【专家点评】金价连续四月收阴后何去何从

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本周国际现货黄金价格开盘报1658.75美元，最高试探价为1683.7美元，最低试探价为1651.75美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1660.3美元，较上一交易日上涨2美元，涨幅0.12%。动态周k线呈现横向震荡的十字阳。1月份，黄金价格开盘价为1，674.85美元，最高测试价为1，696.6美元，最低测试价为1，625.7美元，收盘价为1，663.3美元，较2012年12月黄金价格下跌0.73%。月度k线显示向下交叉。

【/h/】周四金价的下跌使得月度k线重现2012年后四连负的格局，这是2000年后仅有的两次连负。这意味着什么样的市场前景？会不会出现五连阴的格局？我们认为这种可能性不大。无论当前市场面临新一轮全球货币释放的基本面，还是黄金市场本身的宏观技术方面，我们都继续秉持对中长期金价的乐观看法，即中长期仍处于宏观盘整过程中。这篇综述将结合本周的数据新闻和一些宏观技术进行分析。

黄金价格宏观底部提示信号

如黄金价格月度k线图所示:

【/h/】从1月黄金价格线连续四阴冻结后的对应cr能源指数，结合该指数10年来的历史运行属性，可以看出目前金价无疑处于中长期接力盘整的底部区域。从图中可以看出，自2003年宏观牛市格局调整以来，cr能源指数触及图中虚线位置，无疑是一个明显的战略底部信号。1月份金价连续四年冻结后形成的cr值与2008年10月金价触及681.45美元低点后形成的cr值基本一致，目前最新动态cr值较低，这意味着当前金价无疑处于一个非常好的战略底部区域。我认为非保证金投资者没有理由不持有黄金，除非你根据基本面判断黄金市场已经宏观见顶，这是很多人每年都在期待的。

但是对于保证金投资者来说，需要注意操作战术，因为黄金价格在月图上的惯性是几十块钱，可能对指标信号没有明显影响。例如，就本周的操作而言，我们在周一再次覆盖了1653美元的多头头寸，周二和周三金价的反弹使这一操作看起来很明智。我们倾向于认为周四黄金价格的月末收盘很可能很高，充满预期。但与此同时，基于保证金操作的合理性告诉我们，周四金价不应跌破1668美元，否则月底收高的预期可能会落到空身上，短期金价可能会受到持续调整。在这个意想不到的盘口出现后，我们忍痛选择了止损观望，以尽可能保持再次攻市的主动权，力争保持去年7月以来150%以上的盈利，期待从一个相对较高的起点迎接新一轮牛市。虽然我们在周四选择了规避随机风险，但我们仍然期待着金银的中期市场。目前金银面临的基本面环境和宏观技术方面提醒我们，要密切关注市场的启动。

本周的数据消息继续突显良好的市场基本面

我们主要从两个方面解读本周的数据新闻。一方面解读本周欧美经济数据，说明欧美进一步释放流动性的必要性。最后，我们将详细解读本周美联储的货币政策声明，以进一步了解基本面的演变趋势。

欧美之外的经济体:日本继续唱着努力宽松的进行曲，努力实现2%的通胀目标。印度将现金存款准备金率下调25个基点，至4%，以配合全球降息的浪潮。基准利率从8%下调25个百分点至7.75%。

欧元区环境

从本周的欧洲经济数据来看，刺激经济复苏不可避免地需要流动性。大致数据如下所示:

【/h/】1)意大利统计局周一(1月28日)公布的数据显示，1月份意大利消费者信心指数跌至17年低点。数据显示，1月份意大利消费者信心指数从86.7降至84.6，远低于86.0的预期。这是自1996年以来的最低水平；

【/h/】2)西班牙国家统计局周三(1月30日)公布的初步数据显示，2012年第四季度西班牙全年gdp收缩1.8%，低于此前经济学家预期的1.7%。与此同时，西班牙第四季度的收缩比上一季度更深，第三季度gdp以1.6%的年率收缩。此外，西班牙第四季度的初始国内生产总值收缩了0.7%，第三季度收缩了0.3%。这种收缩也超出了经济学家预期的0.6%的收缩；

【/h/】3)12月德国实际零售额下降4.7%，预计下降1.6%。德国12月份实际零售额下降1.7%，预计下降0.1%。

【/h/】4)希腊国家统计局周四(1月31日)公布的数据显示，去年11月希腊全年零售额大幅下降16.9%，反映出消费者信心下降，国家经济连续第六年陷入衰退。

在欧元区经济数据不景气的背景下，整个欧元区的物价指数也低于预期。本周，意大利、法国、德国等重要经济体的物价指数反映的通胀数据大多低于预期，这意味着欧元区不仅需要通过释放流动性来刺激经济，而且有利于价格变化的环境。以德国为例，德国统计局周四(1月31日)公布的数据显示，德国1月份通胀水平低于市场预期，低于欧洲央行2%的通胀目标。数据显示，1月份德国居民消费价格指数(cpi)初始年增长率为1.7%，低于2.0%的预期；月利率下降0.5%，预计下降0.4%。

然而，正如我们在上一期分析的那样，尽管欧元区有强烈的刺激经济的意愿，但它不敢像美联储和日本那样高调行事，因为欧元区当局担心此举将扰乱欧元区走出债务危机泥潭的步伐，并再次损害欧元和欧盟的信用。西班牙首相本周的声明进一步证实了这种心态:毫无疑问，糟糕的数据表明，西班牙迫切需要流动性来刺激经济复苏。西班牙首相马里亚诺·拉霍伊(mariano rajoy)周三(1月30日)指出，他将在不久的将来宣布一系列刺激经济的措施。然而，由于西班牙政府誓言将继续努力控制预算赤字，西班牙政府可能会做出更多努力，在刺激和控制之间寻求平衡。霍伊在对议会的讲话中指出，刺激措施将包括向企业家提供援助。言下之意是，西班牙目前的刺激措施不是大胆全面释放流动性，而是尽可能为企业提供有利于经济复苏的政策环境，企业需要的融资渠道应该由企业家自己解决。

欧元区的这种谨慎态度也继续巩固着市场对欧元的信用。是的，欧元继续走强，并创下2011年12月以来的新高。欧元区债券收益率继续下降，政府市场化融资环境继续改善。本周，意大利10年期政府债券的中利率创下2010年12月以来的最低水平，意大利2年期零利率新债券的中利率也创下2010年3月以来的新低。说明欧债危机的阴霾继续消失，欧元区决策者显然认为目前没有必要打破这种格局。当然，为了最终让欧元区经济走出衰退，释放流动性刺激的过程是不可避免的，欧元区只是试图推迟。

美国的经济和货币政策环境

总体而言，美国经济数据将在第四季度和第一季度显示出强劲的活力，而第二季度和第三季度的经济活动相对较低。根据本周公布的数据，原本预计会走强的第四季度数据也显示出比市场预期弱得多的表现，这让市场怀疑美国经济复苏的步伐能否保持稳定，也意味着美联储的刺激措施不会轻易放松。

根据具体数据:

【/h/】1)12月份美国耐用品订单月增长率为4.6%，远超1.8%的预期增幅，但似乎更多是受国防需求的刺激。扣除飞机非国防资本后，耐用品订单月率上升0.2%，预计下降0.2%。这是本周唯一相对乐观的经济数据。

【/h/】2)美国经济会议委员会周二(1月29日)公布的数据显示，1月份美国消费者信心远低于预期。数据显示，1月份美国消费者信心指数跌至58.6，为2011年11月以来的最低水平，12月份被修正至66.7，此前值为65.1，预期值为64.0。对于一个以消费为主的国家来说，低于预期的消费者信心指数也意味着对经济前景持谨慎乐观的态度。

本周公布的第四季度gdp数据最令市场惊讶。美国商务部(boc)周三(1月30日)公布的数据显示，美国第四季度经济意外疲软，季度利率三年半来首次萎缩，与第三季度表现形成鲜明对比。数据显示，美国第四季度初始实际国内生产总值(gdp)收缩0.1%，为2009年第二季度以来首次收缩，预计将增长1.1%。这一数据与第三季度3.1%的最终年国内生产总值增长率明显相反，这主要是由于联邦政府支出减少了15%，私营企业库存减少。根据具体的子指标，第四季度个人消费支出(pce)年化增长率加快至2.2%。然而，出口下降了5.7%，进口下降了3.2%。然而，地方和联邦政府的总支出下降了6.6%，这是自1973年以来最大的下降。

前景:随着美国金融形势的进一步恶化，政府支出将继续进一步削减。随着消费者信心指数的下降，消费者支出很难大幅扩张。不知道去库存会不会进一步拖累第一季度。投资链接普遍健全。但总的来说，没有理由对经济前景盲目和客观。在美国债务相对于经济表现恶化的背景下，情况尤其如此。作为美联储最看重的通胀指标，美国第四季度核心个人消费支出价格指数初始年化率增长0.9%，预计增长1.0%，为2010年第四季度以来最低增幅，支撑美联储持续宽松。

解读美联储2013年1月货币政策声明

本周，联邦公开市场委员会(以下简称fomc)决定维持利率不变，并发布了与去年12月基本相同的声明。核心内容如下:继续强调fomc至少在失业率保持在6.5%以上，通胀率比fomc未来一两年2%的长期目标高不超过0.5个百分点，长期通胀预期仍然非常稳定的情况下，很可能维持极低的利率。我们决定继续以每月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券，并以每月450亿美元的速度购买长期美国国债。

【/h/】上述明确表态应该让本月早些时候预测美联储将开始退出宽松基调的表态闭嘴，并再次强调6.5%失业率的门槛。

【/h/】声明第一段继续强调失业率过高，能源价格波动并未表现出任何通胀加剧的迹象。目前，通胀低于fomc设定的长期目标。这意味着当前宽松的货币政策不仅是必要的，而且是适当的。

第二段表达了美联储对美国经济复苏不可持续的担忧，认为经济前景仍面临下行风险，通胀将继续得到控制。继续表达维持甚至进一步宽松以保护经济复苏的必然性。

【/h/】第三段强调2013年释放850亿美元流动性的具体手段。它的重要目的有两个。一种是通过购买机构抵押贷款支持的债务直接和有针对性地为经济融资。第二，通过直接购买长期国债，降低长期债券利率，为所有企业创造良好的融资环境。

【/h/】第四段表示，2013年的刺激仍具有空弹性，投资者需要注意。也就是说，美联储将根据未来几个月的经济活动和金融市场表现，灵活调整和刺激。但结合美联储为宽松设定的6.5%失业率门槛的分析，意味着这种灵活性根本不可能是为了减少刺激，但一旦发现未来几个月经济活动弱于预期，整个全球金融环境比预期进一步恶化，美联储就会加大宽松力度，也就是美联储表达的其他政策工具。那么，经济活动和全球金融形势超出预期的可能动机是什么？从经济活动来看，美国一方面对外担心欧洲经济衰退会拖累美国的经济复苏进程，另一方面对内担心美国的金融和债务问题会恶化，出台一些相应的新政策措施可能会遏制经济复苏。从全球金融环境，也就是全球流动性释放的节奏来看，如果全球货币战进一步加剧，流动性释放失控，美联储不想落后。从这一段可以看出，美联储2013年1万亿美元的货币释放应该是一个保守的数字。说到这，作者不得不觉得日本炒得更狠了。今年至少释放160万亿日元的货币(每月13万亿日元)，相当于大约1.8万亿美元的刺激。

第五段进一步强调，即使不增加额外刺激，美联储的超宽松货币政策也将长期维持。再次强调，6.5%的失业率门槛和通货膨胀是美联储考虑货币政策的两个重要指标，尤其是前者。

【/h/】最后一段显示，12人中有11人投票赞成上述货币政策，Esther & bull乔治对上述政策投了反对票，因为他担心这些措施会增加未来经济和金融失衡的风险，并导致长期通胀预期随着时间的推移而增加。然而，很明显，虽然他反对，但他不能想出解决目前经济困难的办法。

毫无疑问，美联储的超宽松政策将持续数年，甚至摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家通过模型计算出，美国要达到6.5%的失业率门槛，大约需要6.5年。全球宽松周期，尤其是欧洲，可能会更长，因为其整体经济环境更糟糕。在这种背景下，一厢情愿地否定黄金市场的宏观牛市，未免过于轻率。