【专家点评】马里奥.辛格：欧元区经济的3大威胁

2013年8月29日

宏观挑战依然存在，但短期系统性风险有所缓解

欧元区的增长仍然温和，1)失业率高，2)通胀温和，3)中小企业信贷增长缓慢，这继续威胁着长期的下行风险。

欧元区失业率仍处于12.1%的最高水平，反映出雇主不愿意扩大业务。在这个地区的青少年中，目前有23.9%的人口失业。随着失业率达到创纪录水平，对增长潜力和改革的政治支持造成长期损害的风险不容忽视。例如，在意大利，不断上升的失业率被转嫁到不良贷款上。

温和的通胀并没有完全消除降息的可能性，为欧洲央行进一步抑制基准政策利率提供了借口。今年通货膨胀率一直保持在2%以下，由于资本支出疲软，增加了欧洲公司资产贬值的风险。通货紧缩可能会给欧元区经济带来新的风险，尽管其负面影响目前有限。央行已将其作为重要的政策指标，其价格下行压力主要源于进口疲软。

最后，我们注意到欧元区的信贷增长仍然停滞不前，尤其是那些资金来源有限的中小企业。和中国中小企业的信贷条件很像。此前的长期再融资操作和各种救助方案主要针对大型金融机构，以防范违约风险。此外，坏账增加和周边银行流动性紧缩限制了银行贷款规模。从下图可以看出，由于银行加速还款，欧洲央行提取了大量流动性，但提供给消费者的信贷下降幅度甚至超过了大型金融机构提供的贷款。

ifo信心指数讲述了一个非常相似的故事。零售商业景气指数略有下降。这主要是因为目前经营状况不佳，评估积极，而业务预期略有提升。另一方面，批发行业的环境明显改善。批发商对自己目前的经营状况比较满意。