【专家点评】债市引发新的浪潮

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最近，债券市场开始发生变化。关于今年的金融市场风险，37%的债券购买者认为欧洲经济是目前最大的风险；31%的买家认为美国财政悬崖是最大的风险事件；18%的买家认为中国经济对市场构成的风险最大。市场上已经出现了以上三种风险。中国经济没有硬着陆。美国的悬崖谈判模式和以前一样。欧洲债务危机似乎已经开始缓解。可以说这些风险在资产价格上已经有所体现，但是市场上总是有风险的。新的热点在哪里？目前，10年期西班牙国债利率已降至5%以下，10年期意大利国债利率已降至4.2%，为2011年以来的最低水平。一直以来，一边倒的市场意味着风险正在升温。就像现在日元的走势一样，日元已经疲软了一段时间，超过1000点，日元在短时间内大幅跌至89-90水平。然而，日本经济大臣的讲话改变了现状。此前日本首相安倍晋三表示，日元的理想汇率是85-90，至少目前的水平已经达到了短期目标。虽然安倍信誓旦旦，但目前的政策措施仍然只是口头上的，央行的政策会议还没有召开。众所周知，日本政治家在立法方面进展缓慢。如果风向逆转，美元兑日元可能在90达到峰值，开始大幅回调，目标可能指向87的关键支撑位。同时，火热的股市可能会进一步降温，这也意味着今年年初的疯狂行情在1月底开始降温，新的市场风险应该会在2月份开始出现。我们在后续分析中给出了哪些烦恼，但目前债券市场的变化引发了市场新的波动。去年7月25日，美国10年期国债利率跌至1.38%的历史低点，随后停止下跌，升至1.84%。接近关键阻力位时，我们注意到，在10年期美国国债收益率见底的同时，欧元兑美元汇率在去年7月24日正式见底于1.2040的低位。随着美国债券收益率继续下跌，大量避险资金流入美国国债市场，以规避欧洲债务危机带来的风险，美国债券收益率和欧元兑美元汇率均见底，这意味着许多避险资金已退出美国国债市场。目前，市场风险偏好不断上升到较高水平。vix风险指数已跌至14以下的一年低点，反映出市场认为未来市场风险很低，甚至预期美国10年期国债利率可能进一步上升，突破2%的心理关口，这是欧元兑美元有上升趋势的主要原因。但是债券市场必然会对外汇市场产生很大的影响。如果美债进一步变动，外汇市场主要货币会有更持久的走势，同时波动性也会扩大。但日元的波动表明，此时债券市场调整的概率在增加，日美引发的货币战争正在升温，也影响到了整个外汇市场。目前美元兑日元下跌将考验87的关键支撑区域，若突破该位置，调整幅度将加大。更关键的目标在85左右，也符合每日回落400点的规律。与此同时，欧元将进行同样的调整，预计将考验1.3250的支撑区域。更关键的支撑在1.3150左右。我们仍然预计高风险资产的趋势要到月底才会改变，因此这些下跌可能是下一步买入的机会。真正大的风险反转来自2月份，我们会在以后的文章中向读者解释。