【专家点评】Jimmy Zhu：“钱荒”的思索

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2013年6月27日

最近中国各银行所谓的资金短缺，换句话说就是对央行态度的一种猜测，所以这里的信贷危机和欧洲还是有区别的。如果今年的结构性改革不纳入官方年度目标，银行现阶段不太可能出现资金短缺，因为央行可以随时从货币操作市场注入流动性。

【/h/】基于这次资金短缺，市场有不同的解读。我们的观点还是偏中间的——央行这次改革还是很有决心的，一直希望银行能重振旗鼓。但如果出现传染性危机，央行仍会在必要时采取行动。

同时，我们也不认为资金短缺会足以导致金融危机。涉及到很多主客观因素。就客观因素而言，中国的金融体系仍处于相对不开放的状态，因此需要更持久的流动性问题来产生信用危机。另一个客观因素可能与美国收紧第三轮量化宽松(qe3)的可能性有关。资本从金融体系中流出的现象不仅发生在中国，也发生在其他亚洲国家，如菲律宾和印度尼西亚。摩根大通新兴市场货币指数自5月中旬以来已下跌近6.35%(图1)，显示出严重的资本外流现象。同时，彭博社新兴国家债券综合指数也较5月中旬下跌近10%，甚至超过美国10年期债券(图2)。

从主观因素来看，也有一些因素。总体来说，我国银行业在年中出现了资金短缺的情况，主要表现为部分银行存在资金配置不合理的问题。我们认为这是资金短缺的主要原因之一。因此，如果流动性问题在7月和8月有所改善，市场紧张程度将逐渐减弱。另一个主观因素是影子银行的收紧。根据Yinxian.com的数据，4月份非担保理财产品的发行量比3月份下降了12.8%，非担保理财产品占所有理财产品的比例也降至全年最低。

【/h/】基于这些主观因素，银行是否能够更有效合理地配置现有资金；而经济结构的转型可以有效地引入实体经济，那么这次的资金短缺可能是一个非常及时和必要的教训。