【专家点评】QE可能提振了风险

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【/h/】美国量化宽松之后，推出了欧洲版的量化宽松。美国的经验证明，量化宽松对刺激经济作用不大，但美联储却无力收拾局面。央行实行超低利率政策，金融体系不是再杠杆化，而是去杠杆化。实体经济收缩而不是增长。零利率政策和一系列量化宽松措施可以暂时维持经济，但这一政策会带来严重的后果。世界上几乎所有发达的经济体系都面临着政治限制。央行沿袭传统，依靠一种模式，即预期以低利率或低回报刺激需求，而市场追求高回报，资金将投入风险资产。这种传统的理论模型可能不再适用，这种模型可能对经济健康造成损害。央行假设银行和市场会将超廉价的资金投入市场，追求更高的回报，这在2009年的金融海啸中就出现过。当时也有复苏的预期，但效用是短暂的。银行选择了先自保，而低利率环境造成了大量的投机和资产泡沫。风险实际上进一步上升。2011年金价高达每盎司1921美元，现在已经跌破1600水平。看来市场主流还是要逢低吸纳，5月份金价已经调整，幅度不大；第三季度，由于欧债危机和9月美元强势反弹，再次出现调整；然而，本轮调整的因素是交易所交易基金的减少和投机基金对黄金避险作用的影响。今年，八种黄金产品的流入量接近434万盎司，明显低于2010年的990万盎司。圣诞节前，黄金相关交易所交易基金持有的黄金量从12月14日的2360.81吨降至2329.921吨。全球最大的黄金交易所交易基金spdr gold今年出现净流出。目前，黄金总量约为41.3万盎司，需求下降主要来自美国投资者，而欧洲对黄金的需求继续上升，反映出欧洲黄金的避险作用。黄金交易所交易基金反映了投资需求，黄金的特性使其成为避险资产。但大量资金流入交易所交易基金，在短时间内推高金价，吸引更多投机资金。对于一些需要安全资产的投资者来说，黄金的安全性会受到质疑，黄金会从避险变为投机，导致金价在1500水平以上剧烈波动。预计2012年第一季度金价将大幅调整。跌破1500美元的水平，再尝试1400美元的水平，然后对这种上升趋势发起毁灭性打击，预示着明年一季度美元的上涨和欧元的下跌。