【专家点评】金银市场进入短期不理性尾声

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周二，国际黄金现货价格开盘报1556.8美元，最高试探价为1563.7美元，最低试探价为1541.3美元，收盘报1543.75美元，较前一日下跌13.55美元，跌幅0.87%。日k线显示一条创下新低的银线。

【/h/】延续上周破位的惯性，金价在本周上半年惯性继续下跌，并达到阶段性调整的新低至1540美元左右，似乎仍没有停止下跌的迹象。在经历了上周以来的持续下跌后，金银的短期技术方面已经极度超卖，甚至很多技术指标的超卖信号都超过了2008年9月和10月持续大幅下跌后的超卖信号。最近两周的金价走势让我想起了2008年雷曼兄弟破产前的走势，有很多相似之处，甚至推动金价下跌的内部因素也是相似的。但即便如此，作者也倾向于认为目前的金银价格处于非理性操作的末期，甚至不排除今天出现明显技术转折的可能性。今天是金价反弹至1790.5美元峰值后的第55个交易日，是市场中期运行的重要时间窗口。当市场在一个非常重要的时间窗口运行时，我们需要注意市场可能分阶段甚至中期发生变化的可能性。

投资者知道为什么最近金银价格大幅下跌，这是受希腊可能退出欧元区的影响。然而，并非所有投资者都意识到这一消息对市场的影响。原理大致如下:如果希腊退出欧元区，就意味着无序债务违约，甚至宣布国家破产。发生这种情况后，持有希腊政府债券的金融机构将受到很大冲击，尤其是很多商业银行，甚至很多央行。因为很多金融机构都有很强的计划资本流动，比如他们原本打算把希腊债务到期后收回的本金和收益用于其他用途，甚至很多商业银行的投资原本都来自银行间拆借。但如果希腊债务不能如期收回，很多金融机构的资金链就会出问题。希腊债务敞口过大、实力较弱的商业银行可能会破产或趋于破产。因此，许多商业银行面临希腊可能退出欧元区和债务违约的影响，需要尽早做好准备，以避免灾难的影响。准备什么？当然要准备尽可能多的流动性，避免希腊债务违约时资金链断裂破产。因此，这些金融机构将尽可能出售所有可以出售的金融资产，以收回流动性和现金储备，并将其转换为美元储备进行国际结算。因此，其他证券、商品、金银、其他国家的债券等。都成了金融机构回收流动性的抛售目标。所以最近这些市场全线下跌，日本国债收益率跌至近12年来的最低水平。

【/h/】近期市场大跌的诱因是金融机构整体抛售回收的流动性，进一步冲击散户跟风的神经。总的来说，这种以流动性为基础的金融产品销售有着非常不合理的含义，是对很多金融市场的错杀。例如，我们认为这是在流动性整体泛滥的背景下，对金银市场和商品资源市场的阶段性错杀。对于很多散户来说，你没有持有希腊债券，也不存在你的资金链因为希腊债务违约而断裂的风险。和急需补充流动性的金融机构抛售，真的很不理智。在这个过程中，对于没有受到希腊债务危机影响、投资资金充足的机构来说，是大有裨益的。他们会在市场整体处于犯错阶段的时候利用抄底布局，然后甚至在市场回调的时候给自己带来巨大的利益。

作者认为，金融机构恢复流动性的第一轮非美元市场下跌可能即将结束，如果继续这样扼杀下跌，其金融资产将显得过于廉价。另外，就金银市场而言，会特别表现出非理性抛售特征，尤其是黄金。不要忘记，这是一种对冲工具，因此希腊债务违约对它的影响并不完全有益于空，肯定有积极的一面。回顾一下2008年9月17日雷曼兄弟破产前的金融市场走势，和现在的情况差不多。除美元以外的金融市场全面受到打压，包括黄金和白银市场。这是金融机构恢复流动性，全线抛售金融资产导致的下跌。9月17日雷曼兄弟宣布破产时，市场上发生了什么？除金银以外的其他金融市场表现平平，但金银价格大幅上涨。当日金银价格上涨超过10%，当日及后续交易日黄金最高价上涨近200美元，幅度超过20%。当天及随后几天白银涨幅超过30%。这是由于黄金和白银的避险性质。因此，当希腊明确宣布违约或退出欧元区时，它可能不会继续为黄金和白银市场构成利润空。

即使是目前，希腊是否真的离开欧元区也存在很大的不确定性，甚至投资者和市场可能对这个消息反应过度。金融市场上总有很多插曲和故事需要投资者区分真假，当前希腊大选引发的退出欧元区的嫌疑也是如此。投资者的跟风和投机力量的煽风点火会导致市场情绪反应过度。有时候只有一阵风引发市场跳水，通过识别跳水者就能抓住机会。但是有一个真实的影响类似于08年雷曼破产，很多银行都破产了。但是回顾这些年，潜水的总是更多！从2009年底到2010年6月，巨大的市场形势也是对欧债危机的投机，焦点仍然是希腊可能违约，可能退出欧元区，甚至最后让欧洲央行对投机攻击怒不可遏，声称要成立平准基金打击投机。后来爱尔兰危机和葡萄牙危机被炒作起来。即使在2011年9月，美国债务上限是否上调也被投机机构充分利用，调整债务上限的悬念一直保留到期限的最后一天。最终，美国两党的一句话让市场的担忧烟消云散，但事实上，事件本身并没有悬念。当然，如果没有悬念，没有故事，对冲基金不挑起或制造这些悬念，又怎么盈利呢？所以对于很多投资者来说，如果总是跟风于表面消息，长期投资是会失败的。利用错误的市场布局，彰显智者风范。但要识别市场是在犯错还是在挤压泡沫，需要投资者经验和能力的积累。

回到希腊是否会退出欧元区的消息。作者认为，希腊退出欧元区不仅对全球金融体系不利，对希腊本身也极为不利。有一个细节是投资者必须注意的。尽管希腊三大政党倾向于反对前政府收紧三驾马车的承诺，但他们都表示希望希腊留在欧元区。然而，他们不能得到任何希腊应该留在欧元区的建议，同时也能给希腊经济带来复苏势头。因此，担心近期希腊反假期导致市场退出欧元区，可能是一场闹剧。这场闹剧可以有多种含义，甚至可以一石三鸟。首先是迎合希腊舆论，为我们党的选举胜利争取更多的选票。二是从舆论和意识上给三驾马车施加压力，希望在紧缩条件下争取宽大的同时得到解脱。第三，正如作者上周五分析的那样，为了满足投机机构的需求，在金融市场上赚取巨额利润，政党的重要官员可能会获得他们不了解的巨额灰色收入。

此外，三驾马车此前对希腊的严厉紧缩条件也有所松动:国际货币基金组织(International Monetary Fund)主席拉加德5月7日表示，imf知道财政紧缩会限制经济增长，而这一举措在经济低迷时期的影响更大。因此，调整紧缩措施并采取适当措施非常重要。国际金融协会(iif)主席德拉拉也表达了类似的观点。欧元集团(Euro Group)主席容克(Juncker)也在周一(5月14日)的欧元集团会议上暗示，只要希腊成功组建联合政府并遵守紧缩承诺，欧盟(eu)将延长希腊实现预算削减目标的时间限制。容克声称，关于希腊退出欧元区的言论是胡说八道和谣言，但他也指出，只有完全运作的希腊政府才有资格匹配2400亿欧元的援助资金。他说:政府必须站在援助计划的一边，如果形势发生巨大变化，我们不能完全排除讨论放宽国家实现赤字削减目标的时间的选择。至于第三雕，只有天知道，利益集团和希腊政党的高官都知道。

所以，6月大选之后，才发现现在如火如荼的希腊退出欧元区，可能只是一堆闹剧。当然，闹剧也不是白演的:虽然三驾马车给了糖哲学，但希腊各方希望闹剧一石三鸟。一个庞大的债务国，沦落到默认被逼宫的地步，只能被冠上不要脸的帽子。如果6月份希腊大选表明真的是一场闹剧，希腊又走上了获得良性援助的道路，那么近期出售金融资产以恢复流动性的机构，可能会弥补之前出售的金融产品，进而引发整个非美元市场的上涨，从而至少形成一个良好的纠错市场。

【/h/】最后我回到市场技术，但是从技术角度来说，市场可能会在周三分阶段见底，至少技术上是这样。目前，黄金市场在经历了2008年9月和10月的大幅下跌后，许多技术方面都出现了超卖局面。此外，今天是黄金价格达到1790.5美元峰值的第55个交易日，这是一个重要的时间窗口。投资者要注意阶段性变化的可能性。