【专家点评】杨易君：美元调整再衬黄金弱势

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本周国际现货黄金价格开盘报1383.23美元，最高试探价为1394.76美元，最低试探价为1365.8美元。截至周五，亚洲午盘，该股收于1383.5美元，较上一交易日上涨0.97美元，涨幅0.07%。动力周k线呈横向振荡的十字阳。相对于目前美元本周动态周跌1%以上，金价上涨确实有些羞涩，但投资者可以从金价相对美元的羞涩表现中捕捉阶段性或短期投机机会，或者相应防范盲目参与风险。

不稳定的美国经济数据降低了投资者对美联储提前退出宽松政策的预期。加上对冲基金在外汇市场的投机意愿下降，美元在突破去年84.09点的高点后，变成了大幅调整。也浇了一盆冷水理性降温，喊美元将加速上行，确认宏观转折趋势。为什么本周美元继续调整？美国摇摆不定的经济数据，欧元区持续走出债务困境的趋势，对冲基金投机资金明显逆流，是本周美元持续调整的根本因素。

【/h/】近期发布的欧美经济数据不多，欧元区经济数据显示衰退是市场预期，但美国飘忽不定的经济数据多少打击了市场对美联储将退出宽松的预期。数据显示，经过5月份的季节性调整后，美国的非农业就业人口增加了17.5万人，低于估计的17万人的增幅。失业率为7.6%，低于估计的7.5%，难以达到6.5%的退出门槛。17.5万人的就业数据近几个月看似不错，但很难跟上增加20万人的就业目标。惠誉认为，美国5月非农就业报告支持持续的货币宽松政策，只要美国经济问题持续存在，美联储(Federal Reserve)将继续其资产购买计划。此外，美联储布拉德还表示，极低的通胀率可能意味着美联储可以长期保持激进的资产购买。周四公布的进口价格指数年跌幅为1.9%，周五公布的5月份生产者价格指数可能将继续支持美联储的持续宽松政策。

美元会继续持续调整吗？虽然我不认同美元的宏观转折理论，但我认为美元不存在中期下行条件。倾向美元一般会形成区间波动和走强的格局。在全球经济复苏仍然步履蹒跚的前提下，没有一个国家会希望本国货币在国际经济舞台上增强和削弱竞争优势。本币走强将吸引热钱回来推动经济复苏，这可能只是一厢情愿的想法。看看美国银行不愿意贷款给企业，就能看出来。我不认为企业可以轻易从回流的热钱中筹集资金。如果这确实是个问题，政府不希望本币走强削弱企业间的竞争。美国经济复苏虽然步履蹒跚，但已经形成复苏趋势，明显优于仍处于衰退的欧元区，即美国经济形势好转会支撑美元。

【/h/】但市场表现总是比经济表现复杂得多，有时市场表现会不听经济基本面的指引，从而导致单纯追求基本面操作的投资者陷入阶段性困境。上周外汇市场对冲基金的资金流动也表明，本周美元存在进一步调整的风险。我们原本预计美元可能会回调至81点左右，但现在已经突破了这个目标位置。根据我们周一的内部报告对基金上周在外汇市场的资金流分析，上周基金双向大幅减持，多空减持略强，进一步减少了净多空。然而，上周美元的抛售压力相对明显。可见，年线、半年线81/81.5附近的谐振支撑，短期内可能会进一步测试。从欧元市场来看，上周，该基金在欧元市场补仓，并大幅平仓空海德，导致空海德在欧元的净头寸下降30%。也就是说，就单一市场的市场而言，该基金上周制造更多欧元的意愿比制造空美元的意愿更大胆。也就是说，上周的资金流动意味着短期美元可能面临81点左右的压力。

【/h/】虽然本周美元继续向黄金市场输入微弱的正能量，但黄金市场的投资和投机明显较差，使得金价上涨过于羞涩。从上周和本周黄金市场的部分资金流向来看，基金表现出黄金市场多空双向收缩的小幅减持趋势，空人头的减持略强于多头。这也是空海德第一次连续六周减持。但是，空人头的整体降幅并不大，只有5%左右。全球最大的黄金交易所交易基金(ETF)SPDR黄金信托基金(Gold Trust)在本周上半年保持观望态度，周四进一步大幅减持6.32公吨黄金。它的位置下降到100，353公吨，接近千吨大关，并创下几个月来的新低。似乎继续坚持“0”的中期观点。

另外，即使金价忽略了弱势美元的正能量表象，黄金市场似乎也在继续孕育进一步的下跌能量，比如美元指数与金价k线的对比:

【/h/】2013年之前，我们并没有简单分析黄金价格与美元之间的反向操作关系，甚至将它们视为欧债危机背景下的对冲工具。如果忽略这些，简单分析美元与黄金的市场运行关系，就能更客观准确地判断黄金市场的中期运行方向。

【/h/】但在公元前，在美元从78.94快速上行至81.45期间，金价并未表现出相应的明显疲软，这无疑催生了多头对中期黄金市场的良好预期。

而cd板块是一个非常明显的风险预警过程，看多黄金市场。在此期间，美元大幅波动，回落至b点起点附近，但就像现在一样，黄金价格并没有得到弱势美元正能量的支撑而大幅反弹，这意味着一旦美元在阶段性市场展望中走强，黄金市场面临下行风险的可能性将明显增加。

de section是一个美元和金价都在横向整合的过程；

ef板块美元加速上行，对应金价从1700美元左右跌至1600美元以下；

FG板块的美元在连续大幅上涨后进入技术调整休整。黄金市场不仅没有迎来哪怕是微弱的反弹，反而继续向下波动，中期风险继续凸显。

【/h/】G点之后，美元只出现了部分反弹，但对应的是突破1520美元的黄金价格的大幅下跌，黄金价格一口气迅速下跌，超过200美元至1320美元左右。

HI/]HI阶段的美元和黄金价格对应的是完全相反的操作关系。

看看现在的ij阶段。首先，我们不应该继续分阶段关注美元和黄金的共同套期保值属性，因此黄金价格与美元的反向操作关系应该进一步加强。但在ij阶段美元大幅调整时，金价未能得到弱势美元的正能量支撑而反弹，就像cd阶段弱势美元背景下的金价表现一样。回顾最近一段时间，对冲基金不断推高空，全球最大的黄金etf-spdr继续减持黄金，所有这些都提醒我们，不要对中期黄金市场抱有盲目乐观的预期。就具体操作而言，我们也不断建议客户在集会上做空，即使客户兑现空人头获利，我们仍然建议继续弥补集会。Us $ 1415/1420，us $ 1405/1410，us $ 1400/1405，甚至是us $ 1392/1395周三周四，我们都建议客户可以继续做/。然而，这是市场的魅力，也是决定最终结果的关键。从我们了解和整理的信息来看，我们都倾向于市场上的黄金价格应该会继续下跌。如果美元持续走软超过预期，黄金市场将突然弥补美元的弱势，正能量加速，大幅反弹，令市场大跌眼镜。然而，目前，我们倾向于不发生这种情况，这可能更多的是对多头的毫无根据的空洞预期。不过从长期来看，不得不说黄金绝对是好东西，也希望能抓住黄金新一轮大牛市的盛宴。期待全球通货膨胀！全球货币洪流仍在继续。虽然通货膨胀没有任何迹象，但货币泛滥后的全球通货膨胀灾难迟早会到来。