【专家点评】鉴08金融危机看当前黄金市场

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本周国际现货黄金价格开盘报1639.1美元，最高试探价为1691.9美元，最低试探价为1637.65美元。截至周五，在亚洲早盘交易中，该股收于1667.3美元，较前一周上涨29.1美元，涨幅1.78%。周线k线表现为小幅扬线，在弱势区间震荡反弹。

尽管黄金市场，尤其是大宗商品和资本市场，在本周美元回调期间出现反弹，但我们相信，阶段性黄金和风险市场的调整将会继续或重复。这一判断主要来源于欧债危机的基本面和美元等外汇市场环境。

从欧债危机的基本面以及对冲基金介入外汇市场的程度和力度来看，我们都相信美元的波段上涨会持续下去，而且这种持续会体现为更加明显的加速。在这种背景下，黄金价格和风险市场将不可避免地受到进一步抑制。

【/h/】从美元和欧元市场阶段性对冲基金的资金流和相应形态特征来看，近期美元的调整就像2008年9月11日美元升至80.38点后的调整。无论调整的形式和意义，以及对冲基金相应的操作步骤和头寸分布特征，都是高度一致的。例如，从2008年7月到10月，美元和黄金价格之间的k线比较如下所示:

【/h/】2008年9月11日美元见顶80.38点后，调整特点如下:从时间上看，绝对触底时间为2008年9月22日，持续7个交易日，可以理解为8个交易日窗口附近的回调；从调整幅度来看，3月17日美元低点为70.68点，所以从美元70.68~80.38区间分析，此期美元调整在70.68~80.38上行区间回调的38.2% ~ 50%之间，实际调整点为75.9。

【/h/】相对于美元在2011年10月4日触及79.82高点后开始调整的操作特点，从时间上看，周三是近期调整79.82点后的第六个交易日，周四是第七个交易日，周五是第八个交易日，是短线反向操作的时间窗口。相对于2008年9月11日之后的上述调整时间，美元本周应该完成技术性回调；振幅方面，上行波段回调从72.7到79.82点的38.2%黄金区间在77.1点，二进制区间在76.26点。参考2008年9月11日之后的调整幅度，美元的回调应该在76.26-77.1点之间触底。周三美元最低值已经下跌76.79点，也就是从调整区间来看，基本到位。即使本周晚些时候有惯性，对应区间也可能只有76.5点左右。所以不管时间大小，美元的调整基本到位。这意味着黄金价格的反弹和风险市场利用美元疲软的操作也可能结束。那么美元将迎来更强劲的上行趋势。从阶段性黄金价格和风险市场相对于美元的运行特点来看，黄金价格和风险市场都应该受到约束。

【/h/】从不同阶段美元与黄金的相关性来看，从9月6日开始就是明显的反向操作。如果美元出现新一轮加速，应该会相应触及金价。从2008年7月15日之后金价与美元的操作关联性来看，从2008年7月15日到2008年9月11日，金价与美元呈现出高度反向的操作关系:美元从71.32点上升到80.38点，金价从988.3点下降到736美元左右。但在随后与当前7个交易日类似的美元明显调整中，金价强势反弹，从732美元左右强势上涨至最高的918.8美元。也就是说，金价的反弹远强于目前，这主要是由于9月17日雷曼兄弟宣布破产时突然出现的避险刺激。这个过程扭转了金价的阶段性下跌。虽然美元进入新一轮上涨，但金价在美元新一轮上涨之初并未大幅下跌，而是在反弹高位水平上横向震荡。2008年10月9日之后，随着美元走强的进一步延续，金价大幅回升。在10月10日至10月24日的11个交易日中，金价从930.4美元迅速大幅跌至681.45美元，见底部。

【/h/】从美元的操作来看，2008年8月以后美元的操作特点和现在美元有很大的相似性:基本面不佳相似(受当时美国次贷危机和目前欧洲主权债务危机的影响)，对冲基金的操作方法和步骤相似，美元的操作技术形式相似。

与黄金价格对应的相似之处有不少，比如峰值后的调整模式相似，基金超常的多头平仓相似，甚至还有空头部力量的加入。唯一不同的是，2008年9月17日，雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后，金价出现了一次巨大的意外刺激，但目前没有这样的过程。如果未来可能存在这种过程，那应该是希腊宣布违约或破产。当时美国救不了雷曼，但目前欧元区也不能轻易放弃对希腊的救助。因为如果希腊违约或者破产，对金融的影响将远远大于雷曼兄弟倒闭的影响。当时，雷曼兄弟(Lehman Brothers)的倒闭对整个金融体系造成了突然冲击，市场对希腊债务问题的恶化并非毫无准备。基于这一判断，阶段性金价可能不会出现类似雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭引发的避险井喷。这意味着在金价弱反弹后，随着美元走强，可能会再次进入弱操作态势，寻找阶段性底部。这是近两周空做空抄底和做空反弹的主要过渡操作思路。目前黄金市场不具备做多战略的条件，参照外汇市场的运行节奏，黄金价格的寻底或底部确认会出现复杂的重复或延续。以上分析主要来自周四上午的内部分析报告，但我们认为具有很大的战略参考价值。