【专家点评】忌把金市反弹插曲当牛市主弦律

本篇文章4023字，读完约10分钟

本周，国际现货黄金价格开盘报1616.1美元，最高测试价为1661.8美元，最低测试价为1604.7美元。截至周五中午，亚洲股市收于1643.3美元，较前一个交易日上涨26.7美元，涨幅1.65%。周线k线呈现持续反弹的小阳线。

随着本周金价的进一步上涨趋势，许多投资者和分析师对黄金的信心再次扩大，或者他们用美元最终将崩溃的陈词滥调来迎合短期金价的走强。是的，从长远来看，美国不可能只靠印美元来支撑债务。但从中长期来看，市场对美元的信任度无疑要比欧元好得多。目前麻烦的是欧债危机背景下的欧元。当然，从长期来看，逆着经济基本面快速扩张的信贷和货币体系对黄金有利，但这不应该是黄金保证金投资者坚持黄金多头不松口的理由。如果你在货币体系面临危机的说辞信念支撑下，以1900美元买入黄金，当黄金价格跌至1500美元左右时，我不知道谁会在你心中占据上风，但我认为信念至少会被挤出一半的位置，甚至可能会被恐惧彻底赶走。所以对于黄金保证金投资者来说，仅仅依靠基本面分析的理论是绝对行不通的。在我看来，不能忽视基本面分析对运营的战略借鉴，但运营思维不应该完全被基本面分析绑架！

作者最近多次提到，即使金价反弹至1680美元以上，也不会改变作者的判断，即这是四大浪潮调整中的反弹插曲，因此投资者应避免将黄金市场的反弹插曲视为牛市的主弦规律。那么目前金价反弹的诱因是什么，阶段性市场展望中金价演变的主要影响因素是什么？从反弹诱因来看，技术性超卖、春节前中国黄金需求以及欧洲债务危机负面消息的相对真实性空都构成了近两周金价反弹的诱因。

技术超卖没必要分析太多。黄金价格从9月份的1920美元开始，一路下跌到1523美元左右，突破年线，一定会诱发技术超卖反弹。我们也解读黄金白银市场对冲基金的能量流，尤其是白银市场。与2008年金融危机期间银价跌破9美元时相比，对冲基金在空释放了更多的能量。空能量的过度释放将不可避免地引发能量回流的过度反弹。对冲基金制造空黄金的能量在2008年金融危机期间并没有完全释放，但这种能量的释放肯定不会一蹴而就。

【/h/】从实物消费需求来看，在黄金价格进一步大幅下跌并在12月突破1580美元后，恰逢中国新年消费季的到来，黄金商会在黄金价格大幅下跌后增加了一些黄金材料，虽然我们认为黄金材料的准备应该更早。从近两周黄金价格反弹的特点来看，也符合黄金价格强势多发生在亚洲交易时段，欧美交易时段主动推高意愿不强的判断。这也说明亚洲需求因素对短期金价的反弹有很大帮助，我们认为亚洲需求因素主要是消费需求因素，而不是投资因素。如果投资者认为存在投资因素，也是对中国中央经济工作会议反映的证券市场信心的提振，会给黄金市场和大宗商品间接的鸡血刺激，但这种鸡血效应是不可持续的。

欧债危机对全球金融市场的影响，仍将是金价和风险市场波动的主要线索。近两周欧洲债务负面消息的真实空状态对超卖市场有利，但随着1月中下旬的进一步推进，可能会有更多关于欧洲债务的负面消息，这可能会再次给黄金和风险市场带来压力。

【/h/】从近期消息来看，欧债危机对市场的不利影响无疑还没有过最严峻的阶段。1月中下旬，欧元区部分国家再次面临集中融资的需求。从目前情况来看，市场信心明显不足。希腊没有多少时间与私人债权人谈判了。这些因素可能会导致市场信心稍缓，再次受到打击。

欧盟经济和货币事务专员瑞安1月10日表示，欧元区灾难性的债务危机尚未结束，但市场必须耐心等待一系列改革措施真正生效。防止欧元区陷入流动性危机非常重要。瑞安说:希腊将很快结束与私营部门的谈判，这是希腊获得第二笔贷款的条件。此外，德国总理安格拉·默克尔和法国总统尼古拉·萨科齐也于1月9日表示，希腊私营部门必须参与减轻希腊的债务负担。但情况可能没那么乐观。由于许多希腊债券持有人是对冲基金，他们在购买希腊债券的同时也购买信用违约保险。这些基金对谈判希腊债券的减值不感兴趣。他们更愿意让希腊破产，这样可以触发他们购买的信用违约保险。因此，希腊和私人债券持有人之间的谈判不会一帆风顺。如果谈判失败，无法达成协议，国际货币基金组织、欧盟和欧洲央行将不会向希腊支付避免违约所需的第二笔援助。如果希腊得不到这笔援助，当145亿欧元的债券于3月20日到期时，希腊违约的可能性将大大增加。希腊总理帕帕季莫斯1月4日表示，未来几周的行动和决定将决定希腊的未来，如果没有援助协议，希腊将面临无序违约的风险。此外，即使达成协议，文件的准备时间也可能不少于一个半月。因此，留给希腊的时间不多，希腊必须在未来一两周内达成协议，否则对金融市场的影响会更糟糕。

【/h/】当受影响的金融机构预测希腊违约时，会基于资金链的安全性出售金融资产，减少持有风险资本的头寸，尽可能盘活流动性。在这种背景下，黄金也将成为重振流动性的卖出对象。如果继续坚持黄金对冲信用和货币体系风险的陈词滥调，继续买入黄金规避风险，无疑会显得有些理想化！当然，就整个金融货币体系而言，欧债危机对金价的不利影响是黄金宏观牛市中的阶段性插曲，但对于保证金投资者而言，宏观牛市中更长更深的插曲也是市场阶段性运行的主旋律，不容忽视。回想2008年金融危机对黄金阶段性冲击的旋律。看长期牛市是一个插曲，但曾经是中期调整的主旋律。主旋律中期调整背景下的反弹就是一集！

此外，评级机构对欧元区国家通过市场继续以理想成本筹集资金的前景并不乐观，希望欧洲央行能提供更多责任。如果欧债依赖欧洲央行，只会延缓欧债危机的进一步爆发。惠誉的主权评级主管表示，意大利的评级在本月底面临大幅下降的风险。因此，本月中下旬，欧债危机的担忧可能会再次浮现，需要警惕风险市场。

【/h/】捷克央行行长表示，希腊危机可能需要对很多欧洲银行进行资本重组，希腊应该在欧盟不愿意提供大量融资的前提下退出欧元区。美国亿万富翁投资者乔治&布尔；索罗斯周一表示，欧元区目前的主权债务危机比2008年的全球金融危机更加严重。索罗斯在班加罗尔的阿齐姆普雷姆吉大学(azim premji University)发表讲话时表示，欧洲大型银行倒闭的影响可能会蔓延至全球。可见，欧债危机对金融市场最严重的影响还没有到来。一旦冲击来了，很多欧美银行会倒闭重组。在这个流动性不畅或快速收紧的阶段，风险市场和黄金都会受到冲击。即使只是阶段性的震荡，也不能忽视它的强势，尤其是对于保证金投资者。

在货币政策和经济数据方面，欧洲央行和英格兰银行本周都维持利率不变。就欧洲央行而言，无论如何放松货币政策，都无法缓解欧债危机造成的市场紧张。降息可以保持整个金融市场的流动性充裕，但充裕的流动性可能因为紧张而难以顺畅流动。如果注水后不能有效流动，最好不要注水。

在美国，经济数据显示基本面有所好转，但经济复苏并不平稳。美联储官员表达了他们对进一步维持超宽松货币政策的看法。经过12月份的季节性调整，美国非农业就业人口增加了20万，预计将增加15万。12月份失业率为8.5%，预计为8.7%。失业率创下2009年2月以来的新低。这一数据刺激美元上周创下新高，但金价受到亚洲需求的支撑，显示出对调整的弹性。12月份美国月度零售额增长0.1%，预计增长0.3%。美国12月份核心零售额月增长率下降了0.2%，预计将上升0.3%。它显示出复苏不稳定的迹象，这抑制了美元的走强，使金价不失时机地继续东风的反弹插曲。此外，本周美国进一步表达了qe可能再次刺激经济复苏的可能性，这将为我们判断黄金中长期运行前景提供参考。

芝加哥联储埃文斯1月11日表示，近期经济数据显示，美国经济有所好转，但整体并不强劲。美国经济需要持续和大幅的货币宽松政策。美联储需要保持零利率，直到失业率降至7%以下或通胀率升至3%以上。预计2012年通胀率为1.8%，未来两年接近1.5%。无论如何，3%的通货膨胀率是我们应该愿意冒的风险。他还表示支持在采取更多量化宽松措施之前引导利率。如果有必要，美联储的任何新宽松措施都可能是6000亿美元。

虽然美国经济似乎已经进入相对良性的复苏轨道，但由于欧洲的影响，仍有可能再次恶化。旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)主席威廉姆斯(Williams)1月10日表示，欧元区的崩溃仍然是对经济前景的最大威胁。如果欧元区局势恶化，所有预期都将落空，美国经济将彻底失败。可见，在欧债危机阴霾的背景下，任何对金融市场和经济的意外冲击都是可能的。所以，虽然2012年不可能上映好莱坞电影，但很多经济学家保护钱包的呼吁值得关注。黄金虽然有长期规避风险的光环，但一旦面临突发的金融震荡，黄金价格阶段性崩盘的力度并不比暴力拆迁时房屋倒塌的力度弱多少。君子不立于危墙之下。对于保证金投资者来说，目前从战略上赚更多的金，就像住在面临暴力拆迁的房子里。你可能无法预测推土机到达的确切时间，但你可以预计推土机迟早会来，所以你不能毫无准备！

上周，对冲基金不太愿意在美元市场操作，仍然持有接近历史峰值的净额。在欧元市场上，对冲基金继续积极增加其在欧元市场上的欧元空净头寸，这反映在长期减持和空人头增加上，单边看跌的思路很明显。意味着美元区间的上行趋势和欧元区间的下行趋势将进一步延续，这应该对风险市场形成考验。

【/h/】总体而言，金价与美元仍保持反向运行关系。公元前阶段的同向强势源于黄金价格的阶段性超卖；在ed阶段，尽管美元走强，但金价继续走强，但随着美元走强的进一步确认和持续，金价的上涨趋势并没有持续多久。目前在H阶段，金价再次显示出无视美元强势的强势。我们认为这也来自技术超卖。但随着美元中期进一步走强，金价走强的好时机可能不会持续太久。所以要提醒投资者，不要沉迷于阶段性金价反弹的插曲，要做一个不停看多做多黄金的钉子户。面对欧洲债务危机可能引发的暴力拆迁，钉子户的实力无疑是弱的、过时的。