【专家点评】美联储近期难推QE3

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【/h/】2010年11月初，美联储决定启动第二轮量化宽松(qe2)，并计划在2011年6月底前每月购买约750亿美元长期国债，总计6000亿美元。当时美联储留了一手，声称将根据美国经济复苏情况适当调整债券购买计划。调整绝不是减少，而是增加。鉴于美国经济复苏缓慢，有人预测美联储将被迫在6月底启动qe3，即从7月开始继续每月购买美国国债，包括中长期债券。但在我看来，不一定。

首先，我们必须明白美联储为什么要购买美国政府债券。很多人认为是为了刺激美国经济。事实上，如果你想通过购买国债来刺激经济，你必须购买更多的国债。美联储明白，qe2是一把双刃剑。多买国债会刺激经济，但会有更多的副作用。有经济学家计算过，如果你购买1万亿美元的国债，可能会使失业率降低0.2个百分点，但相当于降息1.25个百分点，可能会把通胀率推高0.5个百分点，得不偿失。实践的结果也证明，qe2是温和的，对美国经济没有太大刺激，但至少没有让情况变得更糟。

现在美国政府非常焦虑。一方面，美联储的qe2即将到期；另一方面，财政部的公共债务上限再次触及上限。白宫要还债，还要维持政府的日常开支。许多新的支出项目仍在等待支出。钱从哪里来？

这两件事其实是一回事，因为如果美国财政部想发行新债，最大的买家是美联储，美联储必须带领团队购买，来自世界各地的投资者都会跟进。美联储不买，美国国债就很难卖个好价钱。那么，美联储会不会推出qe3，继续购买美国国债？由于制度原因，美联储是美国人，而不是美国政府的附属机构。是否推出qe3，不仅要考虑维持政府支出，还要考虑美元信贷，所以可能不支持美国财政部继续发债。作者注意到，美联储关于美国财政部申请扩大公共债务上限的声明引人入胜。美联储从未说过:如果不扩大公共债务上限，美国将结束这种耸人听闻的言论。强调美国迫切需要拿出一个可信的长期计划来解决预算赤字问题，美联储的货币政策是实现就业最大化和保持物价稳定的双重政策使命。显然，美联储对不断扩大的美国债务发行的看法不同于财政部。它必须考虑到美元价值的稳定和就业的扩大，货币价值的稳定与随意打开印刷机是矛盾的。美联储比财政部更明白，没有上限控制，美国将是未来的希腊，它帮不了希腊。

美国有自己的美元战略。奥巴马和伯南克背后是一个庞大的美国金融资本集团，它决定着美国的根本利益是什么，制定着美元战略。从金融角度来说，美国需要一个强大稳定的金融体系，而不是逃避。国债无止境发行的本质是不断印钞。但是美国国债规模非常大，美联储不带头买，也没人敢买。美联储不仅代表奥巴马政府，也代表美国的利益，最终会影响奥巴马政府。从这个意义上说，美联储与奥巴马政府是一致的。

美国立国靠金融，根本利益包括维护国际金融市场稳定。没有美元信贷，美国金融市场没有基础，全球金融市场没有锚。这个伤害显然更大。为了维持美元的国际信用，美联储可能会默许国会对美国政府进行更多的警告。默许人们更多地批评美国政府(最新调查显示，65%的美国人不想继续赤字财政):不要总是指望印刷机。当然，美联储在一点上可能比美国政府更焦虑，那就是美国国债不能违约。

【/h/】如果美国国债规模不提升，美国国债违约，全球陷入新一轮金融危机，肯定不符合世界和美国的利益。当国债利率高的时候，美联储的资产负债表会再次恶化，次级债问题会再次暴露，实体经济会严重下滑。作者坚持认为美国国债不会违约。在致命的8月2日之前，国会肯定会通过修改公共债务上限的法律，美国财政部也会继续发售新债。当然，应该认为美联储在悄悄限制。因此，美联储在本月底之前推出qe3的可能性非常低；未来是否会被推动，取决于美国经济复苏的进度。