【专家点评】金银市短期跌宕，勿疑中长期牛市

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周二，国际现货黄金价格开盘报1515.3美元，最高测试价为1525.9美元，最低测试价为1512.3美元，收盘报1523.5美元，较前一天上涨7.7美元，涨幅0.51%。日k线表现为小幅扬线震荡反弹，银价也是如此。

【/h/】近几个交易日的金银外汇市场波动，忽略了基本面的引导，根据数据消息很难操作市场。我们认为这是市场对之前基本面反应的略微过度的回调，不会影响市场中长期格局。那么金银市场的中长期格局是怎样的？毫无疑问，应该是牛市。因此，虽然我们最近做了空，但都是短期的过渡性交易:上周五补充的空头，昨天以1514.5美元左右的利润平仓，从近两天的数据消息来看，在rallies/き又做了1527美元的短期补仓，在金银市场的中长期牛市，尤其是黄金，应该不会有大的疑问。

从数据新闻来看，对主权债务危机的担忧仍是近期的焦点，但市场对此消息的反应已经麻木，除非主权债务危机市场出现超出市场预期的重大突发事件，否则可能对金融市场产生更强的冲击。从可能的金融动荡来看，欧债危机和美债危机都将提升黄金的避险魅力，尤其是对美债危机的担忧。从目前希腊债务危机的进程来看，至少希腊有市场理解的违约可能不大，但不排除在希腊债务最终解决方案中偷取违约概念的可能性，即把实质违约方案解读为不违约的新举措。但我们可以认为，欧盟绝不会让希腊债务危机在欧盟进一步蔓延，而希腊gdp只占欧盟的2%，所以对欧元的负面影响有限。就像利比亚战争对全球原油市场的影响一样，最初的市场过度担心利比亚战争会影响全球原油供应的平衡，进而形成了金银市场的投机氛围。投机概念破灭后，市场回归理性。对希腊债务危机概念的猜测早在2009年底就已经比较激烈，改变一些成分目前不会产生更好的效果。

【/h/】具体消息，德国央行新任行长魏德曼日前对希腊纾困计划施压，希望各国同意在没有欧洲央行参与的情况下实施希腊纾困计划。他还表示，希腊债务违约不会导致欧元不稳定。魏德曼在接受德国《星期日世界报》采访时表示，欧洲央行不想让紧急债券购买计划成为长期机制，希腊能否实施财政紧缩和资产出售措施是确保债务不违约的关键。魏德曼说:如果希腊不遵守承诺，将动摇援助计划的基础。这一决定将由希腊自己做出，国家无疑将承担违约造成的严重经济后果。我认为这是不可行的，会给欧洲邻国带来麻烦，但欧元在这种情况下可以保持稳定。魏德曼对违约的态度和其他高官完全相反。欧洲央行专员斯马吉和法国央行行长诺亚都警告了违约风险。与此同时，欧洲经济和货币事务委员会委员瑞安将违约描述为像上周雷曼兄弟破产一样的灾难。周一(6月13日)，经济合作与发展组织(oecd)秘书长表示，欧洲债务危机的范围预计将仅限于爱尔兰、希腊和葡萄牙。格里亚还表示，他不认为除上述三个国家之外的其他欧洲国家会寻求欧盟(eu)和国际货币基金组织(imf)的援助。周一，标准普尔将希腊的长期评级下调至ccc，前景为负面，证实希腊的短期评级为c。希腊的降级反映出与融资缺口相关的一次或多次违约的可能性大幅增加。

作为市场参与者，我们不需要过多关注希腊债务结算的细节，也不需要据此指导市场操作。美国债券市场呢？上周，作者强调，过度担心美国债务危机是没有意义的。过去两年不太可能爆发严重的美国债务危机，尽管美国官员最近两天一再表示对美国债务危机的担忧。白宫发言人周二表示，随着8月2日提高美国债务上限的最后期限临近，未能达成协议的风险上升。美联储(Federal Reserve)伯南克(Bernanke)周二表示，如果不能提高债务上限，美国评级可能会下调，而不提高债务上限将损害美元和美国国债市场的地位，从而导致严重的市场混乱。如果美国债务继续增长，可能会导致严重的经济后果。

我们会在8月份看到美国债务市场的严重后果吗？完全没有。那么，为什么美国官方或美国评级机构在过去两周提出了对美国债务危机的担忧，并暴露了他们的伤疤？提醒全球投资者谨慎投资美国真的那么好吗？也不是。就其目的而言，我们上周也分析过，美国失败的qe2将于本月到期，但纵观美国近几个阶段糟糕的经济数据，美国经济无疑需要继续刺激。Qe2已经引起了全球的批评，被认为是目前全球通货膨胀的罪魁祸首。美国不能在本月qe2结束后宣布qe3启动新一轮刺激经济复苏的措施，以免被全球吐槽淹没。所以美国只能寄希望于通过其他方式营造有利于经济复苏的金融市场氛围，同时也能缓解持续释放资金刺激经济的压力。因此，在qe2结束后，美国无法立即实施qe3，非常期待疲软的美元形成有助于美国经济进入健康复苏的轨道。因此，美国最近揭开了美国债务危机的伤疤，并希望市场将空变成美元。美元汇率疲软将增强全球一体化后美国经济复苏的竞争力，这是揭开和渲染美国债务危机的最大目的。作为全球储备货币，美国当然不好意思宣称希望美元走弱，但这是他们目前的实质性预期。作者的观点和索罗斯周二的观点类似。索罗斯认为，美国退出刺激政策还为时过早，其债务疑虑严重但有些过分。

以上因素与黄金市场有什么关系？虽然希腊债务危机不会进一步扩大，已经成为欧盟体系运行中的一个坏点，但我们不认为这个坏点会影响整个欧盟体系的运行。但从长远来看，我们不能排除欧盟体系运行中的坏点不会增加，也不能否认这些坏点会从一点扩散到另一点，即使概率只有1%。目前的美国债务危机令人担忧，但这是全球金融体系中尚未解决的隐患。因此，我们可以预见当前的全球金融是多么动荡，这将使黄金市场焕发出长期对冲的魅力，成为黄金牛市的宏观基础之一。

此外，后金融危机时代经济发展与复苏的不平衡，使得全球金融监管的步伐极不一致。金融危机后，大多数国家都遭遇了货币泛滥，通胀肆虐。但美国作为全球储备货币国家，本质上需要超宽松的货币政策来继续刺激经济复苏。罗杰斯也表达了同样的观点。罗杰斯在6月8日接受cnbc独家采访时说:美国正处于比2008年更严重的金融危机的边缘。过去三年，政府支出相当骇人，美联储背负巨额债务。下次出问题了怎么办？我们不能打印这么多账单，所以情况会变得更糟。他预计美联储将按计划在本月结束第二轮量化宽松，但另一波量化宽松可能会以其他名义再次出现。因为明年11月大选，华盛顿必然会印更多的钱。

所以，在全球主权债务危机可能导致更多金融动荡的背景下，在美国本质上需要继续超宽松货币政策的背景下，金银市场如何在中长期内不延续牛市？

短期白银市场如下图:

【/h/】在5月份明显的投机泡沫破裂后，白银市场的看涨气氛受到重创。银价反弹有效顶住了30日均线和季度均线的回压，但下半线支撑强劲。这两天银价再次下跌，试探半年报线的支撑。尽管从技术上讲继续下跌是可能的，但以目前的价格买入空是有风险的。甚至基于白银市场内外对冲基金综合操作的分析，白银市场新一轮长期操作的策略已经接近，只需要确认一些信号。5月初，笔者以为可能会调整到1月初低点附近，但从近期银价运行情况和对冲基金的全面操作来看，这种可能性越来越小。