话说，大炮一响，金子值两千。尤其是发生战争时，双方政府都会付出高昂的战争成本，这将扩大对黄金的需求，从而刺激黄金价格飙升。同时，由于战争问题，大量投资者会选择黄金投资来保值增值，规避风险，这也将刺激金价的上涨。总的来说，第二次世界大战、美越战争、1976年泰国政变、海湾战争以及近期巴以在利比亚的冲突都不同程度地刺激了金价的上涨。近年来，国际政治局势仍然不稳定，中东局势发生了很大变化。这一系列重大政治事件层出不穷，必然引发新一轮的黄金价格追逐。2011年底以来，伊朗问题不断发酵，美国和欧盟联手扼杀伊朗经济。1月23日，欧盟外长会议通过了对伊朗的石油禁运，并表示将冻结伊朗央行的资产。美国总统巴拉克·奥巴马(Barack Obama月6日还宣布了一项行政命令，授权美国银行及其分支机构冻结伊朗政府、央行和所有其他金融机构的资产，并进一步制裁伊朗。但伊朗多次在霍尔木兹海峡举行军事演习，并声称封锁霍尔木兹海峡，加剧了市场风险情绪。自去年3月中旬以来，叙利亚的反政府抗议已经持续了一年多。据联合国统计，在该国冲突中死亡的总人数已超过8000人。与此同时，叙利亚军队和反对派武装力量继续交火，安全形势仍然非常严峻，和平解决叙利亚危机的道路将非常艰难。受此影响，原油价格大幅上涨，贵金属也有不同程度的上涨。

国际投资大师罗杰斯面对金价的持续下跌，在大宗商品市场上一直表现为死牛的罗杰斯日前接受美国媒体采访时表示，虽然许多政府再次实施宽松的货币政策，将鼓励投资者追逐黄金等资产，但如果最大的黄金消费国印度的需求下降，金价也会被拖累。罗杰斯指出，印度目前面临巨大的贸易逆差，一些印度政治家将此归咎于大量的黄金进口。如果印度想减少黄金进口，可能没人知道金价已经跌到了什么水平。罗杰斯说:小心，市场上多头太多了，包括我，我很谨慎。黄金正在修改，现在已经修改了15-16个月，在我看来很正常，修改可能会持续更久。他说，大多数资产每年或每两年都会修改30%。即使是牛市，30%的修正率也是正常的，而黄金在过去的12年里只是修正了这一点，金价的下跌可能会持续到2013年。罗杰说，如果黄金价格下跌，我希望自己足够聪明，可以多买一些。如果跌很多，希望多买。最近他说金价可能会跌到2013年，他也表示乐观。不过，他也表示，他对冲了一些看涨黄金的人士，这表明罗杰斯对市场前景更加谨慎。

【/h/】当作为山脊一侧的一个峰来看，距离不同，从不同的角度得出不同的结论。美国经济的强劲增长伴随着中国、印度等新兴市场国家对实物黄金的需求疲软，这将引发一轮黄金清算。据cnbc12月19日消息，摩根士丹利财富管理部计划撤回保尔森的6只基金的资金，称这些基金业绩持续不佳，并建议客户在明年4月13日抛售。摩根士丹利的退出意味着数亿美元的损失，这足以解释黄金为何大幅波动。保尔森通过购买黄金矿业股票，大举投资黄金。黄金不仅是保尔森基金公司的投资品，实际上也成为了一个投资品类。其资金的大量失血将导致所有金联基金股份的清算。保尔森别无选择，只能出售黄金基金，因为它是贵金属市场上流动性最强的票据工具。2012年黄金在1530-1800区间波动，那么黄金会突破1800扩大上行趋势还是突破1530调整到1300？市场行为是包容的，消化一切，价格以趋势的方式演变。如果对冲基金开始抛售黄金，一旦黄金跌破1，530美元/盎司的关键水平，就会引发更大规模的抛售。

根据国际机构的统计，市场上有很多空观点。2013年，有的预测下到1200一线，有的预测上到2000一线。大多数结构预测2013年价格乐观。考虑到1920年黄金价格的历史高点，这一现象表明:一、市场二、2000美元/盎司是历史高点之上的第一个整数关口。在市场关注金价高位的同时，机构情绪变得温和而理性。

【/h/】9月6日，欧洲央行确认omt货币购买政府债券后，黄金上涨；9月13日，美联储确认推出qe3，9月19日，日本央行推出qe8，将其总额增至80万亿日元。12月20日，日本央行决定将资产购买和贷款计划扩大10万亿日元至101万亿日元，日本央行下调经济评估。9月21日公布的英格兰银行第六次会议纪要显示，9位货币政策委员中有几位对经济疲软表示担忧，认为未来有必要实施新的刺激政策。量化宽松的总规模从3750亿英镑增加到4250亿英镑。2012年12月13日，美联储在9月份继续实施qe3的基础上，推出了qe4。需要强调的是，双qe是市场的趋势？推广传播杂跋致电乔虎⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉ ⒉