【专家点评】美元或转强，金市恐承压

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周二，国际黄金现货价格开盘报1，430.11美元，最高试探价为1，445.38美元，最低试探价为1，421.14美元，收盘报1，425.06美元，较前一日下跌5.08美元，跌幅0.36%。每日k线显示一条向下振荡的小负线。美元在去年9月呼应78.6点后相应创出新高，但尚未突破2012年7月24日形成的形态高点84.09点。

通过分析外汇和黄金市场对冲基金的流向，我们认为美元进一步升值的可能性很大，而黄金市场可能面临相应的压力。早在4月28日，在内部报告《资金流向显示美元可能走强，黄金价格将调整》中，我们梳理了外汇和黄金市场对冲基金资金的清晰流向，给出了阶段性市场展望中美元将走强的判断。本期报告中对冲基金在外汇市场的操作将引用如下:从美元市场的角度来看，虽然前一周美元市场的基金多头头寸明显，但我们在上一期每周评论中强调，判断美元是进一步调整的关键还是可能再次上行，取决于基金是否有明显的场外购买意愿。如果出现，美元阶段会有上升的趋势，否则会有下降的趋势。从最近的资本流动来看，有一个非常明显的迹象表明，该基金上周在美元市场以外赚得了更多美元，尽管市场显示出更多空双向小幅收缩的观望气氛。也就是说，这种资金流说明近期美元走强的可能性太大。此外，一旦美元在市场外的受欢迎程度上升，市场前景不应中断。因此，美元能否在未来两周突破84点至关重要。如果是这样，阶段性的金银价格会有下行压力。当然，即便如此，也并不意味着作者赞同美元会在宏观上走强的论点，或者说美元只是在宏观波动区间内处于走强阶段。这个过程可能会让金银对应形成中期底部，然后会迎来一个相对较好的中期做多的机会。上周，该基金关闭了欧元市场上的一个小头寸，小幅增加了空人头。但相对于基金在美元市场的清晰资金流，只能算是随波逐流，参考价值不大。就连上周的白银市场也是如此，虽然黄金市场的资金流很清晰。虽然对冲基金在接下来的一周退出了美元之外，但我们上周看到了明显的场外美元买入。综合判断后，我们认为美元将进一步突破和走强。在5月11日的内部报告中，我们继续分析:上周，基金在美元市场外的买入再次走强，与4月26日那一周的资金流向一致。尽管市场多头小幅减少。我们认为，这种资本流动意味着美元在市场前景中走强。上周，该基金在欧元市场的操作略有随波逐流，主动操作没有美元明显。场内看涨者减持，场外看涨者倾向于观望。

美元的技术层面也有所改善，前提是资本流动显示美元可能会前瞻性走强。如美元月k线图所示:

【/h/】从月度图表来看，去年美元试探84.09点后，回调受到月度k线图中季度线的有效支撑。经过几个月的确认，今年2月变强，考验了月度k线图中的半年报线回压。去年美元见顶，遭遇半年线绝对回压后回落调整。但半年报线和图中宏观下行波段从121.01点反弹至70.68点的23.6%黄金区间并未构成美元的有效回压，但美元在突破半年报线压力后呈现进一步走强趋势。也就是说，我们认为，美元在进一步突破去年的84.09点后，极有可能继续走强。

新闻和其他市场也在创造一个推动美元走强的环境。虽然欧洲危机的缓解使欧元几乎没有积极的下行势头，但日元的大幅贬值为美元的走强提供了很多动力。此外，黄金价格突破1520美元的下行趋势，也在一定程度上加强了美元的信用，使得避险基金呈现出一些向美元倾斜的迹象。在新闻方面，随着美国经济数据的整体改善，呼吁美联储(Federal Reserve)降低资产购买规模甚至退出宽松政策的声音有所增加。周二(5月14日)，费城联邦储备银行行长普罗索表示，希望美联储在下一次利率决定中尽快减少资产购买计划。作为一名鹰派代表，普罗索坚持认为退出行动应该尽可能快。他表示:我不认为通胀或通缩在近期会构成威胁。

目前无论美元市场对冲基金的流向如何，美元的长、中、短期技术方面，以及呼吁美联储退出宽松的消息，都意味着美元可能进一步走强。如果美元进一步走强，目标在哪里？

首先，笔者认为，美元的强势可能只是宏观范围内的局部强势，而不是美元大贬值趋势的宏观反转。从根本上说，美元走强必然会影响美国的经济复苏。虽然许多人认为美元走强会吸引资金回流美国，支持美国经济进一步复苏，但他们忽视了美元走强对美国出口的影响。此外，美国自动削减支出对经济的影响还需要进一步观察。因此，笔者认为，美国并不想扭转美元的宏观贬值趋势。放眼世界，如果我们可以让我们的货币贬值，没有一个国家不希望它在国际经济舞台上获得竞争力。

另外，即使美联储停止资产购买计划，也不意味着会开始货币紧缩。总体上仍然宽松的货币政策很有可能会持续几年。即使是鹰派代表美联储(Federal Reserve)的普罗索(Prosso)也持这种观点，他补充说，放缓资产购买甚至结束资产购买不一定是退出超宽松货币政策的开始。因此，笔者认为，仍然没有判断美元将迎来宏观强势的依据。

但即使美元中期走强，也可能对资产和黄金带来进一步的明显影响。但就像我们对美元的宏观判断一样，这不是黄金宏观牛市的结束，而是中期调整的延续。如果美元进一步延续中期上行趋势，第一个上行阻力在图中的H线位置，这是近几年美元宏观盒子操作的顶部趋势线位置，存在一定形式的趋势回压。具体点在86点左右，但是这个阻力不是很大。最强阻力在图中121.01-70.68点的宏观下行带反弹38.2%黄金分割线处，对应的是同一宏观下行带阻力速度线2/3线的回压，也对应的是月度k线图中年线(该线未显示)的共振回压，具体点在90点附近。作者认为，如果美元中期运行于此点，将构成美元的最终反弹，进而相应形成黄金市场新一轮的调整。但需要注意的是，黄金市场中期顶部和底部与美元未必同步形成，作者倾向于提前黄金市场中期底部的形成时间。最近，我们不断提醒顾客，他们应该在集会上做空。最近中国式的抄底淘金，一段时间后可能会成为媒体挖掘的另一个娱乐场所。幸运的是，中国近期强劲的投资或消费需求来自实物现货市场，应该与国家储备相协调。从长期来看，每当黄金价格进一步调整时，增加实物黄金在资产配置中的比例仍然是一个明智的选择。