【专家点评】答证券时报记者关于黄金市场采访全文

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上周复习

【/h/】现货黄金价格周一(15日)开盘价1745.20美元，周四(18日)触及全周最高价1749.00美元，周五(19日)触及全周最低价1717.10美元，全周波动31.90美元。周五收于1721.90美元，本周下跌23.30美元

【/h/】现货银周一(15日)开盘价33.06美元，周一触及全周最高价33.31美元，周五(19日)及全周最低价31.95美元，全周波动1.36美元，周五收于32.09美元，全周下跌0.97美元。

基本分析

帝豪金融集团jyt首席分析师刘长生表示:上周的欧盟峰会未能带来好消息，微软、麦当劳等蓝筹公司的财务报告也比预期的要糟糕。结果，市场风险偏好下降，投资者买入美元规避风险，美元持续上涨，大宗商品大幅下跌。本周，我们关注了加拿大、新西兰和美国的央行利率决议，以及德国议会关于欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)直接货币交易(omt)的听证会。

周一(10月22日)开始，国际现货黄金价格继续下跌。欧盟峰会悄无声息结束，除了关于建立银行监管机制的讨论，收获甚微，西班牙和希腊都没有取得实质性进展。上周五欧美金价大跌，现在已经到了1710左右。

峰会前，欧盟委员会发言人公开表示，希腊和西班牙不在峰会议程上，出席会议的官员可能会讨论两国目前面临的局势，但不会在拯救两国问题上取得任何进展。

帝豪金融集团jyt首席分析师刘长生表示:欧盟领导人会议只是决定争取在明年1月前完成欧元区统一银行监管机制法律框架的制定。这种新机制旨在隔离危机背景下国家与银行之间的联系，直接解决银行面临的问题。预计该机制将于明年实施，届时将覆盖欧元区6000家银行。

实质性措施的缺乏让市场对本次峰会失望，全球金融市场情绪被打压。欧元等风险资产全线下跌，美元指数上涨给黄金带来巨大压力。

欧元疲软拖累了贵金属价格。在欧盟峰会就银行业联盟达成协议之前，投资者仍保持谨慎，等待着看在将西班牙从整个欧元区危机中孤立出来方面是否有任何进展。

【/h/】欧元/美元疲软给大宗商品价格带来压力，黄金跌破1，725美元的支撑位，有望引发新的平仓和止损抛售。

德意志银行预测，未来两个月黄金价格将持续波动，并认为第三轮量化宽松对黄金的支撑不如前两轮。

【/h/】两周前金价未能突破1800美元/盎司，将市场动能转化为熊市。除非发生意想不到的事情，黄金价格将在1690-1715美元/盎司的范围内进行测试。我不认为金价会再次攀升至1775美元/盎司的牛市-熊市交叉点。

【/h/】根据国外媒体发布的调查，投资者预计本周金价将走弱，因为市场动能转为负值，10月是金价经常走弱的前一个月。

在接受调查的33位市场参与者中，有24位做出了回应，其中6位看涨，13位看跌，5位中性。接受调查的市场参与者包括现货黄金做市商、投资银行、期货交易员、外汇经理和技术分析师。

看跌的市场参与者认为，交易者态度的改变会削弱黄金的短期动能。戴德梁行(dtn)高级分析师达林纽瑟姆(Darin newsom)表示，Comex 12月黄金期货下跌动能有所增强，支撑位为1，697.70美元/盎司和1，666.80美元/盎司。

根据国际黄金市场数据，黄金价格上周末突破1728线，进一步打开了下跌的空.预计1700整数关口将进行市场测试，上方初始阻力位同步下移至1725左右。

截至10月19日，全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)SPDR黄金信托的黄金头寸增加0.3吨，至1334.19吨。截至10月19日，全球最大的白银Etf - ishares白银信托基金(Etf - ishares silver trust)的白银头寸维持在9888.55吨。

数据发布

市场进入策略:

今日波动率目标预测:

现货现金:1714-1740美元。现货银:31.50美元至33.00美元。

现货黄金:

【/h/】方案一:第一注多头在1718(美元)，止盈设定在1733(美元)；如果黄金价格降到1713(美元)，再加第二注，止损利润设为1728(美元)，止损设为1708(美元)。

计划2:第一张票据在1738(美元)空制作，止盈设定在1723(美元)；如果黄金价格升至1743 (USD)，再加第二注，止盈设置为1728 (USD)，止损设置为1748 (USD)。

现货银:

方案一:多头31.75(美元)，止盈32.75(美元)，止损31.35(美元)。回答证券时报记者关于黄金市场的采访全文

2012年10月22日，威尔信首席分析师杨易君

【/h/】这是《证券时报》记者上周对黄金市场的问答采访全文，上周刊登在报纸上。因为版面的原因，报纸的内容比采访删减了很多。为了方便投资人进一步理解我的观点，当时的采访问答全部公布。

你好，杨小姐！

我一直在关注你的黄金分析，我同意你的观点。目前，黄金价格已经到了一个新的临界点，市场上仍然存在很大的差异。我们准备做一个相关的题目来讨论支撑黄金牛市的基础是否还活着，出现了什么新的因素等等。

面试大纲

1。在你看来，2001年以来的黄金牛市可以分为几个阶段。各个阶段支撑黄金上涨的因素是什么？

【/h/】威尔信首席分析师杨易君:2001年以来，黄金市场可分为以下四个上涨阶段。

第一个上升阶段是从2001年到2004年底。在这个上涨阶段，黄金价格从250美元上涨到最高的450美元附近。我们可以看到以下特点:黄金价格上涨时间相对较长，但整体上涨步伐适中。这是蓄势待发的黄金宏观阶段。它完全扭转了1980年1月黄金价格达到850美元峰值后的宏观下跌。

2000年左右，黄金价格跌至250美元左右，低于当时全球系统性黄金生产成本，促使当时全球最大的黄金生产国南非金矿大规模罢工减产，成为支撑黄金价格见底的重要因素。一些具有战略眼光的长期价值投资者也开始关注黄金市场的投资机会。当然，最重要的一个因素是，自2001年以来，美国开始不断降息，启动了美元的宏观贬值过程，美元计价的黄金也开始了对冲美元贬值风险的宏观转折和上涨过程。

第二个上涨阶段是2005年下半年到2006年5月，金价从410美元左右上涨到730美元左右。这个上升过程需要的时间相对较短，但上升趋势是尖锐的。有两大刺激因素。一是美元持续的宏观贬值和全球温和的通胀环境，使得黄金价格对冲美元贬值和通胀风险的金融属性继续扩散，黄金价格向上波动。第二，当时紧张的地缘政治危机形成了黄金避险需求的叠加力量。

伊拉克战争后，伊朗声称进行民用核计划，但美国认为伊朗可能发展核武器，使得中东地缘政治危机非常紧张。因此，这位美国前领导人占领伊拉克的阴霾被笼罩，市场几乎每天都在讨论美国对伊朗动武的可能性，进而担心全球能源供应格局。这种地缘政治危机一方面直接刺激避险需求，另一方面通过能源供应危机的预期传导到原油价格，形成通胀危机预期，进一步刺激黄金避险需求。而国际投机势力很好地利用了这个基本面，所以2006年3-5月黄金价格上涨非常强劲，是投机势力点燃的。这期间金价涨幅超过30%，但仅仅一个月后，前两个月金价就上涨了30%。可见，当市场进入非理性投机阶段，盲目跟风的风险是巨大的，虽然基本面支撑金价不断创造并攀升到更高的峰值！

【/h/】第三个上涨阶段是金价从2006年的730美元上涨到540美元，然后在2008年上涨到1032美元左右的过程。这一过程中的刺激因素相对简单，主要是美元加速贬值和原油价格进一步疯狂上涨，导致全球通胀环境由温和变坏。也就是说，现阶段支撑金价上行的根本因素是套期保值:对美元贬值的套期保值，以及在原油价格上涨刺激原材料价格上涨的背景下对通胀的套期保值。随后，美国次贷危机引发全球金融危机，重创全球金融市场。黄金价格在2008年第四季度被错误地杀到680美元左右。

【/h/】第四期2008年11月至2011年9月。黄金价格从680美元左右上涨到1920美元。在这个过程中，金价的上涨通道是畅通的。刺激因素是2008年金融危机后，为了重振经济，世界竞相放债。这个过程可以看到:在诸多因素的影响下，美元汇率停止了宏观贬值，呈现大幅度波动。但黄金延续了宏观牛市，说明美元的宏观汇率波动可能与金价的宏观波动趋势没有密切关系。我认为黄金延续宏观牛市的无形支撑因素是新一轮全球货币释放。当世界竞相超越实体经济增速，放开信用货币时，对金价的刺激是明显的，但汇率的波动也会受到其他因素的影响。如果这些影响汇率波动的因素对黄金市场有利，就会与流动性放松趋势叠加。如果这些因素形成黄金市场的利润空，它将对冲黄金市场的一些流动趋势的宏观利益。然而，全球流动性趋势是影响金价波动的核心因素。

2。你对目前的金价有何评论，是否存在明显的泡沫？

【/h/】威尔信首席分析师杨易君:毫无疑问，随着美国推出qe3，全球迎来了新一轮超过经济增长的货币释放狂潮，也就是黄金市场迎来了有核心支撑的基本面环境。我认为黄金将开始第五个上涨阶段，预计三年后金价将达到3000美元。这个过程在2012年7月之后悄然开始。显然现在还处于第五轮上涨的酝酿阶段，我们很幸运的抓住了这个策略的底部。金银价格上涨的好戏才刚刚开始，投资者应该继续关注。

近年来，一些所谓的专家总是试图证明黄金是否存在泡沫。但这种观点使作者对风度产生了极大的抵触，甚至有向他扔砖头的不敬冲动。在回答或者研究这个问题的时候，我觉得他们为什么不分析论证一下，相对于低迷的宏观经济，全球信用货币体系出现了多大的泡沫！所以，现在的泡沫是黄金泡沫还是信用货币泡沫？要钱的盲人都知道，这几年烧饼价格涨了好几倍！砖家为什么不讨论烧饼的泡沫问题？都是商品，黄金是一种独特的可以抵御信用货币贬值的金融商品。

3。你认为2007年以来哪些因素支撑了黄金的上涨？这些因素目前是否还存在，能否推动黄金继续上涨？

【/h/】威尔信首席分析师杨易君:这个问题和第一个问题有些重复。目前，对金价将迎来第五轮宏观上涨的基本面核心支撑也进行了简要描述。目前，全球经济放缓，欧洲经济甚至萎缩，这是有目共睹的。相应地，全球货币发行迎来了新一轮的发行狂潮。黄金不可能不对冲信贷货币泛滥和贬值的风险。

另外，不要把美元汇率的波动和金价的宏观走势紧密联系起来。2008年到11年的运营历史可以借鉴。自2008年美元触底70.68点以来，美元在区间波动中保持了10%以上的整体涨幅。但这并没有影响金价，金价在2008年跌至680美元，然后升至目前的1700美元以上。我们也可以这样理解:从流动性的角度来看，2008年金融危机之前，黄金价格主要是对冲美元作为储备货币的贬值风险。然而，在2008年至今复杂的金融动荡或经济危机中，黄金面临以美元为主的全球信贷货币贬值风险。毫无疑问，黄金市场的基本面是有利的，环境比2008年前更好，所以我们可以有更高的预期。

4。如何看待国内黄金ETF的前景？能否成为未来主要的黄金投资渠道？国内黄金etf的推出对国际金价走势有什么影响(是会加速金价触底，还是会成为金价上涨的新动力)？

【/h/】威尔信首席分析师杨易君:在国内资本市场不规范、不成熟、缺乏明显盈利模式等有效投资渠道相对匮乏的背景下，黄金etf的前景无疑会非常看好。中国黄金市场发展历史较短，许多投资者想尝试黄金投资，但缺乏相应的经验。黄金etf无疑是一个非常好的选择，将对国际黄金市场产生积极影响。对于在黄金市场有一定投资经验的投资者来说，用长线思维购买银行的非保证金账户，相当于购买黄金etf来跟踪黄金价格的波动。最后需要强调的是，中国的黄金市场仍然是一个不对外开放的区域性市场。虽然近年来产能大幅增加，但对国际金价的影响有限。

5。你对国际金价中长期走势有何预期？黄金在什么情况下会真正见顶？

【/h/】威尔信首席分析师杨易君:我认为毫无疑问，新一轮流动性释放背景下的宏观趋势将持续到2014年底，这与美联储超宽松货币政策的延续基本同步。黄金宏观何时见顶，很难给出明确答案。我觉得在这样一个理想模式下可能会达到顶峰:全球金融危机基本消除，全球宏观经济处于良性复苏，油价不再形成恶性通胀环境。世界没有理由系统地释放资金来刺激经济或管理金融危机。利率大势正处于恢复往年释放的过剩流动性阶段。

但是不知道理想阶段什么时候出现。我想知道欧洲如何通过发行货币来缓解债务危机。我想知道世界怎么能不释放资金来刺激当前日益萧条的经济。就具体问题而言，我想知道美国如何在不印刷更多美元的情况下解决日益严重的金融危机。作者甚至认为，美国的金融危机可能会成为黄金市场下一阶段的利好。所以没有答案问黄金牛市到哪里结束！