【专家点评】如果美元暴涨，黄金与风险市场怎么办？

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【/h/】上周国际现货黄金价格开盘报1817.6美元，最高试探价为1827.9美元，最低试探价为1628.9美元，收盘报1656.35美元，较前一交易日大幅下跌154.95美元，跌幅8.55%。周线k线呈现出自1983年3月4日那一周以来最大跌幅的长阴线。

【/h/】上周金价大跌，突破1700美元，使得区间震荡调整有深度或复杂演化的可能。既然影响黄金价格的基本面因素根本没有变化，我们还是把这个当做四波调整的深度，并以此作为这个技术分析方法的基调。在技术分析之前，我们先来解读一下金、银、外汇市场的资金流。

资金最畅通的还是外汇市场。上周，对冲基金在市场内外增加了美元和欧元空的多头头寸。我们在上一期每周评论中分析，对冲基金单周增加美元净多头头寸的力度已经达到了作者统计十多年以来的最大值。然而，这一单周净增长记录在上周被进一步大幅刷新，新记录与前一周的记录相比几乎翻了一番。欧元市场也是如此，它继续增加其空头的位置，但该基金在欧元市场的运作速度早于在美元市场，即主动使空欧元和被移动更多的美元，现在已经演变为主动make /きだ在速度方面，该基金在欧元市场的运作仍然领先。上周，对冲基金积极增加欧元空头，辅以长期止损。在美元市场上，空人头是止损主力，长期上涨为辅。上周，对冲基金在市场内外都增加了在美元市场的净持有量，其贡献主要来自空海德的止损，也就是说，当对冲基金看到更多美元时，它们正表现出大规模的单边趋势。参考我们以往的经验，这只是在美元带涨欧元带跌的强势开盘阶段，还没有进入美元主涨欧元主跌阶段，但这个过程肯定会发生。最近两周，对冲基金介入欧元和美元市场在历史上是罕见的。与2008年金融危机爆发前和2009年12月欧洲债务危机爆发前相比，对冲基金对美元多头和欧元空头的参与更强、更快，这意味着美元可能迎来罕见的一轮上涨，欧元可能迎来罕见的一轮下跌。作者认为，美元区间上行目标应该在88点以上，比目前的78点至少高15%。关于对冲基金在美元市场的操作方式，投资者可以回顾一下作者9月7日的文章《从对冲基金的分布看美元和黄金》(主要是对美元的分析)。如果按照作者的分析，美元和欧元市场的运行，商品和证券等风险市场将面临相应的悲惨世界。黄金市场的分析应该是独立进行的，因为最近几个月黄金与美元波动的相关性较弱。

【/h/】相对于外汇市场明确的战略布局，黄金市场对冲基金的资金流有些混乱，但总体上符合我们对资金流的分析判断。上周，对冲基金继续在黄金市场大规模实现多头盈利，这进一步体现在强劲的场外市场上。也就是上周，对冲基金在黄金市场内外都积极套现盈利，而前四周主要体现在对冲基金在市场外的支撑，在反弹时不断套现盈利多头。这也表明，我们把空的过渡操作做得与最近的资金流和技术分析一致是正确的。虽然我们认为阶段性黄金市场会在自身结构调整的需求下继续调整，但基金实现多头盈利意愿的强度还是超出了笔者的预期。目前，对冲基金持有的期货净额已大幅降至两年多来的最低水平，但市场外多头头寸减少的幅度并没有那么大。全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)SPDR黄金信托(Gold Trust)在跌至1，920.8美元的峰值后，并没有减持，这表明即使在机构间，对黄金市场的信心也开始显示出双重天气模式，乐观和悲观并存。但从对冲基金在外汇和黄金市场的整体运行轨迹来看，我们认为阶段性黄金市场的盘整可能会进一步复杂化。但由于支撑黄金牛市的欧债危机和量化宽松两条主线根本没有改变，采取过于悲观的观点并不合适。我们暂时认为，阶段性黄金市场受到金融机构因欧债危机而恢复流动性需求交易的困扰，这也发生在2008年金融危机爆发之前。因此，我们将分析在阶段性金价进一步跌破1700美元后，如何继续复杂的四波调整，并据此指导阶段性市场操作。剩下的5000字黄金市场技术分析只在内部报告中公布。关于周一的市场操作，我们给出了欧洲初始市场之前可能出现的四种假设操作模式，并针对每种操作模式给出了具体的操作策略。总体而言，我们认为抄底的时机将很快到来，无论是中期还是局部。

【/h/】对于可能很快到来的长期机会，我们首先考虑运营后的安全边际。但在黄金保证金市场，即使黄金中长期持续乐观，也不能单靠信念和勇气来操作或持有。牛市里，被空头淘汰的案例太多了。经过很大幅度的安全操作，最大的好处就是方便设置位置保护。虽然作者仍然从基本面角度看好中长期黄金市场，但他更有把握美元将迎来一轮暴涨行情。如果按分析美元有望迎来一轮暴涨，那么最大的冲击肯定是商品、资本等风险市场。然而，我们不能否认，它不会对黄金市场产生非常不利的影响。虽然最近几个月黄金一直独立于美元市场运行，相关性不大，但历史上仍在反向运行。因此，即使我们基于基本面和周期性安全边际考虑获得更多机会，我们也不能忽视技术保护。

对于白银，我们认为它可能会在年初测试略高于26美元的起始支撑位。4月底，对冲基金完成利比亚白银市场的投机后，在白银市场的操作意愿比较弱。此时白银已经成为一般商品，黄金成为避险市场运行的主角，这也是近几个月来我们一直强调不要在30美元以上买入白银的原因。从目前的情况来看，白银价格的大幅下跌似乎是伴随着商品金属的补偿性下跌。如白银价格周k线图:

上周尹畅暴跌，意味着短期银价仍有进一步下跌的惯性。从2008年金融危机的底部到4月份最高的49.77美元，低位齿轮的第一个支撑位在该波段29美元的二进制位置附近，周一上午已经达到这个位置；第二支在年初上升趋势的起点，也就是26美元；最强支撑位在24.2美元左右，其中有周半年线，8.42 ~ 49.77美元的宏观波段回调61.8%黄金分割线，该波段阻力线的2/3线共振强力支撑。如果白银价格在这个价位能得到有效支撑，也不算太差。一旦明显破了，整个情况会更严重。从技术形态和走势来看，白银价格中期走势从2010年7月上涨17.3美元左右就已经被破坏了，如图中的H线所示，黄金市场相应的中期走势依然保存完好，即白银市场阶段性的市场前景应该比黄金市场严峻得多。