【专家点评】影响黄金市场的部分基本面信息答疑

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问:德国将黄金从美国和法国运回中国是什么意思？

A:德国把黄金运回中国的行为，确实是在担心美国的信用体系，甚至是全球的信用体系。虽然2012年全球黄金需求下降了4%，但全球央行储备增加500多吨也可以看作是全球信贷体系的线索

【/h/】问:货币量化宽松是日本央行发明的，至今已经做了11次。为什么美国宣布qe4后大宗商品市场没有上涨反而下跌？商品是否枯竭？

答:美联储(Federal Reserve)第四次量化宽松(qe4)后，大宗商品将下跌而非上涨，我认为现在下这样的结论还为时过早。商品与全球经济繁荣高度相关。全球经济不景气会压低商品需求，但货币宽松提供了相应的支持，这是作用于商品市场的正负力量。事实上，qe4后的大宗商品价格并没有下跌，而是明显反弹，远离去年第三季度的低点。我认为商品市场的运行正确地反映了当前矛盾的市场环境。如果全球货币体系普遍保持目前的宽松状态，全球经济环境得到显著改善，商品市场肯定会表现良好

【/h/】问:目前美国企业现金持有量已经打破历史纪录，就业问题发展成结构性问题。虽然官方公布的失业率似乎有所下降，但实际上，越来越多的人根本没有在找工作。量化宽松可能不会改善就业。你怎么想呢?

【/h/】答:我也承认，随着几轮宽松的积累，很多企业和商业银行其实都很有钱，我也认同这个观点。但由于金融环境、经济下行等风险因素，资金不敢盲目出击寻找机会。这也是多轮量化宽松未能取得改善经济和就业的最佳效果的重要原因。另外，我也认同美国的就业问题可能存在结构性问题，相应的流动性需求也存在制度性问题。一些传统的垄断领域，以银行为代表，很有钱，却没有扩张发展的必要，使得钱无处可去。但是，一些有很大扩张潜力的行业和企业需要资金，却得不到足够的发展资金。因此，完全否认货币越宽松，企业越愿意花钱是不客观的。对于不那么急于花钱的公司，会先关注花钱的安全边际

【/h/】问:美国好像可以无限期地印钞票。事实上，一旦到了一个节点，其主权评级会相应降低，到时候发行国债会变得更加困难，因此依赖借贷和消费的美国经济会更快进入通缩。因为低利率和量化宽松会刺激通缩，所以长期低利率和通缩最终会齐头并进。比如日本，你怎么看？

A:如何判断这个所谓的节点什么时候来？主权评级下调会导致国债发行困难，理论上是这样，但不一定。我们如何判断美国主权评级可能很快会下调？我觉得客观情况是先降价再看美债反应。2011年，美国遭受标准普尔降级，但美国债务迄今未受影响。所以，因借贷不畅导致的通缩，更多的是主观臆测。因为低利率和量化宽松会刺激通缩，所以长期低利率和通缩最终会齐头并进。和日本一样，日本近20年来的长期宽松和通缩并存也有特定的历史原因。上世纪90年代，日本经济泡沫积累过多，但泡沫破裂时，政府管理危机的行动并不果断，使得金融机构后续的资产状况比预期的更差，进而影响了至今的实际放贷能力。此外，作为发达国家，日本的投资需求也大幅放缓。2008年，美国次贷危机引发的金融危机，美国政府的治理是决定性的。所以，就目前金融体系的质量来说，还比不上日本。而且他们也有相似之处。作为发达国家，很难刺激投资需求。如何刺激消费需求是主要原因。所以，一味的认为美国会重蹈日本90后的覆辙，就有点主观了。

问:美元作为储备货币，给美国带来了无穷的好处。维持储备货币的地位，首先是巩固信用。如果美国真的随便印钞，最终会伤到美元本身，所以美国的量化宽松可能不会持续太久。你怎么想呢?

答:格林斯潘时代我可不这么认为。否则，美元指数不会从2001年的121点贬值到目前的80点左右。我们知道美国非常重视美元信贷，但没有必要继续用非常规的方式释放流动性作为交换。比如2010年至2012年，欧洲债务危机冲击欧元信贷，巩固美元信贷。目前来看，跟上日本的放量，让日元贬值来巩固美元不会进一步贬值的信用，并不是什么好策略。上周，美国财政部表达了对日本宽松追求2%通胀的理解。难道不是小偷对偷窃的理解吗？我相信美国会尽最大努力巩固美元作为储备货币的信用，但不一定是为了减少货币的释放，阻止金鸡生金蛋。2001年以来，美元利率从6.5%降到零，美元从121点贬值到80点，美元信用没有受损。

问:美联储前几天提出今年停止qe3！在第一任期结束的新闻发布会上，奥巴马明确宣布，美国绝不是一个欠债的国家。美国再也不能这样借贷消费了& hellip& hellip你认为美国今年会停止qe3吗？

答:即使就美联储最新的声明而言，今年也没有停止qe3的声明。相反，失业率已经下降到6.5%，作为开始退出宽松政策的门槛。自2001年美元贬值以来，美联储和美国政府从未停止过对巩固强势美元的谈论，但在不断推动这一论调的同时，却让美元从121点贬值到目前的80点左右。当然，我们永远不会听到美国总统表达我们可能违约的声音。一方面，美国声称自己不能再借钱消费，却一直在借钱。就好像美联储宣布要巩固强势美元，却将美元利率从6.5%下调至零，同时通过债务货币化释放流动性，让美元贬值。理性的人知道自己能相信什么，不能相信什么。不管是来自美联储主席还是美国总统，普通人被忽悠的少吗？甚至在中国，还没等人们辛苦一辈子，就被城市化忽悠进了开发商的腰包。如果有存折，那就更惨了。央行每年超常的货币投放，短短几年就会稀释账户上的购买力。中国m2世界第一，是美国的1.5倍。理论上是高通胀风险国家，但官方宣称通胀风险可控。