【专家点评】季峥：标普500指数大幅反弹 满血复活还是回光返照？

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【/h/】2020年3月20日，有消息指出，标准普尔500指数指数强势支撑，金融市场有望全面反弹。当时全球股市暴跌，市场极度恐慌，出现了几十年未见的惨烈下跌。提出市场见底的观点似乎很稀疏也很正常，当时确实需要一些勇气。

2020年春季-3月20日市场反弹时

不知不觉中，标准普尔500指数指数已经从底部反弹了25%，达到最高的2756点。市场风险偏好明显增加。这种情况还能继续下去吗？标准普尔500指数大幅反弹，血债血偿还是死灰复燃？

我们来看看近期市场大幅反弹的几个原因:

第一，海外疫情得到一定程度的控制。市场开始期待反映这一趋势。

【/h/】虽然绝对数字仍在快速增长，但海外市场有疫情拐点迹象。按照摩根大通的模型，虽然全球疫情仍在加速，但可能已经逐渐进入了减缓感染者增长率的阶段，更多的国家正在接近疫情的拐点。从下图可以看出，海外新数据大幅下降。

【/h/】2020年4月7日海外新诊断有转头迹象

白宫表示，纽约等地的拐点可能在6-7天内出现。平安预计，美国新增确诊病例高峰将出现在4月9日至15日，高峰时新增4万至6万例，截至5月中旬累计确诊87万至165万例。

多源预测基本接近。金融市场倾向于提前反映这一趋势。

平安最新预测:2020年4月9日至4月12日美国新高峰

第二，各国政府都推出了非常积极的经济刺激计划，金额达到GDP的15-20%，对于刺激经济、改善短期市场情绪有很大帮助。

日本首相安倍晋三计划宣布价值约108万亿日元的经济刺激计划，称已与日本自民党就108万亿日元的经济刺激计划达成协议。2019年，日本gdp为554亿日元，相当于日本gdp的20%。如果中国采取类似的刺激计划，将接近20万亿人民币。强度挺大的。

美国众议院议长佩洛西计划在4月下旬提出新一轮针对疫情的刺激计划。她告诉民主党人，她希望下一个刺激法案至少是1万亿美元。之前有过2万亿美元的刺激计划，相当于美国国内生产总值的15%。

在欧洲，3月初，德国政府宣布将推出7500亿欧元(约合8000亿美元)的一揽子计划，以应对新冠肺炎疫情的影响，这是德国迄今为止应对疫情经济影响的最大努力，其规模相当于其国内生产总值的近20%。为了应对疫情对经济的影响，欧盟可能会在本周推出积极的财政刺激政策。

【/h/】三、原油减产协议预计本周达成，对市场有利。

【/h/】在3月开始的沙特与俄罗斯的石油战争中，油价暴跌，美国原油最低为19.27美元。新冠肺炎疫情加上油价暴跌是导致金融市场恐慌暴跌的两个重要因素。但产油国长期承受不了低于30-40美元的价格，协议限产是必然结果。

【/h/】最新消息，即将到来的4月9日欧佩克+会议，包括沙特、俄罗斯、美国将参加，预计将达成短期减产协议，每天减产1000万桶甚至更高。这将有助于稳定油价、市场情绪和市场预期。

以上三个原因是近期海外股市反弹的主要原因。当然，全球央行3月份出台的超级量化宽松政策，尤其是美联储的量化宽松政策，是刺激美股反弹的最重要因素之一。这方面我前期讲了很多，今天就带来了。

美股反弹趋势能持续多久？能有多强？

【/h/】如上所述，近期刺激美股反弹的主要基本面因素如下:1。海外和美国的新疫情数量预计将出现拐点。2.各国政府都推出了非常积极的经济刺激计划。3.原油减产协议预计将于本周达成。4.央行的超宽松货币政策。

美股后市反弹的/0/时间和时间，仍然与疫情的发展和控制有关。

1。虽然近期海外国家和美国可能会出现拐点，但疫情非常严重，仍将严重影响经济。

海外国家在阻断传染源方面做得并不好。比如在中国一两个月，基本上整个人都呆在家里，出门都带口罩，这是美国和其他国家做不到的。这种病毒传染性很强。这意味着在美国和海外的涨幅达到顶峰后，会搭建一个长平台，然后慢慢下滑。所谓疫情拐点，就是增长率开始下降，但新增人数还是会比较大。所以疫情对海外和美股经济的影响会比中国更长更强。这是判断美股市场前景的关键因素。

2。积极的财政政策可以对冲部分经济低迷，但与疫情对经济的影响相比，其力度仍然不足。

4月6日，美联储前主席耶伦表示，美国经济第二季度可能暴跌30%。如果我们有及时的失业统计数据，目前的失业率可能高达12%或13%，而且还会上升。

耶伦还表示，经济可能会实现V型复苏，但她担心结果会更糟。她说:希望我们能尽快复工。其实耶伦更担心的是L型的情况。因为尽快复工的机会不大。美国经济以服务业为主，尽快复工意味着更广泛的感染，疫情还会长期拖下去。

【/h/】4月7日，美联储前主席伯南克表示，由于目前的形势，美国经济今年第二季度可能萎缩30%以上，经济恢复稳定可能需要几年时间。这种经济复苏将比2007-2009年金融危机后的复苏快得多。他说:未来几年美国经济将会复苏，这种情况从长远来看只会对经济产生适度影响。3月25日，他表示，美国经济有望在受到打击后迅速反弹。

考虑到积极财政政策的对冲，两位前美联储主席仍给出悲观预测。2020年美国经济不会是V型反转，所以更有可能是L型或者W型。然而，伯南克表示，复苏将比2008年更快。我的理解是，经济需要在5月份逐步重启。

激进财政政策带来的债务负担也将非常严重。穆迪预计，美国联邦财政赤字2020年将达到gdp的15%，2021年将达到GDP的10.5%，这将限制明年货币财政政策的////0/，使未来的经济复苏更加困难。

3。预计将达成原油减产协议，这将有助于稳定油价和市场信心。但是，油价水平基本上取决于经济复苏带来的需求增长。就目前而言，全球经济复苏无望，因此减产可能会限制油价的下跌，而空时间的上行是有限的。对市场情绪和预期的稳定帮助也是阶段性和有限的。如果减产协议达不到预期，就有可能买预期卖事实。

所以近期支撑美股大幅反弹的因素主要是短期和情绪因素。美股中期能否继续反弹，主要看经济复苏情况，能否反转V型？恐怕不乐观。最乐观的估计是，疫情在6月和7月得到控制，标准普尔500指数指数再次触底，达到2200点，以获得支持。如果疫情得不到有效控制，S&P指数可能跌破2200点，三季度才有可能筑底。

以上分析基于基本面。

就空股市的反弹而言，标准普尔500指数从3393点跌至2191点，50%的反弹目标为2791点。62%的反弹目标是2933点，可能很难反弹到这个位置。

【/h/】反弹时间方面，可以参考2008年的次贷危机。2008年11月25日，美联储推出qe1，指数触底反弹，标准普尔500指数指数连续27个交易日回升。这一次，美联储在3月24日推出无限量化宽松政策，指数触底。到4月7日，已经反弹了10个交易日。估计这次反弹到4月底的可能性很大。

美国股票有一句谚语:

sellinmayandgoaway

这个谚语是有统计数据支持的。根据耶鲁大学席勒教授的统计，美股5月份的月收益率并不是很好，从底部看是第四差的。历年5月平均收益率仅为0.26%。

但我想强调的是，在5月之后的6个月里，美股的表现通常都很差。在2001年和2008年股市崩盘期间，标准普尔500指数指数在5月份没有大幅下跌，但在接下来的几个月里大幅下跌。如图。这是标准普尔500指数的月线图，一条线代表一个月。蓝色竖线是每年的五月。

Sellinmayandgoaway 1996-2020

据《stocktradersalmanac年鉴》作者、概率基金管理公司首席市场策略师杰弗瑞希(jeffreyhirsch)称，假设将1万美元的初始资本投资于标准普尔500指数(S&P 500 Index)，在1951年至2018年的68年间，第二年11月至4月的收益高达75万美元，而5月至10月为75万美元。

【/h/】根据赫希的计算，基于过去21年的数据，5月初是最畅销的时间。总的来说，梅开局不错。近几年大多会在5月的第一、二个交易日上涨。此后，道琼斯指数、标准普尔500指数指数和纳斯达克指数都趋于下跌，直到5月18日左右。

【/h/】这种情况下，今年疫情因素叠加，美股投资者在2020年4月底或5月初离场是明智的选择。如果疫情得到很好的控制，美股可能会在第三季度建立重要的底部。那你可以回来。