【专家点评】期待金银独秀一枝

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周二，国际黄金现货价格开盘报1597.1美元，最高测试价为1624.7美元，最低测试价为1594.8美元，收盘报1617.1美元，较前一天上涨20.3美元，涨幅1.27%。日k线呈现出弹性很大的中长正线。

【/h/】虽然最近两天对欧债前景还是有些担忧，并且进一步担心金融市场中长期前景，但至少短期内这种焦虑已经越来越不合适了。细心的投资者可以发现，近两天继续持有这种担忧的人不是来自欧洲，而是来自其他地区，欧元区官员的悲观情绪正在完全缓解。因此，笔者推测，目前仍在担忧的非欧机构，可能存在不良的阶段性投资或投机布局，希望获得市场纠正错误的机会。但现实是，短期基本面正在朝着有利于风险偏好的方向发展。在这方面，我们通过对冲基金在美元和欧元市场的战略运作，做出了准确的展望。投资者可以重点回顾我们6月25日的报告《基金外汇市场成功战略撤退的启示》。就算你现在再复习一遍，还是能受益匪浅，至少在市场思维的方向上。

【/h/】前期极度担忧的欧洲政客的情绪是如何缓解的？这一放松主要是由于德国总理安格拉·默克尔在上周末的欧盟峰会上就欧洲债务危机的治理做出让步，并进一步达成了一项经济增长促进计划。这意味着欧债危机可能进入缓和的转折点，新的经济刺激协议刺激市场风险偏好反弹。因此，近期原油价格、基础金属、全球股市等风险市场大幅反弹，金银价格也强势反弹。

我们认为，对于前期对欧债危机反应过度的市场，至少存在阶段性回调和复苏的可能性。如果市场对欧债危机的关注度降低，金银走势和风险市场就会分化。黄金和白银，尤其是黄金，将密切关注全球流动性变化的主线，我们倾向于成为中长期黄金和白银价格受益的主线。一方面是商品、原油、资本市场等风险市场受到全球流动性趋势的影响，另一方面是宏观经济景气是否好转。

从众多全球经济数据来看，经济数据显示经济进一步放缓，甚至部分欧元区国家将进入重大衰退。但流动性释放对经济的刺激至少会有两个季度的滞后效应。如果流动性释放不够，并不能阻止经济进一步下滑，我们认为至少目前是不够的，尤其是在欧洲。所以经济减速的过程会持续几个季度，这个过程会对应流动性的不断释放。由于黄金具有很大的金融货币属性，不受宏观经济影响，其价格走势主要是受到大量流动性环境的支撑，这是流动性相对于实体经济增长率的松紧，目前的情况无疑对金银市场有利。可以预测，经济将保持疲软，这将对冲流动性改善对风险市场的好处。所以对商品、原油、股市等风险市场的复苏期望过高是不合适的，虽然我觉得也有阶段性的机会。因此，相对而言，金银市场的表现可能比其他风险市场更稳定可靠。就金银市场而言，黄金的走势会因为其明显的金融货币属性而更加稳定。但是，这并不意味着白银市场机会不好。从对冲基金的战略运作来看，与黄金市场相比，对冲基金在白银市场的阶段性工作空能量释放更为彻底，这也意味着在我们继续看好黄金和白银中长期前景的同时，稍早于26美元的操作机会具有相当大的中长期安全边际。这种安全边际甚至比2008年10月银价跌至8.43美元时的操作还要安全。具备这一基本技能的投资者不妨对比分析一下这两个地方对冲基金的战略操作和头寸，你会发现最近白银价格回落到略高于26美元的空头，能量释放更加彻底。但黄金市场并非如此，但这并不意味着我们认为早些时候在1550美元附近和以下的长期操作没有很好的安全边际，但实际上它仍然有很大的安全边际。在这里，当黄金价格在2008年10月底被压低到680美元左右时，空能源并没有完全释放出来，这是由于市场对黄金的理解有所提高。笔者在之前的分析中强调，2008年金融危机后，央行、一般机构乃至个人投资者对黄金的金融属性的认识进一步加强。具体的市场表现是，2009年以后，即使在实物投资领域，黄金实物投资需求多年来首次超过珠宝和工业黄金需求。

【/h/】回归金银市场后，我们继续坚持分阶段多看多做的思路。不涉及保证金的投资者可以持有战略头寸。我们建议这些客户在满仓1550美元附近或以下的地方操作，而黄金商人建议尽可能囤积黄金，不要轻易卖出一克，尽管当时许多市场观点认为黄金价格看跌至1300美元，甚至1200美元甚至更低。但对于保证金投资者来说，低位的多头仓位是可以锁定的，很多稳定的客户依然持有1529美元的多头仓位而不动摇。虽然我们认为短期金价仍有进一步上涨的势头，但我们不建议追涨。最近，我们在阻力位上方寻找高位机会，以优化已持有头寸的成本，或者为未持有头寸寻找第二好的战略干预机会。我希望投资者不要把它当成类似于前几次的区间反转操作，这也可能是空海德最后一次纠正错误的最佳时机。就整个第三季度而言，我们在之前的内部报告中强调，黄金价格在第三季度上涨至1800美元甚至更高并不奇怪。展望未来三年，笔者曾经憧憬过3000美元的金价。本周，对冲基金大亨保尔森(Paulson)认为黄金价格应升至4000美元，因此我看似大胆的预测似乎有些保守。总的来说，这两年风险市场会因为实体经济的影响而动荡，但金银有望脱颖而出。