【专家点评】银市技术精解管窥金银中长期前景

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本周，国际现货黄金价格开盘报1591美元，最高试探价为1598.7美元，最低试探价为1567.8美元。截至周五下午，亚洲股市收于1，582.1美元，较上一交易日下跌6.95美元，跌幅0.44%。动态周k线呈现窄幅交叉阴线。

【/h/】本周消息相对平静，美国qe3的炒作成为影响市场波动的主要因素。虽然欧债疑虑继续上演，但对市场的影响并不那么明显。周四之前，美元继续走弱，虽然整体区间有限，但刺激了资本市场、原油等风险市场的明显反弹或复苏，金银价格没有得到相应的复苏势头，说明短期金银市场的人气较低。但这是否意味着金银市场中期可能进一步走弱？我不这么认为。这篇综述简单梳理了本周数据的消息，然后对白银价格做了一个相对详细的中长期技术解读。虽然省略了对黄金市场技术的详细解读，但如果知道金银价格的波动就像一对孪生姐妹用心灵感应跳舞，那么通过对白银市场的解读，无疑可以窥见相应的黄金市场前景。

从根本上说，在欧洲方面，对欧元区债务危机的怀疑仍在继续。7月13日，国际评级机构穆迪投资服务公司(Moody's Investment Services)将意大利政府债券评级下调两个等级，从a3降至Baa 2；前景仍然是负面的。穆迪表示，西班牙和意大利危机导致意大利评级下调。此外，意大利的经济规模限制了欧洲稳定机制(esm)的有效性。7月16日，穆迪将10家意大利金融机构的长期债券和存款降级1-2级。西班牙发行的五年期债券收益率本周仍处于高位。这是否意味着欧债危机正在进一步向意大利和西班牙蔓延，全球金融体系是否遭受进一步冲击？黄金市场会不会再次承压？我们认为，投资者不必担心西班牙和意大利的所谓债务危机，至少在短期和中期是如此。

早些时候，我们分析过，如果市场担心西班牙和意大利的债务危机，它很可能会让黄金市场受益，而不是像之前担心希腊债务危机那样形成盈利的空。为什么？市场担心希腊的债务危机，因为如果三驾马车(国际货币基金组织、欧盟和欧洲央行)不拯救希腊，希腊将违约。一旦违约，很多在欧美持有希腊债券的金融机构将会断链，对金融体系造成恶性冲击。当这些金融机构提前察觉到希腊违约带来的恶性冲击风险时，会提前采取自救措施，即在希腊违约对资金链造成冲击之前，尽最大努力恢复流动性，使资金链更加强大。因此，他们将出售所有可出售的金融资产:股票、商品和其他债券，包括出售黄金和白银以换取美元作为全球储备货币。在这个过程中，我们相信黄金市场会被误杀。不过，在希腊债务危机被三驾马车拯救后，投资者基本上不用担心，至少在未来几个月内不用担心。事实上，希腊最近几周发行的短期国债是成功的，这也表明市场对希腊债务危机的担忧得到了明显缓解。7月17日，希腊拍卖出售16.25亿欧元3个月期债券，平均出价利率为4.28%，上次为4.31%。标复比2.12，上次是2.19。虽然标补比略有下降，但中标利率也略有下降，表明市场至少不担心希腊未来几个月的债务前景。

意大利和西班牙呢？我们不用担心违约。目前，三驾马车已经承诺向西班牙提供1000亿欧元的援助，但实际预期可能只需要700-800亿欧元。意大利至今未申请援助。也就是说，如果有必要，三驾马车会采取非常积极的态度来救助西班牙和意大利，而不是权衡是否救助希腊。因此，投资者不必担心意大利和西班牙债务危机对金融体系的影响。相反，意大利和西班牙之间的债务危机将刺激欧元区进一步货币释放的预期，鉴于市场上真正的避险需求，可能反而对黄金市场有利。其他风险市场会比黄金市场更复杂，这种复杂来自实体经济的演变。但黄金不受实体经济盛衰的影响，主要受流动性相对于实体经济发展是否进一步松动的影响。目前的全球流动性趋势无疑将对中长期金银市场有利。

经济数据和货币政策。7月17日的数据显示，6月份英国零售物价指数月环比下降0.2%，预计持平。6月份零售物价指数年增长率为2009年12月以来最低，这意味着英国无疑将扩大量化宽松的规模。19日，国际货币基金组织甚至认为英国可以在继续扩大量化宽松的前提下继续降息。尽管伯南克本周的两次讲话对量化宽松政策模棱两可，但美国不断恶化的经济数据意味着美联储可能会推出量化宽松政策。7月16日的数据显示，6月份美国月度零售额下降0.5%，预计增长0.2%。美国6月份核心零售额环比下降0.4%，预计持平。零售额连续第三个月下降，这是自2008年以来的首次。但7月17日的数据显示，6月份美国工业产值月增长率为0.4%，预计增长0.3%，略高于预期。然而，前一个值被修改为减少0.2%，初始值减少0.1%。好的数据显示不稳定的波动特征，而整体数据仍显示经济增长放缓。作为一个领先的消费国，美国零售数据比工业产出更有价值。

资金流向上。从美元市场的角度来看，美元上周反弹至新高主要来自空海德的止损，多头增持的举措并不显著。但需要注意的是，基金在美元期货市场的总能量已经连续五周下降，也就是说，目前基金继续介入并赚更多美元的投机意愿一直在下降，尽管美元上周创下新高。

欧元市场。上周，该基金在两个方向上增持的资金都超过了空海德，这意味着上周一些投机头寸又回到了Euro/きだよ 0。然而，值得注意的是，随着欧元跌至新低，新的空海德流入量无法抵消之前空海德的流出量，即， 从后期操作的角度来看，目前空头部基金介入欧元市场的能量相对于欧元市场的能量，如果证实空欧元的能量已经转化，欧元的转化将成为必然。

白银技术方面，如2008年以来的白银价格周k线图:

【/h/】2011年1月，银价开始新一轮上涨，从26.35美元涨到49.77美元，之后呈现中期盘整运行态势，持续了一年半左右。从2008年银价见底8.42美元以来的宏观形态来看，无疑是一个大三角接力安排。根据形态学理论，三角整理通常是接力整理，整理后会延续原来的中长期趋势。完成突破后形成的第一个理论目标通常是一个三角形高度。所以就中长期宏观形态而言，一旦确认银价宏观三角结束，原中长期走势继续，中长期第一个理论目标应该是:49.77+(49.77-26.04)= 73.5美元。当然，这可能是牛市经过两年曲折运行后的目标定位。目前银价已经跑到三角整理的尽头，中期方向还得选。鉴于白银价格在这种宏观三角安排中跑得离三角末端太远，市场会担心向下错位。一旦回升，阶段性的实力可能不是很强，但已经为新的中长期运行打开了一个好兆头。

【/h/】然后分析2008年白银价格从8.42美元底部到49.77美元的整个宏观上行带的阻力线，如图中阻力线1所示。根据阻力速线理论，当价格触及前方上游带阻力速线的2/3线时，往往会宣布一轮中等水平的良性调整到位。如果2/3线明显断裂，整个走势可能转坏。目前银价已经突破了阻力位速线1的2/3线，也就是说，如果我们还坚信银价中长期会延续牛市，就应该在阻力位速线1的2/3线支撑位置进行战略买入，然后期待73.5美元的第一个宏观目标位置。毫无疑问，基于对未来两三年全球货币政策和经济形势的分析，我们继续看好金银的前景。所以我们认为，现在是在速阻线1的2/3线下策略性布局白银的好时机。

然后，分析了三角精加工的内部结构。中间阶段的三角整理是沿着h1h2下降通道，h1是中间阶段整理的趋势线，h2是中间阶段整理的趋势线h1对应的轨迹线。对于那些中期倾向于空的人来说，他们可能会认为银价将继续沿着h1h2通道运行。倾向于空的人认为或在周线的年线位置寻找支撑，极端悲观的人甚至认为趋势已经逆转空认为银价将在h2轨道线上寻找支撑，这意味着银价将在目前的基础上减半。

【/h/】2011年1月以来，白银价格微跌至26美元，形成三角形的底部。所以一旦银价崩溃，就意味着这种三角排列可能会失败，甚至可能被定义为罕见的顶三角。这意味着白银价格很难在此后重返牛市。我们认为，基本面并不支持白银价格以这种方式运行。

阻力线分析也在图中所示的宏观三角形排列内进行。当前三角最大调整带为USD 49.77 ~ 26.04，从而形成阻力线2。根据阻力线理论，在一轮中期调整中，价格的反弹往往以触及2/3线结束，然后调整会继续。图中速度阻力线2的2/3线与下跌趋势线h1重合，构成银价更明显的反弹阻力。2月份白银价格反弹至37.48美元，正是受此共振压力影响。此后，白银价格基本跟随阻力线2的2/3线和下跌趋势线h2。根据阻力线理论，需要有效突破2/3线压才能确认一轮调整结束。所以在目前情况下，确认银价调整结束的标志是银价反弹突破阻力线2的2/3线压，也意味着h1线突破。突破之后，需要至少连续三周稳定在顶部，或者形成很大的突破区间，才能确认突破的有效性。一旦银价跌破26.04美元，在49.77美元见顶后形成新的调整低点，相应的阻力线2将找到新的低点进行调整，从而产生新的阻力线1/3和2/3，对后期银价操作形成新的力量。

【/h/】分析了图解三角形内部的波动理论，给出了图解五波调整结构。通常良性的中期调整结构是三波结构。然而，由于目前26.11美元的五波低点尚未突破26.04美元的三波低点，我们认为这可能是第五波调整失败。那么三波调整后的安排在26.04美元见底，也可以解读为新的上涨波的积累。波动可以重新划分如下:26.04美元至37.48美元被视为新的上涨波，37.48美元被调整为第二波回调。波动理论认为，第二波回调可以回到略高于第一波起点的位置。如果是这样的话，那么银价将迎来第三次上涨浪潮，通常是强势的主力上涨浪潮，至少会突破37.48美元的高点。所以如果银价向上突破，复苏强劲，可以这样分浪。然而，作者倾向于将37.48美元的调整视为失败的五波调整。此外，26.04美元至37.48美元的上行区间，无论是四波反弹还是新的上涨波，都是由较小的上涨三波组成，这意味着白银价格在中期有明显的走强愿望。波动理论本身就是一种模棱两可的分析方法。回顾过去的操作，波浪是清晰的，而在分析当前的波浪时，总是有许多不同的波浪解释。所以仁者见仁智者见智。

最后看一组周线图指标，也就是周线K图对应的kdj指标。自2008年以来，周K值仅两次明显跌破20，前一次是在2008年，白银价格见底于8.42美元。2011年7月1日那一周，也是单周回落到20以下，然后立刻迎来了从33.35美元到44.21美元的强势上涨。因此，每周kdj指数与2008年底的指数更加相似和可比。当kd同时低于20时，只能在08年底调整。目前，白银价格的周线kdj指数已经出现了20以下的黄金十字，并且相对于白银价格的偏差呈现出双底格局，这是一个明显的中期看涨迹象。2008年10月31日，也形成了双底背离底部，进而迎来中期走势的反转和回升，虽然前期回升乏力。

【/h/】所以就上述中长期技术分析来说，白银价格中长期见底的可能性远远大于突破26美元而崩溃的可能性。我们认为，非保证金投资者应该在战略上做得更多，而保证金投资者应该寻找机会做得更多，而不是用中期空思维进行操作。如果白银价格的中期策略见底，那么对应的黄金大概也是如此。