【专家点评】Jimmy Zhu：欧洲货币料将跑赢大洋洲，新兴市场货币

2013年8月29日

全球固定收益市场，从东到西，未来几年可能会因为美联储的政权更迭而遇到困难。大量资金从新兴市场流出。我们现在比较关注的什么话题会成为这些资本流动的主流方向？

我们怀疑短期内这将是欧元区。在良好的经济数据支撑下，德国债券市场、美国10年期国债等核心国家的债券收益率利差大幅扩大，表明欧元区的资产目前受到青睐。

在欧元区的边缘市场，西班牙和意大利的债券价格不断上涨，表明大量资本流入市场，而全球低迷的债券市场正在进行中。即使是以人民币计价的离岸债券市场，压力也很大，过去两个月只发行了两次。

所以我们还是偏向欧洲边际市场的债券。在cds市场，5年期itraxx欧洲cds息差的涨幅低于5年期美国markit cdx ig。

在货币方面，欧元对美元的价值将在很大程度上取决于美联储的退出时间表，以及未来美联储主席将由谁担任，这仍然是一个很大的不确定性。然而，欧洲货币表现优于新兴市场货币，大宗商品货币也与年底缩减规模有很大关系。

【/h/】下图显示，2009年4月以来，很大程度上得益于美联储的三轮刺激，表现最好的三个是澳元、新西兰元和加元。表现最差的三个都是欧洲货币。

2013年事情变得非常戏剧性。欧洲货币表现最好，而商品货币表现最差。由于改革的决心，中国对大宗商品的需求已经萎缩；但是，退出量化宽松会起到更大的作用。我们预计这一趋势将在2013年加速，届时美联储将正式开始利率正常化的道路。

预计将遭受冲击的大多数新兴市场现在似乎不可避免。热钱已使其股价超过150%，从2009年的最低水平升至2011年的峰值。这些基金中的许多并不真正理解这些经济体背后的基本面，这意味着只要政策在有限的时间内发生变化，它们就会逃离，因为它们具有高度投机性。