【专家点评】黄金—当前投资纠结中的最佳选择

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本周，国际现货黄金价格开盘报1601.6美元，最高测试价为1627.8美元，最低测试价为1581.8美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1625.1美元，较上一交易日上涨32.2美元，涨幅2.02%。动态周k线呈现振荡反弹的小阳线。

【/h/】当我给今天的周报取名的时候，我想，题目最后四个字应该用最好的选择还是最稳定的选择？基于能够引起投资者对当前黄金投资机会的关注的考虑，他们最终选择了最佳选择。其实用最稳定的选择可能更合适，因为作者不确定风险市场持续大幅下跌后是否会有比黄金更好的机会。然而，就中长期黄金市场而言，作者对黄金目前的投资机会非常确定。下面的分析梳理或者回顾前面的分析梳理。

当前的全球经济和金融环境是否进一步恶化，并影响到大多数投资机会？答案是肯定的，这就是为什么投资者痴迷于最佳投资。由于欧债危机的诱因，全球金融环境恶化，进一步向实体经济蔓延，导致全球经济放缓，甚至一些类似欧元区的地区出现经济收缩。当危机蔓延到实体经济时，上市公司的经营会受到影响，整体业绩走势下滑，必然对资本市场(股市)产生不利影响。实体经济的萧条反过来影响了大宗商品的需求。例如，对原油和基本金属需求放缓的疑虑导致近期价格持续下跌。因此，投资者在关注投资机会时，要尽可能避开实体经济放缓拖累的区域，这就使得投资者在关注资本市场机会时不得不进一步细分市场，这无疑对投资者的基本功提出了更高的要求。

有没有一个简单稳定的投资领域不受实体经济衰退的影响？当然，目前有黄金，其次是白银，受实体经济衰退的影响会明显大于黄金。如果金价波动不受实体经济直接影响，会受到什么影响？要回答这个问题，必须从根本上了解黄金的属性。国家储备由两部分组成，一部分是信用货币储备，另一部分是黄金储备。比较简单的表述是信用储备和黄金储备。黄金是世界公认的无债务硬通货，2008年金融危机后进一步走强。投资者还没有看到央行储备银、铜或其他商品。也就是说，影响黄金价格波动的主要因素是其不同于其他商品的独特货币金融属性。

黄金是否没有商品属性？当然，工业领域对黄金的需求，珠宝对黄金的需求等等。，是黄金商品属性的体现。全球每年约2500吨矿物黄金，其中90%将在当年被珠宝和工业黄金消化。真正流入实物投资领域的新黄金非常少。2008年之前，珠宝和工业黄金在黄金实物消费中仍占较大比例。然而，2008年金融危机后，信用货币的信用大幅下降，尤其是美元和欧元作为主要储备货币。黄金的金融和货币属性被投资者甚至央行再次强调:2009年以来，各大央行进一步提高黄金储备比例，投资者对黄金的追求越来越强烈。2009年以来，即使在实物消费领域，投资需求也超过了珠宝和工业黄金的总需求，这意味着黄金的货币和金融属性进一步加强。

由于黄金是一种无债务的硬通货，其基本功能是对冲信贷货币泛滥和贬值的风险。信用货币什么时候会泛滥贬值？可能出现经济过度繁荣，也可能出现经济衰退。判断的标志是全球信用货币(尤其是作为全球储备货币的欧美货币)的扩张速度是快于还是慢于实体经济的增长率。如果信用货币的扩张超过实体经济的增长率，就意味着信用货币的购买力下降或货币贬值，黄金将发挥其对冲和规避风险的作用，使黄金价格上涨。如果信用货币扩张慢于实体经济，意味着信用货币购买力增强，黄金对信用货币风险的对冲魅力暗淡，黄金价格下跌。目前，全球经济增长因债务危机而进一步放缓，但全球央行正在释放货币，以刺激经济回到复苏或健康发展的轨道。也就是说，目前货币释放速度明显超过实体经济发展速度，必然导致信用货币系统性贬值，黄金要对冲信用货币贬值，使黄金价格上涨。即黄金价格的波动不一定与实体经济的兴衰有关，这是黄金区别于其他商品的本质。白银的金融属性弱于黄金。当然，即使在商品领域，在相对实体经济流动性增加的背景下，也有差异化的表现。这种分化主要表现为:如果由于行业等领域的需求，对这种商品的需求非常灵活，经济放缓对其形成的不利影响会更大；如果对这种商品的需求相对稳定和刚性，那么可能会像黄金一样，在货币泛滥的背景下价格可能会上涨。

黄金价格波动的上述原因是支撑黄金价格长期乃至长期走势的根本因素。黄金价格的短期波动还受到许多其他因素的影响，如全球央行的阶段性操作、阶段性地缘政治因素、阶段性金融动荡，甚至突发自然灾害。这些短期和中期因素中的一些对黄金价格的波动是有利的，而另一些对空.是有利的放在全球货币体系中，是影响金价短期波动的一个插曲。当前的欧债危机和希腊债务是一样的。如果这些危机不能对全球货币体系产生重大影响，那么对金价的影响也是短期的插曲。

分析和回顾当前欧债危机或希腊局势对黄金市场的负面影响。最近几个月，希腊可能在3月份首次违约，并在6月份退出欧元区。全球风险市场和黄金市场受到抑制。风险市场被打压是可以理解的，债务危机引发对全球宏观经济前景的担忧。黄金作为对冲工具，为什么也被打压？作者曾经分析过，这是一个误杀黄金的过程。许多希腊债务敞口较大的金融机构担心，如果希腊违约，无法偿还债务，将严重影响其运营资金链，甚至可能导致资金链的断裂和破产。基于这种考虑，他们不得不提前做好防范，储备足够的流动性，防止希腊违约造成资金链紧张的影响。迫于不利的金融形势，他们尽最大努力抛售股票、商品甚至金银，以收回流动性最强、信誉最好的储备货币美元。这也是近几个月所有风险和黄金市场都被打压的重要原因之一。这个过程伴随着不同领域投资者的非理性跟进，比如黄金市场。我觉得这个过程是全面调整后金价的进一步错杀，我觉得这个过程已经基本完成了。

【/h/】我们认为，希腊问题对黄金市场的不利影响已经结束，金融机构因希腊违约或退出欧元区而不得不出售的黄金已经出售，即基于希腊危机的流动性已经通过出售黄金得到了恢复。现在担心西班牙或意大利是否会以类似的方式影响黄金市场显然为时过早。至少我们不用担心意大利和西班牙的债务违约。希腊强烈希望从三驾马车(欧盟、欧洲央行、国际货币基金组织)获得援助贷款，但目前，三驾马车正在考虑是否进一步援助。三驾马车希望意大利和西班牙申请援助，但西班牙和意大利没有申请援助，因为他们对获得援助的高成本不满，这在本质上是不同的。所以现在的投资者对西班牙或者意大利违约的恐惧，根本就是整天被欧美政客的叫嚣影响的无知。

既然我们认为希腊危机对黄金的影响暂时过去了，担心意大利和西班牙违约还为时过早，那么我们就应该把注意力转移到黄金价格的波动上，转移到全球流动性的长期主线上来。全球经济放缓、流动性放松是否成为趋势？答案是肯定的。本周的经济数据和新闻进一步证明，这一趋势将不可避免地继续下去。

不仅欧美的经济数据显示经济在放缓，发展中国家也是如此。经济合作与发展组织(oecd)周一表示，中国和印度的主要指标显示，经济活动低于长期平均水平。美国商务部(doc)周三(6月13日)公布的数据显示，5月份美国零售额连续第二个月下滑，除汽车外的核心零售额远低于预期，反映出美国消费者在经济衰退背景下的谨慎态度。欧元区经济显示出衰退迹象。希腊统计局周四(6月14日)公布的数据显示，希腊第一季度失业率从去年第四季度的20.7%升至22.6%，创历史新高，劳动力市场因经济低迷遭受重创。这是自1998年建立这一统计数据以来的最高水平。发展中国家开始降息，中国、巴西、印度都降息了。欧美货币宽松是必然趋势。美国的qe3将于今年晚些时候启动，欧元区预计将进一步降息。欧洲央行novotny周五(6月8日)表示:可想而知，存款利率将为零，欧洲央行的债券购买计划并未结束，尽管近期不会推出下一个ltro。

【/h/】随着经济放缓，欧美通胀指标得到控制，成为支撑货币政策放松的基础。美国进口价格指数自去年10月以来首次下跌，为2010年6月以来最大跌幅。月利率下降1.0%，符合市场预期，4月份月利率下降0.5%。出口价格指数自去年12月以来首次下跌，跌幅为0.4%，超过0.1%的预期跌幅。美国劳工部(dol)周三(6月13日)公布的数据显示，5月份美国生产者价格指数(ppi)月环比降幅超过预期，达到近三年来最大降幅，表明美国的通胀压力在夏季开始缓解。5月，美国生产者价格指数月环比下降1.0%，预计下降0.6%，月度环比降幅为2009年7月以来最大。根据劳工部周四(6月14日)公布的数据，美国消费者价格指数(CPI)5月份出现两年来首次下降，为2008年12月以来的最大跌幅，原因是汽油价格的下跌超过了房租和医疗价格的上涨。数据显示，经过季节调整后，美国的月cpi率下降了0.3%，预计将下降0.2%。

【/h/】可见，在经济放缓、通胀得到控制的背景下，全球货币变得宽松是必然趋势。对实体经济的刺激作用仍有待观察，但对黄金来说是积极的。

【/h/】虽然我们认为欧债危机对中期黄金市场的影响只是一个插曲，但我们还是简单梳理一下本周欧元区的消息，并在一定程度上解读一下。本周，评级机构继续履行职责，下调许多欧洲国家或金融机构的评级。穆迪表示，西班牙和希腊局势的发展可能会促使其下调欧元区的国际评级。惠誉将西班牙国家银行和外资银行的评级下调至bbb+，并下调了几家西班牙大型银行的评级，展望为负面。惠誉表示，银行业评级下调主要是基于西班牙主权信用评级下调。惠誉将法国农业信贷集团的生存能力评级下调至A级，评级前景此前由稳定调整为负面；穆迪将塞浦路斯的国债评级从ba1下调至ba3，并将其列入进一步下调的观察名单。降低塞浦路斯评级的主要驱动因素是希腊退出欧元区的可能性增加。塞浦路斯国债评级下调主要是因为该国的前景。严重恶化；穆迪将西班牙政府债券评级从a3下调至baa3，并将其列入进一步下调的观察名单；穆迪下调了几个ABN Amro集团的评级，目前大部分是稳定的，给予ABN Amro及其相关实体负面评级展望。

从评级机构的频繁动作可以看出，欧元区债务危机的混乱局面在中期内还会进一步延续。即使希腊问题对金融市场的影响暂时缓解，但其他欧债因素和希腊债务危机的复发，可能在中期内对金融市场产生进一步的不确定性影响，对风险市场的负面影响更大，对黄金市场的不确定性更大。但我们认为，流动性宽松不会影响黄金牛市的整体支撑。

针对目前的欧债危机，作者扩展了作者更多的个人观点。笔者认为，当前的欧债危机构成了德国拓展欧洲经济金融版图的契机，这也是德国迟迟没有在各种危机管理方案上表态的原因。德国拒绝过早建立欧元区银行联盟，即德国拒绝过早将其他国家的风险捆绑到自己身上。德国迫使许多预算不佳的国家实施紧缩政策，使其经济萎缩，就业放缓，而德国则抓住机会抢占欧元区的贸易份额，在欧洲的经济和金融领域扩大地盘，从而进一步巩固了其在欧洲的地位。这一点可以从其他欧元区国家失业率上升，而德国失业率却在萎缩看出。也就是说，目前的欧债危机正在拖延，这对德国有利。这也是希腊、西班牙、意大利最近对德国行动迟缓极度不满的原因。此外，德国不赞成欧元区共同债券，拒绝过早在欧元区建立银行联盟，目的是迫使更多国家寻求帮助。德国尽可能利用对南欧的高息贷款为自己谋利。所以最近有传言说德国强迫西班牙和意大利寻求帮助，但后者仍然拒绝帮助。但有一点是肯定的，即使德国有意利用欧债危机扩大在欧洲经济金融领域的地盘，也绝不会无限期利用欧债危机。如果欧元区分崩离析，德国的利益也会受损，即利用欧洲危机扩张领土的手段不应该太多，而应该太多。因此，从最终结果来看，欧债危机能否得到更有效的管理，取决于德国的态度，以及德国何时会停止缓慢行动。无论是发行欧元区共同债务还是建立欧洲银行联盟，管理危机的根本途径都不能是盲目收紧，而是放松货币以刺激经济复苏和发展，这是解决问题的根本。一味追求紧缩无异于饮鸩止渴。由此可见，就欧元区的长期货币政策而言，放松货币以刺激经济复苏是必然选择。在经济进入明显增长的良性轨道之前，这将对黄金市场构成有利的流动性。

回到黄金市场，既然我们认为中长期支撑牛市的环境依然存在，那么如何利用黄金市场的错杀来把握黄金的投资机会？这需要更多的技术手段。一方面，我们通过研究黄金、白银和外汇市场上对冲基金的趋势和目的，抓住悄悄到来的机会。同时，辅以各种纯技术分析手段，下面进一步分析一些技术手段。比如最近11个月的黄金价格k线和最近一年的k线图:

【/h/】如图，线h1是2008年金价在681.45美元见底的金融危机后，近几年形成的上行趋势线。当金价在5月份跌破趋势线时，引起了技校内部的恐慌，甚至引起了那些关注基本面表象但实际上仍在看技术面的人的恐慌。他们认为中期趋势已经被打破，金价将跌至1200美元甚至1100美元。罗杰斯年初就有这种观点，形成了他们的精神支柱。然而，在仔细研究了对冲基金的交易行为，特别是在黄金和白银市场，作者判断，这可能是一个复杂的系列诱惑空戏剧，许多对冲基金，这几乎是一样的散户投资者在追逐和杀害，也将陷入诱惑空.的陷阱因此，当金价跌破1，570美元时，我发现许多对冲基金集中于多头头寸以止损，并在更大范围内增加了空平仓。与此同时，我发现一些大型基金在市场上锁定多头头寸，在市场外悄悄买入。建议客户继续多做，非保证金投资者可以直接去满仓。尽管黄金商人囤积黄金，但许多最近的新客户持有1529美元的多头头寸。即使有些客户持仓在1600美元以上，他们也会在仔细消化我们的内部报告后继续冷静持仓。

【/h/】进一步看现在的动态月线:从2001年开始，当金价跌破月线的红色布林中线时，都构成了战略买入机会。最新的月线布林中央线仍高达1630美元，这意味着从中长期来看，在当前1600美元以上寻找买入机会是一个很好的战略选择。从2001年9月到现在的130个月里，月线在中线以下闭市的次数只有10次，其中2008年7月到2009年4月密集发生4次。因此，如果我们仍然相信黄金的宏观牛市会进一步延续，当黄金价格越过布林中线时，将构成一个战略性的开盘机会。即使以月末结账来说，这个战略操作的正确率也在90%以上。在这130个月中，月线只有两次接近布林中轨以下，一次是2008年10月，另一次是上个月(2012年5月)。2008年，已经证明10月低点是好的中长期底部！上个月金价再次出现这样的技术机会时，基于笔者对黄金市场基金运作的研究判断，笔者在5月26日的内部报告中几乎是央求客户买入黄金，也就是央求客户抓住这个长期来之不易的机会。看看黄金市场上许多其他分析的前景，它几乎是空的作品，我不禁更加兴奋，这正是主基金所需要的效果。许多分析师甚至将罗杰斯认为年初空金价达到1100美元和1200美元的观点视为偶像级观点，但事实上罗杰斯的观点已经得到重建。我甚至可以肯定，即使最大的基金主力是个傻逼，他也没有重新认识到2008年后黄金更强的金融属性，把黄金价格打压到1100美元。这些投资者在早些时候看到空黄金价格跌至1，100美元时仍然不敢买入，因为他们听说黄金价格可能进一步跌至800美元，但这一次他们可能谈论的是& lsquo少校。无论牛市还是熊市，这样的投资者往往都是在恐慌中度过的。当各大电视台争相报道黄金投资机会时，这类投资者从容进场，但往往留给他们的冷静时间很少。当他们醒来时，发现自己躺在黄金市场的屋顶上，找不到下楼的梯子。所以，下次各大电视台密集报道黄金投资机会时，尤其是央视打算通过更严肃的辩论来强化黄金白银投资机会时，投资者一定要谨慎，随时做好撤退的准备。

【/h/】另外，从月线图上可以看出，黄金价格在2008年达到1，032.55美元的峰值，然后调整到681.45美元，占整个区间黄金分割的38.2%，从251.7美元到1，032.55美元。之后从681.45美元到1920.8美元的区间可以算是一个整体操作区间，但是金价的调整还没有触及38.2%的黄金分割。如果后来证明这一轮调整的底部已经被证明，就意味着这一轮调整更有力度。笔者理解这是市场对黄金货币的金融属性有更强理解的原因。是的，我预计金价将在三年内达到3000美元左右。如果这是真的，目前还不算太便宜！

【/h/】在黄金价格的周k线图上，作者认为黄金价格处于中期调整的底部，l1支撑线已经基本证明了这一点。我们不应该继续期望金价在2011年6月回到l2起点。黄金价格在2006年达到730美元的峰值后就是这种情况。但就目前的市场运行节奏来说，如果有这样的调整幅度，应该已经出现了。目前金价运行在ll1形成的宏观三角接力排列中。一旦形成L线的突破，就意味着这个宏观接力安排的结束。但目前L线压力仍在1700美元以上。当金价突破L线向上阻力位时，金价已经脱离底部近200美元。这个时候至少有短期心理压力买入，对于过于追求稳定，缺乏前瞻性的投资者来说，这是最后的手段。当然，威尔信期待与您携手，抓住仍处于酝酿初期的市场机遇。在阶段性市场形成中长期技术突破之前，会有反复的震荡，但笔者提醒投资者，坚持“きだよ0/头”的思维是不合适的。