【专家点评】对冲基金可如何利用希腊选举疑云渔利？

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本周，国际现货黄金价格开盘报1638.4美元，最高测试价为1642.5美元，最低测试价为1579.3美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1588.6美元，较上一交易日下跌53.2美元，跌幅3.24%。在动态周，k线呈现一条断位的阴线。

本周希腊选举引发的政治变革让投资者担心希腊可能无法坚持前政府向三驾马车(欧盟、国际货币基金组织和欧洲央行)承诺的紧缩措施。受此影响，美元以外的黄金、全球资本市场、大宗商品、原油等风险市场均面临下行压力。但笔者认为可能是一堆有目的的短期闹剧，利益集团利用这种短期闹剧会从全球金融市场中获得巨大的正面利益。下面我们来解读一下。

在阅读之前，让我们回忆一集。关注基本面的投资者应该记得，10月初，一些全球最重要的对冲基金在纽约聚会，并就空欧元达成共识。据悉，2月8日，索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management Company)、sac Capital、保尔森公司(Paulson Company)等多家对冲基金的代表在曼哈顿的一处豪宅里举行了晚宴。在不到两个小时的宴会中，对冲基金的大鳄们一边大嚼蜂蜜烤鸡和牛排，一边策划一项秘密计划，压低全球第二大货币。《华尔街日报》和《上海证券报》的《索罗斯引领对冲基金做大空欧元》都对此进行了报道。然后我们看到了一轮利用希腊债务危机的主题打压欧元。随后，美国司法部宣布将展开调查。据当时知情人士透露，美国司法部已经就对冲基金是否应该联合起来制作空欧元展开调查，要求包括sac Capital Consulting Company、Green Light Capital Company、Soros Fund Management Company和Paulson Fund Company在内的对冲基金保留与欧元有关的交易记录和电子邮件等相关文件。但是最后，就不了了之了。当时解剖欧元的坏货币，符合美国巩固美元强势的意愿。所以很多理财行为都是有政治动机的。

回到这个评论的问题。这两年来，希腊一直是市场关注的焦点，希腊基本面的任何负面变化都会强烈刺激投资者对欧洲乃至全球金融体系动荡的恐惧，即希腊是能够煽动金融市场获利的最佳支点，对冲基金利益集团也不会看不到这一点。如果我是对冲基金利益集团的核心代表，我肯定会利用希腊大选事件。我将怎么办?

看看希腊20%以上的失业率，就能看出希腊人民需要多少钱:政府需要钱还债，人民需要钱改善或维持生活。许多希腊官员也是人民的成员，他们也需要钱。对冲基金可以利用这一点贿赂参加新政府选举的政党领导人，让他们尽可能地破坏选举，传播不再遵守三驾马车承诺的信息。给这些政党领导人每人1000万美元，这肯定会让他们在希腊目前的困境中犯错。得到好处的党内剧透的领导们甚至不知道这笔贿赂到底是从哪里来的，他们甚至可能认为这是党派之争背后的手段。他们坚持不再遵守三驾马车做出的承诺，这必然会导致金融市场恐慌，从而导致全球金融市场的剧烈动荡，这完全符合对冲基金的意愿。对冲基金利益集团可以利用预期的正波动，在短期内使空风险市场(欧美资本市场、大宗商品市场)、空黄金和空欧元化。因此，向希腊政党领导人行贿数千万或数亿美元算不了什么。香港设有廉政公署。如果有类似的国际反腐败独立委员会，建议查一下希腊各个政党的重要官员最近几个月的收入是否异常丰厚。

回到对希腊客观现实的基本环境分析，毫无疑问，希腊目前面临的形势并不比几个月前更糟，欧洲稳定机制继续履行其对希腊的援助承诺。本周，以希腊左翼联盟领导人亚历克西斯·齐普拉斯(alexis tsipras)为代表的反紧缩派表示，该国此前对欧盟(eu)和国际货币基金组织(imf)的承诺无效，迫使希腊两大保守派政党——新民主党(New Democracy Party)和泛希腊社会主义运动党(Pan-希腊语Social Movement Party)——撤回对imf和欧盟的承诺。这项提议得到了希腊前财政部长、泛希腊社会运动党领导人姚一奇·塞洛斯的响应。温妮·塞洛斯(Winnie Seelos)周四早些时候接管了组建联合政府的最后一棒，以避免连任和希腊退出欧元区。然而，温妮·塞洛斯(Winnie Seelos)表示，一个成功的政府不太可能遵循前政府支持三驾马车的承诺。随着大多数选民拒绝接受欧盟和国际货币基金组织(imf)的财政援助，希腊开始寄希望于连任，政治局势陷入困境。这就是对冲基金利益集团希望在各种金融市场上看到的有利可图的希腊混乱局面。

【/h/】但投资者要客观冷静的对待这一点，避免成为对冲基金获利的目标。首先，即使是参与反紧缩措施的所有政党的领导人也声称，留在欧元区是一个必要的选择。他们在反对紧缩和减赤的同时，却想不出有效的减赤方案，甚至没有任何建议，这也是作者怀疑它只是搅局者的原因之一。如果因为反对紧缩而不能给出新的赤字削减计划，那么它可能仍然大致符合三驾马车最终给出的援助紧缩条件。也就是说，希腊大选事件可能只是一场引发金融市场剧烈波动的闹剧，但对冲基金却能大赚一笔。

至于希腊承诺遵守上届政府，三驾马车态度坚决。欧洲中央银行(ecb)执行委员会成员阿斯松(Asmson)周二(5月8日)表示，欧洲央行不会考虑重新谈判希腊纾困协议。如果希腊想留在欧元区，就必须全面实施现有的救助计划。希腊纾困计划中没有B计划，它必须认识到，全面实施纾困协议是留在欧元区的唯一途径。德国总理安格拉·默克尔周三(5月9日)表示，她希望希腊能够留在欧元区，但债务国必须坚持接受国际金融援助。默克尔表示，希腊与欧元区三驾马车达成的协议及其改革目标必须得到遵守，这是希腊恢复稳定和强劲经济的唯一出路。欧洲金融稳定机构(efsf)首席执行官雷格林(Regelien)周四(5月10日)表示，希腊的连任预计将于6月中旬举行，欧元区国家计划在希腊成功组建新政府之前继续向希腊提供财政资金。这位官员进一步指出，让希腊违约于事无补。应该为它提供足够的资金，使它保持运转，避免制造新的混乱。但是，对于有违约意图的政党，提供的资金规模应该被抑制到最低限度。周三(5月9日)，欧洲金融稳定基金(efsf)同意立即向希腊提供42亿欧元的财政援助，援助资金总额为52亿欧元。剩下的10亿欧元将在6月份酌情发放。此外，希腊反救助党周三表示，没有足够的席位组成反救助联合政府。即从最新的客观基本面认识来看，鉴于反救助联盟希望留在欧元区，同时又想不出比紧缩和减赤更好的减赤方案，新政府更有可能继续坚持紧缩和减赤政策，否则得不到后续援助的希腊将陷入更糟糕的破产境地。

那么，三驾马车对希腊提出的紧缩和赤字削减条件没有回旋余地吗？目前，希腊的失业率已经超过20%。根据希腊国家统计局(elstat)周四(5月10日)公布的数据，希腊失业率在2月份创下历史新高。2月份希腊失业率升至21.7%的历史新高，之前的数值修正为21.3%。希腊的失业率是欧元区17个国家平均水平的两倍多。欧元区2月份的失业率为10.8%。由此可见，希腊经济盲目偷工减料无疑是更糟糕的，也就是从后期走势来看，作者认为三驾马车向希腊提出的偷工减料和削减赤字的条件是有回旋余地的，目前三驾马车采取的是给希腊送糖的哲学，作者这样说是非常正确的。

送糖是什么哲学？举个例子:如果一家外债较多(欧元区)的陷入困境的公司，想通过降低全体员工的工资来偿还债务(减少赤字)，应该采取什么措施让员工接受而不伤害工作热情？公司通过预算后，需要全面削减员工工资30%，公司才能逐渐走出困境，恢复复苏势头。

【/h/】直接告诉员工公司目前有大量外债，经营处于暂时困境是很愚蠢的，需要全面降低员工工资30%，帮助公司走出困境。可以想象，员工听到这样的消息，会抱怨，工作没有丝毫激情，看不到公司复苏的前景。公司可能在员工消极的工作条件下陷入恶性循环，最终走向破产。

【/h/】明智的做法是告诉员工，公司目前有大量外债，经营处于暂时困境，需要全面降低员工工资50%，帮助公司走出困境。毫无疑问，员工听到这样的消息，还是会抱怨，毫无激情地工作。但一两个月后，公司宣布，由于员工减薪50%，与公司同甘共苦，公司债务大大减轻，积极(虽然可能是消极)的工作态度为公司近一两个月的业绩增长做出了巨大贡献，公司看到了快速复苏的曙光。基于这种考虑，公司现在决定全面提高员工工资30%，公司相信根据目前的发展趋势，我们的工资将在几个月或一年内进一步提高。我想所有的员工听到这个消息都很兴奋。可以说，他们的工作情绪会比减薪前更高。在员工的积极努力下，公司将步入复苏的轨道。

通过比较愚蠢的做法和聪明的做法，我们可以看到愚蠢的做法实际上只降低了员工工资的30%，公司可能因此而破产。巧妙的做法降低了员工35%的工资，却激起了员工/员工/员工的高度热情，公司反而进入了良性复苏的轨道。目前欧元区就像这家外债高筑的公司。紧缩中的希腊是被降薪的员工。三驾马车向希腊提出的紧缩条件是给予糖的哲学中的聪明做法。希腊目前处于降薪后的负面情绪阶段，接下来应该是加薪和供糖。

为什么你认为三驾马车可能在实施给希腊送糖的聪明哲学？本周的新闻显示，一些投资者可能不会太关注这个看似无关紧要的细节。国际货币基金组织(imf)对欧元区重债国家紧缩政策的立场似乎有所松动。拉加德周一(5月7日)表示，国际货币基金组织知道财政紧缩将限制经济增长，这一举措在经济低迷时期的影响甚至更大。因此，调整紧缩措施并采取适当措施非常重要。国际金融协会(iif)主席德拉拉周二也表达了类似的观点。德拉拉在接受著名金融媒体采访时表示，以德国为首的欧洲当局过于关注紧缩措施，牺牲了增长，加剧了欧元区面临的问题。德拉拉说:我们看到的是，欧洲经济在政治框架下开始分崩离析。所有的焦点都集中在短期预算削减上，但这种方法需要适应经济现实。国际货币基金组织进一步表示，德国可以接受更高的通胀水平，以帮助解决欧元区危机。此外，意大利总理蒙蒂(Monti)周二(5月8日)表示，他相信在欧元区发行共同债券的合适时机即将到来，并将很快实现。这意味着欧洲可能通过发行共同债券来限制欧洲债务危机的进一步蔓延。我认为欧洲央行等央行是共同债券的最大买家，尤其是欧洲央行。这基本相当于欧洲央行放债救欧债危机，和美联储放债买美国国债一样。这种方法的优点是，不仅可以以非常高的成本为重债国家获得资金，而且可以刺激经济增长。不利的一面是通货膨胀可能上升，这也是国际货币基金组织认为德国可以接受更高的通货膨胀水平来帮助解决欧元区危机的隐喻。也就是说，在后期，三驾马车可能会放松对希腊的紧缩条件，另外还有发行欧元区共同债券全面抵御欧债危机的可能，这是死后送糖的阶段。随着紧缩条件的放松和对发行欧元区共同债券的批糖，全民对希腊的信心将受到极大鼓舞，希腊能够走出债务困境、恢复经济势头的日子指日可待。

因此，笔者认为应该客观看待短期希腊大选疑虑对金融市场的影响，以免成为对冲基金的目标。聪明的投资者甚至应该善于利用这样的机会，而不是在所有市场上盲目恐慌。黄金市场尤其如此。在世界新一轮货币政策放松的背景下，黄金价格预计将受到相对于经济增长疲软的信贷货币扩散的支撑。

回到全球货币政策的趋势，这也是我们之前两次每周回顾的重点。投资者可以重新回顾一下我们之前两次周评的解读，并根据本期最新消息进行补充。从本周的消息来看，欧元区发行共同债券的可能性意味着欧洲央行可能会发行其货币。上周五，美国公布的非农就业数据比预期的还要糟糕，这意味着美联储有可能继续或进一步放松货币政策。经过4月份的季节性调整，美国非农业就业人数增加了11.5万人，预计将增加17万人。美国4月份失业率为8.1%，预计为8.2%。经过4月份的季节性调整后，非农就业增长率达到去年10月以来的新低，但4月份的失业率达到2009年1月以来的新低。美联储威廉姆斯(Federal Reserve Williams)表示，失业率仍然过高，经济仍然脆弱，面临巨大的下行风险，美联储继续实施高度宽松的货币政策非常重要。如果欧洲陷入严重衰退，可能会给美国经济带来巨大威胁，足以促使美联储(Federal Reserve)推出qe3。5月4日，美国总统巴拉克·奥巴马也表示，他将敦促国会就一些常识性的想法采取行动，以加快就业增长。也就是说，美国继续或进一步放松货币政策将是一个中期趋势，美联储(Federal Reserve)表示，在2014年底之前不会考虑撤回刺激措施。更多关于全球货币政策走势的分析，请回顾前两次每周评论。

从最近的市场表现来看，如果该机构真的担心希腊会再次引发新一轮欧洲债务危机，它会制造更多美元、更多美国国债、空欧元和空欧洲债务，但实际情况并非如此。上周在美元期货市场，基金双向增持，甚至在/增持。在欧元期货市场，空头部的位置继续减少，操作减少。欧元区国债没有出现新的明显上升迹象。摩根大通证券(JP Morgan Chase Securities)周二(5月8日)发布的美国债务客户每周调查显示，看好美国债务或持有美国债务高仓位的投资者比例周一降至17%，上周降至23%。17%是投资者在五周内看到美国债务超过100亿美元的最低比例。周一，连续两周看到空国债或低头寸的投资者比例为17%。看涨和看涨空国债的投资者比例相同，这是4月2日以来的首次，表明美国国债市场近期可能处于当前区间。可见，头部投资者并不认为希腊选举云构成战略操作机会。

但巴菲特对黄金投资的看法，这是投资市场的一个基准数字，周三的每日评论对此进行了分析，并在本周的评论中再次直接引用。上周，媒体宣布巴菲特不看好黄金投资。个人认为这是巴菲特对投资品种的偏好，并不代表对金价走势的判断。事实上，巴菲特在2009年黄金跌破1000美元时并不看好黄金，但这并没有阻止后来黄金价格升至1900美元。通过新闻看本质，大家意见不一。我认为更多的投资者把巴菲特对黄金投资的偏好等同于黄金价格操作的前景。作者如何看待？作者认为巴菲特又被投机势力利用了，或者说巴菲特不看好黄金是出于政治动机，但我相信原因是前者。有一个事实投资者应该很清楚:金融巨头完全可以控制媒体引导舆论或者传播声音，从而实现自身利益最大化。我还记得去年和前年，国内一些乡亲呼吁调控房价，以及很多关于房屋质量问题的后续报道，媒体要么被房地产开发商警告不能参与或进行后续报道，要么受到不再投放广告的威胁，几乎所有媒体都屈服了。就连很多记者都感叹自己做不到。考虑到报纸的经济前景，领导人拒绝这样做或继续这样做。可见金融机构完全可以控制媒体引导舆论。

世界上所有人都知道巴菲特不喜欢黄金投资，主要投机者也同样清楚。因此，当投机势力认为有必要利用这一点时，他们会要求媒体采访巴菲特对黄金投资的看法。巴菲特肯定会支持他一直不喜欢黄金投资的观点。黄金不会产生利息等收益，这是巴菲特对黄金的主要看法。然而，媒体可能会将巴菲特对黄金投资的厌恶解读为巴菲特对空黄金市场的展望，这意味着巴菲特的名人效应被用来诱惑空.黄金市场投资者会认为投资大师巴菲特不喜欢黄金投资，所以未来会有熊市，所有的低筹码都会被投机机构骗走。所以我觉得巴菲特被投机势力利用了。早在2009年，巴菲特就不看好黄金投资。当投资者的筹码跌破1000美元时，黄金价格是如何涨到1900美元的？不要怪巴菲特，他只是被利用了，他只是客观地表达了自己的投资偏好。就像巴菲特投资股票一样，他更喜欢传统股票而不是高科技股票，但这并不意味着微软这样的高科技股票就没有长期投资价值。

因此，我们应该理性看待希腊大选对市场的短期影响，理性解读巴菲特不喜欢黄金投资的观点，这并不意味着要看空黄金。相反，我们认为，在全球货币宽松的背景下，当市场大幅调整时，要准备一个筛子，以迎接相应市场和相应时间从天而降的金银财富。因此，面对当前金银市场的进一步调整，我们认为应该是看到机会的喜悦，而不是担心和恐惧。不要太在意取筛的态度是否美观，取筛的位置是否准确，耐心等待收获。