【专家点评】杨易君:金如何忽略经济运行表象，看美国货币政策本质？

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上周五，国际现货黄金价格开盘报1，249.61美元，最高试探价为1，250.57美元，最低试探价为1，208.16美元，收盘报1，222.63美元，较前一日下跌27.02美元，跌幅2.16%。日k线表现出银线长线，被美国非农数据超预期很好压制。当日，黄金最低价格下跌。我们分析了上午1205/1210美元的强力支撑区间。金价的下跌会止于此，还是会进一步下跌？周五非农数据超出预期后，如何理性看待美国货币政策走势？如果我们理性有效地参考、吸收和修正权威机构或权威经济学家对经济或市场的预测，从而为我们在市场运作中的成长做出贡献，这将在本期讨论。

在阅读上周五发布的非农就业数据之前。我们先来回顾一下华尔街各大投行7月2日的预测:华尔街投行最全面的预测对6月份美国非农就业人数数据在周五(7月5日)发布不抱太大希望:德意志银行预计增加14.5万人；凯投宏预计增加15万；摩根士丹利预计增加16.5万；瑞银预计增加15.5万，富国银行预计增加15.3万；高盛集团预计增加15万；高频经济预计增长17.5万。

【/h/】周五数据发布后，可以看出各大投行经济学家的预测偏差很大，增加15.5万人基本是各投行预测数据的最终值。因为就业指数是美国宽松进程的重要参考指标。因此，数据的质量代表了市场对美国宽松政策的持续预期。如果数据如上述投资银行预期的那样，这意味着美国的经济复苏进程并不理想，市场将认为美联储的宽松政策需要延长一段时间，这将为美元创造利润空，并有利于黄金价格。最近黄金价格对美国重要经济数据非常敏感，尤其是就业指标。就美国经济运行的历史季节性而言，目前属于经济运行的淡季，因此笔者也赞同各大投行7月2日的预测结果。并认为一旦出现这种情况，黄金价格至少会继续微弱反弹或弱侧边反弹。

【/h/】然而，周三(7月3日)美国ADP 6月份的就业人数增加了18.8万人，远超预期的16万人。由于这一指标可以作为周五非农数据参考的先行指标(然而这一先行指标的指导有时并不准确，但至少我们需要注意)，作者提醒客户，美国周五的非农数据可能会明显好于预期。

【/h/】实际情况完全一样，数据远好于预期:6月份季节性调整后，美国非农就业人口增加19.5万人，预计增加16.5万人。美国6月份失业率为7.6%，估计为7.5%。数据远好于本周初全球六大权威机构预测的15.5万人左右。

【/h/】美元跃升至数月新高，金银价格再次大幅下跌，令许多相信华尔街预测的投资者尴尬。从这个事件中，投资者应该可以获得一些对市场理解和操作的见解:无论机构或经济学家多么权威，对短期经济运行或市场运行的预测都可能出现偏差，甚至出现很大偏差。盲目相信权威观点作为市场运行的不断参考是危险的。你应该知道如何参考、识别和吸收这些信息。也就是说，当我们最终实施利用信息指导操作的行动时，很大程度上还是需要我们自己做出理性的判断，而不是盲目的跟随。回顾上半年各大投行对黄金价格的预测，也是如此，令人困惑，修改频繁。投资者不断参考某个建议，就是扎根，是非常危险的。

毫无疑问，上周五公布的美国非农就业数据明显好于预期，这加深了市场对美联储可能很快退出宽松政策的担忧。高盛(Goldman Sachs)预测，美联储可能会在9月份开始减少债券购买。毫无疑问，投资者更害怕，这正是国际投机资本想要达到的目的。即使是国际投机资本也会跟随市场紧张局势，煽风点火，这将使投资者确信这些担忧可能会发生。

基于我自己对宏观经济、金融以及美联储调控政策的真实意图的分析，希望尽可能帮助投资者看到事件演变的真相。再次提醒投资者:1)美联储逐渐退出qe3并不意味着美联储逐渐退出宽松的货币政策；2)美联储超宽松货币政策追求的失业率门槛不是6.5%，而是5.5%以下。在美国失业率降至5.5%，通胀指数低于3%，甚至低于3.5%之前，美联储将继续其超宽松的货币政策。这种货币政策环境会持续好几年；3)关注通胀指标，在美国消费价格指数年化率保持在3%不变或连续三个月超过3.5%之前，不要担心美联储结束宽松。

只要投资者掌握了上述核心点，就应该对货币政策的走向有一个深思熟虑的判断，而忽略投资银行或美联储官员对美国货币政策未来的任何说辞。

从我们这两周掌握的对冲基金走势来看，我们认为美元应该再也见不到新高了。然而，数据消息突然将美元推高至84.5点以上的新高。这就需要我们进一步判断对冲基金在外汇市场的运作是否明显受到数据消息的影响。由于近期金银价格明显受到美元市场的影响，了解这些信息对金银市场的运行有很大的参考价值。

【/h/】受上周数据消息影响，在美元强势上行趋势下，大宗商品金属和金银价格承压。只是原油价格异常坚挺，市场可能会牵强地认为受埃及或叙利亚局势影响。但在这些地缘政治明显恶化之前，我们分析了对冲基金在原油市场的资金流，得出油价很可能迎来大幅上涨，纽约商品交易所原油价格至少可能触及120美元。目前，这一预测的正确性正在进一步体现。

但目前市场有一个矛盾:我们知道美元的强势应该会打压金银价格，如果原油价格继续强势上涨，甚至会触及120美元。这种看似与黄金有关的黑金，会不会助推黄金价格停止下跌？这是我们需要通过近期各市场对冲基金的相关性表现和操作来进一步考察判断的关键。