【专家点评】本周金价下跌的资金流向与技术精解

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本周，国际现货黄金价格开盘报1604.8美元，最高试探价为1611.2美元，最低试探价为1522.55美元。截至周五中午，亚洲股市收于1558.1美元，较前一个交易日下跌48.4美元，跌幅3.01%。周线k线呈中长阴，位置破碎，有下降趋势。

本周几乎没有关于欧洲债务危机的消息。在浓厚的假日氛围中，没有评级机构的市场平静，技术波动占主导地位。但在更深层次上，能量流动的惯性主导了市场的技术波动。本周是年度收盘的最后一个交易日，有很多总结和感想。年内黄金市场波动较大，但年末涨幅只有10%左右，不如2010年稳。但相比股市的表现，是幸运的。具体操作上，今年经历了几次大起大落，好在年底成绩还不错。在9月份黄金价格达到1，920美元的峰值之前，我们遭受了过早的空，从3月25日起，最大本金损失超过了50%。然而，聪明的技术应对最终避免了空头仓位的风险，进而迎来了收获季节。周四，这笔交易以1，527美元空的价格成交，然后于周五上午成交。与3月25日的本金相比，国内市场稳健运行的利润超过100%，国际市场积极灵活运行的利润超过700%。目前利润基本锁定。在接下来的2012年，虽然好莱坞大片里看不到世界末日，但血腥的金融市场还会进一步延续，希望盈利的脚步更加平稳，尽可能避免类似2011年的大起大落。多一点耐心，少一点攻击性会有帮助。

我们在12月25日的内部报告中，通过对对冲基金资本流动的分析，对本周金价下跌的原因进行了深入解读。但同时我们也在技术上强调，1520 ~ 1540美元有很强的技术支撑，年报结尾有暗示。因此，建议客户在周四以1527美元的价格转换业务。鉴于国内市场即将迎来元旦假期，持有空股票的国内市场客户也被建议平仓。需要强调的是，better/きだよmay不会出现在周五，然而，没有迹象表明中期黄金下跌趋势会逆转。

【/h/】至于本周黄金价格调整的资金流原因，这两天很多投资者都在急于写信。我们已经在今天的周报上公布了。虽然时间滞后一周，但对外汇和金银市场对冲基金的操作方式和目前布局仍有较强的战略参考价值。最后附上20 ~ 1540的强力支撑分析。现在25天的内部报告最初被引用:

【/h/】由于上周金价在窄幅波动，日、周技术方面没有明显变化。技术分析请继续参考之前的周评。本期内部报告主要从资金流方面进行深入分析。上周无论是外汇市场还是金银市场，资金流向都值得研究。

【/h/】从外汇市场观察，上周对冲基金在美元期货市场表现出明显的多头意愿，基金持有的美元期货净额进一步增加，表明对美元阶段性市场前景持乐观态度。目前，对冲基金在市场内外的净持有量约为80-100亿美元。然而，主战场仍然是欧元市场。上周，对冲基金略微降低了欧元在空的净头寸，这给美元带来了一些相关压力。我们认为，美元的中期上行趋势不应改变。

上周，对冲基金对欧元市场的前景表现出明显的分歧，表现在超过空的双向积极头寸，多头头寸达到8月中旬以来的新高，空多头头寸达到历史新高，net/きӗ目前，对冲基金在欧元内外的空净头寸超过300亿欧元，远高于基金对美元市场的干预。如果只分析基金在欧元市场的运作和能量，我们认为应该分阶段防范美元的见顶。

【/h/】此外，与对冲基金上周在欧元期货市场大幅增仓相反，商业机构上周在欧元期货市场大幅双向减仓。近几年来，商业机构出现过几次双向大幅减仓:上周，2011年9月23日，6月17日，3月18日，2010年12月17日，2010年9月17日，10年。然而，与上周的情况类似，由于两家对冲基金都大幅增持，因此不存在这种情况。2010年5月21日那一周，对冲基金双向增持(规模没有上周大)，但商业机构没有变化。无论是对冲基金在欧元市场大幅增持，还是商业机构大幅减持，都意味着双方中有一方可能很快会放弃。如果是这样的话，应该伴随着欧元的加速下跌，或者说欧元的下跌逐渐逆转，而不是继续震荡和走弱的趋势。

【/h/】目前，对冲基金在欧元市场的地位和能量分布，以及操作阶段，都与2010年5月21日市场崩盘后的特征类似。如果对冲基金仍然关注欧元，我们应该小心美元在进一步惯性后将见顶。参考对冲基金在欧元市场的运营历史，似乎对冲基金在欧元市场的能量已经基本达到极限。但是，美元市场仍然具有进一步多头的灵活性，尤其是对冲基金在美元市场之外的多头能量仍然具有很大的灵活性。如果这一块能量不能进一步释放，小心美元阶段性见顶。但惯性至少短期内会上升。

本轮市场的性质与2010年上半年不同，虽然主题是欧债危机。2010年上半年的市场是一个典型的利用欧债危机概念进行投机的市场，欧美金融机构并不担心会因为欧债危机的影响而破产。然而，目前的欧洲债务危机已经进入了一个对金融机构安全产生重大影响的水平。所以从性质上看，似乎更类似于2008年次贷危机对金融机构的影响。

我们假设这一轮市场更类似于2008年的金融危机，而不是充分利用10年后欧洲债务危机的概念推测。那么随着形势的进一步发展，市场对美元的需求会更加旺盛，美元中期进一步升至88点以上应该没有太大悬念。但中期来看，美元的进一步上行应该是由美元市场之外的对冲基金推动的，这是2008年9月下旬之后资本推动的特点。欧元市场不太可能提供太多能量来继续主动做空.如果欧元市场仍然有能量继续使空，它将主要来自市场外对冲基金的引导和散户投资者的趋势。也就是说，无论欧元还是美元市场，如果中期市场运行延续目前的方向，驱动力将主要来自场外市场，尤其是美元市场中的场外市场。这与基本面是一致的，因为一旦欧债问题危及到一些欧美银行家的生存，他们需要大量美元作为世界上主要的结算方式，而不是欧元。

对冲基金有精力在美元市场进一步推高美元，从而进一步煽风点火，引发更多后续轿子。

也许投资者有一个疑问:为什么对冲基金不先在美元市场大规模安排多头头寸，而是在欧元市场储备空的能量，然后通过空欧元进一步放大整个外汇市场的投机利润？这个要从欧元和美元的相关权重来分析。在美元指数构成中，欧元权重占57.6%，日元占13.6%，英镑占11.9%，加元占9.1%，瑞典克朗占4.2%，瑞士法郎占3.6%。中期来看，日元对美元不断升值，也就是美元升值到一定程度，那么欧元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎等一篮子货币贬值幅度会更大。通过制造更多的美元，空人头利润的杠杆效应可以在相应的市场如欧元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎上进一步扩大。此外，如果空人头分布在更多的市场，隐蔽性会更强。因此，首先是欧元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎等的战略布局。是空的头，然后在美元市场分配的剩余能源被用来继续制造更多的美元，导致市场在所需的方向波动，这可以最大化整个外汇市场的战略运作效益。

因此，基于以上对资本流动的分析，我们倾向于看到，美元可能在后期进入美元市场对冲基金的上升趋势，欧元等市场对冲基金的空主管将开始享受坐轿子的乐趣。

但是，如果我们单纯的坚持对冲基金在欧元市场的操作，我们之前已经分析过了，考虑到积极做空欧元的能量已经到了极限。如果本周美元进一步走高，我们需要注意小概率变量:如果外汇市场的操作能量主要在欧元市场，而不是转移到美元市场，我们要小心美元阶段见顶，欧元阶段见底。即前期欧元主动下跌，美元被动上涨。我们希望形成美元主动上涨，欧元被动下跌的格局，使市场中期进一步深化。

【/h/】以上是对外汇市场对冲基金资金流向的分析，可能有些会员难以理解，需要认真理解和消化。

我们来看看对冲基金在白银市场的操作:上周对冲基金对白银空的看法似乎比较坚定，操作体现在多头减仓和空多头增加，没有太大区别。从白银市场阶段性对冲基金的操作来看，似乎呈现出比2008年金融危机更加悲观的局面。目前，基金持有的白银期货净额已低于2008年的最低水平，为2003年4月25日那一周以来的最低持仓净额。

但也需要进行差异化分析:如果我们忽视金融危机对市场可能产生的进一步影响，我们认为该基金几乎没有精力继续制造空白银。基于这种观点，意味着白银阶段性的优秀买入点可能出现。从上周白银价格的运行趋势来看，本周很可能会下跌，如果白银价格在本周的下跌趋势中表现出明显的阻力，可能确实会形成一个很好的买入点。然而，如果白银价格的基本面符合欧洲债务危机的担忧并继续下跌，那么做空的动能很可能来自场外而非场内。所以抛开对基本面的担忧，简单分析一下对冲基金历年来在白银市场的操作规律，就要注意白银价格可能阶段性出现重要底部的可能性。但是，我们也不要贸然推测会出现这种情况。

一旦对冲基金继续在市场上出人意料地制造空白银，甚至一个长期亏损的净空也会出现。那么就需要小心白银中长期走势可能会发生变化，目前没必要有这样的担心。

【/h/】我们来看看对冲基金在黄金市场的操作:类似于对白银市场前景的判断，对冲基金看空黄金市场前景似乎是比较坚定的，操作体现在长期减持和空人头增加。上周制造空黄金的主要能量来自对冲基金的市场操作，而前一周制造空黄金的能量主要来自对冲基金的市场操作。根据最近两周的操作，对冲基金可以看到/看到/做/看到/看到/做/看到/看到/看到/看到/看到/看到。这意味着我们需要对阶段性的黄金市场前景保持谨慎。

但对冲基金对黄金中长期前景的悲观程度明显低于白银市场，目前的净多头头寸仍远高于2008年的净长谷值。

【/h/】从上述对冲基金在外汇和金银市场的整体资金流来看，我们倾向于金银市场仍然存在惯性抑制过程，从操作节奏来看，本周很有可能开始。这个过程应该伴随着美元的升值和欧元的贬值。但同时我们也强调，欧元和白银市场对冲基金的能量已经基本释放到极限，所以在这次顺势打压之后，要注意是否有周期性触底的可能。也就是说，主要担心的是，在金银市场的进一步惯性下跌中，似乎会出现下跌阻力，或者空的能量进一步有限释放，这两者都可能成为底部特征。就金价而言，如果在1520 ~ 1540美元区间有明显阻力，然后上涨，就要警惕阶段性见底。如果金价大幅跌至1450美元，我们也应该警惕金价可能分阶段触底的可能性。

【/h/】在技术方面，请继续参考上一次周评。周初，我第一次关注1575美元左右的年线支撑。黄金市场超短线跌停明显向/0/移动。上周金价未能再次走低，主要是因为欧美股市、大宗商品、原油等高风险市场保持了强烈的观望态度。如果本周风险市场开始下跌，显然有助于金价下跌。短期油价在日线上形成顶部背离。所以，从市场运行的节奏来看，如果本周金价继续调整，周一可能明显开球。(我们忘记了许多主要市场在周一和周二因圣诞节而关闭)

对于1520 ~ 1540美元的技术支持，如黄金价格周k线图:

显然，接近和低于1，540美元的金价面临许多中期技术上的强力支撑。

【/h/】首先是受到2008年金价触底681.45美元后形成的中长期上行趋势支撑，如图中h1线所示。H2和h3是对应的轨迹线。H1h2和h2h3是等宽磁道。

【/h/】其次，60周均线在当前价格形成强烈的共振支撑，我们认为不应该直接突破。在9月份的第一轮金价大跌中，30周均线表现出强劲支撑，并形成了2009年1月以来的几次有效支撑。但这次调整，30周均线被打破，意味着市场面临2009年以来最严峻的形势。目前，2008年底以来形成的中长期上行趋势线正面临考验。虽然目前表现出良好的支撑，但作者倾向于崩溃的可能性在未来几个月还是比较大的。

【/h/】再次，就1308 ~ 1920.8美元的年度区间而言，61.8%的区间回调黄金分割也在1540美元左右形成了强烈的共鸣支撑。

以上三个强共振支撑意味着1540美元的支撑短期内可能不容易被打破。此外，进一步结合上周收盘时形成的技术指标反向推演(即我们认为一个技术指标本周应该运行在哪里，并通过该指标可能的位置推导出相应的金价，认为本周金价可能调整到1520 ~ 1540美元)。回到周四收盘，当欧洲开盘初期黄金价格跌幅大于白银，黄金市场开盘相对于美元指数、大宗商品和欧美股市表现出过度抛售压力时，笔者认为黄金价格有触底的可能，北美最终收盘很有可能走强。笔者还及时在新浪微博上提醒关注笔者的投资者，在目前空看似极端的市场氛围下，继续杀价是不合适的，我们的具体操作是转1527以上。至于为什么周四白银价格的下跌往往小于黄金价格的下跌，我相信已经掌握了前面资金流分析的投资者已经明白，因为对冲基金在白银市场的阶段性工作的精力已经耗尽，如果场外抛售压力没有进一步明显跟进，短期甚至阶段性的白银价格可能会见底，尽管这似乎与笼罩在怀疑迷雾中的欧债危机的基本面相冲突。当然，即使短期黄金价格得到支撑和反弹，也不会改变我们认为黄金市场仍倾向于空.的看法最后，提醒投资者消化一下我们之前对外汇和金银市场对冲基金操作的解读。