【专家点评】全球自甘堕落的信用体系支撑黄金牛市

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周二，国际现货黄金价格开盘报1647.3美元，最高测试价为1662.4美元，最低测试价为1646.4美元，收盘报1658.7美元，较前一天上涨12.30美元，涨幅0.75%。日k线呈现小阳线反弹。

【/h/】虽然我们之前已经从宏观走势上论证了美元的运行可能不会影响黄金市场的宏观表现，但显而易见的事实是，美元在2008年3月触底70.68点，美元普遍大幅度波动了四年多。目前美元指数较2008年绝对底部上涨了15%左右，但对应的金价是否下降了15%以上？显然不是。与目前美元从2008年低点上涨15%相比，黄金价格最大涨幅已经超过180%，尽管目前黄金价格与2008年接近680美元的底部相比上涨了140%以上。从2008年以来美元与黄金的历史相关性来看，美元指数的宏观运行趋势可能不会对黄金的宏观运行趋势起到决定性作用。

【/h/】但就局部操作阶段而言，美元走强确实对金价有显著抑制作用，美元走弱确实在很多情况下对金银市场有提振作用，因此我们不得不关注美元的表现对金价可能产生的影响。为什么黄金价格的宏观运行趋势可以完全摆脱美元指数宏观运行的束缚？进一步梳理2008年底以来的金融环境，不难发现，近几年来，世界处于一个特殊的经济金融环境——全球经济相对低迷，但信贷货币的释放却表现出超常的增长，信贷货币的巨大泡沫是黄金牛市持续的主要原因。当市场对信用货币泡沫的关注超过对美元指数表现的关注时，美元指数的运行可能不会从根本上抑制市场通过黄金规避信用货币泡沫风险的需求。

目前，你认为投资者应该担心全球货币信贷体系还是一些地方信贷货币体系？如果你只担心当地的信用货币体系，比如欧元崩溃，你可以通过持有其他被认为稳定的信用货币来规避风险，比如美元。但目前市场似乎并不信任美元，美国陷入财政悬崖的风险只是向后推迟。如果美国有作为全球储备货币生产者对全球资产稳定的责任感，那么美国将陷入更深的财政悬崖，美元信贷将受到政府破产的极大冲击。如果美国不愿意承担维持全球金融资产稳定的责任，想无限期维持美元的储备信贷，只有两种选择:一是长期大规模释放美元稀释债务；第二，发动一场掠夺性的全球洗牌战。我们相信这不会是第二种情况。

所以在目前的背景下，无论美联储怎么宣布可能退出宽松，我都不相信。我确信美国的量化宽松政策将会无限期持续下去。就投资或投机而言，我不喜欢美联储中反对量化宽松的官员。但如果说美联储官员相对于世界的良心和责任感，我认为这些反对量化宽松的官员最有良心和责任感。因为他们真的很担心美联储超长期量化宽松对美元和美联储的信贷冲击，以及过度量化宽松后无法退出的尴尬。与全球视野相比，这是良心的表现。但是，以伯南克为主的赞成量化宽松的主流官员，可能没有想过未来安全退出宽松的问题——稀释全球资产，提高美国资产在全球资产中的比重，是他们的追求。量化宽松的本质是掠夺别国的财富。你觉得美国会放过吗？

其他国家的反掠夺措施必须是以不低于美联储发行美元的汇率印刷本国货币。这就是当前全球信贷和货币体系的真实环境。试想，在这样一个全球信用货币体系环境下，除了金银，尤其是黄金，还有多少有效品种能够抵御全球信用货币体系竞相自我放纵的大形势！作者真的嘲笑黄金牛市的最后结论。

上周，在美联储会议记录中为这一小插曲欢呼的投资者似乎没有什么深度。

一群狮子在12月举行了一次会议。会上，两只略显善良的狮子说:从2009年开始，森林里的肉被我们过度捕杀，在接下来的阶段，我们赞成考虑增加一些食草动物。一方面可以改善营养结构，另一方面也可以改善与猎物的关系，骗取一些功劳。包括狮子王在内的大多数狮子都提出了反对意见，理由如下:欧洲老虎刚刚患了重病，需要很多猎物补充剂。如果减少捕猎，不就把猎物交给欧洲老虎了吗？此外，现在是全球金融大流行之后的冬天。我父亲仍然生病，负债累累。我们不能停止打猎和补药。

【/h/】次年1月初，一份12月狮子王大会纪要的记录打开，露出几行:& hellip& hellip2009年开始，森林里的肉被我们过度捕杀，下一阶段我们会考虑& hellip& hellipHerbage & hellip& hellip。羊看到这些线，就跑进密林深处，互相告诉:狮子吃草，狮子吃草& hellip& hellip。他们完全忘记了狮子王在那次会议上发表的最终意见。伯南克看起来像狮子王吗，现任美国政府看起来像一个多病的父亲吗？

所以，在当前全球经济金融环境下，以及美国债务不断加深的情况下，无异于劝狮吃草。投资者不应过于沉迷于月初会议纪要中描述的美好插曲。我坚信，美联储将继续释放货币稀释和掠夺全球资产，世界将以不低于美联储释放美元进行反掠夺的速度释放自己的货币。这就是目前全球信用体系自我放纵的模式。

即使在中期，上周美国也达成了避免跌入财政悬崖的协议，只是暂时将发行推迟了两个月。美国可能不得不在两个月内批准进一步提高16.4万亿美元的债务上限。还记得2011年美国提高债务上限并被S&P降级吗？近日，穆迪还对美国财政赤字发出警告。如果国会在3月份未能进一步通过债务上限增加法案，政府将面临破产和关闭。但显然这不太可能发生。一旦提高债务上限，就意味着美国在债务泥潭中又迈出了一步，评级机构极有可能下调其评级，进一步打击美元信贷。所以无论中长期，还是中短期，笔者都不会继续看低黄金，而是认为这至少是在中期逢低买入的时候。