【专家点评】量化宽松超预期，金银价格再发飙

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本周，国际现货黄金价格开盘报1，735.1美元，最高测试价为1，777.8美元，最低测试价为1，719.9美元，截至周五中午，亚洲市场现货黄金价格收于1，773.9美元，较上一交易日上涨38.6美元，涨幅2.22%。动态周k线出现新的中阳线。白银价格也加速上涨，达到新的阶段高点。另一方面，a股市场仍然毫无生气，这再次表明，与风险市场相比，金银市场面临着非常稳定的中长期投资机会。

【/h/】回顾近几个月的观点，虽然6月和7月的金价大多在1600美元以下，机构也不少，但我们认为金价可能会扭转趋势，在第三季度升至1800美元，而第四季度的整体金价将进一步延续中期强势。目前看来，这个判断基本兑现了，摆好重仓的多头也收获了不少。我相信周线收盘后，周期回报会超过300%。我们也将对实现第四季度后收入10倍的目标充满信心。多次加仓后，如果仍然以一般30%仓位为运营基准单位计算利润，那么分期30%仓位计算的单位利润超过400美元，那么目前的动态利润约为300%。然而，最近对美国经济数据的解读、对美联储政策的预期，甚至是那一周的市场表现，都与我们的分析预期高度一致。在9月10日的内部报告中，我们分析了美联储本周宣布qe3的可能性极高，但规模不确定。即使空首脑认为忧心忡忡的靴子可能会落地，也会有一个迫使空首脑更加焦虑的过程。我们判断金价将在周四或周五进一步触及1770-1790美元，并有可能尝试1790美元左右的本周上限。我们将等待重仓的利润继续扩大。目前基本面和市场演变完全符合我们的分析预期。稍感意外的是，美联储(Federal Reserve)更大力度推出qe3，将超宽松的低利率货币环境从2014年底推迟至2015年年中。从美联储随后的声明和美联储主席本·伯南克的讲话来看，这种超宽松政策仍有延续的可能性。这将进一步坚定作者在三年内看到金价3000美元、银价73美元以上的信念。让我们更详细地解释一下。

【/h/】北京时间周四晚0: 30后，美联储宣布将超低利率至少延长至2015年年中，与此前宣布的2014年底相比再次推迟。宣布新一轮的mbs(抵押贷款支持债券或抵押贷款证券化)购买计划，每月至少购买400亿美元的mbs。如果按揭证券购买计划随着宽松环境持续到2015年年中，这意味着量化宽松的规模将高达1万亿美元，远远超过此前经济学家5000亿美元的预期。美联储(Federal Reserve)尚未给出mbs购买计划的时间限制，但我们更希望qe3超过5000亿美元。从美联储(Federal Reserve)和伯南克(Bernanke)的讲话来看，这一轮刺激绝不是象征性的。我们必须看到加快经济复苏和明显改善就业的效果，否则刺激将继续下去。这无疑是对货币政策最敏感的反应，而对宏观经济反应第二敏感的金银市场构成了巨大的中长期利好。也让作者坚信三年后黄金价格将达到3000美元，白银价格将达到73美元以上的判断绝不是错误的。

让我们进一步解读美联储和伯南克随后讲话的含义。美联储认为，虽然目前大宗商品价格已经上涨，但通胀仍处于低位，中长期通胀预期将保持稳定，这意味着构成了推出qe3的环境。美联储(Federal Reserve)认为，美国就业增长缓慢，失业率高，因此有必要实施qe3。美联储表示，将采取适当的宽松政策，直到就业市场好转。美联储莱克(Fed Lake)周四不同意美联储的决定，并反对进一步购买资产和延长低利率承诺，但这并没有阻止qe3获得压倒性多数的批准。另外，美联储似乎有一个调控长期失业率的目标值，认为长期失业率应该控制在5.2-6%的范围内。在目前失业率仍高于8%的环境下，货币宽松环境刺激经济的时间无疑会很长，这对金银市场构成中长期利好。

后来，美联储主席本·伯南克的讲话更加明确。伯南克明确表示，他非常担心当前的就业形势，认为美国经济目前的温和增长显然不够，面临欧洲冲击和财政紧缩的不利因素，这意味着美联储推出量化宽松3势在必行。此外，伯南克还明确表示，如果刺激措施没有显示出足以降低失业率的经济走强迹象，美联储不会退出宽松政策，而且似乎没有时间限制。如果刺激措施推高通胀，这是不可取的，但伯南克认为，有控制通胀的工具，他有应对任何价格稳定威胁的决心和工具。可见，目前美联储已经将刺激经济增长、改善就业状况作为货币政策调控的重中之重，其次是监测通胀。根据我们之前的分析，从最近几个月美国经济数据的表现来看，qe3必须进一步提振。尽管美国可控的通货膨胀构成了推出qe3的环境，但仍有通货膨胀上升的迹象。周四的数据显示，美国生产者价格指数8月份以2.0%的年率上涨，预计将上涨1.4%。8月份，美国生产者价格指数月增长率为1.7%，达到2009年6月以来的新高。毫无疑问，qe3将刺激新一轮的通货膨胀，这是美国刺激经济复苏、改善就业形势的必要代价，甚至可能成为全球性价格，这无疑将对金银市场构成长期极其有利的氛围。

此外，美联储宣布将直接购买mbs，而不是购买美国国债，让美国政府主导量化宽松，以防止美国金融风险进一步恶化。伯南克表示担心美国可能跌入财政悬崖，并表示美联储没有工具完全抵消对经济和就业的影响。这让我们嫉妒美联储独立于美国政府。人民银行很大程度上是政府的附庸，不考虑政治因素很难看到独立监管，但美联储可以做到。这一段也可以给我们更深层次的含义，就是美国金融和美国债务会在美国形成长期的隐忧。这个主题对黄金市场的刺激没有丝毫体现，但是必然会有，那么谁又能否认未来几年黄金的大牛市呢！

【/h/】美国终于赶上了全球新一轮的加速宽松，宽松的氛围有迎头赶上的迹象。此外，韩国央行周四表示，鉴于未来经济增长的下行风险，将向银行家提供1.5万亿韩元，用于向低收入和小企业主放贷。新的贷款计划将于2012年10月生效，为期五年。俄罗斯央行周四逆全球趋势将存款利率上调25个基点至4.25%，不会影响全球进一步宽松的总体趋势。

随着空欧元和美元升值后投机资金的大幅撤离，欧债危机对市场的影响减弱，逐渐淡出了投资者的视野，但我们强调，继续关注仍然是合适的，尽管从市场预期中盲目扣除这些科目是不合适的。从作者收到的投资者邮件中不难发现一些遗憾。一些投资者仍然被一些江湖分析故事所束缚，继续沉浸在欧债危机的主题中。一些投资者因此耽误了盈利的斗士，而另一些则滑入了操作的深渊，无法自拔。我还在问作者，如果希腊退出欧元区，会对市场产生什么影响？我们理解这个问题背后的操作情况和意义。事实上，从德国对希腊的强硬态度可以看出，希腊是否退出欧盟已经被边缘化，即使希腊退出欧盟，也未必会对欧元区产生太大影响。此外，从除希腊以外的债务国所面临的形势来看，欧债危机开始显现明显的缓和迹象。本周大致有以下表现:欧洲央行再次声明可能通过购买债务国债券来干预市场，以降低陷入困境国家的融资成本；尽管国际三方小组对希腊要求放宽援助条件持有强烈意见，但本周同意放宽葡萄牙救援计划设定的预算目标，这给了葡萄牙更多时间。三方小组表示，可能在10月份向葡萄牙发放下一批43亿欧元的贷款，并认为葡萄牙债务与国内生产总值的比例将达到124%的峰值，这是可持续的。周四，意大利出售了2015年7月到期的40亿欧元政府债券，平均收益率为2.75%，而上次为4.65%。获胜利率创下2010年10月以来的新低，从中可以看出，利用欧洲债务危机的投机资金也正在欧元区政府债券市场撤出。另一方面，西班牙明确表示，它不会为了刺激经济复苏而轻易申请带有紧缩条件的援助。从以上分析可以看出，欧债危机已经呈现出明显的缓和趋势，这支撑了欧元，构成了空对美元的相关利好，并进一步利好了金银市场。

在美联储周四晚间宣布利率和qe3决议后，美元从未大幅下跌，而尽管当时美元处于动态走强状态，但金银价格却大幅上涨。根据市场相关性分析，美元疲软无疑将有助于强势金银市场的延续。例如，美元日周的k线图:

【/h/】从周线k线来看，2011年4月美元触底72.70点后形成的中期上行趋势已经宣告突破，美元大幅突破了h1的上行趋势线，退出了h1h2的中期上行轨道。这意味着中期气氛将继续是空，而黄金和白银市场应该会继续走强。从2012年3月美元调整见底78.09点以来的每日k线观察，这一时期上升的波段形成的阻力线2/3线也被突破，也意味着美元已经确认进入阶段性下跌。再者，从7月美元见顶84.09点后的调整趋势来看，呈现加速调整的特征，美元甚至向下渗透近两个月形成的调整轨迹的l2线支撑。基于上述技术分析，可以看出，目前美元在中期内处于空趋势，而在短期内处于空趋势，这构成了金银价格阶段性持续上涨的新高氛围。

【/h/】基于基本面、金银外汇市场对冲基金的资金流向、中长期技术判断，笔者认为未来几个月金银价格整体走势可能会继续走强。但短期技术方面，不再建议投资者继续追涨买入。当心好的现金。在惯性力量空之后，空忧心忡忡的靴子着陆了，形成了一个明显的黄金和白银价格的技术回撤修正。由于超短期分析判断需要依靠盘面多变的特点，很难给出更详细的建议，只能在内部报告中及时分析，随机应对。只是提醒投资者继续追涨，虽然中期没有严重问题，但有短期风险。当然，我们不否认空不会继续发展下去。