【专家点评】中短期金银市场有企稳迹象

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本周国际现货黄金价格开盘报1579.7美元，最高试探价为1586.3美元，最低试探价为1567.2美元。截至周五中午，亚洲股市收于1579.3美元，较上一个交易日上涨3.9美元，涨幅0.25%。动态周k线呈现窄幅波动的交叉阴线。

【/h/】本周金银市场相当无聊:没有令全球市场大跌眼镜的经济数据，也没有相应的新闻刺激。黄金和白银的价格也陷入了相应的窄幅波动，美元作为一个整体也是如此。然而，本周无趣的金银市场揭示了一些有趣的事情:随着2月20日金价跌至1555美元左右后稳定时间的进一步延续，我们认为金银市场有许多阶段空能源正在悄然发生变化，这也反映在金银市场的开盘操作上。

从本周的市场操作来看，鉴于空阶段性黄金市场的整体技术偏差，黄金价格在反弹或底部开始反弹时反映收盘压力是合理的，但我们应该观察的信息并不仅限于此，我们还应该观察2012年5月至7月黄金价格在底部上方的支撑信息。就我们的分析和判断来看，很有可能我们在中期会在1520美元以上触底，或者至少我们认为下个月金价跌破1520美元的可能性很小，这么长的时间足以让我们重新审视或者进一步审视市场。然而，鉴于中期技术氛围明显偏离空，短期市场可能疲软并重复。在操作中，保证金投资者应专注于寻找便宜货，以观望或短期反弹的空过渡作为补充。非保证金投资者仍然建议在不久的将来做更多的逢低买入。

从本周的数据新闻来看，全球经济复苏依然举步维艰，就连美国也不例外。会后，英国、欧洲央行和澳大利亚储备银行的利率决定均与近几个月一致，符合市场预期。欧盟统计局上周五(3月1日)公布的数据显示，1月份欧元区失业率反弹幅度低于预期，12月份失业率上调。经过季节性调整后，1月份欧元区失业率为11.9%，创历史新高，预计为11.8%。12月，失业率从11.7%修正为11.8%。失业率最低国家是奥地利(4.9%)、德国(5.3%)、卢森堡(5.3%)和荷兰(6.0%)，而失业率最高的国家是希腊(10月份为27.0%)、葡萄牙(17.6%)和西班牙。

在经济低迷的背景下持续的低通胀意味着全球央行继续宽松空区间和条件。1月份，美国个人消费支出价格指数以1.2%的年率上涨，为2009年10月以来的最低涨幅。意大利生产者价格指数(PPI)1月份以0.7%的年率上涨，预计上涨1.8%；月利率下降0.4%，预计增长0.3%。在美国，1月份美国工厂订单月率下降2.0%，预计下降2.2%；一月份美国耐用物品订单价值的每月修订率下跌百分之四点九；1月份美国贸易账户逆差444.5亿美元，预计逆差426.0亿美元。因此，从本周到现在的美国经济数据也基本呈负值。伯南克周五还表示，在时机成熟之前加息很有可能结束复苏。在当前资产购买计划结束后，一个高度宽松的货币政策立场可能会在很长一段时间内适用。美国不断扩大的贸易逆差也让我们认为，美国可能不乐意看到美元走强。3月4日，美联储耶伦表示:当前的风险仍然要求美联储实施高度宽松的货币政策，并表示即使失业率降至6.5%，美联储也可能推迟加息。作者同意耶伦的观点。当然，本周也有美联储官员表示反对量化宽松，但作者认为，这些愿景不尊重当前的客观经济环境，尤其是美国经济可能会被金融危机拖累。另外，再次回到作者2月22日对美联储政策走势的推导以及相应的市场表现分析，即使美国退出量化宽松，超宽松也会持续很长一段时间，即使美国进入加息阶段，也并不意味着美元会加强这一宏观趋势，使金价宏观承压。因此，笔者认为，在当前极度宽松的货币环境下，黄金的宏观牛市基础并未动摇。只有阶段性的市场投机才是在迫使或诱导投资者信心动摇。投资者只需要在技术上控制风险。

引导投资者改变黄金宏观走势的力量有很多，主要包括索罗斯去年大幅减持黄金etf头寸，全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)spdr gold trust，以及最近对冲基金在空.黄金市场的大炒让我们一个一个来解读。

首先，从索罗斯去年第四季度减持黄金ETF的行为来看，索罗斯只是大幅减持，而不是完全平仓，更不用说做空.了如果索罗斯对黄金市场前景完全看跌，他应该选择完全平仓，甚至反手做空。为什么我们的投资者将这一信息理解为极端的空信息，并理解黄金将在宏观上转向熊市，并在宏观上使空。如果这种想法是正确的，这并不意味着你们都比索罗斯好，因为索罗斯没有关闭所有的多头，甚至没有设立空头。所以持有这种思维的投资者显然是在市场上放了太多负面情绪。我们知道，索罗斯的交易风格是逐利的。我们不能排除他看到了更好的机会，只是对自己的投资或者投机策略做了阶段性的调整，比如看到了日元和英镑持续大幅贬值带来的投机机会。

从交易行为etf(spdr)黄金信托这个全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)来看，也有很大的标杆效应，但笔者还是提醒投资者理性看待阶段性spdr的大幅减仓。例如，spdr和全球最大的白银etf基金ishares silver trust(slv)的头寸变动:

近年来，spdr大幅减少了头寸。一方面，它可能面临许多投资者的赎回，另一方面，它也可能代表spdr管理者的真实愿望。如果只是面对投资人的赎回，应该不会有这么大的集中赎回。索罗斯在去年第四季度和第四季度的大幅减持并没有构成spdr头寸的明显减持过程。相反，spdr持仓量已经连续创新高，达到1350吨左右。因此，最近更多的减少职位的行动应该反映在经理们的愿望上，但作者对这种愿望的好处表示怀疑。作者一直怀疑spdr会利用其基准地位与对冲基金合作。如果投资者盲目参考spdr，结果会相当糟糕，尤其是对于保证金投资者。

【/h/】进一步分析spdr近期的减持行为，截至3月7日，spdr黄金仓位从2012年12月的1，353.35吨降至1，243.05吨，共减持110吨。但对其减持时机的进一步分析显示，其中约76.91吨减持至1600美元以下，即近期三分之二的仓位可视为低减，看似不明智，但对投资者的心理影响是明显的。因此，笔者对spdr近期持续大幅减持的动机表示怀疑，也确实不排除是为了配合对冲基金引诱/杀伤散户。这一判断是基于ishares对白银头寸的管理行为:与spdr近期持续减持黄金头寸不同，ishares在逢低时持续增持白银，目前头寸处于2011年6月以来的高位。由于金银价格在宏观操作上高度一致，全球最大的黄金etf和白银etf的战略思路不会有太大的不同。让我们假设有一个etf正在与对冲基金合作，以吸引或引诱/引诱/杀死散户投资者。应该是哪个？应该是标杆效应最大的一个，毫无疑问应该是黄金etf。我认为在接下来的两个月里，我们将看到我们是否被spdr 空所吸引，届时许多投资者将对spdr交易有一个新的认识，我认为应该是这样。回顾近几年spdr的阶段性操作，这种情况的发生不小，但由于spdr的整体表现相当于金价的上涨，很少有投资者质疑其局部操作动机。

纵观对冲基金在期货期权市场的操作，笔者认为近期黄金价格的下跌明显是一些对冲基金的投机攻击，而不是空对于黄金市场的长期策略。最近，对冲基金在期货市场的表现/能量是自1999年7月中旬以来最大的。但这是否意味着宏观上应该看不起黄金？显然不是。1999年，黄金市场被空.的反弹所主导对冲基金空海德的能量往往是多头的几倍，头寸也是如此，但最近对冲基金赚了空.如果对冲基金普遍看空黄金市场，他们应该清算过去的多头头寸。相反，基金多头最近也在逢低增持。因此，我们倾向于认为近期黄金市场遭遇的是空本地投机，这并不代表基金的战略观点。

既然被判定为空本地投机，我们还是可以希望，在空海德能源达到13年半的最大值之后，空能源的投机将继续大幅释放显然不可能。所以基于对整个市场能量分布的判断，我们认为金价可能会在黄金市场中段触底，而不会一口气突破1520美元，伴随着能量的枯竭。根据上周的最新数据，空先前的仓位已经明显关闭，主要多头也在逢低增持。作者认为，空的宽松能源也意味着可以排除阶段性金价突破1520美元的可能性。此外，该基金的空海德期权也于上周收盘，这是自2月初以来的首次。目前，对冲基金在美国市场的期权净空不到3000手，与上周的net /きだ相比，回顾去年5月中旬，对冲基金在美国市场的最大净空约为1亿手，后来证明形成了中期底部，2012年10月的最大净期权数为32000手。如果我们对黄金市场的宏观牛市仍有信心，当对冲基金空的净期权超过5000手时，我们不应该继续恐慌地看着空。当然，阶段性的技术衰退依然存在。即使我们认为黄金市场中期不愁破位，但阶段性强势反复盘整底部的过程可能还会继续。