【专家点评】国际评级机构提示风险 别当耳旁风

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这两天，被称为世界第二超级大国的国际评级机构标准普尔和惠誉做了两件大事:一是标准普尔宣布将下调美国经济前景评级，将美国主权信用评级aaa从稳定下调为负面， 并声称如果美国两党不能在短期内就赤字削减计划达成一致，美国债务危机很可能爆发，未来两年美国评级下调的可能性为三分之一； 第二，惠誉称，未来三年中资银行资产质量(3.40，-0.06，-1.73%)可能恶化，中国长期本币发行人违约评级前景由稳定降至负面。

【/h/】这两个消息公布后，全球资本市场一片哗然，美国股市开盘暴跌200多点，欧洲股市全部暴跌，美元指数在避险情绪的推动下，立即开始了近几个月来最大涨幅。昨天中国股市开盘后，基本复制了美国股市的走势。上证综指一度下跌60点，跌幅超过1.5%。

可见美国评级机构在全球经济中确实有很大的话语权。S&P和惠誉的评级消息立即被中美官员驳斥。美国财政部长盖特纳指出，标准普尔严重低估了美国两党政治家弥合分歧的能力，低估了美国经济向积极方向发展的潜力；中国人民银行行长周小川18日晚在清华大学的演讲中，对惠誉下调中国经济前景进行了评论，指出国际评级机构其实非常不专业，非常嫩。比如去年爆发的欧债危机，事先并没有预料到。

【/h/】是不是不专业，是不是经常预测失败，似乎都不重要，因为各国股市的走势已经告诉我们，谁的话对市场的影响更大。

S&P敢于捅破美国政治最大的马蜂窝，这不仅是一种挑衅，也是对美元的打击，是对各国过度美元储备的善意提醒。从某种意义上说，S&P总是给美国国债最高的aaa评级绝不是一件好事。让美国政客无所畏惧，让很多国家盲目相信和服从。正是因为美国国债评级长期被高估，中国才不怕买那么多美国国债。现在，S&P发出警告，美国国债可能被降级，这可能使美国政界人士能够认真考虑削减赤字的问题，并使中国金融家能够从危险国家购买更少的债券。

【/h/】至于惠誉对中国银行业的警示，其实是在提醒我们，未来两三年中国银行业的坏账可能会增加，从来没有想过中国银行业的坏账会通过话语权增加。中国银行业资产集中度太高，确实风险很大。周小川省长在清华大学的演讲中说:从经济(学术)的角度，从宏观审慎的角度，也就是说，任何一种资产价格在一个方向上的过快波动都可能产生问题。

毫无疑问，中国银行业在过去几年中国房地产市场的快速发展中扮演了不光彩的角色？？房地产价格走的太高，房贷越放越多，占比很大，以至于大到不能做坏账。目前，中国政府调控房价的态度非常坚定，不看到房价下跌，绝不撤军。然而，房价下跌的市场不一定听政府的。一旦房价暴跌，银行贷款很可能大幅度突然增加，有可能失控。

【/h/】所以，惠誉的提醒不仅仅来自正确的预期，基本上是善意的。不仅提醒我们银行业要大幅减少房地产相关贷款，还要增加部分个人消费贷款，以减少未来房价可能下跌带来的连带冲击波。同时也提醒中国管理层，要多注意微调措施，要有耐心，不要忽视房价下跌的紧迫性，不要让游戏期存在，盲目出台更强硬的政策。

【/h/】至于中国宏观经济和资本市场会不会因为惠誉评级而变成熊市，我还是比较乐观的。在我看来，中国经济的内生驱动力还是很强的，今年9.5%的增长率还是可以保证的。至于中国股市，总的趋势是刚刚起步，起步之初可以经历一点风波，以后才能走得好。19日上证指数突破3000点，很不错。更深的区间调整，但现在已经进入低风险区，可以开始找便宜货了。