【专家点评】为何金银能独领风骚于风险市场

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周三，国际现货黄金价格开盘报1709.5美元，最高测试价为1725.9美元，最低测试价为1709.1美元，收盘报1720.3美元，较前一天上涨10.8美元，涨幅0.63%。日k线呈现强势震荡的小阳线。

【/h/】受美国桑迪飓风影响，美国周一周二休市，金银市场保持小幅波动。美国周三恢复市场交易后，参与市场的意愿明显活跃。周三是十月份的最后一个交易日。我们在上周末的内部报告中分析，即使其他短期风险市场存在不确定性，黄金和白银的价格也会在月底脱离低点，所以在1700美元附近做多的投资者很可能是阶段性的幸运投资者。为什么给出这样的判断？这是由于黄金和白银与其他高风险商品市场相比具有不同的功能属性。

【/h/】金银(尤其是黄金)与原油、铜、铝、铅、锌等碱性金属最大的区别在于其独特的金融属性。这种具有独特金融属性的商品最显著的特征是对信贷货币购买力的敏感反应，其次是工业、珠宝等实物消费领域对其价格的影响，即金银价格的波动主要由其金融属性所主导。而基本金属对工业领域的需求最敏感，其次是信用货币的购买力，即基本金属等大宗商品的价格很大程度上由其商品属性决定。正是这种属性上的差异，使得对它们的基本影响不同，影响对冲基金对不同品种形成不同的中长期策略。

毫无疑问，当工业需求形成的商品属性影响基本金属等大宗商品价格时，必然会受到宏观经济景气的影响。宏观经济景气好的话，会刺激市场对大宗商品的旺盛需求预期，刺激相应的商品价格上涨。如果有货币贬值的趋势，会进一步形成有利的叠加，使商品市场呈现出比金银更明显的上行波动特征。一旦宏观经济景气不好，就会抑制市场对大宗商品需求的预期，投机者很难找到煽风点火的理由。即使货币贬值，其好处也是有限的。黄金和白银市场不一样。他们强大的金融属性注定对货币购买力最敏感，超过了物质消费对其价格的影响。很多分析都过于强调实物供求对金银价格的影响，我觉得有失偏颇。最近很多机构认为黄金价格会跌到1600美元，事实就是如此。他们参考近期基本金属的调整特征来推导金银的调整。近日，以伦铜为代表的基本金属大幅回调至日线季线、半年报线、年线的低位共振支撑位。因此，许多分析师认为，金银价格应该用类似的技术进行调整。

【/h/】实际上，金银价格在季度均线位置得到了强力支撑，甚至不排除阶段性有效支撑的可能性，表现出比风险市场更明显的调整弹性。导致商品市场金银的因素最近多次被强调，即新一轮全球流动性放松背景下的货币贬值趋势将刺激市场对金银的强劲投资需求。事实上，物质需求领域的繁荣和衰落不会影响投资需求进一步扩大的趋势，因此金银价格比商品金属价格更具抵抗力。商品金属也将取决于宏观经济的兴衰。尽管流动性趋势仍然有利，但它将在一定程度上被空低迷的宏观经济效益所对冲。所以最近一直在建议投资者继续买入，建议不涉及保证金的客户果断买入。

由于金银市场的长期上涨已成定局，对冲基金将基于运营战略考虑，在关键时间点维持金银价格波动的技术形象。所以我们判断10月底的金银会脱离之前调整的低点，投资者应该买入。从10月份黄金价格的收盘冻结来看，我们认为这是一个良性的调整，时间被用来交换空.黄金价格很可能在11月和12月波动并走强。1850美元有阻力，1900美元附近有强阻力。当然，这些电阻能否构成分段有效电阻取决于根本变化。如果基本面保持当前，上面的阻力就会出现。如果基本面出现明显变化，特别是对美国财政悬崖的恐惧明显进入了可用轨道，那么所有阻力可能都不算阻力。这也是我们希望投资者在初步调整后介入新机会的原因。

同时，我们对美元市场波动的判断也是准确的。我们在最近两周的内部报告中分析:基于近几周外汇市场对冲基金的活动特点，特别是短期空盈利套现甚至短期操作的特点，美元可能在短期内反复反弹。但我们再强调一点:美元在80.30-80.60点会遇到强力阻力，在80点整数关口可能会遇到有效阻力。这是实际情况。近日，美元反弹至最高水平80.32点，仅触及强压位，但最终盘有效受制于80点的回压。我们已经强调过，这个市场特征与历史上某一时期的操作特征非常相似，不仅技术形式相似，而且基金在外汇市场的策略和短期战术也高度相似。至于后期，也有相似性进一步延续的可能。

然而，对过去两周黄金和白银市场对冲基金运作情况的独立分析将令人困惑。我认为，更多的投资者甚至机构将会看到更多的空信号，因为在过去两周，这些基金大幅减少了黄金和期货的净多头头寸。但我想强调的是，你看到的信号可能是片面的。但实事求是的说，我们的综合基金近两周的场外交易特点确实有些复杂，也就是说不能排除金银的短期波动是复杂反复的，短期融资券交易也会有反复的仓位调整来优化成本。但就策略而言，笔者可以负责任地说，金银牛市格局还会进一步延续，对冲基金并没有改变长线金银的战略性质。