【专家点评】为QE3铺路，黄金短期承压但中长期利好

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【/h/】本周国际现货黄金价格开盘价为1538美元，最高测试价为1558.05美元，最低测试价为1512.7美元。截至周五下午，亚洲股市收于1522.3美元，较前一个交易日下跌16.4美元，跌幅1.07%。动态周k线呈现小银线。

【/h/】本周没有发布重要的美国经济数据，但有很多消息，对市场有一定影响。新闻主要聚焦主权债务危机的前景，美联储的利率决议和声明，美国总统奥巴马去年7月签署的多德-弗兰克金融改革法案将于7月15日实施，美国致力于控制通胀，为可能的新一轮量化宽松铺平道路。以下是对这些新闻故事的进一步回顾和解读。

从主要事件前的债务危机来看，欧盟和希腊仍未能出台解决债务危机的方案，但这一主题对黄金形成的对冲支撑正在减弱。因为这位官员一再强调，希腊债务危机不会演变成欧元危机，也不会影响欧元的存在。然而，希腊人民的罢工和党内的分歧可能会进一步推动希腊实质性违约。欧元区财长认为，私人部门将通过自愿用新债换旧债的方式参与对希腊的援助，但评级机构不同意。周一，惠誉表示，它将把希腊自愿用新债务换取旧债务视为违约。从债务重组的定义来看，只要未能如期履行约定的付款，就可以视为违约，所以希腊确实很难避免严格意义上的违约。但我们认为，希腊和投资者之间在自愿基础上的新旧债务转换，将尽可能避免明显的金融动荡。如果你不愿意用旧债换新债，可以通过希腊国有资产私有化融资和欧盟、imf的救助贷款来完成履约付款。也就是说，这样的制度方案虽然违约，但不会对金融体系产生恶性影响，所以概念上对黄金的提振是有限的。然而，欧洲央行(ecb)行长让-克洛德·特里谢(Jean-Claude Trichet)周三(6月22日)表示，由于债务危机的威胁已经侵入银行，欧元区金融稳定的评估已经进入红色预警。这一评论加剧了市场对欧元区金融稳定的担忧。特里谢还认为，高负债国家和银行业之间的联系是欧洲金融稳定的最大威胁，危机可能会蔓延到整个欧盟和其他国家和地区。一些国家在方案执行中遇到的困难对金融体系构成严重挑战。从这些消息来看，欧洲的金融动荡可能不仅限于希腊，这将使黄金焕发出对冲的魅力，阻断金价逆转的可能性。

此外，穆迪将意大利的aa2评级列入可能下调的观察名单。评级机构惠誉评级(Fitch Ratings)周二宣布，由于业务结构不佳和资产质量恶化，法国巴黎银行(BNP Paribas)将其长期发行人违约评级从aa下调至aa-，比最高aaa评级低三档，评级前景稳定。穆迪周三警告西班牙，需要继续削减预算赤字，以维持其aaa主权信用评级。这也表明，欧洲金融体系正面临不确定性和金融动荡的可能性。甚至在对希腊的债务减免方面也存在许多悬念和分歧:荷兰财政部长德亚(De Yah)周二(6月21日)表示，如果希腊未能实现其紧缩计划的目标，或者私营部门的干预不足，荷兰将拒绝同意新的希腊援助计划。欧元集团主席容克周一(6月20日)表示，欧元区财长已就欧洲稳定机制(esm)结构的细节达成协议，同时，欧洲金融稳定基金(efsf)的有效贷款能力将增加至4400亿欧元。容克说，希腊的债务可以持续，但只有希腊履行所有承诺才能实现，希腊议会必须在7月3日前通过立法，这一点非常重要。希腊对改革的承诺是下一批贷款能否到位的关键。周一(6月20日)，国际货币基金组织(imf)表示，它必须确保希腊的改革计划得到实施，并在向希腊发放下一笔贷款之前，能够从欧元区获得紧急援助。也就是说，imf对希腊的援助是以欧盟的急救为条件的。从目前的进展来看，我们认为希腊仍然很有可能获得援助。总的来说，目前动荡的欧元区金融对黄金形成了一定的对冲支撑。

【/h/】周三，美联储宣布将利率维持在0-0.25%区间不变，并重申将长期维持异常低的利率，将贴现率维持在0.75%不变。这一决议获得成员一致通过，意味着美联储官员对美国经济发展前景基本保持同样谨慎的看法。美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)在随后的声明中传达了一个多层含义，即超宽松货币政策将持续至少几个月，甚至我们认为这一时间可能会更长；美联储(Federal Reserve)伯南克(Bernanke)认为通胀得到控制，这是美国在实施量化宽松(qe)时强调的主要原因。我们认为，如果美国计划推出qe3，就会以先控制通胀的表象采取行动，周五会有明显的信号介入油价。

关于最近8月份的美国债务危机，市场对此感到担忧，伯南克的讲话没有安抚市场情绪的语气。伯南克表示，他不认为立即大规模削减预算可以创造就业机会，也没有表明削减预算对缓解美国债务危机担忧的影响。从另一个角度看，市场担心的短期美债危机似乎不值一提。伯南克进一步表示，从长期来看，减少美国预算赤字非常必要，国会应着眼于长期削减支出。这应该是解决美国债务危机的途径之一，但国会两党目前无法达成一致。因此，就美国债务危机的前景而言，伯南克并不担心短期的美国债务危机。惠誉周四表示，美国债务上限可能会提高，美国不会出现债务违约。所以美国债务危机更像是美国用来遏制美元走强的一个理由，希望美国在qe2结束时获得有利于经济复苏的金融环境，美元疲软增加美国在国际贸易中的竞争优势。关于这一点，我们在上一次的每周回顾中讨论过。

此外，美国总统奥巴马当地时间周三(6月22日)宣布了从阿富汗撤军的最终决定，并将在明年夏末之前从阿富汗撤军3.3万人。国防部消息人士称，奥巴马今年可能会宣布撤军约1万人。奥巴马说:在过去的10年里，我们在战争上花费了数万亿美元。与此同时，债务水平正在上升，经济面临困难。是时候把重点转移到国内经济建设上了。这一消息将有助于缓解近期令市场担忧的美国债务危机，并构成周四美元上行的驱动因素。美国众议院议长博纳(Boehner)周四(6月23日)表示，他不会考虑提高预算削减税和提高债务上限，众议院也不会通过任何增税计划。这将增加市场对美国债务未来的担忧，并对黄金市场形成宏观利好。

我们最近的评论多次提到，在qe2结束后，美国可能会以其他名义推出qe3，因为其经济复苏仍然疲弱。但在此之前，美国会致力于抑制全球通胀，这样qe3的舆论压力会小很多。至于控制通胀，美国首先会想办法打压商品价格，打压原油是最好的手段。引领油价下跌将压低整个大宗商品行业，这将有助于控制通胀。美国和国际能源署周四采取了这样的行动。看行动时间，是美国结束qe2的时候，目的很明显。国际能源署(iea)周四在巴黎召开紧急新闻发布会，宣布未来30天每天释放6000万桶石油储量和200万桶原油库存，并希望成员国释放轻质原油。美国能源部表示，作为国际能源署行动的一部分，将释放3000万桶战略石油储备。高盛(Goldman Sachs)表示，在国际能源署宣布公布石油库存后，布伦特原油价格可能在7月底前下跌10-12美元/桶。消息公布后，油价大幅下跌，基本金属也全线下跌。显然，周四金价的大幅下跌也在很大程度上受到了消息的影响。但从中长期来看，当我们判断打压油价是为了给美国新一轮量化宽松创造环境时，我们就会明白，从中长期来看，黄金价格的调整是假跌，要做好战略干预的准备。因此，如果在不久的将来油价在官方干预下继续下跌，它对于黄金价格来说只会构成短期利润空，而不会改变中长期利益。

此外，据国外媒体报道，根据美国颁布的多德-弗兰克法案，7月15日之后，贵金属场外交易的合法性将被禁止。为遵守相关新规，美国居民贵金属交易将于美国东部时间7月15日下午5点起停止。所有相应的未平仓贵金属头寸也将被平仓。这意味着在这个日期之后，美国居民在场外市场交易黄金和白银将被视为非法。

【/h/】从我们对金银市场的定位来看，近几年来，无论是市场内外，基金在金银市场的整体定位都体现为净多头定位，但基金的净多头定位在不同阶段的水平是不同的。如果7月15日坚决执行多德-弗兰克法案，意味着美国场外市场将出现基金场外净多头头寸的清算过程，对金银价格的波动施加压力，使金银价格走势经历一个阶段性调整过程，这一过程将在7月15日前出现。周四，金价开始大幅调整，这也不排除在新闻之外。但我们不认为多德-弗兰克法案的实施会影响金银中长期牛市。由于该法案仅限于美国，美国以外的场外交易将继续合法存在。全球场外交易的主战场在伦敦。此外，虽然美国金融机构被禁止在中国进行场外交易，但不能禁止其利用分支机构在离岸的其他国家(如英国)进行场外交易。因此，德弗兰克法案的实施可能会在一定程度上抑制金银市场的投机，但永远不会改变金银的宏观牛市格局。影响金银价格波动的根本因素是全球金融货币政策环境，区域交易形式的变化不会动摇市场走势的基础。

【/h/】技术方面，金价是否迎来阶段性调整还有待进一步确认，但现在处于确认的关键期，如金价日k线图所示:

【/h/】虽然周四金价大幅下跌，前几天的反弹区间已经穷尽，但5月初底部调整形成的l1l2恢复通道并未被破坏，目前的支撑正在考验中。此外，还有共振支撑，如季度移动平均线和将下轨带到1510美元附近。如果金价进一步突破1，510美元甚至1，500美元，继续阶段性调整的可能性增大，可能突破5月初1，462美元的低点。然而，在金价于1月份触底至1308美元后形成的最保守的上升趋势线H已于周四被打破。如果在未来三个交易日进一步确认破位的有效性，金价继续调整的可能性将增加。当然，在有效突破季度均线之前，我们不能盲目判断空会被打破，孤注一掷。我们可以做这个操作，但必须伴随必要的止损设置。