【专家点评】金价在市场犹豫中悄然走强

本篇文章3998字，读完约10分钟

周二，国际黄金现货价格开盘报1，627.05美元，最高试探价为1，633.2美元，最低试探价为1，616.6美元，收盘报1，617.9美元，较前一日下跌9.6美元，跌幅0.59%。日k线表现为一条震荡变软的小银线。

虽然最近金价反复波动，但在市场质疑声中悄然走强，不知不觉从舞台底部涨到100多美元。那些犹豫不决的人仍然不知所措，那些看到空的人仍然持有欧洲债务和宏观经济前景的悲观理由，并继续看到空.基于欧债危机引发的全球金融动荡和相应的经济放缓担忧，控制受宏观经济影响明显的投资风险是可取的。然而，对所有金融市场都感到悲观和怀疑显然是过分的，因为害怕错过某些投资机会，如目前的黄金市场。

【/h/】不少投资者将黄金视为普通周期性高风险商品，认为欧债危机及其可能引发的全球经济衰退不仅会继续打压普通商品，还会打压黄金。甚至从前期希腊债务和欧债危机背景下黄金价格运行疲软来看，只要欧债危机持续，希腊债务危机持续，黄金的下跌应该还会继续。毫无疑问，对欧债危机和希腊债务危机的疑虑在中期还会进一步重复，所以他们找不到看到更多黄金的理由。事实上，这些投资者从来没有理解过黄金中长期的阶段性价格驱动原理，只是简单地把一些金融动荡或政治事件与黄金价格的波动置于一种牵强的关系中。全球流动性相对于宏观经济增长是否泛滥，这是影响金价波动的根本因素，目前尚无定论。于是他们进入欧债危机和希腊债务危机，无法自拔，看着影响金价周期性波动的插曲的长期主题。

作者假设上述高瞻远瞩的观点是正确的，即希腊或欧洲债务危机进一步恶化的前景肯定会继续打压黄金，商品市场无疑应该继续打压，美元应该相应走强。那么本周希腊选举结果对市场的影响应该很容易判断:

【/h/】如果希腊左翼激进党获胜，意味着希腊极有可能抵制紧缩，也意味着继续从三驾马车(国际货币基金组织、欧盟和欧洲央行)获得后续援助贷款的可能性将变小，因此希腊债务违约甚至退出欧元区的可能性将相应增加。在这种背景下，美元应该是避险追捧，而大宗商品和风险市场以及黄金市场应该是承压的。事实上，黄金价格在2月份达到1790.5美元峰值后的调整是由于希腊可能出现债务违约。只是那些眼尖的人根本不知道市场思维应该什么时候转向。只要希腊和欧洲的债务问题持续，他们就会参考过去三个月黄金价格的表现，认为黄金价格的下跌还会继续。事实上，他们不明白为什么希腊的违约疑虑在过去三个月压低了金价。

如果希腊民主党获胜，意味着希腊有可能坚持紧缩政策，三驾马车将继续向希腊提供后续援助贷款，从而大大降低希腊周期性违约的可能性。在这种背景下，风险偏好将压低美元，弥补此前出售的风险资产和黄金。

【/h/】实际结果是希腊民主党周日获胜，周一上午的市场表现值得对黄金市场仍有疑虑的投资者深思。请回顾一下受希腊民主党周一上午胜利影响的市场表现，大致如下:美元跳升空低开，大宗商品金属、原油甚至白银跳升空高开。这些市场的市场情绪对于民主党获胜对市场的影响是完全合理的。参照过去三个月黄金价格的表现，黄金价格应该也会像风险市场一样，在周一上午高开空。然而，实际情况是，周一上午黄金价格的开盘价更像是美元，这可以定义为空低开的大幅跃升，但随后的复苏比美元更快。这样的盘口应该会引起投资者的思考，即周一上午黄金价格的开盘价不同于风险市场，但类似于避险的美元。这意味着黄金被误杀后似乎在发挥它的回避魅力！

从那以后到周二，市场认为欧洲债务和希腊问题仍悬而未决，美元再次被避险买盘推高。大宗商品属性较强的白银价格以及大宗商品金属、资本市场和原油等其他风险市场均有所走软，但黄金价格表现出较强的调整弹性。周二，大宗商品金属、原油和欧美股市等风险市场表现强劲，而美元、黄金和白银一起走软。特别是，周二美国市场黄金和美元显示出罕见的动态趋势，共同走软。可以看出，当前金价与风险市场的相关性波动明显不同于前三个月，但陷入欧债危机角落的投资者无法识别。提到前三个月，他们认为，只要对希腊债务危机的疑虑持续存在，金价应该会继续承压。我认为这种观点是有害的，原因如下:

这类投资者在希腊违约危机的背景下，并没有搞清楚过去三个月金价下跌的原因。我之前已经解读过，纵观金价运行的中长期走势，过去三个月希腊违约担忧打压金价是一个阶段性金价的错杀过程。一旦希腊违约，持有希腊债券的金融机构将无法收回投资本金，投资本金原本用于机构到期后的正常流动运营。对于持有希腊债务风险较大的金融机构，如果这部分本金不能按期收回，可能面临破产风险。在采取预防措施之前，他们必须准备尽可能多的流动性，因此包括黄金在内的所有风险资产都被抛售了。这种抛售对于不受宏观经济直接影响的黄金来说是最明显的错误。当恢复流动性的过程基本结束，或者希腊违约的担忧大幅降低之后，被错杀的金价肯定会率先复苏。而其他风险市场将进一步取决于对宏观经济前景的预期。与其说黄金被流动性的周期性复苏抛售，不如说它的价格波动将回到流动性相对于宏观经济增长率是否泛滥的长期主线上，直到另一集对其产生局部影响。

即使就本周的希腊大选插曲而言，结果也没有太大悬念。早在6月，基于对左翼激进党领袖齐普拉斯的性格分析，笔者认为激进党很可能会失败。6月1日，作者曾在新浪微博上分析:37岁的齐普拉斯是个政治滑头，他的动机太明确了。三驾马车和国内舆论的倒退使作者对自己的政治前景并不乐观。也许对于一个37岁的政治家来说，还不够成熟。做一个愚蠢的早起鸟不是一件有前途的事情。甚至从他激进的政治手腕来看，我都怀疑他有利用希腊危机谋利的目的，我之前也分析过。齐普拉斯这两个月的表现和激进党领袖的头衔是一致的，但是一个国家的命运让这样的政党领袖没有前途。

从周一周二的新闻来看，希腊左翼激进联盟党领袖奇普拉斯表示不会加入联合政府。泛希社运领导人姚一奇·塞洛斯说，联合政府必须在周二之前组建，并认为左翼政党的立场令人失望，因为他知道姚一奇·塞洛斯在上次选举后支持了左翼激进联盟党领导人奇普拉斯。此外，尽管希腊民主党在应对国内外舆论中赢得了第二次选举，但德国丝毫没有放松对希腊的紧缩要求。德国政府发言人周一(6月18日)表示，德国认为，在改革承诺方面，现在不是给希腊任何回旋余地或更多时间的时候。德国总理安格拉·默克尔表示:希腊在大选后放松其商定的改革承诺是不可接受的。希腊新政府将不得不履行其对国际借款人的承诺，紧缩协议中没有选择。默克尔进一步表示，不会改变希腊救助条款。

关于德国的态度，笔者上周五从私人方面进行了分析:欧洲危机未能解决，有利于德国扩大在欧洲的经济金融版图。如果有更多国家申请表外治疗援助，对德国扩大利益会更有利。就公众而言，德国不能轻易向希腊的援助条件让步，因为问题更大的西班牙和意大利等着瞧。对希腊苛刻，就是以身作则。同时我们前面分析过，即使就给糖哲学而言，现在还不是进入给糖第二阶段的时候。既然是给糖(放宽希腊的救助条件)，那么更好的结果一定是德国或者三驾马车自愿给糖，而不是希腊要糖，也就是给糖的前提是希腊必须服从。因此，从中期来看，欧债危机和希腊债务问题的混乱可能会进一步重复，但几乎无法描述其对黄金和风险市场运行的详细影响。

【/h/】只是我们强调，在放松支撑黄金宏观牛市的全球流动性趋势的前提下，当阶段性黄金不再被金融机构错杀用于流动性恢复时，阶段性黄金价格至少可能在纠错买入的支撑下率先上涨到一定高度。但欧元区中期的不稳定也会使黄金市场不稳定，但我们普遍认为震荡在变强。最近客户在不知不觉中不断扩大收益。虽然最近黄金市场的涨停似乎仍很纠结，但投资者不知道是否进入，空的声音似乎很平衡，让人不知所措。在黄金价格脱离底部超过100美元后，我们开始对短期技术持谨慎态度，专注于调整头寸和优化持仓成本的机会，而不是盲目增加多头头寸，尽管我们认为黄金价格仍受空.波动的影响

【/h/】最近收到一个投资人的邮件，很难理解作者的分析。甚至有人粗暴地认为作者近期一直在欺骗投资者购买黄金，为自己的机构谋利，并把作者看作是证券市场推荐一只股票的类似受托人。在作者近10年的黄金评价生涯中，很少有人这样质疑他。能在黄金市场坚持10年的评金分析师很少，读者也很多。只能说这样的投资人无知。如果他们看不懂我自己的分析，至少不适合参与黄金保证金交易，可以继续在类似银行账户黄金的非保证金交易中实践。黄金市场是一个全球市场。就连被认为市场容量大的中国黄金市场，也只是一个没有定价权的区域性市场。笔者基本不关注国内黄金市场的表现。上周一，记者想就国内白银期货市场采访作者，但作者婉拒了，因为实在没注意，所以也没说什么。但对于阶段性黄金市场的看法和买卖建议，完全代表作者真实的市场观点，无意诱导。事实上，作者并没有诱导投资者在黄金市场上买卖来实现自己的投机利润。全球金价统一波动，任何区域金价变动都会导致套利交易，或者跨市场套利，或者跨品种套利。高盛没有能力玩弄黄金市场，更别说作者了。

【/h/】技术上，如图:

对于保证金投资者来说，短期内继续追涨确实存在一定的技术压力，但这不应该影响基于中长期思路买入的非保证金投资者。当存在1650美元至1660美元范围内的季度、30周和20周共振背压时。同时也是突破2008年以来形成的上升趋势线l1后的回压位。倾向于空的人可能会认为这是疲软反弹的终点，我不同意这种观点。

从外汇市场的角度来看，我们发现上周空头部参与欧元市场的能量有所松动。在欧元市场，该基金开始实现明显的空人头盈利。虽然美元净值成交量创新高，但场外销售压力明显增加。我们认为这是外汇市场阶段性反转的标志。即使美元在市场前景上有高点，对应的欧元市场有低点，其区间也相对有限。也就是说，我们认为，美元的升值和欧元的贬值已经开始酝酿分阶段逆转的可能性。这将在阶段性市场展望中支撑黄金、白银和大宗商品市场。