【专家点评】金银颓势暂告段落，3000美元不是梦

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本周国际现货黄金价格开盘报1584美元，最高试探价为1585.9美元，最低试探价为1526.9美元。截至周五下午，亚洲股市收于1575.8美元，较前一个交易日下跌3美元，跌幅0.19%。动态周k线呈T型负值。

周三金价的长期阴影，隔夜盘空压力盘银价的最后诱惑，周四金银价格的上涨，意味着阶段性金银市场的下跌暂时告一段落。然而，欧美资本市场尚未逃脱进一步大幅下跌的苦海。在我看来，阶段性的金银市场的下跌很可能已经结束，但会继续受到希腊是否退出欧元区消息的影响。如果6月17日的选举证明希腊退出欧元区只是一场闹剧，那么本周的低点很可能是中期低点。但如果希腊后来决定退出欧元区，金银市场会遇到复杂的震荡，这种震荡会分阶段体现在金银价格的巨大震荡上，即很有可能出现大幅上涨和大幅下跌。让我们从基本面的角度来进一步解读近期的金银价格下跌。最后，我们将回顾跌宕起伏的具体操作，希望投资者从中获得经验和教训。

【/h/】分析黄金中长期前景，必须分析全球流动性增速相对于全球实体经济是否宽松。如果全球流动性相对于全球经济增长率明显宽松，黄金作为投资者乃至央行的默认硬通货，将对冲信用货币相对于实体经济增长率的扩散。即使我们经常分析通货膨胀与黄金的关系，其本质也是流动性趋势是否宽松。地缘政治危机与黄金的关系呈现出强烈的阶段性特征。这个特征对黄金的影响主要表现在三个方面。首先是受地缘政治影响的国家货币信贷是否受到冲击，进而刺激受影响的地区黄金需求；第二种是纯粹的政治动荡导致的黄金避险买盘；第三个也是最重要的方面是关注地缘政治是否影响全球能源供应格局，从而引发对通胀预期的担忧。但总的来说，地缘政治对黄金的影响基本上就像一阵风的影响。风一吹(尤其是投机势力进一步煽风点火)，舞者跟风，刺激黄金市场的大潮。风过之后，黄金市场的浪潮退潮，留下投机者的鸡毛在黄金市场的沙滩上狂舞。即地缘政治一般对黄金没有长期影响，更多的是投机价值。因此，分析黄金中长期前景，关注流动性相对于实体经济增长率是否宽松，是分析黄金中长期前景的主线。

毫无疑问，这就是目前的情况。受欧洲金融形势恶化的影响，全球经济进一步下滑，尤其是欧洲。同时，全球货币面临新一轮的放松，放松货币的主要目的是刺激低迷的经济，避免进一步萎缩。欧洲的情况稍微有些特殊。更一般地说，全球经济总量增长放缓或趋于萎缩，但信贷货币大幅扩张，那么单位经济的价格应该更高吗？在这样的宏观背景下，我们应该坚信，黄金将继续发挥其对冲信用货币扩散和贬值的金融属性。在美联储承诺超宽松货币政策将持续到2014年底，欧元区超宽松货币政策可能会持续一段不可预测的时间的背景下，2014年底之前看到3000美元的金价也就不足为奇了。在2014年底之前，我们可能会看到3000美元。这个我确实说了，投资人能记得两年多才能确认。这种观点不仅是基于对全球宏观货币政策走势的判断，也是基于对冲基金每两三年一次的宏观战略操作研究。

所以中长期来看，在拥挤阶段的投机泡沫之后，任何进一步的中期暴跌或大幅调整，都是对金银市场的过度错杀，有远见的投资者不应该错过这样的天赐良机。我只能嘲笑最近关于空黄金中长期走势的许多观点，这些观点似乎每年都会出现。而善于梳理逻辑的理性投资者，却看不到深层次理性解读的逻辑，这和炒铜板的利弊是一样的。即使有相应的逻辑解释，似乎其逻辑成立的基础也有错误。索罗斯第一季度大幅度增持黄金，但目前似乎有很多动态亏损。很多投资者可以嘲笑索罗斯这一次比自己还傻，但他看不到中长期黄金转折的信号。很多山寨大师也可以有机会告诉索罗斯该怎么做，充当大师的老师。然而，作者坚信，最终留给他们的是抑郁。

从本周新闻看货币政策走势。本月美国经济数据普遍不如预期，这意味着美联储(Federal Reserve)将继续实施超宽松的货币政策，甚至推出新一轮qe3刺激计划。美国商务部5月15日公布的数据显示，4月份美国零售额月增长率低于预期，与前一个月相比仅略有上升，表明美国消费者谨慎。数据显示，美国4月份零售额月增长率为0.1%，低于0.2%的预期增长率，年增长率为6.4%，零售额达到4080.4亿美元。美国商会5月17日发布的报告显示，4月份该国领先指标意外下滑，为7个月来首次下滑。与此同时，公布的数据显示，4月份美国会议委员会主要指标月度环比下降0.1%，至95.5，低于3月份的95.7。4月领先指标预计上涨0.1%。美联储5月16日的会议纪要显示，如果经济增长失去动力或下行风险大幅增加，美联储将需要出台更多货币刺激政策，委员会认为延长操作扭曲是合适的。5月16日，英格兰银行行长金表示，英格兰银行的量化宽松(qe)决定最终将受到通胀前景的推动，未来资产购买措施将继续刺激经济，重启QE仍是选项之一。周四，国际货币基金组织官员还认为，鉴于经济疲软，欧洲央行可能会进一步放松政策。根据澳大利亚储备银行5月15日的会议纪要，有必要降息以抵消银行利率的上升。因此，在经济陷入困境时，全球货币政策继续宽松将是必然趋势，我们应该继续维护对黄金长期牛市的信心。

【/h/】关于欧元区的金融环境，投资者必须有一个客观的认识，即当前的欧元区是在遭受局部的偿付能力危机，而不是整个欧元区的流动性危机。也就是说，流动性紧缩只反映在一些债务偿付能力问题严重的国家。希腊可能在最近两周离开欧元区的消息对市场影响很大。作者在周三进行了较为详细的分析，并结合最新消息进一步引用和解读。基于这个原因，作者很可能是一场具有多重情节或目的的政治闹剧。甚至可以认为是左派联盟党引发的希腊政治危机。在周三的文章中，作者分析了当前希腊债务危机对市场影响的原理，不再引用。请投资者自行审核。我们认为，近期市场大幅下跌的原因是金融机构整体抛售回收的流动性，进一步冲击散户盲目跟进的神经。总的来说，这种以流动性为基础的金融产品销售是非理性的，是对很多金融市场的错杀。比如，我们认为是在流动性整体泛滥的背景下，对金银市场和商品资源市场的阶段性错杀。对于很多散户来说，你没有持有希腊债券，也不存在你的资金链因为希腊债务违约而断裂的风险。和急需补充流动性的金融机构抛售，真的很不理智。在这一过程中，不受希腊债务危机影响、投资资金充足的机构将受益匪浅。他们会在市场整体处于犯错阶段的时候利用抄底布局，甚至在之后的市场回调中也会带来巨大的收益。

希腊是否真的退出欧元区也存在很大的不确定性。甚至可能是投资者和市场对这一消息反应过度。金融市场上总有很多插曲和故事需要投资者区分真假，当前希腊大选引发的退出欧元区的嫌疑也是如此。投资者的跟风和投机力量的煽风点火会导致市场情绪反应过度。有时候只有一阵风引发市场跳水，通过识别跳水者就能抓住机会。但是有一个真实的影响类似于08年雷曼破产，很多银行都破产了。但是回顾这些年，潜水的总是更多！2009年底到2010年6月的巨大市场行情也是欧债危机的炒作。焦点仍然是希腊可能违约并退出欧元区，甚至最终让欧洲央行对投机攻击感到愤怒，声称成立平准基金打击投机。后来爱尔兰危机和葡萄牙危机被炒作起来。即使在2011年9月，美国债务上限是否上调也被投机机构充分利用，调整债务上限的悬念一直保留到期限的最后一天。两党同意提高美国债务上限的消息让市场担忧烟消云散，但事件本身在一开始就没有悬念。当然，如果没有悬念，没有故事，对冲基金不挑起或制造这些悬念，又怎么盈利呢？所以对于很多投资者来说，如果总是跟风于表面消息，长期投资是会失败的。利用错误的市场布局，彰显智者风范。但要识别市场是在犯错还是在挤压泡沫，需要投资者经验和能力的积累。

回到希腊是否会退出欧元区的消息。作者认为，希腊退出欧元区不仅对全球金融体系不利，对希腊本身也极为不利。有一个细节是投资者必须注意的。尽管希腊三大政党倾向于反对前政府收紧三驾马车的承诺，但他们都表示希望希腊留在欧元区。然而，他们不能得到任何希腊应该留在欧元区的建议，同时也能给希腊经济带来复苏势头。因此，担心近期希腊反假期导致市场退出欧元区，可能是一场闹剧。这场闹剧可以有多种含义，甚至可以一石三鸟。首先是迎合希腊舆论，为我们党的选举胜利争取更多的选票。二是从舆论和意识上给三驾马车施加压力，希望在紧缩条件下争取宽大的同时得到解脱。第三，正如作者上周五分析的那样，为了满足投机机构的需求，在金融市场上赚取巨额利润，政党的重要官员可能会获得他们不了解的巨额灰色收入。

从目前来看，上述三支箭都取得了成效，三驾马车放松了此前对希腊的严格紧缩条件:国际货币基金组织(imf)主席拉加德5月7日表示，IMF知道财政紧缩会限制经济增长，而这一举措在经济低迷时期的影响更大。因此，调整紧缩措施并采取适当措施非常重要。国际金融协会(iif)主席德拉拉也表达了类似的观点。欧元集团主席容克在5月14日主持欧元集团会议时也暗示，只要希腊成功组建联合政府并信守紧缩承诺，欧盟(eu)将延长希腊实现预算削减目标的时限。容克声称，关于希腊退出欧元区的言论是胡说八道和谣言，但他也指出，只有完全运作的希腊政府才有资格匹配2400亿欧元的援助资金。他说:政府必须站在援助计划的一边，如果形势发生巨大变化，我们不能完全排除讨论放宽国家实现赤字削减目标的时间的选择。上周，反对放假声音最大的希腊左翼联盟党获得了越来越多的舆论，市场普遍认为，它有望以绝对优势赢得6月份的选举。至于第三雕，只有天知道，利益集团和希腊政党的高官都知道。

但截至周四，格局发生了微妙的变化:左翼联盟党的政治阴谋逐渐被公众看到:为了党的选票，无视金融经济危机演变为政治危机:引发本周对希腊的挤兑；引发外资迅速撤离希腊；触发欧洲央行制裁部分希腊银行暂停再融资操作；引发评级机构全面下调希腊银行评级，进一步恶化希腊金融和经济复苏环境。左翼激进联盟党(Left Radio Alliance Party)领导人齐普拉斯(Tsipras)上周向选民承诺，他们可以留在欧元区，而无需遵守纾困计划设定的限制，这促使左翼激进联盟党(Left Radio Alliance Party)的支持率上周升至最高。然而，截至周四，许多希腊选民似乎理解左翼激进联盟党的政治动机，并转向支持紧缩计划的希腊保守党，使其支持率高居榜首。如果保守党的支持率能在6月17日前保持绝对优势，那么投资方应该能提前判断出希腊退出欧元区的闹剧已经结束。

因此，在6月大选之后甚至之前，我们可能会发现希腊退出欧元区只是一堆闹剧。当然，闹剧也不是白演的:虽然三驾马车给了糖哲学，但希腊各方希望闹剧一石三鸟。一个庞大的债务国，沦落到默认被逼宫的地步，只能被冠上不要脸的帽子。如果6月份希腊大选表明真的是一场闹剧，希腊又走上了获得良性援助的道路，那么近期出售金融资产以恢复流动性的机构，可能会再次弥补之前出售的金融产品，进而引发整个非美元市场的上涨，至少产生一个良好的纠错市场。

此外，本周评级机构尽职调查的客观帮助进一步加深了希腊和欧元区的糟糕局面:

【/h/】5月15日，穆迪将26家意大利银行的长期信用和储蓄评级下调1至4个等级，展望为负面；

【/h/】5月17日，穆迪下调16家西班牙银行评级，前景为负面或仍在审核中，可能进一步下调。下调的原因有四:第一是经营环境不利，信贷水平下降；二是因为大部分银行的独立信用评价已经一起下调；三是因为资产质量急剧恶化；第四，市场融资渠道有限。

【/h/】5月17日，惠誉下调希腊主权评级，将希腊长期信用违约评级从B级下调至ccc级，将希腊短期信用违约评级从B级下调至c级，惠誉认为，希腊评级下调反映了该国可能退出欧元区的风险。如果连任后成立的新政府未能兑现紧缩计划的承诺，希腊可以退出欧元区。希腊退出欧元区可能导致大规模违约，以欧元计价的私人部门和主权债务一般都会违约。

惠誉5月11日表示，如果希腊退出欧元区，或者所有欧元区国家的主权评级都将被纳入负面观察，那些前景负面的国家最有可能遭遇降级，而那些前景负面的国家包括法国、爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙。

【/h/】5月17日，巴克莱全球研究主管认为希腊退出欧元区不可避免，但我不敢给出如此肯定的判断。就连希腊左翼联盟领导人齐普拉斯也认为，如果希腊退出欧元区，欧元区将解体，希腊应该留在欧元区。

因此，笔者倾向于认为，近期对希腊退出欧元区的担忧可能是又一场闹剧，使得前期处于金融危机漩涡中的欧美股市呈现出明显的挤压泡沫的趋势，但扼杀已经低迷的大宗商品市场和金银市场是错误的。基于我们对金银市场长期牛市的坚定信念和对金银调整比较充分的认识，最近介入金银保证金交易似乎为时过早，我们进行了一次目前看似愚蠢的风险管理交易，但对于没有杠杆的交易，我们并不担心。近期愚蠢的交易主要体现在过早的干预和相对较大的杠杆作用，导致金价突破1580美元后进一步惯性下跌中出现爆仓风险，最终不得不终身锁定或平仓。所以以前老顾客在最近的交易中遇到了很多尴尬，作者深深自责。同时，在我们5月12日的内部报告中，我们非常肯定地判断，金价在本周进一步惯性下跌后，肯定会分阶段触底，本周五，金价将明显脱离本周低点。对此，我们不仅论证了对冲基金的流向，还从月、周、日线的技术层面进行了全面系统的深入分析。基本面分析在周五发布的周评中得到充分体现。不过，我们不确定本周金价惯性下跌的目标位置。我们只能判断先降后升的本周低点可能在周三，也就是2月29日金价见顶1790.5美元后的第55个交易日，也是中期趋势最有可能出现的时间窗。在周二收盘之前，我们判断周三的低点可能在1524美元至1530美元之间，因此我们在早上以1526美元支付账单，或者平仓。当亚洲金价继续下跌至1530美元左右，我们所有的4小时、1小时、15分钟超短线交易指标都发出买入信号，再结合月、周、日线的买入信号，我们不得不信心十足地直接攻下1529美元的重仓，补上之前的多头止损或重新开仓，国际市场的客户直接动用了几十个杠杆。我们判断黄金价格肯定会在美国开盘前离开我们的操作位，美国市场会进一步上涨，所以我们可以轻松将止损保护设置在1529美元的操作位。周三金价如预期脱离低点，但最终收盘价略高于我们的预期。周四上午，当亚洲市场开盘后黄金价格走强时，作者告诉客户，这是最近的一个异常:近几天黄金价格的持续大幅下跌基本上发生在亚洲市场，而美国市场稳定在较低水平。周四亚洲盘面开始走强，意味着欧美盘面可能会进一步走强，所以我们谨慎观察，期待当天继续加仓的机会。18: 00后，当我们发现美元持续走强难以抑制黄金价格的买入时，我们果断继续加仓至1546美元。由于这种增加是在杠杆倍数的基础上发生的，因此有必要设定止损。首先，我们将周四上涨的止损设置为1540美元。当金价如期突破1，553美元时，我们将马苏库拉的止损提高至1，545美元。当金价进一步升至1，570美元时，我们将马苏库拉的止损再次提高至1，550美元的成本价以上，而1，529美元的第一个重仓继续持有。看来我们这一周的运营非常成功，尤其是对最近的新客户。但对于老客户来说，只是在扭转过早建仓造成的愚蠢多头损失的过程中，还没有挽回全部损失。我希望我们有一个好的开始。我很感谢很多客户一如既往的信任，我也没有听到任何关于最近运营失败的投诉，这是因为我们分析市场的令人信服的理由，以及我们的客户对我们愚蠢的理解。当然也有很多感受，因为我们在市场分析上过于理性和自信，忽略了市场的非理性因素。当理性干预遭遇非理性市场条件时，理性干预也出现非理性。在市场高度投机的阶段，市场价格通常是由跟风的傻子决定的，但这次我们明显低估了傻子的傻，这也是一种傻，没错。理性的投资者通常过于理性，愚蠢的时候缺乏耐心，这正是我们最近所做的。

【/h/】最后对市场做了简要总结。短期金价已见底，希腊消息对市场的影响将持续。如果支持紧缩的希腊保守党支持率在6月17日再次选举前明显领先，那么本周底部将是中长期内的新底部。如果希腊确实有很大的退出欧元区的可能性，那么黄金市场也会遇到复杂的震荡，可能导致大幅涨跌，在短时间间隔内可能出现1800美元的向上击穿和1500美元的向下击穿。但这并没有改变我们对黄金中长期牛市的判断，甚至我们仍然坚持认为黄金价格在2014年底前达到3000美元左右的可能性很大。