【专家点评】金价为何无视欧债危机情绪加重而下跌？

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周一，国际现货黄金价格开盘报1817.6美元，最高试探价为1827.9美元，最低试探价为1770.6美元，收盘报1778.45美元，较前一日下跌32.85美元，跌幅1.81%。日k线出现大幅下跌，周五中阳的长阴线已经疲惫不堪。

【/h/】上周五金价的大幅反弹再次激发了短线多头的梦想。但周一金价长期阴气耗尽，周五长阳上涨导致多头陷入犹豫。这就是黄金价格近期的波动特点:涨跌相当厉害，与之前的黄金价格波动相比，每天都是一个波段。当价格上涨时，多头的信心爆炸，而当价格下跌时，空的头脑就如火如荼。黄金价格剧烈波动中市场心态日趋浮躁，追涨杀跌的交易行为被市场主力淘汰。

从新闻来看，周一欧债危机的焦虑情绪进一步加剧，大宗商品和股市受到市场焦虑的重创。但为什么黄金市场作为避险追逐，也随着风险市场而大幅下跌？这个问题我们在最近的评论中已经分析过了，就是金价有进一步调整的必然性，下面再来回顾一下。首先，作者再次强调，欧债危机和全球量化宽松将构成中长期黄金牛市的主线，这是毋庸置疑的。周一，在金价大幅下跌期间，全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)SPDR黄金信托(黄金信托)增持约10吨，这是该基金在10个自然日之后的首次操作，这也意味着该基金对中期市场持乐观态度。但这并不意味着阶段性黄金市场不会在欧债危机焦虑加剧的情况下进一步调整，短期黄金市场因结构性问题需要技术修正，这也是我们最近一直在强调的一点。此外，在分析欧债危机和量化宽松对黄金市场的中期支撑时，作者分析了一旦欧债危机接近新的爆发点，黄金市场可能会受到流动性的困扰，这与市场在中期黄金市场上的价值无关。一些银行基于希腊可能违约的判断，在希腊债务到期未偿还时会遇到流动性困难，需要尽可能收回现金流。所以证券市场，商品市场，黄金市场都会受到金融机构流动性抛售压力的打击，这和2008年雷曼兄弟倒闭前是一样的。目前市场似乎就是这样的氛围。但不同的是，中期黄金市场的长期基础完全不同。

德国基督教社会联盟(csu)领导人周六(9月17日)重申，如果希腊无法满足欧盟(eu)、欧洲央行(ecb)和国际货币基金组织(imf)设定的条件，它可能不得不退出欧元区。虽然一个非政府组织发表这样的金融观点是不合适的，但我们可以看到整个市场对欧债危机的客观看法。英国前首相戈登·布朗(Gordon Brown月19日表示，欧洲所有银行资本不足，欧洲的债务危机比2008年经济衰退时更严重，因为政府的救助能力受到金融压力的限制。欧洲央行管理委员会(European Central Bank M anagement Committee)成员liikanen 9月19日也表示，全球经济前景迅速恶化，主权债务危机不仅仅是个别国家的问题，而是欧元区的系统性危机。世界银行行长佐利克周一(9月19日)警告说，欧元区的债务危机显示出进一步蔓延的迹象，其蔓延效应已经开始影响发展中国家。佐利克说，发展中国家的投资和内需可能会受到发达国家危机的损害。然而，发展中国家应对新的经济衰退的金融成本低于2008年，这些国家正在走货币政策的钢索，以平衡价格压力和可能的经济衰退。就以往的经验而言，为了人民的信心，官员在发表对经济和金融前景的负面看法时会更加谨慎。但周一官方观点非常悲观，可见欧债危机对全球经济金融的负面影响有多严重。周一，标准普尔将意大利的长期主权信用评级从a+/a-1+下调至a/a-1，展望为负面，显示出欧洲债务危机已蔓延至欧元区重要经济体的迹象。

【/h/】在9月17日的内部报告中，我们向客户强调，虽然黄金价格上周五大幅反弹，但本周将再次大幅下跌。黄金价格很难在本周初升至1840美元，甚至升至1830美元以上。我们应该继续满足短期空，这似乎是目前的情况，但我们预计这种急剧下降发生在周二之后。至于美元，上周末央视采访部分经济学家时，有人说新一轮量化宽松会导致美元大幅贬值，我认为很可能误导市场。首先，量化宽松不是美国搞的，本质上会全球化。只是货币释放的手段会有所不同。美国货币释放的重点是刺激经济复苏，改善内部就业。但由于美元是全球储备货币，所以所谓的国内货币释放会泄露给世界。在非美国国家，考虑到高通胀因素，货币释放的重点是控制汇率(虽然我们认为效果不大)。对内，要尽可能控制货币利差，避免进一步刺激通胀。量化宽松全球化时，对汇率的影响不能只考虑美国因素。

【/h/】在实际市场调研中，相反，我们认为美元将迎来一轮中期强势上涨，这也是我们9月17日内部报告的观点。我们在报告中分析，上周对冲基金最清晰的流向是外汇市场，我们进一步确认美元将迎来单边上行趋势，欧元可能迎来单边下行趋势。前期我们一直认为对冲基金在美元汇率衍生品市场的操作意愿不大，但在欧元市场相对活跃。但上周，对冲基金在美元远期外汇市场占据主动，而欧元市场的操作延续了前一周的惯性。对冲基金的流量信息表明，美元将迎来单边上涨，而欧元将相应单边下跌。上周，对冲基金在美元和远期外汇市场积极做多，无论是周长增量还是周净长增量都达到了作者统计十多年以来的最高纪录。需要注意的是，这个增量发生在净仓位和多头仓位基本为零的时候。如果用股市来比喻的话，就像是一只股票在低位横盘很久之后，突然放出了涨停。这应该是市场前景继续乐观的迹象。而且整个对冲基金的资金流动轨迹与2008年7月底和2009年12月上半月的流动特征和对应的头寸布局特征高度相似，意味着美元将迎来一轮昂贵的上涨。具体方法请查阅9月7日《从对冲基金分布看美元和黄金》的评论(其实主要分析的是美元)。如果是这样的话，投资者首先要注意风险市场中的风险控制，比如商品和股票市场。过去，美元的波动往往与风险市场背道而驰。但是对于对黄金市场的影响，我不敢给出明确的结论，因为影响黄金价格波动的因素比较复杂。

但在忽略美元波动对黄金市场的影响并独立分析黄金市场的同时，我们认为短期黄金价格有进一步调整的必要。从技术角度来看，比如黄金价格的4小时k线图:

【/h/】近期金价受4小时线ma1、ma2均线影响:从1920.8美元跌至1792.7美元，在短期回落中受ma1、ma2均线支撑，强势反弹至1885.7美元。之后，它再次回到1800美元以下，但反弹开始被ma1和ma2的移动平均线抵消。因此，尽管上周五金价强势反弹，但我们在9月17日的内部报告中分析，从日内和4小时技术面来看，即使本周初金价继续走强，也很难涨到1840美元甚至突破1830美元。此后，黄金价格将再次大幅下跌，以继续市场本身所需的结构性调整，因此在空.的反弹行情中应该是做空的市场运行的这一特点也符合阶段性金融机构因希腊债务冲击而恢复流动性的意愿。上周黄金市场对冲基金的资金流进一步证实了我们的判断，短期黄金市场将继续震荡调整。上周，对冲基金在黄金市场进一步套现多头利润，这意味着周期性震荡调整的运行态势可能会延续惯性，但同时也意味着新一轮中期机会悄然来临。