【专家点评】金市调整将以复杂方式纵深

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本周，国际现货黄金价格开盘报1710.9美元，最高测试价为1716.65美元，最低测试价为1662.9美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1705.2美元，较上一交易日下跌5.7美元，跌幅0.33%。动态一周的k线表现为小幅下行回升的负线。

在上周的黄金价格调整趋势中，空黄金价格在本周初继续调整，并在周二跌至1763美元左右的最低水平，然后在超卖的背景下从低点反弹。虽然金价从周五40美元左右的周低点反弹，使动态的周k线呈现出明显企稳的较低阴影线，但我们认为不宜过早判断金价调整已经结束。我们倾向于黄金市场的调整会更深，但基于阶段性对冲基金干预市场的成本分析，调整方法可能会比较复杂。

从根本上来说，尽管本周的消息似乎会让市场偶尔波动，但阶段性的基本面并不具备引导市场形成趋势波动的能力，即使是对于高风险市场也是如此。因此，即使黄金市场出现周期性风险和趋势调整，也不是因为基本面恶化，而是对1月和2月上涨的投机性修正。也就是说，不建议投资者过于拘泥于从阶段性基本面中找出阶段性市场前景运行的指导线索。

本周，市场主要关注希腊私人部门债务互换能否成功实施。根据希腊官方周四的声明，希腊官员表示，希腊私营部门债务互换参与度最终超过95%。希腊官员这样说并不奇怪，但其他欧元区官员很少做出更愉快的评论。因为希腊当局必须在实质和形式上宣布这样的结论，否则集体行动条款将被用来达成这样的形式。因为欧元区必须在形式上避免违约，虽然欧洲央行上周再融资5295亿欧元，但不足以抵御欧元区金融动荡的冲击。国际金融协会(iif)本周表示，希腊政府债券无序违约将产生非常严重的衍生效应，违约将导致巨大的银行重组成本，可能轻松达到1600亿欧元，并将影响欧洲银行、葡萄牙和爱尔兰，而西班牙和意大利可能也需要支持。由此可见，欧元区将尽最大努力避免希腊3月份的无序违约。即使这没有提振风险市场，也绝不会成为打压风险市场的理由。事实上，在上周风险和黄金市场大幅调整后，希腊本周完成债务互换的消息将市场从本周低点推高。但笔者认为，不太可能进一步刺激市场力量。

【/h/】货币政策方面，除巴西央行将基准利率从10.5%下调至9.75%外，欧洲各国央行继续维持原有货币政策基调:英格兰银行宣布官方银行利率维持在0.50%不变，量化宽松规模维持在3250亿英镑不变。欧洲央行将基准再融资利率维持在1.00%不变，隔夜拆借利率和隔夜存款利率分别维持在1.75%和0.25%不变。欧洲央行(European Central Bank)行长德拉克斯(Delacquis)表示，货币政策不是万能的，我们不想取代政府的金融行动和银行的资本重组。国债购买计划不是永久的，也不是无限的，ltro已经完成。央行将逐步回归正常和传统的央行政策。言下之意是，欧洲央行近期不会有任何释放流动性的计划。

从技术和对冲基金对外汇和黄金市场的阶段性干预来看，我们倾向于美元将继续中期上行趋势。这将考验黄金市场的风险和后期的阶段性操作。

最近我们一直在解读美元周的k线图:

【/h/】上周美元强势反弹，基本证明了美元十大技术支撑的有效性。再回头看:1)周半年支持；2)周线和年线的进一步共鸣支持。这两个均线的支撑，在2011年10月前的向上运动中，构成了有效的强回压，导致2011年10月的大调整。目前体现在美元回调的强力支撑；3)20周均线，也就是布林的中道，构成当前美元回调支撑；4)就2010年峰值88.71后调整到72.70的全波段(本波段)而言，本波段的速度阻力线2/3线已被突破，撤回2/3线支撑确认。如果证实2/3线突破是有效突破，那么美元应该迎来一轮中期上涨；5)该波段反弹的38.2%黄金线也构成该位置支撑；6)图中的h1h2基本上可以认为是近几个月美元复苏的通道，目前的上升趋势h1线支持美元的回调。如果是，美元的反弹将进一步在轨道线h2上寻找回压；7)日cr能源指数也显示美元可能处于阶段底部；8)日kdj指标的底部偏离也预示着美元可能分阶段触底；9)日线的半年报线也在近期绝对低点附近构成强有力的技术支撑；10)根据2011年7月27日从73.42到81.77的整体上行区间，该区间38.2%良性回调的黄金分割支撑在78.58，这也可能构成美元阶段性回调的绝对有效支撑。以上是美元阶段性良性调整可能见底的技术基础。

此外，日线图补充了阶段性美元面临的一些较低支撑，如美元日k线图所示:

【/h/】第11期支持补充:我们曾经强调过，美元的阶段性调整与2011年10月的良性调整非常相似，这种相似性不仅体现在美元调整的图表形式上，也体现在对冲基金的操作方式上。就技术图而言，这两次调整都受到上游波段形成的阻力线2/3线位置回调的有效支撑。去年10月，美元的调整在速阻线1的2/3线位得到了准确有效的支撑。目前，美元的调整也有可能在上游带形成的阻力线2的2/3线位(上游带74.72至81.77点)得到有效回调支撑。

【/h/】周三，美元上行趋势遭遇季度线后再次下跌。我们认为不会演变成新一轮美元下跌，应该在半年报线上支撑反弹。如果是这样的话，接力恢复的头肩底可能是以阶段的形式形成的。如果是这样的话，那么风险和黄金市场都会有系统性的压力，这一点在上周的市场操作中得到了清晰的体现。

【/h/】上周我们判断，一旦金价快速调整，我们可能首先跌破1660美元/1670美元的区间。本周，黄金的最低价格下跌了1663美元，正好准确地下跌了区间。但从本周初金价惯性来看，我们进一步下调了金价短期调整目标。无论短期调整目标是否下调，基于对冲基金分阶段干预黄金市场的成本分布，1670美元以下应该会有短期支撑。也就是说，虽然我们倾向于进一步调整，但市场前景的支撑不会被直接有效地打破。

上周三，金价单日最大跌幅超过100美元，意味着阶段性调整的开始。每日的kdj，macd，rsi和cr都形成了顶部偏离。我们倾向于认为3月份的金价将是一个复杂的调整过程。

【/h/】但从市场阶段性资金介入的综合情况来看，我们倾向于做出相对复杂的调整，不会形成明显的单边趋势。首先，尽管基本面并不支持黄金和风险市场的持续上行，但它们并不构成基本面的下行压力。商品、资本市场等。没有形成一个共同的和明显的趋势空气氛，所以很难对黄金和白银继续单方面调整。

对冲基金内部有不同层次的操作，对冲基金内部也会存在丛林法则。从金银市场阶段性对冲基金的整体投机操作来看，白银市场的操作较好，而黄金市场的操作似乎不太成功。去年12月底，白银价格见底于26.15美元时，基金一直在稳步加仓，也就是从市场复苏之初基本开始做多。但在相应的黄金价格回升初期，黄金市场对冲基金的投机多头仓位显得有些犹豫，直到1月下旬才开始出现加速开仓的迹象。做大部分长期补仓或开仓成本较高。在1月份金价的上涨趋势中，对冲基金市场明显的长期补充发生在1月17日之后，当时金价最高为1667美元。随后，对冲基金在市场上的多头头寸高于1660美元。上周三，一场龙隐导致许多对冲基金丧失了多头头寸的成本优势。这种情况说明，如果本周金价继续惯性下跌，很多前期多头仓位的对冲基金可能会出现被套。这种情况肯定会诱发前期多头仓位的对冲基金自行反击，使金价难以单方面调整市场。所以即使金价事后强势反弹，也只是阶段性市场调整格局确立后的自救行为。我们进一步判断，如果金价继续分阶段调整，将在1640美元附近的年度线位获得更强的技术支撑。但如果对冲基金自救出现强势反弹，强势压力将在1740-1760美元区间。我们暂时无法给出自救的强势反弹会在这里出现还是在进一步调整后出现。简而言之，黄金市场将在3月份继续复杂调整。