【专家点评】杨易君：金价受操纵打压迹象明显

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本周国际现货黄金价格开盘报1298.25美元，最高试探价为1301.3美元，最低试探价为1180.15美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1202.6美元，较上一交易日大幅下跌94.33美元，跌幅7.2%。动态周k线表现为银线长线，继续加速下跌。

在所有金融和大宗商品市场中，黄金市场无疑是本周表现最差的，甚至截至周五中午的动态周跌幅也大于市场不太活跃的白银市场。其他大宗商品市场，如伦敦的原油和大宗商品金属，本周没有黄金市场那么悲惨。说明阶段性黄金市场明显被操纵打压。为什么选择黄金作为打压对象？早在4月中旬，我们的分析报告就强调了其目的:在全球主流货币体系中，目前威胁美元信贷体系的只有黄金和人民币。欧元在欧债危机中被多次解剖，以反映其坏账，英镑和日元早已退化贬值。目前，只有黄金和人民币对美元的国际储备地位构成威胁，尤其是2009年后备受追捧的黄金。因此，压低黄金价格可以进一步加强美元作为国际储备货币的信用体系，这是美联储和美国政府的意愿。同时，为了保持美国经济平稳复苏，美国不会允许美元真正进入升值周期。这就是本周美元指数不涨金价大跌的原因，也是本周金价跌幅大于银价的原因。我们在6月25日的报告中分析，美国在监管全球金融市场方面的脏活，基本上都是高盛做的。

【/h/】对于4月份金价突破1520美元后被操纵和打压的目标，笔者在4月18日的内部报告中做了分析，根据国际资本，主要是高盛对黄金市场空头的干预的总体深度，结合几十年来黄金价格运行的技术层面:即黄金价格可能在年内被操纵和打压至1100美元以下。同时也提醒我们，如果黄金价格被操纵和打压，白银价格应该相应被打压到15/16美元左右。但我们进一步提醒客户，白银价格可能达不到15/16美元，因为白银市场对资金的操纵不如黄金市场明显，投机势力的干预深度也不如黄金市场。因此，在此之后，我们继续建议客户在集会上做空，并提醒人们盲目抄底面临的巨大风险。从本周的市场操作来看，这进一步证实了我们早期报告的正确性。金价正在向1100美元的目标迈进，18.5美元左右的银价与金价相比表现出明显的反回调意味。

既然我们认为这次金价暴跌是违背金融常识的操纵，那么极端操纵后的市场也将分阶段面临绝佳的机会。目前，黄金市场已经进入非理性操纵阶段。在我们6月23日的内部报告中，我们很少解释上周通过原油市场和铜市场对冲基金的操作，黄金市场的操纵和打压已经进入非理性阶段。投资者应密切关注黄金价格投机波动的风险，也应密切关注阶段性机会随时到来的可能性。上周，基金在原油和铜市场的操作反映出市场进入了一个特殊阶段，这表明黄金市场的抑制处于非理性阶段，也意味着市场机会正在接近。原油和铜市场的最初解释如下:

原油:今天分析原油市场的原因是原油市场正面临一个特殊的阶段。我通常会持续关注原油和铜市场对冲基金的运作。一般我们不解读一些正常阶段的资金流。我们会对我们认为有意义或包含很强指导价值的资金流信息给予警示或暗示性解读。

从上周原油市场对冲基金的操作来看，我们认为油价可能会迎来一轮中期上涨趋势。我们认为保守的目标涨幅应该超过20%，也就是说，我们倾向于在中期或阶段性市场前景中有可能触及纽约商品交易所油价的120美元。只是这个过程也可能很复杂。

【/h/】根据2002年以来对冲基金在原油期货市场的操作情况，其在原油市场的操作能量可以分为两箱。从2002年到2010年9月，纽约商品交易所原油期货市场对冲基金的操作能量从0/2万净手波动到12万净手。

【/h/】自此，市场操作的能量区间被打破，基金操作的能量被放大到一个新的盒子:即纽约商品交易所原油期货市场对冲基金的操作能量大致在12万手到27万手之间重新分配。为什么原油期货市场对冲基金的操作能量放大到新的水平？我的理解是，当时全世界也面临着2008年金融危机后的宽松刺激。当全球宽松政策持续到一定阶段，整个市场的资金无疑会产生过度的溢出效应。这种溢出效应可能不会因为银行不愿意放贷而明显体现在信贷领域，但一定会体现在风险市场。

【/h/】从上周原油市场对冲基金的操作来看，前两年近27万手网顶箱面临向上突破的可能。为什么？仍然是过去一年全球超宽松货币政策刺激经济复苏过程中货币泛滥的溢出效应。

上周，纽约商品交易所对冲基金持有的原油期货净多头头寸达到近30万手的历史纪录。最重要的是这个数据意义重大。它打破了前两年维持在27万手附近的盒子顶部，即基金在原油市场运行的能量可能进入新的上行区间。27万手的净过剩能量可能会成为未来几年的箱底。上周，该基金积极增加其在原油市场多头头寸的意愿非常具有决定性，同时还出现了空人头的止损。41万多手多头仓位也是新的历史记录。上一次约40.9万手的多头仓位记录要追溯到两年多前的2011年3月。

【/h/】如果对冲基金原油净多头头寸在接下来的几周内进一步扩大或巩固在41万手以上，很有可能上述判断成为现实，油价会随着基金多头头寸的增加而上涨。参照之前在原油市场操作的对冲基金净能区间宽度，大概是13万手，也就是基金的长原油新净能箱顶部可能在40/42万手左右。与该基金不断增加原油不同，它一直在黄金、白银和其他大宗商品市场上做空。

【/h/】虽然近两年在牢牢控制通胀的背景下，金价与油价运行相关性不大，但一旦确定原油价格将迎来一轮中期上涨，这绝对是支撑金价的正能量。也就是说，我们认为，如果油价达到至少120美元的周期性上涨，金价就有可能上涨到* * *。

伦通:铜和原油虽然都是商品，但面临的市场环境却大不相同。我们认为近期铜价的下跌可能是一次假跌，这个判断还是来自于对在铜市运营十多年的对冲基金的能量分布分析。

目前，铜市场对冲基金的操作能量也接近历史纪录位，但这一纪录能量主要是由于空头部位置接近4月份创下的历史纪录所致。上周，对冲基金在铜市场的每周空人头增加量是作者十多年来统计的最大值，超过15000手。不过，在空人头上涨的同时，上周的长期涨幅也不小，近7000手，表明该基金上周在铜市场的操作或打压有些奇怪。

【/h/】从在铜市场运营的对冲基金的净头寸来看，目前26000手的净空头寸基本上是该基金在铜市场头寸的绝对谷值，该基金近10年在铜市场的最大净空头寸基本上只有27000手，这个净空头寸将对应铜价阶段或中期策略的底部。我们需要注意的唯一信号是，在接下来的几周内，场外购买或现货购买是否会先于期货购买出现。如果是这样，我们就给出铜价中期触底的判断。回顾2008年底的经济和流动性，比现在严峻得多。

此外，上周美元和欧元市场对冲基金的操作与我们最近看到的市场表现大相径庭。所有这些都意味着，近期黄金价格的打压符合操纵趋势，很可能证明今年的低点，然后迎来一个阶段性的机会做更多。

【/h/】与最近两周金价大跌的消息一致，依然是本月美联储利率决议和会后声明中伯南克的讲话。伯南克改变了他以前的稳定风格，这给了市场一个强烈的假设，即美联储将恢复其宽松政策。第二天我解释道:市场过度理解了利润空.的消息然而，投机机构继续通过进一步操纵市场来加强空利润，以达到更大程度上剪切投机羊毛的目的。当时，作者试图弄清楚为什么伯南克的演讲看起来如此不稳定，还是因为媒体猜测奥巴马可能让伯南克下课的演讲对伯南克或多或少有影响。但是，我们不要忘记政治舞台配合金融投机调控的险恶本质，也不能排除伯南克有意与高盛合作，达到顺应美国意愿打压金价的目的。

本周，许多美联储官员发表讲话，安抚市场对美联储退出量化宽松的恐慌。空解释说:

美联储(Federal Reserve)达德利表示:市场错误地认为美联储将很快收紧货币政策，距离美联储收紧政策还有很长的路要走。虽然美联储很可能在失业率降至7%时结束债券购买，但第一次加息为时尚早，失业率降至6.5%后可能需要很长时间；里士满联邦储备银行行长莱克说，美联储仍然远远没有缩小其资产负债表规模。圣路易斯联邦储备银行行长布拉德甚至认为，如果通胀继续放缓，美联储可能不得不采取更多的宽松措施。美联储达德利(Federal Reserve Dudley)表示，货币政策的调控要考虑金融环境的不稳定性，他认为近几年货币政策的刺激力度不够。但美联储的Koshera Kota用新数据发表的言论，与作者在4月22日文章中的推测完全一致。当时作者分析美联储货币政策调控追求的失业率目标不是6.5%的门槛，应该是5-5.5%，追求的通胀目标是3%，而不是2%。在这个目标实现之前，美联储整体宽松的货币环境不会改变。美联储的柯雪拉·柯塔本周的演讲与作者的推断不谋而合。柯雪拉克塔表示:如果通胀率保持在2.5%以下，美联储应该保持接近零的利率，直到失业率降至5.5%以下。即使失业率降至5.5%以下，美联储也应该将利率保持在接近零的水平。美国失业率估计需要两年时间才能从6.5%下降到5.5%。所以作者曾经分析过，我们不太可能在2015年底之前看到美联储加息退出宽松，这很有可能成为现实。就连美联储持续加息的时间表也会被长时间推迟。此外，作者还强调，即使美元开始持续加息，也不一定是黄金牛市的结束，甚至可能是黄金牛市主涨的起点，因为这可能意味着新一轮的通胀已经到来。