【专家点评】黄金宏观牛市的土壤依然肥沃

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周一，国际黄金现货价格开盘报1736.3美元，最高试探价为1739.8美元，最低试探价为1716.2美元，收盘报1729.5美元。与前一天相比，金价下跌了9美元或0.52%，日k线显示出强劲且波动的小银线。

看完标题，有些断章取义的投资者可能会怀疑，我阶段性的谨慎看法有没有改变。不，请注意“宏”字。本文的分析与《黄金价格回升较快，别忘了痛》周报的分析点并不矛盾。在很多人怀疑黄金宏观牛市可能已经结束的情况下，作者始终坚持黄金将延续宏观牛市，即使中期金价被错杀至1300美元。此外，作者最近强调，黄金宏观牛市的支撑基础是全球信贷货币相对实体经济的泛滥，这种宽松的宏观信贷货币政策背景将继续支撑黄金宏观牛市。上周，美联储宣布将从2013年年中至2014年底推迟维持接近零利率的超宽松货币政策。黄金市场立即做出强烈反应，金价从当日最低价格上涨至单日64美元左右的回升。可以看出，黄金价格对宏观货币政策的前景非常敏感。

我们预计2012年下半年，在扭转操作结束后，美联储可能会在通胀明显得到控制的前提下推出qe3，以进一步改善依然不尽人意的就业形势，具体方法可能是购买政府债券。欧元区还可能提供更多的货币发行手段，以维持欧元区的金融稳定，刺激经济复苏。我们有理由相信黄金会渡过难关，再次见到彩虹。

虽然全球货币政策环境让我们认为黄金宏观牛市的土壤依然肥沃，但我们继续对黄金价格阶段性或未来几个月中旬的运行持谨慎态度。我们坚信欧债危机也会产生一个最终不利的压制风险市场和黄金市场的过程。虽然我们也强调，欧债危机主题对黄金的打压相对于黄金的宏观牛市是一个错杀过程，但我们不能忽视错杀力量。

【/h/】从近期消息来看，欧债危机根据我们的分析和预期正在向不利方向演变，但相应的黄金并未承压。即欧债危机的基本面推演符合我们的预期，但金价的强势表现超出了我们的预期。去年12月29日，我们成功地将空价格翻了一番，达到1527美元左右，并认为金价的反弹可能只是阶段性的微弱反弹，在1640美元左右可能会出现极端的阻力。但自运行以来，黄金最高价已达到1740美元左右，显然不是简单的弱反弹，金价的反弹大大超出了我们的预期。也就是说，我们对基本面的分析无疑是正确的，但对阶段性黄金价格操作的预期存在较大偏差。但值得称赞的是，我们没有让分析思路完全绑架具体操作，也就是说，虽然我们在战略分析上轻视市场，但我们在具体战术应用上非常重视市场，没有盲目地根据空在触及1640美元前后的走势赌博，甚至没有根据盘口信息迅速调整。虽然春节前国内市场客户的空头位置很淡，但我们仍然坚持在空仓库放假后平仓，而国际市场的客户将通过灵活的反手做空不断扩大累积利润。目前国际市场客户的累计利润从2011年3月27日开始已经超过800%，这里需要强调的是:千万不要让你的分析完全绑架你的运营。我希望我们会在初期选择空，但我们并没有盲目选择空，这并没有让一直关注我们的投资者感到尴尬。关于市场分析，我们继续坚持收集和整理资料的思路，不会为了迎合市场波动而给出主观的空空洞。回过头来看，9月份金价被打压至1532.7美元后，11月8日的最高价为1802.5美元，270美元空的反弹幅度不小，但随后金价在12月底创下新低。

【/h/】虽然我们认为欧债危机对金价的不利打压会是一个错杀金价的过程，但我们不能不关注可能的错杀力度。从目前的角度来看，根据我们的预期分析，欧洲债务危机正在进一步恶化。希腊政府和私人债券持有人之间关于债务减记的谈判之前失败了两次，上周四进入了第三次谈判。上周希腊官员表示，未来三个交易日将达成谈判协议，也就是说，我们最迟要在周一听到周日达成谈判协议的消息。但那是周二，我们还是没有听到谈判达成的消息，但听说接下来几天会达成谈判协议。我们知道，谈判结束后需要一个半月的时间准备和审核材料，因此希腊在3月20日前获得救助贷款偿还债务的难度越来越大。一旦3月20日到期的145亿欧元债务无法偿还，它将成为60年来第一个主权债务违约的发达经济体。肯定会对金融市场产生明显的不利影响，很多受影响的银行会突然资金链吃紧。他们会尽最大努力出售自己的金融资产，这样就不会因为流动性枯竭而破产。一些银行可能会破产或重组。黄金应该是资产出售的对象。

当然，如果希腊违约，将对黄金市场产生复杂的影响。这种复杂的情况可能反映在这样一个事实上，即它首先构成一种规避风险的利益，然后形成一种对空.的重大利益2008年9月，雷曼兄弟宣布破产，这就是运营模式。一是风险厌恶推动金价井喷，2008年9月17日上涨超过10%。在触及930美元后的几周内，由于金融机构流动性复苏的影响，黄金价格大幅跌至680美元。这个误杀黄金的过程并不悲惨。因此，一旦欧债危机恶化到债务违约的地步，我们必须高度警惕其对市场的影响，鉴于这种影响的不确定表现，我们需要做好技术准备。

此外，欧债危机的恶化并不仅限于希腊，而是呈现出整体恶化的趋势。惠誉评级(Fitch Ratings)周五宣布，将下调欧元区五个成员国的主权信用评级，包括意大利、西班牙、比利时、塞浦路斯和斯洛文尼亚。评级机构将意大利从a+下调至a-，西班牙从aa-下调至a-，比利时从aa+下调至aa-，塞浦路斯从bbb下调至bbb-，斯洛文尼亚从aa-下调至a-，斯洛文尼亚的银行状况持续恶化。意大利经济今年预计萎缩1.7%，明年仅增长0.2%。惠誉认为，意大利仍然容易受到欧洲债务危机的影响，评级被下调的国家普遍容易受到货币和金融市场的影响。由此可见，尽管近期黄金和风险市场全面复苏，但我们必须高度警惕欧洲债务危机恶化带来的负面影响。周一数据显示，5年期葡萄牙国债收益率当日上涨48个基点，达到创纪录的20.91%，而10年期葡萄牙国债收益率达到自引入欧元以来的新高，为15.66%。葡萄牙似乎即将步希腊的后尘，寻求进一步的援助。欧元区经济也将被日益恶化的欧洲债务危机拖累。法国总理菲永周一(1月30日)表示，政府将今年的经济增长预期减半，主要原因是泛欧经济放缓。菲永提到，法国政府将2012年gdp增长预期从1.0%下调至0.5%。由此可见，盲目追求与宏观经济高度相关的风险市场似乎更加不明智。

【/h/】回到短期市场表现，周一19: 00前欧洲初始市场之前，金价单边大幅走软。当这一过程出现时，我们在内部报告中分析，短期金价超买的技术方面已经得到了很好的修复，这是一个类似于证券市场盘中洗盘的强烈整理操作特征，这意味着短期金价见顶的时间可能会进一步推迟，在下跌时操作仍然可以继续短得多。与此同时，在周一市场收盘后，我们的每日交易信号发出了继续看涨的警告信号:提醒我们注意空的区间策略机会。当然，就黄金的牛市环境而言，做空的任何行为都不是战略性的，只是提醒一下，一旦阶段性市场出现反转信号，弱势金价可能会有一个相对较长的运行时间，或者空.更长的周期

对冲基金大举押注欧元市场。通过在美元市场操作来杠杆化欧元市场，具有很好的杠杆效应，尽可能节省放大利润的精力。即从对冲基金在美元场外市场的短期操作特点来看，我们认为美元的弱势可能会持续几天，这样的环境将有利于黄金的强势，或者说是其反复延续。当然，具体情况还是要看黄金市场本身的波动情况。另外，今天是一月份的最后一个交易日，所以有可能画出完美的月度k线。上周金价形成了周线光头和长阳线，意味着本周金价应该有新高惯性。但如果1月份金价在周二再次停止，也意味着2月初存在进一步惯性。因此，我们要注意短期市场继续走强的可能性，同时也要密切关注可能出现的周期性峰值信号。