【专家点评】何解索罗斯看空黄金，何解黄金价值与投机

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最近几个月，宏观上有很多关于空黄金的争论，很难让人信服。论证和观点视野都很片面，我们认为这种片面的分析是对黄金影响因素的误解。周一，香港《南华早报》发表的一篇关于索罗斯的采访报道，进一步加剧了市场对黄金市场的“0”心理。索罗斯认为，本应是避险天堂的黄金，在去年欧元几近崩溃的阶段，与其他资产一起下跌，表明黄金作为避险天堂已经被摧毁，被证明是不安全的，黄金不再是避险天堂。

你如何看待一些官员、大师和经济学家对经济或市场的看法

首先，作者对索罗斯的观点持怀疑态度，他认为黄金作为避风港已经被摧毁的逻辑牵强。如果放回五年前，作者还是很佩服索罗斯吃投机烂货的能力的。但在近几年的全球金融风暴中，笔者对索罗斯的言论以及相应的市场表现给予了密切而持续的关注，对自己的市场观点有了新的认识。首先，我还是不怀疑索罗斯吃投机烂货的能力，我也不认为索罗斯不懂黄金，而是认为他在一些微妙的时间点上的舆论引导可能并不是从大多数投资者的利益出发考虑的。当然，微妙之处必须要理解，他必须从自己的利益集团出发去思考。因为索罗斯的风格并不像巴菲特那样追求长期价值投资，而是一个市场机会主义者，就散户的宏观参考价值而言，索罗斯对市场的舆论引导肯定没有巴菲特那么真诚。

可能需要几个月的时间，才能在关键时刻验证索罗斯演讲的目的。在我看来，对于索罗斯这样的大师来说，日报记者应该排队接受采访。索罗斯可以推脱和拒绝任何他认为不必要或时机不对的采访，也可以选择在关键时刻接受采访，传达自己引导舆论的意愿。目前，如果它在第四季度和去年年初传达了部分空思路，它将会得到更多投资者的认可和尊重。当然，目前否认还为时过早。等几个月再回头验证。我们可能真的体会到了每一个字的含义，但不一定是对普通投资者而言。散户在看一些官员、大师或经济学家的观点时，首先要看的不是演讲本身所表达的意思，而是演讲者的利益立场和利益逻辑，这有助于我们在梳理和区分后获得更多具有市场参考价值的信息。如果他的言论与他的利益无关，那么他的言论中值得信赖的成分会更大，是否正确是另一个需要考虑的方面。如果他们的评论明显与自己的兴趣有关，投资者就必须自己去整理、辨别、吸收更多，甚至熟练运用信息。

巴菲特和索罗斯的区别在于，巴菲特投资的是上市公司，投资者和股价波动不是他关注的焦点。甚至巴菲特认为，股市的存在取决于是否有人报错了价。索罗斯的盈利模式很大程度上是，你输，你赢，你输，利益立场决定了他演讲导向的价值取向。所以我觉得我应该比索罗斯更相信自己，至少在衍生品市场是这样。去年四季度索罗斯大幅减持黄金ETF的时候，他不是悄无声息的完成了吗？可见观点、态度或舆论与实际操作有偏差。投资者应该注重操作还是态度导向？高盛也是全球最大的对冲基金。虽然这两年已经收敛了，但是很多游戏也玩生死，你说呢？

关于黄金的一个误区:过分强调黄金的次级商品属性而忽略了主要的金融属性

最近，很多关于空黄金市场的报道都是基于简单的商品层面的供求，或者简单的实物层面的投资需求。人们认为，工业黄金、珠宝黄金、金银铸币或金条投资需求短期下降，甚至索罗斯称黄金不再是避风港的言论，都意味着黄金将进入宏观熊市。我觉得这种理解很片面。

【/h/】首先，在全球经济下行的背景下，工业黄金所反映的商品需求下降不足为虑。因为即使在黄金的实物供求领域，也占不到10%。而黄金处于投资者热情阶段，黄金的实物流通占衍生品流量的比例不到10%。也就是说，工业领域黄金的商品需求对整个黄金市场的影响可能只有不到1%。许多分析报告基于不到1%的影响因素来分析黄金的宏观前景。难道不是影响黄金价格的主次因素反转？

另外，黄金不同于其他基本金属和其他商品，其年供应量基本维持在2500吨左右，近10年来一直保持在这样一个恒定水平。也就是说，黄金价格没有办法通过放大生产领域的基础供给来影响价格。我知道前几年的基本金属产能储备可能会在最近几年释放，但黄金根本无法扩大产能。

投资者也必须明白，无论黄金首饰的消费，还是投资者对金银币和金银条的需求和消费，再进一步延伸到纸黄金和融资融券交易，投资者的主观情绪对金价的影响是很大的。这个主观情感因素就是黄金是否到了赚钱的阶段。黄金一旦进入赚钱阶段，就会以杠杆效应刺激巨大的需求弹性，这是实物生产和供给领域无法满足和稳定的。因此，目前黄金需求低迷与没有明显盈利效果有很大关系。

【/h/】黄金需求低会导致相应的黄金无底线低价吗？

显然不可能。黄金的金融和货币属性已经被人类文明检验了几千年。最近几个月，德国将黄金运回中国，央行无视疲软的黄金市场增加黄金储备，这一切都表明了对全球信贷体系的担忧。但近年来，全球信用货币在历史上很少大规模发行，这是有目共睹的。黄金怎么能无视全球信用体系的无底洪流？目前，金价的沉寂势必迎来拦钱湖破堤后的向上爆发。所以我觉得未来黄金会有什么惊人的表现也就不足为奇了。所以，总的来说，目前的金价低反映出黄金价值出现了萧条，但是太多人在井底瑟瑟发抖，没有更广阔的视野去理解！

【/h/】如何理解黄金处于低位，或者黄金本身存在泡沫？

当然，即使我们看好黄金的宏观前景，也不代表黄金本身不会产生泡沫。只要市场上存在大量的投机资金，就会出现过热的泡沫阶段和过冷的价值萧条阶段。不仅仅是黄金市场，还有商品市场和股票市场。

【/h/】回顾2011年7、8月，不到两个月黄金价格快速上涨30%左右。加上1月底1300美元左右的涨幅，最大涨幅接近50%，所以分阶段没有泡沫。泡沫的消化或破裂，并不意味着金价一定要回到上涨之前的起点。如果全球信贷货币供应环境与国内生产总值变化完全同步，黄金实物领域的供求保持不变，那么金价泡沫应该会在破裂后回到起点。然而，在当前全球信贷泛滥的环境下，金价在经历了阶段性泡沫后，显然不可能回到起点。

如果金价在1550美元附近出现泡沫，或者去年出现泡沫迹象，那么它已经被全球货币洪流冲走了。就连阶段性市场投机的漩涡，也已经在黄金市场铺开了一场价值洼地。随着全球信用货币泛滥水平的上升，黄金的价值凹陷特征将越来越明显。

作者再次质疑那些继续批评黄金仍然存在泡沫的人。你有智慧发现以美国和日本为代表的全球信用体系正在继续形成巨大的泡沫吗？是黄金泡沫明显还是信用货币泡沫明显？