【专家点评】金市不会迎来中期调整

本篇文章3283字，读完约8分钟

本周，国际现货黄金价格开盘价为1861.8美元，最高测试价为1862美元，最低测试价为1762.5美元，周五午盘收于1771.3美元，较前一交易日下跌84.2美元，跌幅4.54%。周线k线出现大幅下跌的银线长线。

因此，我们选择在金价创下新高后做空。我们认为，阶段性金价至少应该回到1780美元以下。这个目标本周五已经实现，目前还没有金价停止下跌的迹象。同时，我们进一步强调，黄金价格的调整是技术性调整，是市场阶段性过度上涨的结构性修正，与基本面关系不大。因此，本周有记者希望笔者能从基本面解读黄金市场调整的原因，这让笔者感到非常尴尬。从基本面来看，它不仅不构成黄金市场的利润空，而且继续构成一个积极的。所以这个周评很难写，因为所有的数据和消息都在进一步印证支撑黄金市场的两条主线会继续。短期金价的调整不会被解释为黄金市场中期下跌。相反，我们应该集中精力再次捕捉新的购买信号。

就黄金市场而言，目前受到三个因素的影响。前两个因素是欧债危机的深层担忧和作者最近一直强调的量化宽松预期。第三个因素是阶段性大幅增长的市场结构因素，很多中短期利润需要进一步消化。本周金价调整受第三个因素影响。但第三个因素对金价的影响将是短暂的，欧债危机和量化宽松将继续构成支撑中期牛市的主线。关于这两条线索，我们再来回顾一下周三周日的评论，结合本周的数据新闻进行更详细的展开。让我们进一步分析一下量化宽松对风险市场和黄金市场的影响。

风险市场以商品市场和股票市场为代表，欧债危机和量化宽松对风险市场的影响是积极的反应。对欧债危机的担忧会让市场担心全球经济会被欧洲拖累，进入第二次衰退。经济衰退的预期会让市场认为企业整体生存环境会进一步恶化，对大宗商品的需求也会受到抑制。因此，欧债危机对整个风险市场而言呈现出盈利的空趋势，这也是阶段性风险市场整体疲软的根本原因。

然而，量化宽松预计将在中长期内惠及风险市场。在当前经济下行的情况下，全球(主要是欧美发达国家)的量化宽松政策会让投资者预期经济环境会改善，企业生存环境会逐步改善，利润预期会变强，从而刺激市场对更好的资本市场前景的预期。也会刺激市场理解大宗商品需求会逐渐增加，对整个风险市场有利。此外，还有市场观点认为，在量化宽松的背景下，即使银行控制风险拒绝放贷，或者对经济复苏帮助不大，资金也会直接进入风险市场进行投机，这也有利于风险市场。前美联储主席格林斯潘的言论代表了这一观点。美联储前主席格林斯潘周五(9月9日)表示，美联储推出的量化宽松计划收效甚微，新一轮债券市场干预不会有所帮助。格林斯潘说，很难找到第一轮和第二轮量化宽松带来的明显效果；银行家们仍不愿放贷，称除非他们看到银行再次将超额准备金放贷出去，否则货币基础不会显著扩大。

但就目前而言，欧债危机对市场的影响应该大于量化宽松。因为欧债危机目前正在进行中，虽然量化宽松的步伐有望加快，但还是在未来，所以目前的风险市场普遍在走下坡路。随着时间的推移，当欧洲危机的高潮逐渐过去，量化宽松进入渐进阶段时，风险市场将逐渐走出衰退。我们认为，这个过程应该会在几个月内发生，也就是量化宽松实施的时候，风险市场的下跌会逐渐好转。

然而，欧债危机和量化宽松并不是对黄金市场的积极反应，但两者都构成了积极的推动力。但为什么黄金价格在两者的利好力量下没有进一步上涨？即市场也受自身明显的结构性因素影响。之前的欧美债务危机导致黄金大幅上涨，积累了巨大的中短期利润率，这就需要市场进行自我修复的过程来完成利润消化。在这个过程之后，如果欧债危机和量化宽松的积极力量继续下去，中期金价将会被推上一个台阶。这就是为什么笔者最近提醒投资者，虽然短期黄金市场存在压力，但我们继续看好黄金的中长期前景。此外，投资者应警惕欧债危机的恶化临界点(后期希腊似乎会违约，影响欧元区金融机构的资金链)，这可能会对不确定性的黄金市场产生巨大影响。首先，风险厌恶可能推高黄金价格，但同时必须注意，欧元区受影响的金融机构可能因为危险的资金链而抛售黄金，进而对黄金价格形成巨大的短期压力。这种情况发生在2008年以雷曼兄弟破产为标志的集中金融危机中。然而，在金融体系资金链危机经受住风暴之后，黄金将迎来新的上涨趋势。当时央行应该向金融体系注资。

【/h/】最新消息，欧债危机可能会进一步蔓延，目前最大的担忧还是希腊。希腊将在10月遭遇现金流困难，如果无法筹集资金，可能会违约。一旦希腊违约，肯定会冲击持有大量希腊债券的欧元区金融体系。希腊财政部副部长菲利普·沙奇尼迪斯周一(9月12日)表示，负债累累的希腊下个月将耗尽现金，这突显出该国有资格获得下一次欧盟/国际货币基金组织援助。欧盟经济和货币事务专员奥利雷恩(Olli rehn)周三(9月14日)表示，希腊违约或退出欧元区将为其自身、欧元区乃至整个世界付出巨大代价。国际货币基金组织主席拉加德批评希腊没有完全执行国际货币基金组织/欧盟的援助条件。但其他一些欧元区成员国提出了进一步援助希腊的附加条件，这意味着希腊的融资过程不会一帆风顺。也就是说，欧元区的金融体系将面临直接和潜在的威胁。穆迪本周将法国兴业银行的长期评级下调至aa3，前景为负面，并将法国农业信贷银行的长期评级下调至aa2。日本央行认为，欧洲债务危机可能会蔓延到欧元区二线国家以外。由此可见，欧债危机对于黄金市场形成的避险主题具有中期价值，也意味着黄金市场的短期下跌不会演变为中期下跌。

【/h/】数据方面，美国商务部(doc)周三(9月14日)公布的数据显示，8月份美国零售额较上月未能增长，表明由于劳动力市场持续疲软、经济复苏乏力，美国消费者的担忧正逐渐升温。8月份，美国月度零售额持平，预计增长0.2%。之前的数值修改为增加0.3%，初始值增加0.5%。8月份，美国核心零售额环比增长0.1%，预计增长0.2%。经过8月份的季节性调整后，美国的非农业就业人口持平，预计将增加8万人。8月份失业率为9.1%，预计为9.1%。零售额和就业数据是评估美国复苏势头的重要指标，但从最近公布的这两个指标来看，都比市场预期差。意味着以美国为首的发达国家的量化宽松政策，提前推进的可能性很大。希望寻求连任的奥巴马时间不多了，他将急于推出新一轮量化宽松政策。从量化宽松和欧债危机对黄金市场的刺激来看，欧债危机对黄金市场的刺激会呈现明显的消长特征。然而，量化宽松对黄金市场的刺激将会更长。

上周，对冲基金从市场上赚了很多钱，果断地让空成为欧元。其中，制造空欧元的意愿最为明显。这与我们9月7日的分析是一致的:美元可能会迎来单边上行趋势，这也是作者在之前的每周评论中的感受。这意味着我们仍然需要在后期对大宗商品市场和股市等高风险市场保持谨慎。目前，在欧元区债务危机的背景下，美元和欧元似乎进入了一轮投机游戏。这不是没有前瞻性的信号。投资者可以回顾一下我们9月7日的文章《从对冲基金的分布看美元和黄金》的分析，看看对冲基金近几年在外汇市场的运行轨迹。当美元每一轮大幅上涨来临时，对冲基金的操作方式和资金分布都高度相似，目前也是如此。9月7日的文章明确解读了对冲基金在美元市场的操作路线。虽然我们认为美元可能会迎来单边上涨趋势，但它可能不会显著抑制金价。在经济金融正常运行的情况下，黄金和美元反向波动，黄金成为衡量美元购买力的全球硬通工具，这也是大多数投资者认可的。但是，当经济和金融处于不同的状态时，黄金不仅要衡量信用货币的购买力，还要衡量投资者对经济金融前景的信心。即使在经济金融极端异端的情况下，衡量市场信心成为黄金的主要功能，美元波动对黄金价格的影响也会消退。所以，投资者在分析理解金价的影响线索时，要避免生搬硬套，呆板！目前，我们仍然认为黄金市场短期振荡，中长期改善。周四的新闻显示，欧洲央行、美联储、瑞士国家银行、日本银行和英格兰银行将协调行动，提供美元流动性。这个消息一度构成了对美元的打压，刺激金价跃升20美元。但笔者认为，可能很难构成美元下跌的逆转，央行的上述说法只是进一步增加了我们对新一轮量化宽松的肯定。