【专家点评】杨易君：金银再现下行压力 然有变数吗？

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周二，国际黄金现货价格开盘报1，384.88美元，最高试探价为1，385.81美元，最低试探价为1，360.91美元，收盘报1，367.23美元，较前一日下跌17.45美元，跌幅1.26%。日k线呈现单边下行的阴线。

【/h/】从周二金银市场收盘观察，金银下行压力无疑在加大，尤其是北京时间周二21: 00之后。最近在市场本身缺乏主动操作的背景下，金价受数据消息影响，与美元有明显的反向波动关系。但在北京时间周二21: 00后的美国市场，黄金市场在美元明显下行的背景下未能顺势反弹或反弹，显示出市场的主动抛售压力。

事实上，最近我们一直在提醒投资者，纯投资和投机基金对黄金市场的态度，即中期内没有看到更多或抄底的意愿。相反，对冲基金继续增持，空迎头赶上，全球最大的黄金etf-spdr继续减持，这表明中期黄金前景并不乐观。因此，最近，我们不断建议客户在集会上做空，即使在集会上做空空，我们也再次建议在集会上做空。最近普通投资者购买现货投资的意愿和消费需求大幅下降，让我们感觉金价下行的步伐在进一步逼近。周二，全球最大的黄金交易所交易基金SPDR黄金信托继续将头寸减少约1.5吨，至最近几个月的新低。

【/h/】近期数据不多，对金价影响不大。然而，美联储将于周三开始的利率会议可能会对市场产生一些不确定的影响。但是从一些国外媒体的角度来看，这些不确定性似乎是比较确定的。最近，外国媒体认为，伯南克可能会在会后的声明中就减少资产购买发表讲话。如果是这样的话，将再次增加市场对美联储退出宽松的时间表和过程进行投机的兴趣。近期持续下跌的美元可能得到支撑，反弹或回升，而金银价格应进一步承压下行。但笔者认为，国外媒体的炒作似乎引起了读者的注意。我认为，在美国经济复苏不稳定、欧元区经济仍处于衰退的背景下，作为经济复苏约束公布的资产购买减少计划已经过时，不符合伯南克保护经济复苏的稳健风格。相反，如果伯南克继续表示宽松刺激经济复苏，美元将进一步承压，金价将反弹，但这真的只是新闻刺激背景下的反弹。目前，对冲基金没有分阶段投资金银市场或投机的意愿。

【/h/】金银下跌趋势真的没有变化吗？从金银市场本身来看，我们没有看到任何变数的迹象。然而，上周外汇市场发现了一些早期的相关迹象。由于它们只是早期迹象，现在做出定性判断还为时过早。我们发现上周美元和欧元市场有一些变化的迹象，尤其是欧元市场。上周，对冲基金继续在美元市场减持超过空的股份，双向减持的力度差别不大，但场外抛售压力显而易见，这意味着美元可能会进一步走软和重复。如果再往下走，首先测试周线图上80点左右中线的支撑位。从2012年到现在，美元周线图上的年线一直是美元下跌的强大而有效的支撑，即使被打破。然而，上周对冲基金活动最有趣的是欧元市场。上周，对冲基金继续减持空海德在欧元市场上的股份，并大幅增加了他们的反手多头头寸，这使得空的净头寸在一周内大幅减少了约85%。如果我们认为空第一次清算可以被视为基金在欧元市场投机意愿的下降，但反手增加欧元期货多头头寸的举动值得我们关注。上周，该基金在欧元期货市场的新多头头寸是自2008年7月4日以来最大的。我们必须关注基金组织上周在欧元市场上的大胆而慷慨的努力。然而，现在断定欧元将在中期内升值还为时过早。在我们的内部报告中，我们梳理了这种资本流动特征出现后过去五年的不同市场解读。不同的市场阶段代表不同的含义，不同的后续资金流也代表不同的含义，但我们会继续关注资金资金流的变化。如果欧元迎来新一轮的上涨，美元在阶段性或中期会继续疲软，或者支撑金银价格迎来新一轮的局部反弹，只能定性为反弹。当然，现在判断欧元是否会分阶段升值还为时过早。只有在这种情况下，我们才希望引导我们的客户采取相应的措施。如果上周欧元市场的变化被逆转的变化迅速纠正，那么黄金价格反弹的希望就会破灭。但就目前的市场表象来看，金银价格有继续下跌的趋势。

此外，最近的叙利亚问题可能会激发一些投资者基于地缘政治提振金银市场的希望。在我看来，如果缺乏国际资本在金银市场配置更多的资金，地缘政治很难引发金价反弹的风暴。如果资本确实在金银市场有前瞻性的多头头寸，它将通过媒体渲染放大地缘政治对金银市场的对冲收益。这就是一般地缘政治对金价影响的局限性。叙利亚最近的情况和2011年利比亚的情况很像，但是相应的市场基础已经形成了天壤之别，幻想叙利亚的情况来助推金银是不现实的。