【专家点评】资金流向在黄金等市场的推波助澜与物极必反

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本周，国际现货黄金价格开盘报1608.3美元，最高测试价为1613.5美元，最低测试价为1589.6美元。截至周五中午，亚洲股市收于1596.7美元，较前一个交易日下跌11.8美元，跌幅0.73%。动态周k线呈现小幅负线波动回落。

【/h/】但趋势确认后，资金会进一步趋紧，很容易激发市场运行的更大惯性，即趋势加强。如果不认同上面的理论体系，就无法很好的理解这篇文章。之所以在目前给出这个分析，是因为目前对冲基金在很多金融市场的流量和分布都呈现出这样的特点。因此，希望本文能给投资者带来一定的战略参考价值。

最近无论是外汇市场、黄金市场还是商品市场，都出现了强烈的投机冲动。投机冲动的定义是笔者根据对冲基金资金流动的特点命名的，不仅散户无奈，很多对冲基金也是如此。也许是因为这几年动荡的基本面题材太丰富，市场不习惯没有题材刺激的日子。所以，一颗带有欧债危机余味的塞浦路斯鹅卵石，就能在平静而投机的湖面上激起滔天巨浪。虽然湖水又一次平静下来，但在湖边等待的投机势力和思想依然伸长了脖子，满怀期待。他们期待着欧洲债务危机的那一天，空的另一颗陨星将会陨落，即使他们等待着，看到了幻觉，他们也会继续期待。不过，我要警告你伸长脖子等着，小心脖子被割。继续积蓄能量冲向投机湖，期待分享欧债危机陨落湖中的美景，小心先死在湖底。

塞浦路斯金融危机的主题导致对冲基金上周在美元市场、欧元市场和金银市场进行投机，尽管黄金市场的流向与我的预期一致。但笔者并不认同上周基金在黄金市场流动的支撑依据，与基金在美元市场流动的目的和方向几乎相同，是基于塞浦路斯主题。否则，美元和黄金市场的资金流动应该没有极其相似的信号，两者之间的正常流动应该是矛盾的。在塞浦路斯金融危机题材不具备持续炒作价值的前提下，我认为这样一个过度的资本流动可能蕴含风险，即作者的理论体系担心的是在趋势确认前两个极端相遇，而不是趋势确认后趋势惯性加强。

从美元市场的角度来看，上周，对冲基金大肆增持美元多头头寸，并大肆平仓，以美元止损空人头。目前，美元对冲基金的多头头寸和净多头头寸均创下作者12年统计以来的新高，即上周因塞浦路斯题材大量资金能量入市。欧元市场也做出了相应的反应，多头头寸大幅平仓，空多头大幅增加。然而，作者应该强调的是，虽然该基金增加了持有量，并通过空 head在美元市场平仓，然后在欧元市场进行类似的操作，但场外反向操作的能量也很大。纵观整个欧元和美元指数的运行趋势，毫无疑问没有明显的中期突破趋势。因此，作者认为，在短期对冲基金利用塞浦路斯主题赚更多的美元和空欧元之后，在市场能量过度流动之后，有可能出现极端相反的效果。即使有保守的预期，作者认为美元和欧元至少会遇到短期的波峰和波谷。至于中期，虽然作者对美元并不乐观，但仍希望理性耐心地等待美元的调整，再做进一步判断，主要观察基金在美元之外流动资金的意愿。

结合美元指数的k线操作和能量流的分布特征可以看出，虽然近期做多美元的能量流非常大，达到12年来的新高，但并没有推动美元突破2012年7月第二轮欧债危机的84.09高点。这种情况下就形成了形态与能流的顶部偏差，即能流达到新高而对应的k线形态没有达到新高。这类似于k线形态相对于某些技术指标的顶部偏差，但表现形式不同。技术指标顶部偏离是指k线达到新高的情况，对应新高的技术指标应该出现偏离和下降。过去，能量与形式的原始背离，以一种预感的方式揭示了市场所面临的阶段性风险。

有例外吗？是的，因此，我们需要进一步从对冲基金的场外交易行为或场外资金流动特征来判断。一旦发现盘后对冲基金在美元市场之外有主动抛售压力，而不是将无法进一步放大的长期能量转移到外部市场，就意味着美元将见顶回落。投资者可以回顾2012年7月对冲基金在欧元市场的投机流量，判断美元和欧元的上下方法。原因很简单。空井喷后，如果出现松动，场外能量跟不上，甚至场外对冲基金的能量流率先反转，怎么会有能量继续推动市场继续惯性？市场可能有后效，也可能有短惯性，这是可怜的散户追逐市场表象的炮灰。他们通过前瞻性干预，英勇地接管了对冲基金。当然，也有一些机构和弱势对冲基金接手。

【/h/】了解了以上理论体系后，我们要进一步理解，如果我们后来发现对冲基金在美元市场有宽松的长期能量，不愿意继续在市场外接手长期旗杆，那么美元将会下行，至少短期内是这样。关于美元短期见顶后的调整目标，笔者倾向于至少先退一步到80.5-81点区域。如果没有后续场外跟进，美元将继续下跌。但如果场外大胆接过做多的大旗，美元会有大的上涨，也就是说，能量早一点涌入领域才是明智的。2008年9月初，2009年12月底，2011年10月初，都是这样。能否期待近期的市场操作？你认为塞浦路斯金融危机可以和美国次贷引发的全球金融危机、第一轮欧债危机、第二轮欧债危机相提并论吗？而笔者认为2011年9月至2012年7月的第二轮欧债危机投机本身就是一轮相对失败的投机，因为空欧元介入2009年9月开始的第二轮欧债危机的能量是2009年12月的第一轮欧债危机干预空欧元。塞浦路斯金融危机的主题会这么好吃吗？第二轮投机失败后，你还期待欧债危机第三轮投机吗？陨石真的毁灭了整个欧元区吗？所以笔者认为上周对冲基金蜂拥而至的能量流更容易形成阶段性陷阱。

【/h/】至于对冲基金在金银市场的流向也很清楚，我们会在内部报告中继续分析。此外，上周商品市场对冲基金的流动也具有一定的警示意义。上周，该基金继续使空在铜市场的头，目前空头能源已达到10年来的最高水平。总体而言，上周许多市场的基金干预数据达到了十多年来的新高。作者认为，这些市场的短期资本流入至少可能形成极端相遇的现象。进一步综合来看，如果我们仍然坚信金银会延续宏观牛市，那无疑是在优秀的中长期底部。但保证金投资者需要更多的划船技巧。