【专家点评】金价牛市启动还是虚晃一枪？

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本周国际现货黄金价格开盘报1581.9美元，最高试探价为1621.45美元，最低试探价为1563.5美元。截至上周五，该股在亚洲午盘收于1615.7美元，较上一交易日上涨31.8美元，涨幅2.01%，动态周k线显示小幅扬线向上波动。

在等待金价崩溃的同时，金价本周悄然走强，但总体上并未摆脱近两个月形成的区间波动格局。周三，金价强势反弹，周四，面对欧洲央行捍卫欧元的鸡血刺激，金价显示出微弱复苏迹象，主要表现在金银价格上涨实际上落后于欧元上涨和美元下跌，市场多头相对缺乏人气。那么本周的金价反弹属于近两个月的弱反弹，还是中期向上运动的开始？目前很难下结论，但我们可以在具体交易中保持相对正确的操作，即需要防范金价微弱反弹后再次回调的风险，同时也要尽量把握好波段可能的上行趋势。正确的操作当然是多做逢低，建立多头仓位的成本优势，并为自己提供尽可能多的仓位保护止损空空间。中期上涨前追涨不确定是完全的赌博行为。但在确定金银中长期牛市的背景下，可以通过控制筹码数量来控制短期的赌博风险。当然不排除金银价格会悄悄揭开中期上涨的可能，我们希望如此。另外，不要把欧洲央行行长德拉克斯周四为欧元辩护的言论当作短期鸡血，可能是不同阶段投机意图的引入。回顾2004年底(2004年12月)，面对欧元在投机性攻击下的不断升值和美元疲软的纵容，前欧洲央行行长让-克洛德·特里谢发出强烈不满信号，表示可能干预市场，从而诱发美元和欧元市场的中期走势。因此，投资者不能忽视欧美央行一些反映其真实意愿的强硬言论，将其视为短期鸡血。当然，官方的声明大多没有参考价值，投资者需要自己整理资料。所以很多基本面信息需要投资者反复加工成有参考价值的成品，才能为投资传递营养价值。对基本面信息的吸收必然导致消化不良和投资腹泻。

回顾本周的数据新闻，我无疑感到欧洲危机再次加剧，这似乎意味着我们应该继续肆无忌惮地做空欧元和空欧洲。而美国三大评级机构执导的好莱坞故事似乎也反映了这个方向。但如果你完全按照评级机构导演的故事来进入角色，那么你很可能就是一个悲催的演员，痛苦不堪，自残自残。所以，如果你想成为投资市场的成功角色，甚至是大明星，就需要具备独立思考市场的特质。我们认为，本周新闻中反映的欧洲债务危机的加剧可能会给平庸者带来麻烦。目前，市场对欧洲的担忧主要来自希腊、西班牙和意大利三个国家。担心希腊退出欧元区，担心违约可能蔓延到西班牙和意大利。毫无疑问，这种担心基本上是基于把欧盟、欧洲央行等机构当成没有行动能力的傻逼，也就是让欧债危机完全自然演变。但这些机构目前并不处于傻逼状态。周四，欧洲央行(European Central Bank)德拉克斯(Delacquis)发表了明显的捍卫欧元的声明，导致欧元大幅上涨，美元大幅下跌，西班牙股市上涨6%以上，意大利股市上涨5%以上。因此，忽视欧元区三驾马车(欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织)的政治投入，不仅愚蠢，也是对自身投资的不负责任。面对复杂的新闻，投资者需要区分事物的本质和发展。

负面消息:欧元区经济可能进一步下滑。希腊总理萨马拉斯7月24日表示，希腊经济衰退可能超过7%，而欧洲央行(European Central Bank月20日表示，希腊政府债券从7月25日起将没有资格获得抵押品，希腊银行业所需的流动性可能通过该国央行获得。这意味着希腊的融资可能只能通过救助。一名欧盟官员7月24日表示，希腊不太可能偿还债务，或者有必要进一步进行债务重组。债务重组的负担可能会落在欧洲央行(ecb)和欧元区各国政府的肩上。这位官员表示，已经两次获救的希腊可能仍无法满足欧盟和国际货币基金组织(imf)的要求。欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织的审查员将于下月完成对该国债务可持续性的分析和评估，但一些消息人士表示，结论是明确的。这意味着，如果希腊希望其债务回到可持续的道路上，欧洲央行和欧元区各国政府将需要重组其持有的2000亿欧元希腊政府债券。但欧洲央行和各国政府不愿这样做。欧盟官员表示，希腊偏离了轨道，其债务可持续性分析报告将非常糟糕。在过去的三到四个月里，希腊什么也没有取得。此外，形势正在恶化，债务比率正在上升。这意味着，如果希腊不遵守承诺，它将失去三驾马车的援助，并离开欧元区。7月24日，imf报告建议欧洲央行重组希腊债务，认为欧洲央行对希腊债务的优惠待遇削弱了其应对危机的能力，imf认为欧洲央行可以通过向私人债权人转移利益来缓解市场担忧。从上述消息可以看出，希腊退出欧元区并不一定只有一条死胡同，也不排除新一轮债务重组的可能性。方法有很多种，但不难猜到是哪一种。拯救希腊对于巩固欧元区的稳定具有更强的政治色彩。我们相信三驾马车不会轻易放弃对希腊的救援。欧盟委员会主席巴罗佐7月26日表示，希腊能否全面实施一系列改革措施是该国面临的主要问题，必须达成新的协议，以帮助促进希腊的经济增长。希腊是欧洲的一部分，所以必须留在欧元区，留在欧元区是希腊避免更多困难的最好办法。欧洲央行(European Central Bank)行长德拉克斯(Delacquis)周四甚至表示:无法估计成员国退出欧元区的可能性，欧元区成员国的变化不会影响欧元的投资价值。欧元是& lsquo不可逆，我们会让它不可逆。欧洲央行准备采取其职责范围内的所有政策来捍卫欧元。目前欧元区的形势比人们意识到的还要强劲，市场低估了投入欧元区的政治资本，欧洲货币联盟的赤字和债务水平远低于美国。我觉得德拉克斯的演讲很有参考价值。

评级机构继续他们好莱坞式的导演手法，手法高明到投资者很难区分是自己陷入了困境还是自己的责任。客观来说，两者是交织在一起的。7月23日，穆迪将德国、荷兰和卢森堡的前景调整为负面。它表示，评级前景的调整是由于欧洲债务危机的不确定性增加。希腊退出欧元区的风险正在增加。如果希腊退出欧洲货币联盟，将对欧元区产生重大影响；7月24日，穆迪将EFSF 3a评级展望下调至负面；7月25日，穆迪将17家德国银行集团评级展望下调至负面，称德国银行评级展望下调受德国主权评级展望调整影响；鉴于经济数据不佳，西班牙和意大利国债收益率本周初大幅上涨，美国10年期国债收益率跌至历史低点。可以看出，市场对于遵从导演入戏意向还是比较热情的，虽然作者认为未必理性。

再看西班牙和意大利，虽然本周负面消息很多，但投资者应该看清形势演变后的本质:意大利和西班牙完全没有违约的可能。因此，投资者过多关注西班牙和意大利债务困境的细节是不明智的。很明显，三驾马车可以为西班牙提供成本相对较低的1000亿欧元救助基金，而西班牙的实际需求只有700-800亿欧元左右。而意大利则关心融资成本，没有申请援助。所以西班牙和意大利的债务前景有波折，但不会演变成实质性的灾难。否则，欧洲央行似乎没有存在的必要，但你认为欧洲央行会坐视欧债拖累而消失吗？就好像你相信美联储会因为未来必然爆发的债务危机而消失？当然，它们是不同的，但并没有什么不同。理论上他们都有无限印钞的权力，可以稀释债务，也就是稀释危机。难点在于权衡各方利益。

【/h/】看本周的经济数据，欧美经济数据的表现普遍处于不好的状态，这意味着放钱趋势的延续是必然的。猜测美联储何时推出qe3没有太大意义，好像这只是在展示自己的赌博技巧。投资者应该看到美联储会继续放钱的必然性，给你的投资带来了有价值的参考，不用太在意美联储放钱的手段和时机，这只是在炫耀你猜硬币利弊的技巧。美国商务部(DOC)7月25日发布报告称，6月新房销量意外降至5个月来最低水平，表明美国经济复苏势头仍令人担忧。同时公布的数据显示，6月份美国新房销售较5月份下降8.4%，全年总量35万套，低于37万套的预期水平。6月份，预售房屋销量达到1月以来的最低水平，但同比增长15.1%。在美国，6月份新房销售月化率下降8.4%，5月份新房销售月化率修正为增长6.7%，初始值增长7.6%。法国劳工部7月25日公布的报告显示，6月份全国失业人数较上月进一步上升，这已是连续第14个月出现失业。数据显示，法国6月份失业人数较上月增加2.37万人，增幅为0.8%，至294.6万人。6月份失业人数比去年同期增长7.8%，为1999年8月以来的最高水平。7月26日的数据显示，6月份美国耐用品订单月增长率为1.6%，预计增长0.4%。在美国，6月份不包括运输在内的耐用品订单月增长率下降了1.1%，预计将持平，为1月以来的最大降幅。民用和国防航天装备订单月度增速成为指数上涨的最大动力，月度增速分别增长14.3%和23.9%。剔除这一波动因素，6月份不包括运输在内的耐用品订单月增长率下降1.1%，预计持平。6月份，日本全年零售额同比增长0.2%，环比增长3.6%，预计增长1.2%。从以上数据可以看出，本周公布的美、法、日三国经济数据表现不佳，这意味着各国央行应延续流动性释放趋势，以刺激经济复苏。事实上，所有央行都表示愿意继续释放流动性或付诸行动。日本央行行长白川方明7月23日表示，他将实施强有力的货币宽松措施，直到1%的通胀目标能够实现，山口裕行7月25日也表达了同样的观点。7月26日，菲律宾央行将基准利率下调25个基点至3.75%。为了具体遏制市场上利用新闻面的投机行为，本周，西班牙市场当局发布了为期三个月的禁止出售空的禁令，该禁令适用于所有西班牙证券。

从经济数据和上述消息可以看出，全球流动性将继续释放。官员们发表了强烈声明，反对股市投机(西班牙、意大利)或外汇市场投机(捍卫欧元)。我认为这是投资者应该看到的根本本质。很多新闻故事反映的信息都是虚幻的。面对这样的信息，聪明的投资者不应该试图把它说得更清楚，而应该假装没见过，抓住事物演化的本质核心。毫无疑问，无论是刺激经济还是挽救债务危机，都需要进一步释放货币，这无疑将在中长期对金银市场有利。欧债危机过去后，还会有更大的美债危机等着上演，美联储会有乱印钞票的长期行为来稀释美债，削弱美债危机。所以，我实在看不到黄金宏观牛市即将结束的信号。

回到短期技术面，比如黄金价格日和周k线图:

【/h/】上周我们对白银价格进行了中长期技术分析，现在简单分析一下黄金的短期技术方面和中期技术形态。从2月份金价反弹见顶1790.5美元后的调整带来看，目前金价反弹刚好触及该带阻力线的2/3。如果本周的金价反弹被证明是德拉克斯演讲注入的鸡血导致的，那么金价有可能在被2/3线封杀后回落。除此之外，这个价格附近的这个调整带还有38.2%的黄金分割回压，具体价格在1630美元左右。

但我们需要看到的一点是，从3月中旬开始，金价首次明显突破季度均线，这是多头乐于看到的信号。

【/h/】看5月份金价触底1，526.9美元后两个多月的调整，区间安排一般维持在k1k2形成的斜框内。即使黄金价格进一步攀升至1660美元的k1顶部位置，似乎也很难断言新一轮上涨趋势的到来。这对那些缺乏抓乐队能力的人来说是一个很大的考验。

【/h/】在周线图上，相比上周银价的周线k线，hh1形成的三角排列更合理，并没有像银价排列那样跑到三角的尽头。但判断中期三角整理突破的标志是金价突破H线压力，进一步确认意味着金价需要突破1680美元，进一步巩固1700美元左右的突破，从而进一步确认中期上升趋势的延续。

【/h/】所以这几年单纯依靠新闻和技术操作是相当困难的，有滞后操作的可能。但是，我们可以通过资本流动的独特信息获得良好的前瞻性导航效果。在对对冲基金上周末进出黄金和白银市场以及外汇市场的动向进行全面分析后，我们认为，黄金和白银市场本周应该在下跌时做得更多，而绝不是空.以下是7月23日(周一)内部报告中对市场资本流动的分析:

从外汇市场的角度来看，虽然美元在周五(7月20日)大幅反弹，并恢复了之前的负增长，但市场上的基金走势反映了长期增持和空止损的情况，这似乎有利于美元的进一步上行。不过，我们跟踪的场外数据显示，美元市场的抛售压力更大，这意味着周五美元的走强可能不会持续。欧元市场形势也喜人。尽管欧元上周分阶段触及新低，但市场动能来自长期止损。空海德没有主动增持，但符晓兑现了利润。但从我们跟踪的场外数据来看，上周欧元整体的场外购买力大于整体的场内卖出压力，即上周基金在欧元和美元市场的场外交易行为强于场内力量。这种市场上的力量虽然不是很明显，但已经表明主力不愿意继续推高美元、打压欧元，这是一种难得的、有价值的资本流动信息。

在白银市场，资金的流向和我们乐于看到的欧元市场的资金流向有些类似。虽然基金上周在白银市场表现出了一些积极的卖出压力，但力度不是很强，市场上的多头也在观望，但市场外的隐形买入明显强于市场上的卖出压力，这也是我们希望看到的底部信号。

【/h/】在黄金市场，基金上周在黄金市场场内场外的表现在外汇和白银市场并不明显，普遍呈现随波逐流的趋势。当然，经过前面的一系列分析，我们认为黄金市场的整体资本分布是清晰的，有利于中期走强。虽然本周资本流动的具体意图不是很明确，但白银市场和外汇市场的资本流动已经给出了积极的信号，所以我们在本周的具体操作中仍然会做得更多。同时，我们还是做好了风险控制，但可能会根据一些黄金价格操作的节奏来判断，在期初做更细致的操作。主要的操作调整是，当我们建立了开仓位，拥有一定的成本优势，并且在判断当天金价很可能已经过了进一步上涨的点位时，我们可能会选择在涨势时平仓，而不是在当天无望的情况下继续持有，从而为过渡期间的风险控制积累一些短期资本。

因此，本周初，当消息仍然是有利可图的空黄金、白银、欧元和风险市场，而技术面是偏向空的背景时，我们的资金流分析导航是做多逢低，而不是跟着基本面和技术面走。一直以来，我们最近的预期是迎接金银的中期牛市。但在中期上涨趋势进一步确认之前，我们不会对这种预期过于敏感，所以我们会对多头仓位进行一系列技术保护或优化多头仓位成本。7月25日18: 00，当美元在4小时k线形成顶部背离，欧元形成相应的底部背离时，我们认为金银价格回升的超短线技术环境进一步成熟，7月24日6: 00提前形成4小时金价底部背离。我们对中期金银市场充满期待，同时对复苏的开始持谨慎态度。中期乐观预期是肯定的，复苏之初的谨慎只是短期的不确定性。