【专家点评】牛市基础不牢固，日元面临中期下跌风险

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自次贷危机以来，日元凭借其避险资产和日本强劲的出口能力，持续走高，屡创新高。在此期间，无论日本央行如何干预，国际金融环境发生什么变化，日元总能在最后时刻逆转下跌，笑到最后，即使评级机构下调主权信用评级，也无法结束牛市格局。然而，自去年10月以来，日元的升值似乎受到了极大的抑制。尤其是今年以来，日元的上涨势头似乎明显不足。笔者认为，主要原因在于日元套期保值功能的下降和投资者对日本未来出口能力的担忧，因为日本与周边国家的政治军事争端趋于频繁，其套期保值功能较五年前大幅降低。纠纷背后，日本出口和未来经济复苏也将受到影响。在这种情况下，日元赖以走强的牛市基础就没那么强了。如果这种情况得不到根本改善，日元的长期形态将逐渐改变。

【/h/】从技术走势来看，美国和日本的月图上出现了趋势转折信号。不仅今年没有出现新的低点，而且棉铃线的月线图的中间轨迹也在恢复。这个技术阻力很重要。自2007年7月崩溃以来，美元兑日元一直运行在中间轨道以下。如果能恢复，从技术上讲，很有可能美日进入相对持续的上涨阶段，日元的牛市格局也可能发生了重大变化。因此，在操作上，我们可以考虑采取中期让空日元化的策略。此外，随着美日下跌格局的缓和，日元兑其他主要货币很有可能进入中期下行趋势，操作应及时调整。