【专家点评】杨易君：金银价反弹或近尾声

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本周国际现货黄金价格开盘报1296.7美元，最高试探价为1348.5美元，最低试探价为1295.85美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1337.2美元，较上一交易日上涨41.75美元，涨幅3.22%。动态周k线呈现持续反弹上升的中阳线。

【/h/】本周银价动态反弹未超过4%，明显弱于金价反弹。这种标志有助于我们对整个市场环境有更客观的了解。由于黄金作为保值、收藏或投资的功能，比白银有更好的群众基础，所以近期黄金价格对白银价格的反弹更强，这很大程度上是由于大众对黄金的需求比白银更强。也就是说，金价的相对强势更多的来自于一般散户的热情，而不是机构的主动性。毫无疑问，我们对零售需求导致的金价回升的可持续性并不乐观。

CFTC发布的数据显示，基金期货净多头头寸上周反弹，这让一些抄底投资者更加兴奋。然而，从进一步梳理的报告中不难发现，黄金期货的净增长主要是由于套现一些基金的空主管的利润，而不是基金积极覆盖多头头寸。相反，基金的多头头寸继续下降。在整个空第一主力继续看空的情况下，买入的缺乏意味着金价的反弹力度和幅度将受到限制，这与6月7日那一周的资金流动特征相似。7月25日，spdr黄金etf持股量下降2.4公吨，至927.355公吨，本周总减持量略高于5吨。自6月13日以来，spdr已21次减仓，没有任何补仓企图，共减仓约96吨。本周，白银ETF-ishares 7月24日上涨144.02吨。自7月10日以来，Ishares已5次增仓，一次也没有减持。有抄底情节。纵观最近几个月黄金etf-spdr和白银etf-ishares的操作，前者无疑体现了更好的战略智慧。

此外，我们相信，认识到黄金价格中期下跌趋势的深层次原因，也将有助于我们更客观地看待黄金价格的中期市场前景。如果本轮金价中期下跌趋势只是对冲基金逆基本面单纯追求投机利润，那么我们认为要时刻关注黄金白银中期触底的迹象。但如果这一轮金价的下行趋势包含着强烈的金融调控需求，而不是单纯的追求投机利润，那么市场的演变就会复杂得多。其实也正是如此。我们认为，这轮金价下跌，暗示美国预期打压近年来信贷扩张的黄金，以加强美元的信贷。2008年金融危机后，全球货币泛滥，使得美元首当其冲受到信贷批评，美元的国际储备份额逐渐被欧元和黄金瓜分。这一时期也是全球经济最低迷的时期。为了在国际经济舞台上获得更强的竞争力，各国都在争夺本国货币的贬值，美国也是如此。然而，当美元信贷受到批评时，继续纵容美元贬值将进一步损害美元信贷。因此，先加强美元信贷，然后保持美元相对弱势，不仅有助于经济复苏，也有助于巩固美元的国际储备地位。加强美元信用的最好办法是抑制欧元和黄金，这两种货币近年来一直分享美元的储备份额。美国通过解剖欧债危机，把欧元信用压得体无完肤，甚至让人怀疑欧盟和欧元的生存能力。在打压欧元、怀疑欧元未来的舆论中，索罗斯的语气并不高。完成欧元信贷的封杀后，我们又在封杀黄金信贷，也能看到索罗斯和高盛对黄金价值的负面引导。在此，笔者分享一些感悟插曲:有媒体问罗杰斯为什么与索罗斯分道扬镳，罗杰斯一般总结为投资理念的不同。很多人很难理解这句话的意思。通过多年跟踪罗杰斯和索罗斯的言论，作者有了一些经验。个人认为罗杰斯希望发扬巴菲特的投资和投机价值观，利用宏观经济和金融环境。而索罗斯则比较投机，善于在金融投机领域刻意安排。所以对于散户来说，巴菲特和罗杰斯真的很想把自己正确的投资或投机价值取向传达给普通投资者。索罗斯关于金融危机的许多言论，都是在故意为他所代表的对冲基金布局制造势头，这种布局更具欺骗性。

既然我们认为当前金价下跌的目的是通过强有力的监管来加强美元的信用，那么很有可能在中期内金价会进一步下跌，直到更多的人进一步怀疑黄金的信用，直到相对疲软的美元中美国经济的复苏变得越来越稳定。因此，我们认为近期金价的反弹应该只是中期的向下反弹，反弹现在已经接近尾声。

例如，黄金价格日周的k线图:

【/h/】从周k线来看，6月28日至7月12日这一周的三周k线形成的晨星对未来两周金价的反弹有很强的形态指导作用。但目前金价已反弹至周线强势阻力位，金价的反弹正被周线年线1350美元左右精准反击。而近期金价的反弹，可以看作是金价在6月份再次突破之前，1，320/1，350美元底部形态的回撤。纵观2012年第四季度金价从1，795.8美元的峰值到1，180.15美元的整个调整带，其向下反弹的23.6%黄金段也构成了目前金价反弹的回压。

【/h/】如黄金价格日k线图所示，30日均线对第一、二季度黄金价格反弹构成有效回压，曾在7月份黄金价格反弹中构成明显回压。然而，本周初，金价大幅突破上行趋势，目前正在准确测试1345/1350美元季度线附近的回压。从4月份金价和6月份金价的两大调整带，以及随后的反弹来看，有很多操作上的相似之处。4月份，金价在3月份微弱反弹后达到1616.5美元的峰值，随后大幅上涨至1321.5美元。之后最高带反弹至1487.9美元，反弹目标为跳过前调整带的二进制位，绝对区间为166美元。

6月份金价加速下行至1，180.15美元后，大反弹区间从现在开始约为168美元，也是下跌区间从之前的1，487.9美元反弹至1，180.15美元的位置，忽略二进制位置。作者认为金价在1350美元左右被有效封杀的可能性很大。

【/h/】本周金价涨至1348.5，略微出乎笔者意料。就具体操作而言，我们在周一上午发布了一份文件，建议客户以1323美元的未决订单制作空，并认为这个价格可能会在周一14点左右出现在亚洲。这就是当时的实际情况。黄金价格在14点前几分钟触及1423.02美元，随后在欧洲首个交易日回落至1315美元左右。有一段时间，我们偷偷享受着捕捉这个绝对顶，但黄金价格在美国市场并没有继续下跌，而是再次加速上涨，这让笔者担心黄金价格可能会在1345美元左右尝试。周一金价锁定强势后，我们告诉客户，结合当日盘面特征和中短期技术环境，短期金价肯定会跌破1315美元，但强势会反复。因此，我们建议客户的未决订单应缩短1，315 空，未决订单应进一步增加1，340 空.周五上午，该提案再次调整，1340美元的短期利润继续执行，但反手增加了空点。目前，黄金价格已达到1340美元的短期利润收盘价。

【/h/】前两周，笔者仔细梳理了上世纪80年代，尤其是1978-1982年的金银价格运行历史，产生了更多关于合理持仓控制或保证金风险控制重要性的感受，这正是我们近几个月没有做好的地方。回顾1977-1979年的黄金市场，黄金市场局部或分阶段回调20%以上。如果你多建仓或者控制风险不当，无疑会错过大牛市。在1980年金价达到850美元峰值后的中期下跌过程中，往往会出现超过10%的短期或短期反弹。如果空持仓或风险控制不当，即使空黄金价格中期仍有较大跌幅，它也会以此进行投机/。

【/h/】所以总体来说，我们认为非保证金投资者已经不适合买入，保证金投资者也不应该再盲目追求多头盈利。即使短期黄金价格强劲且反复，空上涨期也将极其有限。就整体反弹格局而言，白银市场的弱反弹特征比黄金市场更明显。所以，如果新一轮下跌到来，不排除这轮银价下跌强于6月的可能性。