【专家点评】金市受欧债危机与量化宽松交织作用

本篇文章1998字，读完约5分钟

周二，国际黄金现货价格开盘报1814.25美元，最高试探价为1843.65美元，最低试探价为1794.2美元，收盘报1833.4美元，较前一日上涨18.7美元，涨幅1.03%。日k线呈现小阳线的调整和阻力位。

【/h/】最近金价在1920美元见顶后，整体震荡减弱符合我们的预期，但具体操作非常困难。对于不涉及保证金的投资者来说，短期内很难实现趋势回报。对于保证金投资者来说，如果能踩着灵活的短线节奏，可以说每天都有乐队。在达到1920美元的峰值后，我们在做空的整体趋势中获得了巨大的短期收益。然而，就阶段性的市场前景而言，空黄金价格可能不会有太多的进一步下跌。目前，黄金市场受到三个因素的影响。前两个因素是欧债危机的深层担忧和作者最近一直强调的量化宽松预期。第三个因素是阶段性大幅增长的市场结构因素，很多中短期利润需要进一步消化。让我们进一步分析一下量化宽松对风险市场和黄金市场的影响。

风险市场以商品市场和股票市场为代表，欧债危机和量化宽松对风险市场的影响是积极的反应。对欧债危机的担忧会让市场担心全球经济会被欧洲拖累，进入第二次衰退。经济衰退的预期会让市场认为企业整体生存环境会进一步恶化，对大宗商品的需求也会受到抑制。因此，欧债危机对整个风险市场而言呈现出盈利的空趋势，这也是阶段性风险市场整体疲软的根本原因。

然而，量化宽松预计将在中长期内惠及风险市场。在当前经济下行的情况下，全球(主要是欧美发达国家)的量化宽松政策会让投资者预期经济环境会改善，企业生存环境会逐步改善，利润预期会变强，从而刺激市场对更好的资本市场前景的预期。也会刺激市场理解大宗商品需求会逐渐增加，对整个风险市场有利。此外，还有市场观点认为，在量化宽松的背景下，即使银行控制风险拒绝放贷，或者对经济复苏帮助不大，资金也会直接进入风险市场进行投机，这也有利于风险市场。前美联储主席格林斯潘的言论代表了这一观点。

但就目前而言，欧债危机对市场的影响应该大于量化宽松。因为欧债危机目前正在进行中，虽然量化宽松的步伐有望加快，但还是在未来，所以目前的风险市场普遍在走下坡路。随着时间的推移，当欧洲危机的高潮逐渐过去，量化宽松进入渐进阶段时，风险市场将逐渐走出衰退。我们认为，这个过程应该会在几个月内发生，也就是量化宽松实施的时候，风险市场的下跌会逐渐好转。

然而，欧债危机和量化宽松并不是对黄金市场的积极反应，但两者都构成了积极的推动力。但为什么黄金价格在两者的利好力量下没有进一步上涨？即市场也受自身明显的结构性因素影响。之前的欧美债务危机导致黄金大幅上涨，积累了巨大的中短期利润率，这就需要市场进行自我修复的过程来完成利润消化。在这个过程之后，如果欧债危机和量化宽松的积极力量继续下去，中期金价将会被推上一个台阶。这就是为什么笔者最近提醒投资者，虽然短期黄金市场存在压力，但我们继续看好黄金的中长期前景。此外，投资者应警惕欧债危机的恶化临界点(后期希腊似乎会违约，影响欧元区金融机构的资金链)，这可能会对不确定性的黄金市场产生巨大影响。首先，风险厌恶可能推高黄金价格，但同时必须注意，欧元区受影响的金融机构可能因为危险的资金链而抛售黄金，进而对黄金价格形成巨大的短期压力。这种情况发生在2008年以雷曼兄弟破产为标志的集中金融危机中。然而，在金融体系资金链危机经受住风暴之后，黄金将迎来新的上涨趋势。当时央行应该向金融体系注资。

【/h/】梳理了上周末金银市场对冲基金的资金走势，发现都是随波逐流的信号。相反，对冲基金在外汇市场的资金流动非常明显:上周，对冲基金在场外赚了很多美元，果断地赚了空欧元。主要优势来自空欧元的制作。这与我们9月7日的分析是一致的:美元可能会迎来单边上行趋势，这也是作者在上一期周刊评论中的感受。这意味着我们仍然需要在后期对大宗商品市场和股市等高风险市场保持谨慎。目前，在欧元区债务危机的背景下，美元和欧元似乎进入了一轮投机游戏。这不是没有前瞻性的信号。投资者可以回顾一下我们9月7日的文章《从对冲基金的分布看美元和黄金》的分析，看看对冲基金这几年在外汇市场的运作情况。当美元每一轮大幅上涨来临时，对冲基金的操作方式和资金分布都高度相似，目前也是如此。9月7日发表的文章明确解读了对冲基金在美元市场的操作路线。虽然我们认为美元可能会迎来单边上涨趋势，但它可能不会显著抑制金价。经济金融正常运行时，黄金和美元反向波动，黄金成为衡量美元购买力的全球硬通工具，这也是大多数投资者认可的。但是，当经济和金融处于不同的状态时，黄金不仅要衡量信用货币的购买力，还要衡量投资者对经济金融前景的信心。即使在经济金融极端异端的情况下，衡量市场信心成为黄金的主要功能，美元波动对黄金价格的影响也会消退。所以，投资者在分析理解金价的影响线索时，要避免生搬硬套，呆板！目前，我们仍然认为黄金市场短期振荡，中长期改善。