【专家点评】对推出白银期货的一点看法与市场盘点

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【/h/】前期将推出白银期货的消息成为近期投资者和媒体关注的焦点。笔者试图在这里给出一个客观中肯的意见，以便不同的投资者和机构做出相应的参考。

首先，我们应该为国内金融市场的不断创新和进一步完善鼓掌。虽然发展道路很坎坷，但总体发展是在常态中，发展是进一步规范的。比如近两年地方商品交易所的大规模涌现，极大丰富了中国金融市场，但也存在诸多冒进风险，这也是去年五部委发文清理整顿的重要原因。但我们相信，中国金融市场的创新在整改后将达到一个新的高度。言归正传，进一步分析上一期即将推出的白银期货。

【/h/】首先，白银期货的推出无疑会改善中国的白银投资渠道。目前白银投资渠道如下:上海黄金交易所现货和保证金交易白银延期结算、上海期货交易所即将推出白银期货、天津贵金属交易所白银延期结算交易、银行账户白银、灰色场外渠道不在此列。以上是我国白银投资的四个主要渠道，适合不同风险偏好和利益的投资者。场外销售的白银现货产品目前不是白银投资和投机的重要方式。

【/h/】就上海黄金交易所白银投资而言，分为现货交易和保证金现货延迟结算交易。现货交易的本质是现货交易者的交易行为，体现为产银企业和用银企业之间的供求交换，以法人实体的参与为主体。而延迟结算交易是白银交易的主流，一般法人实体、国内各大商业银行和股份制银行等金融机构以及众多个人投资者和投机者参与，市场基础较好。交易时间是上午9点到下午15点半，晚上21点到凌晨2点半左右，基本涵盖了世界上最重要的交易时间。交易费主要分为手续费和持仓费两种，尤其是持仓费，往往会使投资者波段操作的持仓成本更高，是投资者在品种选择时需要考虑的重点之一。就交易模式而言，采用匹配交易模式，即投资者之间的匹配交易。但如果白银价格存在明显的单次波动，则存在投资者理论上不接手交易的短期尴尬，即很难以相应的理想价格进行交易，特别是对于大型机构而言。不过就目前黄金交易所的容量比较大来说，基本不影响中小投资者。有起有落。

【/h/】对于上海期货交易所即将推出的白银期货，可以预测其交易成本可能是四大市场中最低的，这不仅体现在交易费用相对较低，更重要的是没有持仓成本，这是其最大的竞争优势。但它也有最大的参与缺陷，普通投资者宁愿付出更多的费用也不愿有这样的市场缺陷。这个市场缺陷就是交易时间的分布缺陷。白银期货的交易时间与黄金期货相同。一天的交易时间分布在上午9点到下午15点，即交易时间只覆盖亚洲交易时间。我们知道，白银市场比黄金市场容量更小，投机波动性更强，巨大的市场波动往往发生在欧美，尤其是北京时间20: 30(夏季)或21: 30(冬季)之后，期间国内白银市场休市。如果出现巨大的反向波动，在国内白银期货重仓操作的投资者可以在第二天开仓。白银价格单日下跌10%以上并不是必然的。回顾去年9月22日，白银价格当日暴跌9.6%，次日暴跌13.22%，第三日最大惯性跌幅进一步超过16%。如果没有办法及时控制风险，做错事的投资者只会等待空头的命运。因此，笔者认为期货银行不适合一般投机或投资的中小散户。如果上海期货的金银期货品种能像美国comex市场的金银期货一样，交易时间覆盖各大洲的交易时间，无疑会有最大的竞争优势。目前需要对冲等风险的机构是最适合参与的，因为他们的交易成本和持仓成本最低，而参与对冲的机构不关心未来的账面损益，因为他们总能在现货或其他市场获得补偿或还款。所以作者的术语白银不适合普通中小投资者。就交易模式而言，采用匹配交易模式，即投资者之间的匹配交易。如果存在明显的单次波动，投资者的交易可能是短暂的，没有人接手，即很难以相应的理想价格进行交易，特别是对于大型机构。白银期货交易前期，市场规模可能较小，容易发生。有起有落。

天津贵金属交易所的白银延期结算交易也有其利弊。首先，从交易成本来看，仍然包括手续费和持有成本，整体交易成本与上海黄金交易所白银延期结算交易类似。但它覆盖的交易时段比上海黄金交易所更广，上海黄金交易所基本覆盖全球，全天交易时间达到22小时。它只在北京时间凌晨4点到6点关闭清算，这也是世界上最不活跃的交易时段。所以天骄交易所的白银延期交易非常适合投资者控制风险。但由于市场发展较晚，整个市场容量相对较小，不适合资本规模较大的机构等法人实体参与，且有相对较高的持仓限额制度，基本不允许超过500万的保证金持仓。当然可以存2000万，但是单个账户会限制你最高存款的使用。所以不适合资本规模大的机构参与，一般中小散户基本不会受到限制。如果市场进一步发展，在市场整合中引入更有实力的做市商，天骄交易所的白银延期结算交易将有更大的竞争优势。就交易模式而言，有了做市商制度，投资者不用担心无法成交的现象。没有上下机制，交易机制相对灵活。

以上三大市场都是白银保证金市场。当然，黄金交易所也有类似交易的现货白银交易。银行的开户银行是所有市场中最灵活、最方便的市场，就像黄金账户一样。从周一到周五基本24小时交易，很容易控制风险。而且因为不是融资融券市场，风险比较小，所以白银作为股票投资是非常适合的，投资者的风力偏好比融资融券市场低。我觉得是进入融资融券市场最好的训练场。交易模式是做市商模式。因为银行是做市商，投资者基本不用担心无法成交。即使以现在的价格买卖几千万美元，也能做成一笔成功的交易。目前，商业银行推出的账户金银交易规则和交易成本基本相同，但一些积极进行交易创新的银行进一步推出了账户金银的制作/制作/制作/制作/制作/制作机制，构成了投资者进入上述三个融资融券交易市场的较好培训场地。